Những nguy hiểm của việc kinh doanh trong khi Deutsche

Nguồn gốc của giả thuyết thị trường hiệu quả khó xác định rõ ràng. Nhưng phần lớn đều cho rằng bài báo quan trọng năm 1970 của Eugene Fama là một hình thức chính thức hóa ý tưởng rằng giá thị trường phản ánh tất cả thông tin sẵn có. Dù thường bị tranh cãi, nó đã đủ để tạo ra một ngành công nghiệp đầu tư thụ động trị giá hàng nghìn tỷ đô la.

Citi ngày hôm nay:

Hôm qua sáng, [Deutsche Bank] đã công bố Báo cáo hàng năm 2025 và ban đầu chúng tôi không quá ngạc nhiên khi thấy DB cập nhật về mức độ rủi ro tín dụng tư nhân của mình, vì nó trông rất, rất giống với những gì ngân hàng đã tiết lộ tại quý 3 năm 2025 (xem Fins in Focus, 29 Tháng 10). Rõ ràng, chúng tôi đã sai khi cổ phiếu DB đóng cửa giảm -5,9% (trong ngày còn thấp hơn nữa).

Huh — nếu thị trường đã trở nên kém hiệu quả đến vậy, các nhà quản lý tích cực sẽ háo hức chờ đợi đợt giảm SPIVA tiếp theo với niềm vui.

Tín dụng tư nhân đã bị ảnh hưởng trong vài tháng qua, với các khoản vay tập trung nặng nề vào các lĩnh vực được cho là dễ bị tổn thương do AI gây gián đoạn, quỹ đầu tư tư nhân tiếp tục gặp khó khăn kéo dài nhiều năm có thể mang lại sự cứu rỗi cho các công ty có đòn bẩy, ngày càng xuất hiện nhiều vụ gian lận nổi bật trong lĩnh vực này, những nghi ngờ chung về khả năng vỡ nợ, và các quỹ ngày càng hạn chế rút vốn khi nhà đầu tư rút ra khỏi các kênh hẹp.

Hơn nữa, các khoản vay mới dường như vẫn tiếp tục được cấp (ít nhất đến tháng 1 năm nay) với spread thấp kỷ lục, mặc dù tỷ lệ lãi suất thấp kỷ lục và đòn bẩy cao hơn nhiều so với nhận thức thông thường. Và do đó, hình ảnh lợi nhuận, ngay cả trong những kịch bản tích cực nhất, cũng ít khả quan hơn.

Thị trường có thực sự kém hiệu quả đến mức chỉ cần cập nhật một tuyên bố cũ về mức độ rủi ro tín dụng tư nhân cũng đủ để làm giảm giá cổ phiếu của DB không? Đây là biểu đồ:

Một số nội dung không thể tải. Kiểm tra kết nối internet hoặc cài đặt trình duyệt của bạn.

Chuyển động này khá lớn, và cả MainFT lẫn Bloomberg đều dẫn đầu phần đưa tin về kết quả của DB bằng việc đề cập đến việc tiết lộ về tín dụng tư nhân. Vậy có thể?

Nhưng có rất nhiều điều xảy ra trong báo cáo lợi nhuận. Và thị trường nói chung cũng không hề yên tĩnh. DB là một doanh nghiệp có độ beta khá cao. Vì vậy, chúng tôi mong đợi cổ phiếu của họ sẽ biến động nhiều hơn so với các ngân hàng châu Âu, dù tăng hay giảm.

Vì vậy, chúng tôi chưa chắc chắn rằng các quỹ thụ động sẽ sớm tụt xuống cuối bảng xếp hạng hiệu suất.

Nhưng chính chúng tôi — và những người khác — đang bối rối về vai trò mà cập nhật của DB về mức độ rủi ro tín dụng tư nhân thể hiện, điều này cho thấy rõ sự thay đổi lớn trong câu chuyện về loại tài sản này.

**Đọc thêm:
**— EBITDA điều chỉnh và việc che giấu đòn bẩy (FTAV)
— Người vay tín dụng tư nhân châu Âu không phá sản (FTAV) — Spread vay tín dụng tư nhân rất chặt chẽ (FTAV)
— Có thể tín dụng doanh nghiệp chỉ đơn giản là nhàm chán và ổn định (FTAV)
— Tưởng tượng về rủi ro tín dụng? (FTAV)
— Phần mềm có thể thay thế các chủ nợ không? (FTAV)