H券 Huatai chứng khoán tháng 3 FOMC triển vọng: Tình hình Trung Đông tạm thời không ảnh hưởng đến hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ

Huatai Securities chỉ ra rằng vào sáng ngày 19 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh (thứ Năm), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ công bố quyết định cuộc họp chính sách tháng 3. Gần đây, xung đột Trung Đông đã khiến giá dầu tăng rõ rệt, thị trường chú ý xem Fed có thể chuyển sang chính sách hawkish do rủi ro lạm phát trì trệ tiềm tàng hay không. Huatai Securities cho rằng, cuộc họp tháng 3 của Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, giảm dự báo tăng trưởng, nâng dự báo lạm phát, nhưng biểu đồ điểm vẫn giữ nguyên hướng dẫn giảm lãi suất; chú ý đến phát biểu của Powell về tác động của tình hình Trung Đông và quan điểm về việc có giữ chức vụ ủy viên hay không.

Toàn văn dưới đây

Huatai | Vĩ mô: Triển vọng FOMC tháng 3 - Thay đổi ở Trung Đông tạm thời không ảnh hưởng đến hướng dẫn của Fed

Quan điểm chính

Vào sáng ngày 19 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh (thứ Năm), Fed sẽ công bố quyết định cuộc họp chính sách tháng 3. Gần đây, xung đột Trung Đông đã đẩy giá dầu tăng rõ rệt, thị trường chú ý xem Fed có thể chuyển sang chính sách hawkish do rủi ro lạm phát trì trệ tiềm tàng hay không. Chúng tôi cho rằng, cuộc họp tháng 3 của Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, giảm dự báo tăng trưởng, nâng dự báo lạm phát, nhưng biểu đồ điểm vẫn giữ nguyên hướng dẫn giảm lãi suất; chú ý đến phát biểu của Powell về tác động của tình hình Trung Đông và quan điểm về việc có giữ chức vụ ủy viên hay không.

Mặc dù giá dầu gần đây tăng mạnh, nhưng dự kiến cuộc họp tháng 3 của Fed sẽ tiếp tục duy trì chính sách lãi suất không đổi. Kể từ cuộc họp FOMC tháng 1, dữ liệu CPI tháng 1-2 nhìn chung ổn định, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 do ảnh hưởng của số liệu gây nhiễu đã giảm dự kiến vượt quá, nên Fed không vội điều chỉnh chính sách tiền tệ. Từ ngày 28 tháng 2, khi xung đột Trung Đông leo thang, hợp đồng tương lai dầu WTI đã tăng tổng cộng 43%, giá dầu tăng đã đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, dự kiến giảm lãi suất của Fed đến năm 2026 đã bị rút lại còn một lần. Thông thường, Fed sẽ không phản ứng với các cú sốc cung ứng gây ra xu hướng tăng ngắn hạn của lạm phát, và tình hình Trung Đông vẫn còn nhiều bất định, do đó dự kiến cuộc họp tháng 3 của Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, chờ đợi các diễn biến tiếp theo để phản ứng.

Hướng dẫn dự báo, dự kiến Powell sẽ nhấn mạnh rủi ro giảm việc làm và tăng lạm phát do xung đột Trung Đông, duy trì thái độ chờ xem (wait and see); về dự báo kinh tế, dự kiến Fed sẽ giảm dự báo tăng trưởng, nâng dự báo lạm phát; biểu đồ điểm có khả năng giữ nguyên hướng dẫn giảm lãi suất một lần vào năm 2026. Cụ thể như sau:

• Trong hướng dẫn dự báo, chúng tôi dự kiến Powell sẽ duy trì thái độ chờ xem. Xung đột Trung Đông đã làm tăng rủi ro “lạm phát trì trệ” đối với nền kinh tế Mỹ, dự kiến Powell sẽ nhấn mạnh rằng xung đột Trung Đông mang lại rủi ro giảm việc làm và tăng lạm phát, đồng thời chỉ ra còn nhiều bất định trong tương lai, do đó Fed cần chờ đợi các bất định này giảm bớt rồi mới đưa ra quyết định (wait and see). Ngoài ra, chú ý xem Powell có thể phát biểu ý kiến về việc giữ chức vụ ủy viên hay không trong cuộc họp báo.

• Về dự báo kinh tế và biểu đồ điểm, dự kiến Fed sẽ giảm dự báo tăng trưởng, nâng dự báo lạm phát, và duy trì hướng dẫn giảm lãi suất một lần vào năm 2026-2027. Kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát, giá hợp đồng tương lai dầu thô Mỹ cho thấy, trung bình cả năm 2026 của WTI ẩn chứa gần 85 USD/thùng, tăng khoảng 30% so với trung bình cuối tháng 1, có thể đẩy lạm phát Mỹ năm 2026 tăng hơn 0,2 điểm phần trăm, đồng thời làm giảm sức mua của người tiêu dùng, phần nào làm chậm tốc độ tăng trưởng. Xem xét xu hướng giảm của tăng trưởng và tăng của lạm phát, dự kiến Fed sẽ giữ nguyên hướng dẫn trong biểu đồ điểm của tháng 12 năm ngoái, tức là mỗi năm 2026-2027 giảm lãi suất một lần, phù hợp với định giá thị trường hiện tại.

Trong tương lai, chúng tôi vẫn duy trì dự đoán Fed sẽ tạm dừng giảm lãi suất trong nửa đầu năm, cần thời gian để quan sát tiến trình xung đột Trung Đông và ảnh hưởng của nó, còn nửa cuối năm khả năng giảm lãi suất còn nhiều bất định. Từ khi xung đột Trung Đông bùng phát, dự kiến giảm lãi suất của Fed đã giảm rõ rệt, chủ yếu do giá dầu tăng. Xem xét mức độ và khả năng kéo dài của xung đột Trung Đông có thể vượt quá dự kiến, nếu giá dầu tiếp tục tăng, dự kiến giảm lãi suất của Fed có thể tiếp tục giảm. Nếu nửa cuối năm tình hình Trung Đông dịu đi, giá dầu giảm ở mức cao, lo ngại lạm phát trì trệ giảm, sau khi Warsh tiếp nhận chức Chủ tịch Fed, vẫn có khả năng giảm lãi suất. Ngoài ra, nếu tình hình Trung Đông tiếp tục căng thẳng, rủi ro mất kiểm soát lạm phát tăng, Fed sẽ đối mặt với thách thức về uy tín, có thể làm biến động lãi suất dài hạn tăng.

Rủi ro: Tác động năng lượng toàn cầu vượt dự kiến, xung đột địa chính trị tái diễn.

(Nguồn: People’s Financial News)