Lợi nhuận Paramount: Đang chờ quyết định của Warner, các chương trình phát trực tuyến hứa hẹn, và triển vọng năm 2026 có vẻ khả quan

Các Chỉ Số Chính của Morningstar cho Paramount Skydance

• Ước tính Giá Trị Công Bình: 20 USD
• Xếp Hạng Morningstar: ★★★★
• Xếp Hạng Rãnh Rộng Kinh Tế Morningstar: Không có
• Xếp Hạng Không Chắc Chắn Morningstar: Rất Cao

Nhận Xét của Chúng Tôi Về Lợi Nhuận của Paramount Skydance

Doanh số bán hàng của Paramount+ trong quý IV tăng 18% so với cùng kỳ năm trước, và ban quản lý kỳ vọng tăng trưởng sẽ tăng tốc vào năm 2026 sau các đợt tăng giá tháng 1 và sự gia tăng người đăng ký. EBITDA trực tiếp đến người tiêu dùng đã chuyển sang âm sau hai quý trước đó dương, nhưng dự báo EBITDA năm 2026 rất khả quan.

Tại sao điều này quan trọng: Việc biến Paramount+ thành dịch vụ phát trực tuyến hàng đầu là điều cốt yếu cho thành công lâu dài của Paramount, và họ đang đi đúng hướng. Chúng tôi không lo lắng về việc lợi nhuận giảm sút, vì công ty đang đầu tư khôn ngoan vào nội dung phát trực tuyến để thúc đẩy lượt xem, và quý IV là quý mùa vụ yếu nhất trong năm.

• Paramount+ đã thêm 1 triệu người đăng ký ròng trong quý, trong khi doanh thu trung bình trên mỗi người dùng tăng 11% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự tăng trưởng về số lượng đăng ký trong năm 2026 nhờ lịch trình UFC và sự gia tăng các series gốc. Các đợt tăng giá và sự thay đổi trong cơ cấu sẽ thúc đẩy ARPU.
• Chương trình được nâng cấp đi kèm chi phí bổ sung, nhưng chúng tôi không thấy điều đó làm gián đoạn con đường hướng tới cải thiện đáng kể lợi nhuận DTC, nơi EBITDA đạt 230 triệu USD năm 2025, tăng so với khoản lỗ 500 triệu USD năm 2024. Ngay cả khoản lỗ quý IV là 158 triệu USD cũng đã gần như giảm một nửa so với năm trước.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính giá trị công bình 20 USD của mình, vì kết quả hoạt động đang cải thiện rõ rệt. Ban quản lý dự báo doanh số 30 tỷ USD vào năm 2026—tăng 4% sau khi giảm mỗi năm kể từ 2022—và gần 3 tỷ USD tiết kiệm chi phí, góp phần mở rộng biên lợi nhuận hai phần trăm.

• Chúng tôi không nghĩ việc thêm Skydance (thuộc lĩnh vực Giải trí Phim) trong bảy tháng bổ sung của năm 2026 là nguyên nhân chính gây ra tăng trưởng doanh số, vì trước khi sáp nhập, nó chỉ tạo ra khoảng 1 tỷ USD doanh thu hàng năm. Thay vào đó, chúng tôi tin rằng DTC hiện đang bù đắp cho sự giảm sút của TV.
• Doanh số TV giảm 9% trong năm 2025 xuống còn 17 tỷ USD, nhưng sự giảm sút này bị ảnh hưởng bởi quyền phát sóng Super Bowl và cuộc bầu cử tổng thống năm 2024. Chúng tôi dự đoán mức giảm trung bình một chữ số trong ngành TV sẽ trở thành bình thường, tuy nhiên doanh thu DTC năm 2025 đã chiếm một nửa doanh thu TV.