Công nghệ Shenghong "thu hoạch thêm ba năm rưỡi"

Phóng viên Zheng Chenye

Vào tối ngày 12 tháng 3, “Daxian” hàng đầu của胜宏科技 (300476.SZ) đã công bố báo cáo tài chính năm 2025:

Doanh thu cả năm đạt 19,292 tỷ nhân dân tệ, tăng 79,77% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết là 4,312 tỷ nhân dân tệ, tăng 273,52%; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản thu nhập và chi phí không thường xuyên là 4,304 tỷ nhân dân tệ, tăng 277,07%; tăng trưởng lợi nhuận gần như hoàn toàn do hoạt động kinh doanh chính thúc đẩy.

Tính đến trưa ngày 13 tháng 3, trong số các công ty niêm yết chính về PCB (bảng mạch in) đã công bố báo cáo tài chính hàng năm hoặc báo cáo nhanh về kết quả kinh doanh,胜宏科技 đứng đầu về tốc độ tăng lợi nhuận.

Cùng với việc công bố báo cáo tài chính,胜宏科技 cũng đã công bố kế hoạch đầu tư cho năm 2026, dự kiến tổng vốn đầu tư không quá 20 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, đầu tư vào tài sản cố định không quá 18 tỷ nhân dân tệ, bao gồm xây dựng nhà máy mới và các công trình, mua sắm thiết bị, nâng cấp và cải tạo dây chuyền tự động hóa. Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của胜宏科技 đạt 35,244 tỷ nhân dân tệ.

Báo cáo tài chính của胜宏科技 cho thấy công ty tập trung vào nghiên cứu, sản xuất và bán các loại bảng mạch in mật độ cao, chiếm lĩnh thị trường toàn cầu trong các lĩnh vực thẻ tính toán AI, trung tâm dữ liệu AI UBB (bảng mạch chung cho trung tâm dữ liệu AI) và các thiết bị chuyển mạch. Theo dữ liệu của tổ chức nghiên cứu thị trường Prismark,胜宏科技 xếp thứ 6 toàn cầu về thị phần trong lĩnh vực PCB, đứng thứ 3 trong các nhà sản xuất PCB nội địa Trung Quốc.

Sản lượng giảm, lợi nhuận tăng gần gấp ba

Theo báo cáo tài chính, về sản lượng và doanh số, năm 2025,胜宏科技 bán được 8,6637 triệu mét vuông PCB, giảm 2,72% so với cùng kỳ; sản lượng sản xuất đạt 8,0896 triệu mét vuông, giảm 9,63%; tồn kho đạt 857,8 nghìn mét vuông, tăng 12,57%. Tuy nhiên, doanh thu từ hoạt động sản xuất PCB đạt 18,084 tỷ nhân dân tệ, tăng 79,92%; dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 4,603 tỷ nhân dân tệ, tăng 238,85%, vượt lợi nhuận ròng cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trung bình là 35,56%.

Mặc dù bán ít hơn, nhưng doanh thu lại tăng mạnh. Báo cáo giải thích rằng điều này là do “cơ cấu sản phẩm đã được nâng cấp theo hướng giá trị cao, độ phức tạp kỹ thuật cao, tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng rõ rệt”.

Báo cáo cũng cho thấy phần lớn doanh thu tăng trưởng gần như hoàn toàn đến từ thị trường nước ngoài: doanh thu xuất khẩu trực tiếp đạt 14,821 tỷ nhân dân tệ, chiếm 76,83% tổng doanh thu, tăng 126,88% so với cùng kỳ; trong khi đó, tỷ lệ xuất khẩu của胜宏科技 trong năm trước là 60,88%. Ở thị trường nội địa, năm 2025, doanh thu nội địa của胜宏科技 là 4,471 tỷ nhân dân tệ, tăng chỉ 6,48% so với cùng kỳ.

Ngoài ra, theo báo cáo tài chính, tổng doanh số của 5 khách hàng lớn nhất của胜宏科技 là 8,098 tỷ nhân dân tệ, chiếm 41,98% tổng doanh thu năm. Trong đó, khách hàng lớn nhất đạt 2,887 tỷ nhân dân tệ, chiếm 14,97%; khách hàng thứ hai đạt 2,423 tỷ nhân dân tệ, chiếm 12,56%.

Báo cáo không tiết lộ tên cụ thể các khách hàng, nhưng mối quan hệ của胜宏科技 với chuỗi cung ứng của Nvidia đã được công khai từ lâu. Vào tối ngày 31 tháng 1 năm 2026, CEO của Nvidia, Huang Renxun, đã tổ chức tiệc tại Đài Bắc đã mời hơn 40 quản lý chuỗi cung ứng, trong đó có Chủ tịch TSMC Wei Zhejia, Chủ tịch Hon Hai Liu Yangwei, Chủ tịch FiiFeng Zheng Hongmeng, cùng có mặt, trong đó có cả Chủ tịch胜宏科技 Chen Tao.

Trong một báo cáo nghiên cứu do招商证券 phát hành vào tháng 1 năm 2026 cũng cho biết,胜宏科技 đã gia nhập chuỗi cung ứng của các doanh nghiệp như Nvidia, AMD, Intel, Tesla, Microsoft, Bosch, Amazon, Google, Delta.

Theo báo cáo tài chính của胜宏科技, về chi phí, tỷ trọng nguyên vật liệu trong chi phí hoạt động tăng từ 62,67% lên 65,91%, tỷ trọng lao động trực tiếp giảm từ 13,78% xuống 12,07%, chi phí sản xuất giảm từ 23,55% xuống 22,02%.

Điều này có nghĩa là, trong năm 2025, giá nguyên vật liệu đầu vào tăng đã cắt giảm một phần lợi nhuận của胜宏科技, dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận gộp cả năm là 35,22%.

Thực tế, việc tăng giá nguyên vật liệu là vấn đề chung của toàn ngành PCB. Ví dụ, Tianjin Print (002134.SZ) trong dự báo kết quả năm 2025 đã trực tiếp quy nguyên sự giảm lợi nhuận ròng từ 80,81% đến 86,71% do “giá hàng hóa tăng cao, làm tăng chi phí nguyên vật liệu, giảm tỷ lệ lợi nhuận gộp”. Bomin Electronics (603936.SH) cũng đề cập trong dự báo kết quả rằng, “giá vàng, đồng, bạc, thiếc nguyên liệu cốt lõi tiếp tục duy trì ở mức cao, giá vàng muối, bóng đồng, lá đồng, dây thiếc đồng đều tăng”, là một trong những lý do chính khiến lợi nhuận ròng sau điều chỉnh của họ vẫn âm.

Dù胜宏科技 đã có khả năng định giá các sản phẩm cao cấp để tiêu hóa phần nào áp lực chi phí, nhưng tỷ lệ nguyên vật liệu ngày càng tăng vẫn sẽ là một biến số ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh trong tương lai.

Trong ngành PCB, khả năng sinh lời của胜宏科技 rất nổi bật. Cùng ngày công bố báo cáo tài chính,深南电路 (002916.SZ) có doanh thu cả năm 236,47 tỷ nhân dân tệ, cao hơn胜宏科技 4,3 tỷ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty là 3,276 tỷ, thấp hơn胜宏科技 1 tỷ.

Trước đó,沪电股份 (002463.SZ) cũng đã công bố báo cáo nhanh về kết quả, cho biết doanh thu cả năm 2025 đạt 18,945 tỷ nhân dân tệ, gần bằng胜宏科技, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là 3,822 tỷ, tăng trưởng 47,74%, thấp hơn nhiều so với胜宏科技.

Pengding Holdings (002938.SZ) hiện là công ty có doanh thu cao nhất trong ngành PCB, theo báo cáo nhanh của họ, doanh thu cả năm 2025 đạt 39,147 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông khoảng 3,738 tỷ, nhưng tốc độ tăng lợi nhuận ròng chỉ 3,25%.

Các công ty PCB có tốc độ tăng lợi nhuận cao đều hưởng lợi rõ rệt từ sự bùng nổ nhu cầu tính toán do AI mang lại. Trong báo cáo tài chính,胜宏科技 cho biết, công ty đã đạt sản xuất hàng loạt trong các lĩnh vực “tính toán AI, trung tâm dữ liệu, tính toán hiệu năng cao”;沪电股份 cũng nói trong báo cáo nhanh rằng, “nhờ vào nhu cầu cấu trúc của các máy chủ tính toán tốc độ cao, trí tuệ nhân tạo và các kịch bản tính toán mới nổi khác đối với bảng mạch in.”

Dữ liệu quý 4 của胜宏科技 đáng để xem riêng: doanh thu quý 4 đạt 5,175 tỷ nhân dân tệ, tăng 70,58%, lập kỷ lục quý cao nhất; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là 1,067 tỷ, giảm khoảng 3% so với quý 3, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh là 1,056 tỷ, cũng giảm so với 1,099 tỷ của quý 3.

Trong một báo cáo gần đây của招商证券 phân tích nguyên nhân khả dĩ khiến lợi nhuận quý 4 của胜宏科技 giảm so với quý trước, họ cho biết: các dây chuyền PCB tính toán của nhà máy Huizhou và Thái Lan đang trong giai đoạn tăng tốc, số lượng nhân viên mới tăng khiến chi phí nhân công tăng; các dự án sản phẩm mới của khách hàng lớn đưa vào nhiều hơn, chi phí nghiên cứu và phát triển cũng tăng theo.

Báo cáo còn đề cập rằng, “hệ thống cung cấp PCB tính toán của khách hàng liên tục đưa vào các nhà sản xuất mới, công ty đã mất thị phần trong một số mã hàng.”

Ngoài ra, chi phí tài chính của胜宏科技 trong báo cáo tài chính tăng từ 21,14 triệu lên 120 triệu nhân dân tệ, tăng 467,07%. Nguyên nhân chính được ghi rõ là “ảnh hưởng của biến động tỷ giá, lỗ hối đoái tăng”. Điều này có nghĩa là, khi tỷ lệ xuất khẩu của công ty tăng từ 60% lên gần 80%, ảnh hưởng của biến động tỷ giá đối với kết quả kinh doanh cũng ngày càng rõ rệt.

Về các khoản phí khác, chi phí nghiên cứu và phát triển năm 2025 của胜宏科技 là 778 triệu nhân dân tệ, tăng 72,88%; chi phí bán hàng và quản lý lần lượt tăng 28,15% và 27,59%. Tất cả đều được lý giải là do “tăng lương nhân viên”.

Về cổ tức, công ty dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt 20 nhân dân tệ cho mỗi 10 cổ phiếu (bao gồm thuế), tổng số tiền chi trả khoảng 1,74 tỷ nhân dân tệ, chiếm 40,36% lợi nhuận ròng.

Tiếp tục đẩy nhanh tiến trình đổi mới công nghệ

Cùng ngày công bố báo cáo tài chính,胜宏科技 cũng đã công bố kế hoạch đầu tư: trong năm 2026, công ty và các công ty con dự kiến tổng vốn đầu tư không quá 20 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, đầu tư vào tài sản cố định không quá 18 tỷ, bao gồm xây dựng nhà máy mới, mua sắm thiết bị, nâng cấp dây chuyền tự động hóa; đồng thời, đầu tư cổ phần không quá 2 tỷ.

Thông báo ghi rõ, kế hoạch đầu tư này “cần trình lên đại hội cổ đông để phê duyệt” và “có tính chất chưa chắc chắn”.

Trong năm 2025, tổng doanh thu của胜宏科技 đạt 19,292 tỷ nhân dân tệ. Nói cách khác, kế hoạch đầu tư 20 tỷ này tương đương gần bằng quy mô doanh thu hàng năm của công ty.

Báo cáo cũng cho thấy, về phân bổ năng lực sản xuất, năng lực trong nước của胜宏科技 tập trung tại trụ sở chính ở Huizhou, các đơn vị sản xuất được phân thành các bộ phận: bộ phận PCB nhiều lớp MLB, bộ phận PCB nhiều lớp cao HLC và bộ phận PCB liên kết mật độ cao HDI, tất cả đều nằm trong cùng một khu công nghiệp. Ngoài ra, công ty còn đầu tư xây dựng nhiều dây chuyền sản xuất tại Thái Lan, Việt Nam và Malaysia.

Báo cáo gọi chiến lược này là “mô hình toàn cầu hóa China + N”, mục tiêu là “đáp ứng nhu cầu giao hàng quốc tế về PCB nhiều lớp cao, HDI cao cấp và FPC, nâng cao khả năng cung cấp toàn cầu”.

Theo thông tin trong báo cáo,胜宏科技 hiện có khả năng sản xuất các loại PCB cao nhiều lớp trên 100 lớp, là một trong số ít doanh nghiệp trên thế giới đã bắt đầu sản xuất hàng loạt các sản phẩm HDI 24 lớp 6 cấp, đã có khả năng công nghệ để sản xuất HDI 30 lớp 10 cấp và HDI 16 lớp liên kết tùy ý, đang tiến hành nghiên cứu và chứng nhận HDI 36 lớp 14 cấp.

Các thông số kỹ thuật này trong báo cáo đã được cập nhật so với trước đó. Nhiều công ty chứng khoán trong nửa cuối năm 2025 dựa trên báo cáo nửa năm của胜宏科技 vẫn còn dừng lại ở các thông số như “HDI 28 lớp 8 cấp” và “đang thúc đẩy HDI 30 lớp 10 cấp”.

Điều này cho thấy, theo thông tin trong báo cáo, quá trình công nghệ của胜宏科技 trong lĩnh vực PCB đang tiếp tục tăng tốc. Điều này còn thể hiện rõ qua các mặt khác, ví dụ như trong năm 2025, công ty đã đầu tư nghiên cứu và phát triển tổng cộng 778 triệu nhân dân tệ, tăng 72,88%; có 1.751 nhân viên R&D, tăng 28,56%; có 87 dự án đang nghiên cứu, bao gồm các lĩnh vực AI tính toán, tự động lái, robot, truyền dẫn quang.

Về nhu cầu phía dưới, các nhà sản xuất PCB dường như vẫn còn nhiều dư địa phát triển.

Theo dữ liệu của Prismark, năm 2025, giá trị sản xuất toàn cầu của ngành PCB đạt 84,891 tỷ USD, tăng 15,4%. Trong đó, giá trị HDI đạt 15,717 tỷ USD, tăng 25,6%; giá trị các loại bảng nhiều lớp đạt 33,091 tỷ USD, tăng 18,2%.

Prismark dự báo, thị trường PCB liên quan đến máy chủ AI từ 2024 đến 2029 sẽ có tốc độ tăng trưởng hợp lý trung bình hàng năm là 18,7%, HDI liên quan đến AI tăng trung bình 29,6% mỗi năm, các loại bảng nhiều lớp từ 18 lớp trở lên liên quan đến AI tăng trung bình 33,8% mỗi năm, vượt xa mức trung bình của ngành PCB.

Gần đây, CEO của Nvidia Huang Renxun cũng nhấn mạnh trong báo cáo tài chính quý 4 năm tài chính 2026 rằng, “nhu cầu tính toán đang tăng theo cấp số nhân”. Tổ chức nghiên cứu thị trường nổi tiếng Jibang cũng dự báo, trong năm 2026, lượng xuất khẩu máy chủ AI toàn cầu sẽ tăng hơn 28% so với cùng kỳ, các dòng máy chủ trang bị GB300 của Nvidia sẽ trở thành dòng chủ đạo.

Hiện tại, Nvidia đã công bố rằng, các máy chủ AI GB300 sẽ bắt đầu giao hàng quy mô lớn từ quý 2 năm 2026. Ngoài ra, tại hội nghị GTC sẽ khai mạc vào ngày 16 tháng 3 tới, kiến trúc Vera Rubin thế hệ mới có thể sẽ chính thức ra mắt, và mỗi lần nâng cấp kiến trúc đều đặt ra yêu cầu cao hơn về số lớp, tần số, cấp độ vật liệu của PCB.

Trong báo cáo tài chính cũng đề cập rằng,胜宏科技 đang tiến hành các bố trí chiến lược dựa trên các công nghệ then chốt “GPU, CPU”, nhằm đột phá các công nghệ tiên tiến liên quan.

Tuy nhiên, hiện tại, thị trường đang có những ý kiến trái chiều rõ rệt về dự báo kết quả kinh doanh của胜宏科技 năm 2026.

Ví dụ,招商证券 gần đây dự đoán, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của胜宏科技 năm 2026 sẽ là 8,07 tỷ nhân dân tệ; Guosheng Securities dự đoán con số này là 10,5 tỷ; trong khi đó, Zhongyin International dự đoán là 12,036 tỷ nhân dân tệ.

Khoảng dự báo dao động từ 8 tỷ đến 12 tỷ nhân dân tệ, chênh lệch gần 50%. Nhưng ngay cả khi lấy mức dự báo bảo thủ nhất, cũng đồng nghĩa với việc lợi nhuận ròng của胜宏科技 năm 2026 sẽ gần như gấp đôi so với năm 2025.

Ngoài ra, đáng chú ý là, trong báo cáo tài chính năm 2025,胜宏科技 còn tiết lộ có 87 dự án đang nghiên cứu, thể hiện sự mở rộng đa dạng từ AI tính toán đến hàng không vũ trụ. Các dự án này bao gồm các bảng mạch điện cho máy chủ thông minh cao cấp, module bộ nhớ MRDIMM (bộ nhớ dạng nhiều cột, cắm thẳng hàng đôi), các bảng mạch liên quan trực tiếp đến AI, cũng như các hướng như hệ thống điều khiển máy bay cánh cố định, bảng mạch cao cấp cho laser quang học tự lái, bảng điều khiển trung tâm robot có độ động cao, bảng mạch điện tử thông tin đại dương.

Ngoài ra,胜宏科技 còn cho biết sẽ “tăng tốc mở rộng năng lực sản xuất tại Đông Nam Á, tối ưu hóa phân bổ năng lực toàn cầu” và đã nộp hồ sơ xin phát hành và niêm yết cổ phiếu H tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.

Tính đến ngày 13 tháng 3, giá cổ phiếu của胜宏科技 là 278,23 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, giảm 0,81%, với tổng giá trị thị trường khoảng 242,8 tỷ nhân dân tệ.