Cảm biến từ tính - doanh nghiệp hàng đầu trong nước lần thứ hai gia nhập thị trường chứng khoán Hồng Kông, Công nghệ Từ trường Hi磁 sau khi thoát lỗ vẫn còn nhiều rủi ro khó có thể loại bỏ

Cùng với sự phát triển của các lĩnh vực như ô tô điện, năng lượng xanh, bán dẫn và trí tuệ nhân tạo thể hiện rõ vai trò trung tâm trong quá trình nâng cấp công nghiệp toàn cầu, cảm biến từ trở thành thành phần quan trọng của các lĩnh vực này, giá trị chiến lược của chúng ngày càng được khẳng định rõ ràng.

Trong cuộc đua cảm biến từ do các tập đoàn lớn quốc tế thống trị, một công ty đến từ tỉnh An Huy, Trung Quốc, đang cố gắng thoát khỏi thế bị động. Đó chính là Công ty Cổ phần Công nghệ Cảm biến Từ Hi磁 (sau đây gọi là “Hi磁 Công nghệ”).

Theo hồ sơ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) đã nộp lần thứ hai ngày 27 tháng 2 năm nay tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, hồ sơ cho biết, Hi磁 đã đạt vị trí số một trong thị trường cảm biến từ nội địa Trung Quốc. Tuy nhiên, dưới bề nổi của việc lỗ lũy kế chuyển thành lãi trong năm 2024, công ty này cũng bộc lộ nhiều khó khăn nội tại của ngành trong nước — chỉ chiếm 0,6% thị phần toàn cầu, tỷ lệ doanh thu từ thị trường nước ngoài thu hẹp, cùng với nhiều rủi ro tiềm ẩn đằng sau sự tăng trưởng về doanh thu, tất cả đều tạo ra những biến số cho con đường IPO của họ.

1

Vị trí dẫn đầu nội địa đầy khó xử

Trong ngành cảm biến từ,

Thị phần toàn cầu chỉ 0,6%

Cảm biến từ được mệnh danh là “dây thần kinh cuối cùng” của nền công nghiệp hiện đại.

Chúng cảm nhận cường độ, hướng và sự biến đổi của từ trường, biến tín hiệu từ không nhìn thấy thành các tín hiệu điện như điện áp, dòng điện, điện trở để thiết bị có thể nhận diện và đo lường chính xác các đại lượng vật lý quan trọng như dòng điện, vị trí, góc, tốc độ — là thành phần cảm biến cốt lõi, nền tảng để các thiết bị thông minh, sản xuất cao cấp đạt được kiểm soát chính xác và vận hành an toàn.

Phân loại theo mục đích sử dụng, cảm biến từ chủ yếu gồm cảm biến dòng điện, cảm biến chuyển động và các loại khác như công tắc từ và đầu từ; theo phương pháp kỹ thuật, lại chia thành cảm biến Hall và cảm biến xMR (gồm cảm biến AMR, GMR và TMR).

Trong số hơn 200 nhà cung cấp cảm biến từ toàn cầu, không quá 10 công ty sở hữu cả hai công nghệ này, và Hi磁 chính là một trong số đó. Họ áp dụng mô hình IDM (tức là nhà sản xuất thiết bị tích hợp), kiểm soát và tối ưu toàn bộ chuỗi giá trị từ thiết kế chip, sản xuất wafer đến thiết kế và chế tạo module.

Tuy nhiên, hiện tại, Hi磁 vẫn đang ở vị trí “đầu ngành nội địa, cạnh tranh toàn cầu còn hạn chế”.

Theo báo cáo của công ty nghiên cứu thị trường Frost & Sullivan, tính theo doanh thu cảm biến từ năm 2024, top 10 nhà cung cấp cảm biến từ toàn cầu chiếm 31% thị phần, trong đó Hi磁 đã là công ty Trung Quốc có thị phần lớn nhất, nhưng cũng chỉ chiếm 0,6% toàn cầu, xếp thứ 10, cách biệt hơn 10 lần so với “công ty A” đứng đầu ngành với thị phần 6,5%.

Chỉ xét riêng các công ty theo mô hình IDM, Hi磁 cũng chỉ đứng thứ sáu.

Hình / Hồ sơ phát hành

Một mặt, Hi磁 là công ty trẻ nhất trong top 10 toàn cầu, thành lập năm 2014, có thể còn yếu về thương hiệu và kênh phân phối so với các đối thủ quốc tế.

Trong khi đó, các tập đoàn lớn quốc tế dựa vào nhiều thập kỷ tích lũy công nghệ và chứng nhận phù hợp tiêu chuẩn ô tô đã xây dựng được độ bám khách hàng vững chắc tại các thị trường cao cấp như châu Âu, Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc.

Dù đã mua lại công ty cảm biến từ lâu đời của Đức là Sensitec (thành lập năm 1999, trước khi bị mua lại, cảm biến từ của họ đã từng được NASA và ESA sử dụng trong các nhiệm vụ thám hiểm không gian), tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, doanh thu từ thị trường nước ngoài của Hi磁 không cao và đang có xu hướng giảm.

Bên cạnh đó, khoảng cách công nghệ và danh mục sản phẩm cũng tạm thời ảnh hưởng đến khả năng thâm nhập thị trường của Hi磁.

Báo cáo của Frost & Sullivan cho biết, hiện tại, thị trường cảm biến từ toàn cầu chủ yếu do cảm biến Hall chi phối, năm 2024, quy mô thị trường cảm biến Hall đạt 837 tỷ nhân dân tệ, chiếm 70,22%; cảm biến xMR có quy mô 355 tỷ, chiếm 29,78%.

Hình / Hồ sơ tự phát hành

Dự kiến đến năm 2029, tỷ lệ thị phần cảm biến Hall toàn cầu vẫn sẽ duy trì ở mức cao 66,21%, trong khi cảm biến xMR sẽ tăng lên 33,79%.

Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, trong cơ cấu doanh thu theo công nghệ của Hi磁, cảm biến Hall chỉ chiếm 13,4% tổng doanh thu, còn cảm biến xMR (gồm TMR, AMR, GMR) chiếm tới 77,4%.

Hình / Hồ sơ tự phát hành

Rõ ràng, phần lớn doanh thu của Hi磁 đến từ cảm biến xMR, nhưng công nghệ này hiện chưa chiếm ưu thế trên thị trường toàn cầu.

Tuy nhiên, cảm biến xMR trong tương lai đầy triển vọng. Hiện tại, công nghệ cảm biến từ đang chuyển dịch từ cảm biến Hall truyền thống sang cảm biến xMR hiệu suất cao hơn, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm dự kiến từ 2024 đến 2029 là 22,8%, cao hơn mức 18,3% của cảm biến Hall.

Trong các lĩnh vực công nghệ phân khúc, Hi磁 thực sự có lợi thế nhất định. Công ty đứng thứ hai toàn cầu về thị phần cảm biến TMR với 3,9%, và thứ ba về cảm biến dòng điện với 3,4%.

Hình / Hồ sơ tự phát hành

Mô hình “ưu thế cục bộ, yếu toàn diện” này phản ánh chính xác vị trí khó xử của Hi磁 — tìm kiếm điểm đột phá thị trường trong khe hở của các tập đoàn lớn, nhưng để mở rộng thị phần toàn cầu, nâng cao nhận diện, còn rất nhiều việc phải làm.

2

Lợi nhuận chuyển từ lỗ sang lãi vẫn còn nhiều rủi ro

Dù vị trí còn hạn chế trong bối cảnh toàn cầu, nhưng về mặt tài chính, Hi磁 vẫn có những điểm sáng rõ rệt trong báo cáo.

Về doanh thu, năm 2022, công ty đạt 666 triệu nhân dân tệ; năm 2023, doanh thu giảm khoảng 10,8% còn 594 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do ảnh hưởng của môi trường ngành; đến năm 2024, doanh thu phục hồi lên 703 triệu, tăng 18,4%.

Trong chín tháng đầu năm 2025, doanh thu của Hi磁 tiếp tục tăng lên 627 triệu, tăng 15,2% so với cùng kỳ năm 2024.

Về lợi nhuận ròng, Hi磁 cũng đã trải qua bước ngoặt quan trọng từ lỗ lớn chuyển sang có lãi.

Năm 2022, công ty lỗ ròng 1,206 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do khoản lỗ do biến động giá trị hợp lý lớn; năm 2023, khoản lỗ thu hẹp đáng kể còn 67 triệu nhân dân tệ; năm 2024, công ty đã thoát lỗ thành công, ghi nhận lợi nhuận ròng 9,85 triệu nhân dân tệ.

Tuy nhiên, trong năm 2024, công ty còn nhận khoản trợ cấp của chính phủ trị giá 20,36 triệu nhân dân tệ, nếu loại trừ khoản này, vẫn còn trong trạng thái lỗ.

Chín tháng đầu năm 2025, lợi nhuận của Hi磁 tiếp tục cải thiện, đạt 39,77 triệu nhân dân tệ, tăng khoảng 531% so với cùng kỳ năm trước.

Hình / Hồ sơ tự phát hành

Trong các kỳ báo cáo (từ năm 2022 đến hết tháng 9 năm 2025), tỷ lệ lợi nhuận gộp của Hi磁 lần lượt là 15,3%, 18%, 17,2% và 24,4%, thể hiện xu hướng tăng chung, đặc biệt trong 3 tháng đầu năm 2025, tỷ lệ này rõ ràng đã tăng mạnh do công ty ra mắt các sản phẩm mới có biên lợi nhuận cao hơn.

Song song đó, Hi磁 cũng không thể chủ quan, vì công ty vẫn đối mặt với nhiều rủi ro thách thức.

Thứ nhất, tỷ lệ lợi nhuận gộp vẫn còn chịu áp lực giảm. Trong hồ sơ IPO, Hi磁 tiết lộ, các sản phẩm mới có biên lợi nhuận cao được ra mắt trong 3 tháng đầu năm 2025 thường có biên lợi nhuận cao ban đầu, nhưng khi nhu cầu tăng và quy mô mở rộng, khách hàng thường yêu cầu giảm giá, dẫn đến khả năng biên lợi nhuận của sản phẩm trong vòng đời sẽ giảm dần.

Việc duy trì liên tục biên lợi nhuận cao của các sản phẩm trong dài hạn sẽ quyết định mức độ lợi nhuận của công ty.

Thứ hai, để liên tục phát triển các sản phẩm mới có biên lợi nhuận cao, công ty cần tăng cường đầu tư R&D. Theo hồ sơ IPO, tỷ lệ chi phí R&D của Hi磁 đạt đỉnh 8,57% vào năm 2023, sau đó có xu hướng giảm rõ rệt: năm 2024 giảm còn 7,63%, chín tháng đầu năm 2025 giảm còn 6,35%.

Xu hướng này phản ánh mức độ đầu tư R&D của công ty đang yếu đi, điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến việc tạo ra các sản phẩm mới và xây dựng hàng rào cạnh tranh về công nghệ.

Thứ ba, rủi ro phụ thuộc lớn vào các khách hàng lớn vẫn còn rõ nét. Trong báo cáo, doanh thu từ 5 khách hàng lớn nhất chiếm lần lượt 65,2%, 62,4%, 62,5% và 58,5%, dù xu hướng chung có giảm, nhưng tính đến cuối tháng 9 năm 2025, hơn một nửa doanh thu vẫn dựa vào 5 khách hàng lớn nhất.

Mức độ tập trung khách hàng cao đồng nghĩa với khả năng đàm phán của công ty yếu đi, nếu mất khách hàng chính hoặc hợp tác thay đổi, sẽ gây ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh, điều này cần được cảnh báo.

3

Doanh thu từ nước ngoài giảm,

Tính hợp lý của huy động vốn mở rộng sản xuất cần được xem xét

Hi磁 đã khẳng định rõ trong hồ sơ IPO rằng “mở rộng quy mô toàn cầu và tăng doanh số xuất khẩu là hướng phát triển quan trọng trong tương lai”, nhưng thực tế dữ liệu lại có phần lệch so với chiến lược này.

Theo hồ sơ, doanh thu từ thị trường nước ngoài của Hi磁 trong các năm 2022, 2023, 2024 và 9 tháng đầu năm 2025 lần lượt là 112 triệu, 111 triệu, 108 triệu và 85 triệu nhân dân tệ. Tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài so với tổng doanh thu cũng có xu hướng giảm, lần lượt là 16,8%, 18,6%, 15,3% và 13,6%.

Hình / Hồ sơ tự phát hành

Dù có hai nhà máy sản xuất tại Đức, nhưng doanh thu tại Đức của công ty lại giảm dần qua các năm, tỷ lệ này từ 8,1% năm 2022 giảm xuống còn 4,5% trong 9 tháng đầu năm 2025. Công ty cho biết nguyên nhân chủ yếu là do tình hình kinh tế vĩ mô châu Âu yếu kém.

Điều đáng bàn hơn nữa là kế hoạch huy động vốn mở rộng sản xuất. Hi磁 dự định dùng một phần vốn huy động từ đợt IPO này để xây dựng nhà máy mới tại Wuxi, nâng cấp dây chuyền sản xuất wafer tại Đức và thực hiện nhiều dự án khác.

Tuy nhiên, hồ sơ của Hi磁 cho thấy, năng suất các nhà máy tại các địa phương còn khá thấp. Trong 9 tháng đầu năm 2025, tỷ lệ sử dụng công suất của các nhà máy tại Bengbu, Ningbo, Wetzlar và Mainz lần lượt là 60,7%, 45,2%, 33,8% và 64%.

Hình / Hồ sơ tự phát hành

Trong bối cảnh năng lực sản xuất hiện tại chưa được tận dụng tối đa, việc huy động vốn để mở rộng sản xuất đặt ra câu hỏi về tính cần thiết.

Trong giai đoạn này, lượng tồn kho của Hi磁 đã tăng từ 22,87 triệu lên 50,62 triệu nhân dân tệ, liên tục tăng, cho thấy các sản phẩm hiện tại đang gặp nguy cơ tiêu thụ chậm. Nếu tiếp tục mở rộng sản xuất trong thời điểm này, có thể dẫn đến tồn kho tồn đọng cả cũ lẫn mới.

Ngoài ra, hồ sơ còn cho biết, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, công ty còn nắm giữ khoảng 256 triệu nhân dân tệ các tài sản tài chính ghi nhận theo giá trị hợp lý (sản phẩm tài chính), đồng thời trong chín tháng đầu năm 2025, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty đạt 54,06 triệu nhân dân tệ, tình hình dòng tiền khá tốt.

Tình trạng “nắm giữ lượng lớn tài sản tài chính, dòng tiền kinh doanh dương” này trái ngược với mục đích huy động vốn qua IPO của công ty, khiến dư luận không khỏi đặt câu hỏi về tính cần thiết của việc huy động vốn.

Không phải vô căn cứ, trong bối cảnh thị trường vốn ngày càng trở nên lý trí, nhà đầu tư đã không còn hài lòng với câu chuyện “đổi mới nội địa” hay “lấy lại lợi thế ngắn hạn”, mà tập trung hơn vào nhu cầu thực sự của doanh nghiệp và hiệu quả sử dụng vốn.

Giá trị dài hạn của Hi磁 không nằm ở vị trí “đầu ngành nội địa” hay “lật ngược tình thế” trong ngắn hạn, mà nằm ở khả năng nắm bắt cơ hội tăng trưởng của cảm biến xMR, mở rộng thị phần và nâng cao vị thế trong thị trường toàn cầu.

Hi磁 đã xây dựng lợi thế cục bộ trong các lĩnh vực như cảm biến TMR, cảm biến dòng điện, và trong chín tháng đầu năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp đã tăng lên 24,4%, chứng minh cho lộ trình nâng cấp sản phẩm đã bắt đầu có kết quả.

Trong tương lai, nếu Hi磁 có thể đối mặt với rủi ro, khắc phục điểm yếu, duy trì chất lượng lợi nhuận, tăng cường đầu tư R&D, tối ưu hóa cấu trúc khách hàng và mở rộng thị trường quốc tế liên tục, thì công ty này hoàn toàn có khả năng phá vỡ tình trạng thị phần toàn cầu chỉ 0,6%, tiến tới trở thành “người chơi toàn cầu”.