Giá trị thương hiệu giảm 2,9 tỷ! Lợi nhuận ròng của Tập đoàn Bia Huarun dự kiến giảm 30%, hoạt động kinh doanh rượu trắng trở thành "gánh nặng"

Sina Finance “Tham khảo Giá Rượu” ra mắt chính thức, giá thị trường thực của các thương hiệu rượu nổi tiếng đều trong tầm kiểm soát

(Nguồn: Mỗi Tài Tạp)

Dự kiến lợi nhuận ròng của China Resources Beer giảm 29,6% đến 38,6% vào năm 2025, và khoản trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu của Jinsha Jiuye lên tới 27,90 tỷ đến 29,70 tỷ nhân dân tệ.

Bài viết của / Báo cáo tài chính hàng ngày   Chu Phong

Kết quả kinh doanh của China Resources Beer hiếm khi giảm mạnh như vậy. Vào tối ngày 10 tháng 3, China Resources Beer công bố cảnh báo lợi nhuận dự kiến cho năm 2025, cho biết tập đoàn có thể ghi nhận lợi nhuận ròng từ 29,20 tỷ đến 33,50 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 29,6% đến 38,6% so với lợi nhuận ròng 47,59 tỷ nhân dân tệ của cùng kỳ năm 2024.

Về điều này, China Resources Beer giải thích rằng nguyên nhân chính là do doanh số của Công ty TNHH Rượu Jingzhao (gọi tắt là “Jinsha Jiuye”) không đạt kỳ vọng, dẫn đến trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu từ 27,90 tỷ đến 29,70 tỷ nhân dân tệ. Trước đó, China Resources Beer đã bỏ ra 12,3 tỷ nhân dân tệ để mua lại quyền kiểm soát Jinsha Jiuye.

Báo cáo tài chính hàng ngày nhận thấy rằng, trước khi China Resources Beer tiếp quản, Jinsha Jiuye từng có hiệu suất kinh doanh tốt, năm 2021 doanh thu đạt 3,641 tỷ nhân dân tệ; sau khi hoàn tất mua lại, hiệu suất của Jinsha Jiuye nhanh chóng “biến đổi”. Ngoài ra, China Resources còn đầu tư vào Jinzhongzi Jiu, nhưng công ty này vẫn đang thua lỗ. Hai trường hợp mua lại này phản ánh khó khăn của China Resources trong lĩnh vực rượu trắng.

So với hoạt động kinh doanh rượu mạnh, hoạt động bia của China Resources Beer đã có dấu hiệu phục hồi, doanh thu nửa đầu năm 2025 tăng 2,6% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, trong thị trường cạnh tranh nội lực, hoạt động bia của họ cũng đối mặt với cạnh tranh khốc liệt, các thương hiệu bia mới đang mở rộng quy mô, các thương hiệu bia liên ngành cũng muốn chiếm lĩnh thị trường, đặt ra yêu cầu cao hơn đối với các thương hiệu bia truyền thống.

Trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu khổng lồ, lợi nhuận giảm mạnh 30%

Việc mua lại Jinsha Jiuye với quy mô lớn đang “nuốt chửng” lợi nhuận của China Resources Beer. Theo cảnh báo lợi nhuận của công ty, dự kiến lợi nhuận ròng năm 2025 sẽ giảm 29,6% đến 38,6%, tạo ra mức giảm lớn nhất trong những năm gần đây. Nguyên nhân chính là do công ty mẹ Jinsha Jiuye trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu từ 27,90 tỷ đến 29,70 tỷ nhân dân tệ.

Giải thích về việc trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu của Jinsha Jiuye, China Resources Beer cho biết nguyên nhân chủ yếu là do thị trường rượu trắng yếu ớt, nhu cầu tiêu dùng thu hẹp, dẫn đến giảm tiêu thụ. Thực tế, kể từ khi China Resources Beer mua lại quyền kiểm soát Jinsha Jiuye, hiệu suất của công ty này đã lâu không đạt kỳ vọng.

Báo cáo tài chính hàng ngày nhận thấy rằng, vào tháng 1 năm 2023, China Resources Beer hoàn tất mua 55,19% cổ phần của Jinsha Jiuye với tổng giá trị giao dịch lên tới 12,3 tỷ nhân dân tệ, và đưa vào báo cáo tài chính. Thời điểm đó, China Resources Beer bắt đầu tiến vào lĩnh vực rượu trắng, nhằm xây dựng chiến lược “song lực” kết hợp bia và rượu trắng.

Trước khi China Resources Beer tiếp quản, hiệu suất của Jinsha Jiuye rất nổi bật. Thông báo cho biết, từ năm 2019 đến 2021, Jinsha Jiuye đạt doanh thu lần lượt là 878 triệu, 1,767 tỷ và 3,641 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng lần lượt là 156 triệu, 615 triệu và 1,315 tỷ nhân dân tệ.

Tháng 10 năm 2022, China Resources Beer tuyên bố sẽ mua cổ phần của Jinsha Jiuye. Đến giữa năm 2022, Jinsha Jiuye đạt doanh thu 2,001 tỷ và lợi nhuận ròng 670 triệu nhân dân tệ, lần lượt tăng 14,93% và 11,72% so với cùng kỳ. Dù tốc độ tăng trưởng chậm lại, công ty vẫn duy trì đà tăng trưởng.

Sau khi hoàn tất mua lại, hiệu suất của Jinsha Jiuye nhanh chóng “biến đổi”. Năm 2023, Jinsha Jiuye đạt doanh thu 2,067 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận trước thuế chưa tính lãi vay giảm còn 130 triệu nhân dân tệ. So với đỉnh cao năm 2021, doanh thu giảm 43,23%, gần như “bán rã”.

Năm 2024, Jinsha Jiuye đạt doanh thu 2,149 tỷ nhân dân tệ, tăng nhẹ so với cùng kỳ. Nửa đầu năm 2025, doanh thu của Jinsha Jiuye là 781 triệu nhân dân tệ, giảm 33,70% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ là 258 triệu nhân dân tệ, giảm 42,50% so với cùng kỳ.

Báo cáo tài chính hàng ngày nhận thấy rằng, vào năm 2025, giá thị trường của thương hiệu chính “Yàzhāng” của Jinsha Jiuye liên tục giảm. Theo dữ liệu giá rượu hôm nay, cuối năm 2025, giá bán lẻ của “Yàzhāng” chỉ còn 355 nhân dân tệ/chai, trong khi đầu năm 2025 là 485 nhân dân tệ/chai, giảm 130 nhân dân tệ. Đáng chú ý, giá hướng dẫn chính thức của “Yàzhāng” là 1.199 nhân dân tệ/chai.

Tiếng kêu lớn, kinh doanh khó tăng trưởng

China Resources Beer với tham vọng lớn, muốn tiến vào lĩnh vực rượu trắng như một đường tăng trưởng thứ hai, nhưng hoạt động rượu trắng không những không mang lại lợi nhuận tốt, mà còn liên tục thay đổi lãnh đạo do hiệu suất không đạt kỳ vọng.

Người chủ chốt đề xướng chiến lược “song lực bia + rượu trắng” của China Resources Beer là Hou Xiaohai, người đã dẫn dắt công ty tiến vào lĩnh vực rượu trắng từ năm 2021, liên tiếp mua lại cổ phần của Jingzhi Baijiu, Jinsha Jiuye và Jinzhongzi Jiu. Đối với thương vụ mua lại Jinsha Jiuye với số tiền lớn, Hou Xiaohai từng đề ra mục tiêu “trăm tỷ” cho hoạt động rượu trắng.

Trong thời gian làm Chủ tịch, hiệu quả của hoạt động rượu trắng của China Resources Beer vẫn chưa có dấu hiệu khởi sắc, doanh thu thậm chí còn giảm. Tháng 6 năm 2025, Hou Xiaohai từ chức Chủ tịch Hội đồng Quản trị và Giám đốc điều hành vì lý do cá nhân, tiếc nuối rời khỏi China Resources Beer.

Tháng 2 năm 2023, Wei Qiang được bổ nhiệm làm Tổng Giám đốc China Resources Beer, và đến tháng 2 năm 2024, giữ chức Chủ tịch Jinsha Jiuye. Thời điểm đó, Wei Qiang cũng đề ra mục tiêu tăng trưởng 40% cho Jinsha Jiuye.

Tháng 12 năm 2024, Wei Qiang từ chức Chủ tịch Jinsha Jiuye, nhường lại vị trí cho Fan Shikai. Fan Shikai thẳng thắn thừa nhận Jinsha Jiuye không thể đạt được mục tiêu tăng trưởng 40% đã đề ra từ đầu năm, và điều chỉnh mục tiêu doanh thu cả năm 2024 xuống còn 30%. Dù giảm mục tiêu tăng trưởng, Jinsha Jiuye vẫn chưa đạt được kết quả như mong đợi.

Không chỉ Jinsha Jiuye, thương hiệu Jinzhongzi Jiu mà China Resources Beer mua lại cũng rơi vào tình cảnh khó khăn. Ngay từ tháng 2 năm 2022, China Resources Beer đã mua 49% cổ phần của Jinzhongzi Jiu, giúp giá cổ phiếu của công ty này tăng gấp đôi. Thời điểm đó, Jinzhongzi Jiu nhận được kỳ vọng lớn từ thị trường vốn khi có sự hậu thuẫn của China Resources.

Nhưng sau đó, Jinzhongzi Jiu dưới sự hỗ trợ của China Resources vẫn không đạt được tăng trưởng như kỳ vọng, vẫn đang thua lỗ. Từ năm 2022 đến 2024, lợi nhuận ròng của Jinzhongzi Jiu lần lượt là -1,871 tỷ, -22,07 triệu và -2,576 tỷ nhân dân tệ. Gần đây nhất, dự kiến lợi nhuận năm 2025 của Jinzhongzi Jiu sẽ lỗ từ 150 triệu đến 190 triệu nhân dân tệ.

Một số phân tích cho rằng, trong giai đoạn từ 2021 đến 2023, China Resources Beer đầu tư vào lĩnh vực rượu trắng đúng vào thời điểm thị trường rượu trắng đang bước vào chu kỳ giảm tồn kho, nhu cầu thị trường yếu, giá cuối cùng đảo chiều. Ví dụ, trong thời gian Wei Qiang làm Chủ tịch Jinsha Jiuye, các biện pháp quan trọng là thúc đẩy các nhà phân phối giảm tồn kho, thu hồi các sản phẩm “Yàzhāng” giá thấp.

Hoạt động bia phục hồi tăng trưởng,

Áp lực cạnh tranh cao cấp gia tăng

China Resources Beer mở rộng hoạt động rượu trắng, nhằm mở ra đường tăng trưởng thứ hai, một trong những lý do chính là ngành bia đã bước vào giai đoạn cạnh tranh nội lực. Từ năm 2013, sản lượng bia nội địa đạt đỉnh cao lịch sử, kết thúc hơn 20 năm tăng trưởng đơn chiều, thị trường gần như đã bảo vệ, khả năng tăng trưởng theo người tiêu dùng trên đầu ngón tay là rất hạn chế.

Việc nâng cao chất lượng sản phẩm lên cao cấp trở thành chiến lược chính của các doanh nghiệp bia nhằm thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Lấy China Resources Beer làm ví dụ, doanh thu hoạt động bia năm 2025 dự kiến phục hồi, tốc độ tăng trưởng chậm lại, nhưng lợi nhuận ròng lại tăng, phản ánh các sản phẩm cao cấp đang ngày càng phát huy tác dụng.

Theo tính toán của Báo cáo tài chính hàng ngày, nếu loại trừ ảnh hưởng của trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu, lợi nhuận ròng dự kiến của China Resources Beer năm 2025 sẽ đạt từ 5,71 tỷ đến 6,32 tỷ nhân dân tệ, tăng 20% đến 32,8% so với cùng kỳ. Theo dự báo của Everbright Securities, trong các sản phẩm cao cấp, Heineken vẫn duy trì hiệu quả vượt trội, dự kiến doanh số năm 2025 sẽ tăng gấp đôi chữ số.

Trong những năm gần đây, các dòng bia cao cấp cũng đã bước vào thị trường nội lực. Báo cáo của First Venture cho rằng ngành bia đã chuyển từ giai đoạn tăng trưởng cao do nâng cao chất lượng cao cấp sang giai đoạn trưởng thành với tổng cầu thấp và cấu trúc hỗ trợ. Theo dự báo của các bên thứ ba, từ 2025 đến 2029, doanh số bán hàng trung bình hàng năm gần như không tăng, chủ yếu dao động nhỏ trên nền tảng.

Mặt khác, dòng bia craft cao cấp đang nổi lên trong thị trường cao cấp, các thương hiệu bia mới liên tục chiếm lĩnh thị phần của các thương hiệu truyền thống. Theo dữ liệu của Qichacha, tính đến tháng 8 năm 2025, số lượng doanh nghiệp liên quan đến bia craft nội địa còn tồn tại là 7.491, trong 7 tháng đầu năm đăng ký 1.458 doanh nghiệp, tăng 20,8% so với cùng kỳ.

Báo cáo của Guotai Haitong cho biết, sự thay đổi thế hệ người tiêu dùng thường tạo ra cơ hội đổi mới lớn về ngành hàng, ngành bia nội địa có thể đối mặt với điểm ngoặt tương tự. Thị phần bia craft hiện tại của Trung Quốc ước tính khoảng 3%, còn rất xa so với mức 5-15% của các quốc gia phát triển như châu Âu, Mỹ, Úc.

Tổng kết lại, China Resources Beer đã tham gia vào lĩnh vực rượu trắng ở đỉnh cao của chu kỳ thị trường, đang phải trả giá cho những khoản đầu tư thất bại, năm 2025 trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu lớn của Jinsha Jiuye khiến lợi nhuận giảm khoảng 30%. Các doanh nghiệp rượu trắng khác mà China Resources đầu tư cũng hoạt động kém hiệu quả, lợi nhuận của Jinzhongzi Jiu liên tục âm, chiến lược “song lực bia + rượu trắng” đang đối mặt với khó khăn.