Hằng Khoa liên tục điều chỉnh lý do được tiết lộ! Khi nào sẽ ổn định? Có thể liên quan chặt chẽ đến đặc điểm này

Chỉ số Công nghệ Hang Seng liên tục giảm kể từ tháng 10 năm 2025, mức giảm tích lũy đã vượt quá 23%, ETF theo dõi chỉ số này cũng gặp phải cú sụt giảm mạnh. Tại sao chỉ số Công nghệ Hang Seng “đi xuống mãi không dứt”, khi nào mới dừng lại?

Chỉ số Công nghệ Hang Seng từ tháng 10 năm 2025

Hiệu suất diễn biến đứng cuối toàn cầu

Sau khi chạm đỉnh trong giai đoạn ngắn vào đầu tháng 10 năm 2025, chỉ số Công nghệ Hang Seng (hay gọi là “HengTech”) bắt đầu điều chỉnh sâu. Đây vốn là “mặt tiền” của ngành công nghệ Hồng Kông, tập hợp các doanh nghiệp hàng đầu có vốn hóa trên nghìn tỷ HKD, gồm các ông lớn internet như Alibaba, Xiaomi, Baidu, JD.com, cùng các doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành bán dẫn như SMIC, Hua Hong Semiconductor, thể hiện sức mạnh của ngành công nghệ Hồng Kông.

Tuy nhiên, danh sách các cổ phiếu hạng sang này không đủ để giữ vững đà tăng của chỉ số. Từ đầu tháng 10 năm 2025 đến ngày 13 tháng 3 năm 2026, chỉ số Công nghệ Hang Seng đã giảm hơn 23%, chỉ có 1 tháng duy trì tăng điểm, tháng 10 năm 2025 giảm 8.62%, tháng 11 giảm hơn 5%; tháng 2 năm 2026 còn giảm hơn 10%, tháng 3 tiếp tục giảm hơn 3%.

So sánh toàn cầu, hiệu suất của chỉ số này gần như đứng cuối cùng, trong khi các chỉ số quan trọng khác như Chỉ số Hang Seng giảm chưa đến 5.2%. Ngược lại, các chỉ số như Shanghai Composite, Shenzhen Component Index tăng trưởng hơn 5%, nhiều nhà đầu tư đùa rằng họ “trốn trong HengTech để tránh thị trường bò”.

Việc chỉ số liên tục giảm khiến nhiều nhà đầu tư đã phân bổ vào các sản phẩm ETF theo dõi HengTech phải đối mặt với lợi nhuận giảm sút hoặc thua lỗ.

Dữ liệu thị trường cho thấy hơn 10 ETF theo dõi HengTech từ tháng 10 năm 2025 trở đi đều gặp phải cú sụt giảm mạnh, trung bình giảm khoảng 24%, một số ETF giảm hơn 26%: ETF Hồng Kông qua HKEx như Hua An HengTech ETF giảm hơn 28%, các ETF của GF Securities, Heng Seng Tech Index ETF đều giảm hơn 26%.

Chỉ số Công nghệ Hang Seng

Phần lớn giảm, ít tăng

Xét về lịch sử, chỉ số này từng nhiều lần thể hiện hiệu suất kém xa thị trường.

Từ đầu tháng 2 năm 2021 đến cuối tháng 3 năm 2023, HengTech bị giảm một nửa giá trị, chỉ có các tháng 4, 6 và 10 năm 2021 có đợt phục hồi.

Trước đó nữa, khi mới ra mắt (dựa trên các cổ phiếu thành phần), từ tháng 11 năm 2017 đến cuối tháng 4 năm 2018, và từ đầu tháng 6 đến cuối tháng 10 năm 2018, HengTech giảm lần lượt 11.05% và 30.27%.

Trong 3 giai đoạn này, chỉ số này đều thua xa các chỉ số chính của A-shares như Shanghai Composite hay các chỉ số công nghệ hàng đầu. Ví dụ, từ đầu tháng 2 năm 2021 đến cuối tháng 3 năm 2023, Shanghai Composite giảm dưới 7%, trong khi các chỉ số công nghệ của A-shares cũng giảm nhưng vẫn vượt xa HengTech.

Với các nhà đầu tư xây dựng danh mục, mỗi lần HengTech có đợt phục hồi đều mang lại cảm giác vui mừng, nhưng rồi lại nhanh chóng giảm điểm. Ví dụ, ngày 6 tháng 3 năm 2026, HengTech tăng 3.15%, ngày hôm sau (9/3) mở cửa cao hơn, rồi ngày 10/3 tăng thêm 2.4%, nhưng từ ngày 11 đến 13/3, chỉ số này lại giảm liên tiếp 3 ngày.

Tính theo tháng, từ tháng 7 năm 2020 khi chính thức ra mắt đến tháng 3 năm 2026, tổng cộng có 69 tháng, trong đó chỉ có 32 tháng tăng, tỷ lệ tháng giảm chiếm hơn 53%. Trong cùng kỳ, Shanghai Composite giảm trong chưa đến 44% số tháng, còn S&P 500 giảm khoảng 36%.

Ba nguyên nhân chính khiến HengTech tiếp tục giảm

Tại sao chỉ số HengTech liên tục đi xuống? Liệu đây là đặc điểm chung của thị trường công nghệ toàn cầu hay là một “bẫy” giảm riêng? Từ tháng 10 năm 2025, dòng vốn chảy ra khỏi chỉ số này rất lớn. Qua phân tích đa chiều, tôi nhận thấy nguyên nhân chính gồm:

Thứ nhất, do đã đạt mức tăng cao trước đó, dòng tiền có nhu cầu chốt lời. Từ đầu năm 2025 đến cuối quý 3, HengTech tăng gần 45%, đứng đầu các chỉ số chính toàn cầu, vượt xa các chỉ số của Mỹ như Dow, S&P 500, và các chỉ số quan trọng khác như Nikkei 225. Trong đó, gần 2/3 các cổ phiếu thành phần tăng trên 30%, 1/3 tăng trên 100%.

Thứ hai, xu hướng thị trường chuyển đổi, “đẩy mạnh cứng” rõ rệt. Từ quý 4 năm 2025, dòng chính của thị trường toàn cầu chuyển từ các ngành công nghệ internet, bán dẫn, ô tô điện sang các lĩnh vực như hàng không thương mại, kim loại quý.

Xét các cổ phiếu thành phần của HengTech, từ tháng 10 năm 2025, trong 30 cổ phiếu chỉ có 3 cổ tăng giá: Haier, Midea, Hua Hong Semiconductor, trong đó Hua Hong Semiconductor tăng nhiều nhất nhưng cũng chỉ 10%.

Các cổ giảm giá có 20 cổ giảm hơn 20%, 9 cổ giảm hơn 30%, trong đó các cổ như Kingdee, Tencent Music, Xiaomi, Sunny Optical giảm trên 35%, gây ảnh hưởng lớn đến toàn bộ chỉ số.

Về ngành nghề, các ngành giảm mạnh gồm điện tử tiêu dùng, dịch vụ internet, thương mại điện tử, ô tô.

Thứ ba, lo ngại về tăng trưởng lợi nhuận. Theo dự báo của các tổ chức, lợi nhuận ròng của các cổ phiếu HengTech năm 2025 tăng chưa đến 10% so với cùng kỳ, năm 2026 dự kiến vẫn dưới 20%, thấp hơn nhiều so với mức 52.07% của năm 2024. Điều này cho thấy các tổ chức đã điều chỉnh giảm kỳ vọng về khả năng phục hồi lợi nhuận của các công ty này.

Về mặt bề nổi, HengTech giảm do ảnh hưởng của điều chỉnh thị trường và thay đổi kỳ vọng về cơ bản, nhưng sâu xa hơn, nguyên nhân còn liên quan đến đặc điểm cấu trúc của các cổ phiếu thành phần.

Theo Công ty chứng khoán Huatai, HengTech có tỷ lệ “công nghệ cứng” thấp, mang tính tiêu dùng cao. Giai đoạn giảm từ quý 4 năm 2025 phản ánh xu hướng toàn cầu về chậm lại của AI và sự phân hóa “đẩy mạnh cứng” so với “mềm”. Cấu trúc nội tại của chỉ số này gồm hai dòng logic khác nhau: công nghệ và tiêu dùng. Ngoài ra, HengTech rất nhạy cảm với các biến động địa chính trị và quan hệ thương mại Trung-Mỹ, cần các yếu tố này ổn định hoặc tích cực mới có thể giúp chỉ số phục hồi.

Công ty Rui Xing Investment cho rằng, đà giảm liên tục không phải do toàn bộ ngành công nghệ yếu đi, mà chủ yếu do cấu trúc các cổ phiếu thành phần của HengTech, gồm 30 cổ đại diện cho các công ty công nghệ cao.

Các cổ công nghệ hàng đầu có hiệu suất tốt nhưng giá thấp

Dù HengTech liên tục điều chỉnh, nhưng trong nội bộ thị trường A-shares, ngành công nghệ cũng xuất hiện sự phân hóa rõ rệt: một bên là các cổ phiếu cao giá, biến động mạnh, bên còn lại là các cổ phiếu có định giá hợp lý, hiệu quả cao, tăng trưởng cao nhưng chậm lại, dần trở thành mục tiêu đầu tư.

So sánh với Shanghai Composite, A-shares Technology 100, các chỉ số công nghệ hàng đầu và S&P 500, có thể thấy HengTech có mối liên hệ chặt chẽ với chỉ số các cổ phiếu công nghệ hàng đầu của A-shares, thể hiện rõ tính liên kết.

Ví dụ, trong tháng 2 và 3 năm 2025, khi HengTech giảm liên tiếp, các chỉ số công nghệ hàng đầu cũng giảm theo; còn vào tháng 9 năm 2025, cả hai đều tăng hơn 10%, tháng 10 và 11 cùng bước vào giai đoạn điều chỉnh, cho thấy sự cộng hưởng mạnh mẽ giữa các thị trường A/H.

Về cấu trúc, các cổ công nghệ hàng đầu trong chỉ số này chủ yếu gồm bán dẫn, phần mềm, dịch vụ IT, thiết bị truyền thông, điện tử tiêu dùng, khác biệt rõ rệt so với HengTech thiên về internet và nền tảng kinh tế, giúp các cổ này có nền tảng riêng về cơ bản và định giá.

Hiện tại, P/E của HengTech khoảng 21 lần, thấp hơn nhiều so với trung bình (28.5 lần) và trung vị (khoảng 32 lần) kể từ khi niêm yết. Trong khi đó, chỉ số các cổ công nghệ hàng đầu có P/E khoảng 51 lần, cao hơn trung bình 3 năm gần nhất (khoảng 41 lần).

Về việc khi nào HengTech dừng giảm, theo nhận định của Huatai Securities, kỳ vọng về AI đang gần kết thúc. Để AI được định giá lại, cần có sự thúc đẩy từ ngành, các mô hình lớn và ứng dụng AI của các tập đoàn lớn cần có tiến triển tích cực, phần cứng nội địa cũng cần tăng cường chi tiêu vốn.

Trong khi thị trường Hồng Kông còn rung lắc, thì cơ hội cấu trúc trong ngành công nghệ A-shares rõ ràng hơn. Trong các cổ phiếu hàng đầu, đã xuất hiện những mục tiêu có định giá thấp, tăng trưởng cao, chậm lại, phù hợp để phân bổ.

Theo thống kê của Securities Times - Data Treasure, trong số các cổ trong chỉ số công nghệ hàng đầu, dựa trên các tiêu chí sau, đã chọn ra 25 cổ có tiềm năng tăng trưởng tốt, định giá thấp, tăng trưởng chậm lại: tăng dưới 30% từ đầu năm 2025 (thấp hơn nhiều so với mức 53.17% của toàn bộ chỉ số), P/E hiện tại thấp hơn trung bình 3 năm, dự báo lợi nhuận năm 2025 và 2026 đều tăng trên 20%.

Trong số này, các cổ chủ yếu thuộc ngành bán dẫn, quang học quang điện, phần mềm, với mức tăng trung bình từ đầu năm chỉ 6.02%. Các cổ như Hengxuan Technology, Taiji Shares, Top Victory đều giảm hơn 10%, trong đó Hengxuan P/E mới chỉ bằng một nửa trung bình 3 năm.

Về tiềm năng tăng trưởng, các cổ đã công bố kết quả kinh doanh trong năm 2025 đều có lợi nhuận tăng trên 50% so với cùng kỳ, như Sitwei-W, Allwinner Technology. Theo dự báo của các tổ chức, các cổ như Allwinner, Hengxuan, Silan Micro, TCL Technology dự kiến lợi nhuận năm 2026 sẽ tăng trên 65%, thể hiện tiềm năng tăng trưởng cao rõ ràng.

Lưu ý: Tất cả thông tin của Data Treasure không phải là lời khuyên đầu tư, thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.

Chuyên gia: Hứa Dữ