Nỗi sợ giao dịch nội bộ gây hại cho các thị trường dự đoán

LONDON, 12 tháng 3 (Reuters Breakingviews) - Các trang web như Polymarket và Kalshi có thể, về lý thuyết, tiết lộ sự thật về tương lai. Tuy nhiên, họ có nguy cơ bị phá hoại bởi những người đã biết điều đó. Thị trường dự đoán đã chứng kiến một số giao dịch đúng thời điểm gây chú ý trong năm nay, bao gồm việc loại bỏ Lãnh đạo tối cao Iran Ayatollah Ali Khamenei và Tổng thống Venezuela Nicolas Maduro. Điều này đã làm dấy lên những lo ngại chưa được xác thực về việc giao dịch nội gián bởi các quan chức Mỹ có kiến thức về các cuộc không kích quân sự. Dù đúng hay sai, nhận thức về một thị trường gian lận có thể làm người dùng nản lòng, làm chậm sự phát triển của các nền tảng này.

Gần như không có thị trường chứng khoán công khai lớn nào cho phép nội bộ giao dịch dựa trên thông tin phi công khai, hay MNPI. Có một yếu tố đạo đức trong các quy tắc này, nhưng lý do cũng thực tế: mọi người có thể không đầu tư nếu họ sợ bị các nội bộ hiểu biết hơn họ đè bẹp. Đây là một dạng của điều mà các nhà kinh tế gọi là lựa chọn bất lợi. Nếu một nhà giao dịch nghĩ rằng đối tác có thể sở hữu nhiều thông tin giá trị hơn mình, thì hợp lý là không làm gì cả, điều này có thể dẫn đến sụp đổ các thị trường do nội bộ chi phối.

Bản tin Iran Briefing của Reuters giúp bạn cập nhật những diễn biến mới nhất và phân tích về chiến tranh Iran. Đăng ký tại đây.

Hoa Kỳ đã thành lập Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) vào năm 1934 để củng cố niềm tin công chúng sau vụ sụp đổ năm 1929. Điều này có nghĩa là giám sát gian lận và tiêu chuẩn hóa các công bố doanh nghiệp. Các hình phạt cho giao dịch nội gián trở nên nghiêm ngặt hơn cả ở Mỹ và Vương quốc Anh trong thời kỳ bùng nổ các thương vụ doanh nghiệp của những năm 1980, sau một số vụ bê bối nổi bật.

Ngay cả các công ty cờ bạc truyền thống cũng cố gắng ngăn chặn các cược nội gián, điều này về thực tế có nghĩa là xác minh danh tính khách hàng và giám sát các tài khoản để phát hiện hoạt động đáng ngờ. Việc giám sát định kỳ của các nhà cái có giấy phép đã giúp dẫn đến một loạt các vụ bắt giữ gần đây của FBI liên quan đến một người chơi và một cựu huấn luyện viên trong Hiệp hội Bóng rổ Quốc gia, cả hai đều phủ nhận cung cấp thông tin phi công khai về các trận đấu sắp tới để cho các đối tác tội phạm đặt cược.

Các quy tắc về giao dịch nội gián của SEC không áp dụng cho các thị trường dự đoán, nơi người dùng có thể đặt cược về mọi thứ từ ai sẽ thắng World Cup bóng đá, đến việc Alexandria Ocasio-Cortez có phải là ứng cử viên tổng thống đảng Dân chủ tiếp theo hay không. Nhưng theo luật Mỹ, các hợp đồng sự kiện gọi là derivatives, đưa chúng vào phạm vi điều chỉnh của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). CFTC mong đợi các nền tảng “duy trì các bằng chứng kiểm toán, tiến hành giám sát và thực thi các quy tắc chống lại các hành vi bị cấm”, bao gồm cả giao dịch nội gián.

Điều này áp dụng cho các thị trường của Kalshi, mặc dù tình hình của Polymarket phức tạp hơn. Nhóm do nhà sáng lập Shayne Coplan điều hành, thực chất có hai sản phẩm riêng biệt. Sản phẩm đầu là phiên bản offshore rất phổ biến, về lý thuyết là không dành cho người dùng tại Mỹ và một số thị trường lớn khác. Sản phẩm thứ hai là một lựa chọn mới của Mỹ, được CFTC điều chỉnh. Sản phẩm này, tập trung vào tuân thủ hơn, vẫn đang trong quá trình ra mắt.

Nguy cơ là các mạng riêng ảo (VPN) có thể giúp các nhà giao dịch ngay cả ở những nơi bị cấm đặt cược trên phiên bản toàn cầu của Polymarket, nơi một nhà giao dịch đã kiếm được khoảng 400.000 USD lợi nhuận qua các cược đúng thời điểm về việc Maduro bị loại bỏ vào tháng 1. Công ty đã tuyên bố tuân thủ tất cả các luật hiện hành, và điều khoản sử dụng của họ cũng cấm sử dụng VPN.

Coplan và công ty của ông có thể đã thể hiện thái độ mơ hồ đối với thông tin nội bộ. Vào thứ Ba, Polymarket thông báo hợp tác với Palantir Technologies (PLTR.O) để thiết lập các biện pháp kiểm soát nhằm ngăn chặn, phát hiện và báo cáo hoạt động đáng ngờ trong các thị trường thể thao của mình.

Tuy nhiên, trong một cuộc phỏng vấn truyền hình tháng 11 năm 2025, Coplan thể hiện xu hướng tự do hơn. Trả lời câu hỏi về thông tin nội bộ, nhà sáng lập Polymarket nói rằng, “cần rõ ràng và nghiêm ngặt về giới hạn của nó”, nhưng cũng “gần như tất yếu rằng điều này sẽ xảy ra, và có nhiều lợi ích từ điều đó.”

Một quan điểm cho rằng sự có mặt của những người nội bộ có thông tin thực sự làm giá cả chính xác hơn. Điều này phù hợp với quan niệm của Coplan về nền tảng như một “máy móc sự thật toàn cầu”. Hãy tưởng tượng một nội bộ giả định của Nhà Trắng biết về kế hoạch tăng thuế nhập khẩu từ Canada. Họ có thể kiếm lời từ thông tin đó bằng cách mua các hợp đồng “có” trên thị trường liên quan. Điều này sẽ làm thay đổi giá, thể hiện xác suất cao hơn về các mức thuế cao hơn. Thay đổi giá này, về lý thuyết, sẽ cung cấp thông tin hữu ích cho các doanh nghiệp vận chuyển hàng hóa qua biên giới, thậm chí có thể dùng thị trường để phòng ngừa rủi ro về thuế cao hơn.

Tuy nhiên, nội bộ cần có người để giao dịch cùng, và các đối tác có thể không xuất hiện nếu họ chỉ đang quyên góp tiền cho các đối thủ hiểu biết hơn. Thị trường dự đoán về cơ bản là không có lợi nhuận. Lợi nhuận của người thắng cuộc trên hợp đồng “có” tương đối bằng số tiền mất của những người đặt cược “không”, sau khi trừ phí giao dịch. Nguy cơ lớn nhất là việc sử dụng thị trường dự đoán để phòng ngừa rủi ro giống như mua bảo hiểm ô tô từ người đã biết rõ động cơ xe sẽ hỏng hay không: giá sẽ được thiết lập có lợi cho nội bộ.

Điều này gây khó khăn cho một số tầm nhìn rộng hơn, do các nhà ủng hộ ngành, bao gồm Jeff Yass, đồng sáng lập của gã khổng lồ giao dịch Susquehanna International, đề xuất. Ông và những người khác lập luận rằng các tổ chức lớn hơn có thể sử dụng thị trường dự đoán để quản lý rủi ro liên quan đến các sự kiện cụ thể như rối loạn địa chính trị. Tuy nhiên, càng lo ngại về các thị trường do nội bộ chi phối, khả năng đó càng giảm đi.

Tất nhiên, nhiều thị trường cụ thể ít dễ bị tổn thương hơn đối với thông tin phi công khai, như dự đoán S&P 500 sẽ đạt mức nào vào cuối tháng Ba. Và Coplan đã chỉ ra trong một cuộc phỏng vấn với Wall Street Journal năm ngoái rằng các nội bộ nghi ngờ thường bị phát hiện nhanh chóng trên mạng xã hội X, điều này có thể có nghĩa là người dùng có thể tránh giao dịch với họ.

Tuy nhiên, đáng chú ý là Kalshi đang công khai cấm giao dịch nội gián và truy quét các vi phạm. Nền tảng này đã cấm một nhân viên của streamer nổi tiếng MrBeast trong hai năm sau khi anh ta giao dịch khoảng 4.000 USD trên các thị trường liên quan đến kênh. Trong khi đó, “thỏa thuận người tham gia” dành cho các cá nhân muốn sử dụng sản phẩm mới của Polymarket tại Mỹ, có vẻ yêu cầu xác minh danh tính do chính phủ cấp, điều này có thể giúp chống lại giao dịch nội gián theo phong cách Kalshi. Điều này có thể đi ngược lại với phong trào tự do của ngành. Nhưng giao dịch nội gián là một rủi ro kinh doanh chính trong thời điểm cả hai nền tảng đều hướng tới định giá khoảng 20 tỷ USD, theo Wall Street Journal. Siết chặt và giữ chân các nhà đầu tư trung thực rõ ràng là điều hợp lý về mặt tài chính.

Theo Jennifer Johnson trên Bluesky và LinkedIn.

Để có thêm những phân tích như thế này, nhấn tại đây để thử Breakingviews miễn phí.

Biên tập bởi Liam Proud; Sản xuất bởi Oliver Taslic