Thị trường nợ toàn cầu năm 2026 chịu áp lực gia tăng

Hỏi AI · Những rủi ro tiềm ẩn đằng sau sức bền của thị trường nợ toàn cầu là gì?

Ảnh chụp trụ sở Ngân hàng Trung ương châu Âu tại Frankfurt, Đức. Phóng viên Tân Hoa Xã Trương Phàm chụp

Gần đây, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã công bố Báo cáo Nợ Toàn cầu 2026, cho thấy mặc dù đối mặt với các rủi ro như căng thẳng địa chính trị, tranh chấp thương mại và triển vọng tăng trưởng không rõ ràng, thị trường nợ toàn cầu năm 2025 vẫn duy trì được sức bền tổng thể, biến động ở mức thấp, thanh khoản đã được cải thiện, chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp gần mức thấp lịch sử. Quy mô thị trường nợ toàn cầu năm 2025 đạt 109 nghìn tỷ USD.

Nhìn về triển vọng năm 2026, báo cáo đưa ra 3 con số quan trọng. Thứ nhất là 29 nghìn tỷ USD. Dự báo, vào năm 2026, khoản vay của chính phủ và doanh nghiệp từ thị trường trái phiếu sẽ lập kỷ lục mới, đạt 29 nghìn tỷ USD, cao hơn 17% so với năm 2024; thứ hai là 78%. Dự báo, trong số các khoản vay của chính phủ các nước OECD năm 2026, tỷ lệ dùng để tái cấp vốn nợ hiện có sẽ đạt 78%; thứ ba là 1,2 nghìn tỷ USD. Báo cáo dự đoán, từ năm 2026 đến 2030, chín doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) hàng đầu thế giới dự kiến sẽ phát hành trái phiếu để đáp ứng nhu cầu chi tiêu vốn với tổng giá trị đạt 1,2 nghìn tỷ USD.

Báo cáo dự đoán, do nhu cầu huy động vốn của chính phủ và doanh nghiệp tăng, quy mô vay mượn của chính phủ và doanh nghiệp toàn cầu năm 2026 sẽ tiếp tục tăng lên mức 29 nghìn tỷ USD. Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù thị trường nợ đã thể hiện sức bền đến nay, nhưng dưới vẻ bề ngoài ổn định này, còn tiềm ẩn những biến đổi cấu trúc sâu sắc hơn. Chi phí vay dài hạn tăng khiến kỳ hạn phát hành trái phiếu nghiêng về ngắn hạn, từ đó làm gia tăng rủi ro tái cấp vốn. Đồng thời, ở nhiều quốc gia OECD, dù Ngân hàng trung ương vẫn là chủ sở hữu lớn nhất trong nợ công trong nước, nhưng khi các ngân hàng trung ương giảm lượng trái phiếu nắm giữ, thu hẹp bảng cân đối tài sản, thị trường ngày càng phụ thuộc vào các quỹ phòng hộ, nhà đầu tư tổ chức nước ngoài và các nhóm nhạy cảm về giá cả khác, sự thay đổi cấu trúc của các nhà đầu tư này khiến thị trường nợ trở nên dễ tổn thương hơn trước các cú sốc rủi ro.

Báo cáo chỉ rõ rằng, trong bối cảnh vay mượn đạt đỉnh cao lịch sử, thị trường nợ toàn cầu vẫn duy trì sức bền, nhưng chi phí trả nợ đang tăng lên, đồng thời nhu cầu huy động vốn liên quan đến AI tăng mạnh. Khi áp lực từ thị trường nợ toàn cầu ngày càng lớn, để đáp ứng nhu cầu vay mượn ngày càng tăng của khu vực công và tư trong những năm tới, đồng thời duy trì ổn định, các chính phủ cần đối mặt với rủi ro biến động do sự chuyển đổi của cơ sở nhà đầu tư nợ, thực hiện các chính sách tài chính thận trọng nhằm tăng cường khả năng bền vững của nợ, xây dựng hệ thống tài chính công lành mạnh, thể chế vững mạnh và các chính sách hỗ trợ tăng trưởng, đổi mới để củng cố triển vọng tăng trưởng trung hạn.

Báo cáo cho thấy, quy mô phát hành trái phiếu chính phủ của các nước OECD dự kiến sẽ tăng từ 12 nghìn tỷ USD năm 2022 lên 18 nghìn tỷ USD vào năm 2026. Nợ chưa trả dự kiến sẽ tăng từ 55 nghìn tỷ USD năm 2024 lên 61 nghìn tỷ USD năm 2025. Tỷ lệ nợ công so với GDP của các nước OECD duy trì ổn định ở mức 83%, dự kiến đến năm 2026 sẽ tăng lên 85%. Năm 2025, trong các nền kinh tế mới nổi và các quốc gia đang phát triển, tổng quy mô vay mượn từ thị trường nợ đạt 4 nghìn tỷ USD, tổng tồn kho nợ đạt 14 nghìn tỷ USD, chiếm 30% GDP, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007.

Năm 2025, các doanh nghiệp cũng vay mượn ở mức cao nhất, tổng giá trị huy động từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp và vay theo nhóm đồng tài trợ đạt 13,7 nghìn tỷ USD theo giá trị thực. Tính đến cuối năm 2025, quy mô nợ chưa trả của doanh nghiệp đạt 59,5 nghìn tỷ USD, trong đó trái phiếu chiếm 36,4 nghìn tỷ USD, vay theo nhóm đồng tài trợ là 23,1 nghìn tỷ USD. Nhằm mở rộng tài chính cho công nghệ AI, đặc biệt là xây dựng trung tâm dữ liệu, dự kiến nhu cầu vay mượn của doanh nghiệp trong tương lai sẽ còn tăng mạnh.

Báo cáo chỉ rõ rằng, chi phí vay dài hạn tăng làm gia tăng rủi ro tái cấp vốn ngắn hạn. Sau năm 2022, việc lãi suất liên tục tăng ảnh hưởng đến thị trường nợ toàn cầu. Mặc dù lãi suất ngắn hạn của các nước OECD năm 2025 đã ổn định hơn, nhưng lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của phần lớn quốc gia đã tăng rõ rệt. Để đối phó với chi phí vay dài hạn tăng, các chủ nợ chủ quyền và các doanh nghiệp vay mượn đã chuyển hướng phát hành trái phiếu sang kỳ hạn ngắn hơn. Dù điều này giúp giảm chi phí lãi suất trong ngắn hạn, nhưng cũng làm tăng rủi ro tái cấp vốn gần đến. Năm 2025, tỷ lệ phát hành trái phiếu của các chủ nợ chủ quyền có kỳ hạn trên 10 năm đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2009.

Các doanh nghiệp chủ yếu vay theo lãi suất cố định, chi phí lãi của họ không tăng rõ rệt như các chủ nợ chủ quyền, nhưng xu hướng chuyển sang các khoản vay có lãi suất cao hơn rõ rệt. Đến cuối năm 2025, khoảng một nửa trái phiếu đầu tư chưa trả có lãi suất trên 4%; trong số trái phiếu không đầu tư, tỷ lệ lãi suất đạt hoặc vượt 8% chiếm khoảng 15%. Do nhu cầu tái cấp vốn trong ngắn hạn chủ yếu dựa vào các khoản nợ có lãi suất thấp, xu hướng này dự kiến sẽ còn tiếp tục.

Báo cáo dự đoán rằng, các khoản vay trong ngành AI sẽ có ảnh hưởng lớn đến thị trường nợ doanh nghiệp. Để hỗ trợ mở rộng AI vốn đòi hỏi vốn lớn, đặc biệt là xây dựng trung tâm dữ liệu, ngày càng nhiều công ty công nghệ chuyển đổi mô hình huy động vốn từ nội bộ sang vay mượn bên ngoài, các doanh nghiệp công nghệ đang trở thành các nhà phát hành trái phiếu ngày càng lớn trên thị trường nợ toàn cầu. Năm 2025, 9 doanh nghiệp AI hàng đầu thế giới đã huy động tổng cộng 1220 tỷ USD từ thị trường trái phiếu, chiếm gần một nửa tổng lượng trái phiếu phát hành của các công ty công nghệ toàn cầu. Dự kiến, trong giai đoạn 2026-2030, các doanh nghiệp này sẽ chi tiêu vốn tích lũy lên tới 4,1 nghìn tỷ USD. Nếu một nửa trong số này được huy động qua thị trường trái phiếu, thì 9 doanh nghiệp AI này sẽ chiếm khoảng 15% tổng lượng phát hành trung bình hàng năm của các tổ chức phi tài chính toàn cầu.