“Lạm phát dầu khí”, lại đến rồi

Vào ngày 11 tháng 3 năm 2026 theo giờ địa phương, tại eo biển Hormuz của Iran, tàu chở hàng “Mayuree Naree” mang cờ Thái Lan đã bị tên lửa của Iran tấn công và bốc cháy. Ảnh / Visual China

Tại sao lại phát hành dự trữ dầu chiến lược?

Gần đây, tình hình Trung Đông đột nhiên leo thang, xung đột quân sự giữa Israel, Mỹ và Iran nhanh chóng mở rộng. Eo biển Hormuz, tuyến đường vận chuyển năng lượng toàn cầu, đang bị bao phủ bởi những đám mây chiến tranh.

Ngày 9 tháng 3, trước phản ứng dây chuyền của thị trường năng lượng và thị trường tài chính, Bộ trưởng Tài chính của Nhóm Bảy nước (G7) đã tổ chức một cuộc họp khẩn qua video để thảo luận về việc có nên phối hợp với Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) phát hành dự trữ dầu chiến lược nhằm ổn định thị trường hay không. Tại cuộc họp, chỉ mới đưa ra đánh giá “đang xem xét các công cụ chính sách bao gồm cả việc sử dụng dự trữ” mà chưa quyết định ngay việc phát hành.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi giá dầu tăng 10%, thường sẽ thúc đẩy lạm phát toàn cầu tăng khoảng 0,3 đến 0,4 điểm phần trăm. Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng, lạm phát toàn cầu có thể phải đối mặt với áp lực tăng trở lại.

Trong bối cảnh đó, cuộc thảo luận của các Bộ trưởng Tài chính G7 về việc phối hợp phát hành dự trữ dầu chiến lược dường như là một cuộc họp phối hợp chính sách năng lượng do khủng hoảng địa chính trị gây ra. Một chi tiết đáng chú ý là, cuộc họp này không do các trưởng bộ phận năng lượng của các nước chủ trì mà do Bộ trưởng Tài chính trực tiếp chủ trì. Mục tiêu chính của cuộc họp là quyết định phát hành nhằm tạo ra tín hiệu chính sách có thể làm tăng nguồn cung dầu thô, qua đó dẫn dắt kỳ vọng thị trường, ổn định giá dầu quốc tế. Nếu giá dầu có thể duy trì trong phạm vi hợp lý, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc duy trì mức lạm phát trong nước và ổn định chính sách tiền tệ của các nước G7.

Cuộc họp này thực chất còn phản ánh sự thay đổi vai trò của vấn đề năng lượng trong nền kinh tế vĩ mô toàn cầu. Các cuộc thảo luận hiện nay của G7 về giá dầu và dự trữ chiến lược là một hình ảnh thu nhỏ của quá trình tiến hóa dài hạn của hệ thống năng lượng toàn cầu. Từ cơ chế dự trữ dầu chiến lược được xây dựng sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 1970, đến sự liên kết sâu sắc giữa giá dầu và hệ thống tài chính dựa trên đồng USD, rồi đến xu hướng khu vực hóa rõ rệt của các mô hình thương mại năng lượng toàn cầu trong những năm gần đây. Chính trong bối cảnh các yếu tố này cộng hưởng, các xung đột địa chính trị thường nhanh chóng chuyển thành các biến số ảnh hưởng đến lạm phát toàn cầu, thị trường tài chính và chính sách vĩ mô.

Bài học từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973

Chính sách an ninh năng lượng toàn cầu hiện đại bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ sau cuộc chiến tranh Trung Đông lần thứ tư (còn gọi là chiến tranh Yom Kippur).

Vào tháng 10 năm 1973, cuộc chiến tranh Trung Đông lần thứ tư bùng nổ. Tổ chức Các nước Xuất khẩu Dầu mỏ Ả Rập (OAPEC) tuyên bố cấm vận dầu mỏ đối với các quốc gia ủng hộ Israel và giảm mạnh sản lượng dầu. Chỉ trong vài tháng, giá dầu quốc tế từ khoảng 3 USD một thùng đã tăng lên hơn 12 USD. Đối với các quốc gia công nghiệp phương Tây lúc đó, cú sốc này gần như chưa từng có tiền lệ.

Trong năm đó, giá năng lượng tăng nhanh đã đẩy mức giá chung của toàn bộ nền kinh tế lên cao, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) từ khoảng 3,4% năm 1972 đã tăng lên khoảng 11% năm 1974, trở thành đợt lạm phát nghiêm trọng nhất sau chiến tranh. Tại Mỹ, thậm chí còn xảy ra tình trạng giới hạn cung cấp xăng tại các trạm xăng, biển hiệu ghi “mỗi khách hàng giới hạn mua 10 gallon xăng”, thậm chí một số bang còn áp dụng hạn chế theo ngày chẵn, ngày lẻ. Khoảng một phần ba lượng tiêu thụ dầu của Mỹ phụ thuộc vào nhập khẩu, Nhật Bản và châu Âu còn phụ thuộc cao hơn. Giá dầu tăng vọt đã gây ra tình trạng lạm phát tăng cao và suy thoái kinh tế cùng tồn tại, đây là lần đầu tiên các nước phát triển sau chiến tranh xảy ra hiện tượng “lạm phát đình trệ” quy mô lớn, cuối cùng thúc đẩy chính sách năng lượng của Mỹ chuyển hướng, đồng thời hình thành hệ thống dự trữ dầu chiến lược.

Năm 1974, để tránh xảy ra các cú sốc tương tự, Mỹ đã thúc đẩy thành lập Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA). Các quốc gia thành viên cam kết xây dựng dự trữ dầu cấp quốc gia và phối hợp phát hành dự trữ trong các tình huống khẩn cấp. Yêu cầu các nước thành viên phải dự trữ lượng dầu tương đương ít nhất 90 ngày nhập khẩu ròng.

Trong thiết kế ban đầu, cơ chế này hoàn toàn dựa trên khung đảm bảo an ninh cung cầu dầu mỏ. Cơ chế rất đơn giản: nếu chiến tranh cục bộ hoặc gián đoạn vận chuyển làm giảm nguồn cung, các quốc gia có thể phát hành dự trữ để bù đắp thiếu hụt. Tuy nhiên, theo thời gian, cơ chế này đã dần thay đổi. Ví dụ, sau khi xảy ra xung đột Libya năm 2011, IEA đã phối hợp các thành viên phát hành khoảng 60 triệu thùng dự trữ dầu. Sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, Mỹ đã phát hành hơn 180 triệu thùng dự trữ dầu chiến lược, trở thành một trong những đợt phát hành lớn nhất trong lịch sử. Trong các trường hợp này, nguồn cung dầu cơ bản vẫn chưa bị gián đoạn hoàn toàn, nhưng các quốc gia vẫn chọn phát hành dự trữ để ổn định kỳ vọng giao dịch thị trường.

Trong bối cảnh nợ nần cao, lãi suất cao cùng tồn tại, biến động giá dầu đã trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến chính sách vĩ mô. Điều này cũng lý giải vì sao ngày nay, khi thảo luận về dự trữ dầu chiến lược, thường không phải là các Bộ trưởng Năng lượng mà là các Bộ trưởng Tài chính và các bộ liên quan đến chính sách vĩ mô.

“Vòng quay lại của đô la dầu mỏ”

Giá dầu có thể ảnh hưởng nhanh chóng đến hệ thống tài chính toàn cầu chủ yếu xuất phát từ cơ chế “vòng quay lại đô la dầu mỏ”.

Năm 1971, Mỹ tuyên bố thoái khỏi liên kết vàng, hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Khi hệ thống tỷ giá cố định kết thúc, đồng USD cần một đối tượng mới có nhu cầu toàn cầu để duy trì vị trí trung tâm trong hệ thống tài chính toàn cầu. Giá năng lượng trở thành một trong những biến số quan trọng nhất của nền kinh tế toàn cầu.

Trong bối cảnh đó, Mỹ cùng các nước xuất khẩu dầu chủ chốt như Saudi Arabia đã hình thành một loạt các thỏa thuận hợp tác an ninh và tài chính. Thương mại dầu mỏ vẫn tính theo USD, trong khi các quốc gia xuất khẩu dầu thu về USD lại dùng số tiền này mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản tài chính USD khác, rồi đổ trở lại thị trường vốn Mỹ. Quá trình này gọi là “vòng quay lại đô la dầu mỏ”, củng cố vị thế thống trị của USD trong hệ thống tài chính quốc tế, đồng thời khiến giá dầu và thị trường vốn toàn cầu gắn kết chặt chẽ hơn. Biến động giá năng lượng vì thế không còn chỉ là sự thay đổi cung cầu hàng hóa nữa, mà còn nhanh chóng truyền qua thị trường tài chính, ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế thế giới.

Vào tháng 3 năm 1983, Tổ chức Các nước Xuất khẩu Dầu mỏ (OPEC) đã tổ chức một cuộc họp cấp bộ trưởng tại London. Thời điểm đó, thị trường dầu toàn cầu bị dư cung do giảm nhu cầu và các nước ngoài OPEC tăng sản lượng, giá dầu liên tục chịu áp lực giảm. Sau hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ, các nước phương Tây đã đẩy mạnh chính sách tiết kiệm năng lượng, làm giảm nhu cầu dầu. Đây là lần đầu tiên OPEC chính thức xây dựng hệ thống định giá thống nhất và duy trì giá qua hạn mức sản lượng. Tuy nhiên, do các thành viên cạnh tranh gay gắt về thị phần, một số quốc gia bắt đầu sản xuất vượt hạn mức, hệ thống hạn mức nhanh chóng gặp thử thách. Đến năm 1986, giá dầu sụp đổ, hệ thống giá của OPEC bị phá vỡ bởi thị trường.

Trong thế kỷ 21, thị trường dầu mỏ còn chứng kiến một biến đổi sâu sắc khác là quá trình tài chính hóa. Cùng với sự phát triển của thị trường hợp đồng tương lai hàng hóa, dầu mỏ dần chuyển từ hàng hóa năng lượng truyền thống thành một tài sản tài chính quan trọng. Quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ, ngân hàng đầu tư đều đưa hợp đồng dầu tương lai vào danh mục đầu tư, tạo ra mối liên hệ chặt chẽ hơn giữa thị trường năng lượng và thị trường vốn toàn cầu.

Quá trình tài chính hóa còn thay đổi cơ chế hình thành giá dầu. Trong thị trường hàng hóa truyền thống, giá chủ yếu do cung cầu quyết định. Trong thị trường tài chính hóa, giá còn phản ánh rõ ràng các rủi ro như rủi ro địa chính trị, rủi ro vận chuyển, bất ổn chính sách. Những yếu tố này, dù chưa làm thay đổi thực tế cung cấp, nhưng qua kỳ vọng thị trường, nhanh chóng phản ánh vào giá hợp đồng tương lai. Đợt biến động giá dầu dữ dội gần đây chính là biểu hiện của cơ chế này.

Điều đáng chú ý là, trong đợt biến động giá giao ngay mạnh mẽ này, giá hợp đồng tương lai dài hạn lại biến động khá hạn chế. Ví dụ, trên đường cong hợp đồng tương lai Brent, khi giá dầu tăng lên 119 USD, hợp đồng xa kỳ 2026 vẫn duy trì trong khoảng 85-90 USD, còn các hợp đồng dài hạn từ 2027 đến 2028 ổn định quanh mức 75-80 USD. Cấu trúc hợp đồng tương lai “tăng đột biến ngắn hạn, ổn định dài hạn” này phản ánh thị trường cho rằng mức tăng giá hiện tại chủ yếu do rủi ro địa chính trị ngắn hạn, chứ không phải là sự thay đổi dài hạn về cung cầu năng lượng toàn cầu.

Thông điệp tức thời về rủi ro toàn cầu

Khi tình hình Trung Đông căng thẳng gia tăng, thị trường năng lượng quốc tế thường lo ngại không chỉ về khả năng sản xuất của các nước xuất khẩu dầu mà còn về an toàn của các tuyến vận chuyển năng lượng. Một khi vận chuyển qua eo biển Hormuz bị gián đoạn, kỳ vọng cung cấp năng lượng toàn cầu sẽ thay đổi nhanh chóng, và thị trường hợp đồng tương lai sẽ phản ánh sớm rủi ro này vào giá, khiến giá dầu biến động mạnh trong ngắn hạn. Giá dầu ngày càng giống như một tài sản tài chính định giá rủi ro toàn cầu, phản ánh phức tạp giữa các kỳ vọng địa chính trị và thị trường tài chính.

Gần đây, các quan chức Liên minh châu Âu đã đề xuất tăng cường thực thi giới hạn giá dầu của Nga do G7 đặt ra. Theo EU, trong bối cảnh giá dầu toàn cầu đang ở mức cao, dù dầu Nga có chiết khấu so với giá Brent, doanh thu xuất khẩu năng lượng của Nga vẫn có thể tăng, làm giảm hiệu quả của chính sách hạn chế thu nhập của Nga bằng cách giảm giá bán đơn vị. Dữ liệu công khai cho thấy, ngân sách dự kiến của Nga năm 2026 dựa trên giả định giá dầu khoảng 59 USD một thùng, trong khi giá Urals của Nga đầu tháng 3 năm nay khoảng 46 USD, vẫn thấp hơn mức dự toán.

Chuyên gia chiến lược năng lượng kỳ cựu, Phó Chủ tịch nghỉ hưu của Tập đoàn Kim Hùng Singapore, ông Yang Hanfeng, nhận định rằng, cơ chế định giá dầu quốc tế hiện nay chủ yếu dựa trên các giá chuẩn như Brent, WTI và giá giao ngay Dubai/Oman. Trong đó, khoảng 60% thương mại dầu toàn cầu dựa trên hợp đồng tương lai Brent, còn khu vực Bắc Mỹ chủ yếu dựa vào WTI, và dầu xuất khẩu của Trung Đông sang châu Á tham khảo giá giao ngay Dubai/Oman. Các giá chuẩn này hình thành qua hoạt động giao dịch của các sàn hợp đồng tương lai chính như New York và London. Giá dầu quốc tế cụ thể được xác định theo phương thức “giá chuẩn + chênh lệch” (spread), tức là trong thực tế giao dịch, bên mua và bán dựa trên giá chuẩn đã chọn, cộng hoặc trừ các yếu tố như chất lượng dầu (độ đặc, hàm lượng lưu huỳnh), điểm giao hàng, cước vận chuyển, cung cầu ngắn hạn để xác định giá cuối cùng.

Trong nhiều thập kỷ, thị trường dầu quốc tế thường được xem là một thị trường toàn cầu có tính liên kết cao. Tuy nhiên, hơn mười năm trở lại đây, cách thức vận hành của hệ thống năng lượng toàn cầu đã có những thay đổi rõ rệt, các mức giá của dầu từ các vùng khác nhau ngày càng phân hóa rõ rệt, hình thành cấu trúc giá đa tuyến dưới một chuẩn chung.

Sự thay đổi này đặc biệt rõ rệt sau cuộc xung đột Nga-Ukraine. Năm 2022, các lệnh trừng phạt của phương Tây nhằm vào xuất khẩu năng lượng của Nga khiến giá dầu Nga dần tách rời khỏi hệ thống định giá quốc tế truyền thống. Ví dụ, dầu Urals trong giai đoạn 2023-2024 thường thấp hơn giá Brent từ 20 đến 30 USD một thùng. Trong một số thời điểm, khi giá Brent duy trì quanh mức 85-90 USD, giá Urals chỉ còn khoảng 60-65 USD. Hiện tượng chiết khấu này cũng xuất hiện ở các quốc gia bị trừng phạt khác, như Iran, thường bán dầu thô với giá thấp hơn Brent khoảng 10-15 USD, còn dầu nặng của Venezuela trong một số thời điểm có mức chiết khấu hơn 30 USD.

Song song đó, cuộc cách mạng dầu đá phiến của Mỹ đã thay đổi đáng kể bức tranh năng lượng Bắc Mỹ. Từ năm 2008, sản lượng dầu của Mỹ đã tăng từ khoảng 5 triệu thùng/ngày lên hơn 12 triệu thùng/ngày trong những năm gần đây, đưa Bắc Mỹ trở thành một trong những khu vực cung cấp năng lượng quan trọng nhất toàn cầu. Châu Âu sau xung đột Nga-Ukraine đã giảm mạnh nhập khẩu năng lượng của Nga, chuyển sang phụ thuộc vào thị trường LNG toàn cầu. Châu Á, trong đó Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc vẫn là các khu vực nhập khẩu năng lượng lớn nhất, phụ thuộc cao vào vận chuyển năng lượng qua Trung Đông.

Dưới tác động của các thay đổi mang tính cấu trúc này, hệ thống năng lượng toàn cầu đang dần hình thành một mô hình mới: ba khu vực chính Bắc Mỹ, châu Âu và châu Á tồn tại song song, còn hệ thống giá cả ngày càng phân hóa rõ rệt dưới chuẩn Brent. Bắc Mỹ dựa vào nguồn lực nội địa và hệ thống đường ống, giá năng lượng ổn định hơn; châu Âu chuyển đổi năng lượng và an toàn cung ứng khiến giá có phần rủi ro cao hơn; còn châu Á, với quy mô sản xuất lớn và phụ thuộc vận chuyển qua biển, đặc biệt nhạy cảm với các biến động địa chính trị Trung Đông.

Khi tình hình Trung Đông căng thẳng, giá dầu toàn cầu cũng sẽ có xu hướng phân hóa rõ rệt theo khu vực dưới chuẩn chung. Và khi một eo biển hẹp có thể kéo theo biến động của thị trường tài chính toàn cầu, thì giá dầu không chỉ còn là giá năng lượng, mà còn là tín hiệu tức thời của rủi ro toàn cầu, phản ánh phức tạp giữa các kỳ vọng địa chính trị và thị trường tài chính.