Tác giả | 陈大壮                           Biên tập | 朗明                               Nguồn hình ảnh | Visual China

Thời khắc chứng kiến lịch sử lại đến. Lần này nhân vật chính là “Ba ông lớn dầu khí”. Ngày 2 tháng 3, ngành dầu khí của thị trường A đã bùng nổ với chuỗi trần tăng giá, đóng cửa ngày hôm đó, cổ phiếu của China National Petroleum Corporation (PetroChina), China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec), China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) lần đầu tiên đồng loạt đạt mức trần, trở thành điểm sáng lớn nhất của thị trường. Trong đó, cổ phiếu của PetroChina đạt mức cao nhất trong gần 11 năm, CNOOC đạt mức cao nhất kể từ khi niêm yết năm 2022, Sinopec đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2024.

Ngày 3 tháng 3, đà tăng vẫn tiếp tục, kết thúc buổi sáng, cả ba “ông lớn dầu khí” đều đạt mức trần. Trong đó, Sinopec còn lập mức cao mới trong 18 năm. Sự biến động giá cổ phiếu đã kéo theo giá trị thị trường của ba công ty tăng cao. Dữ liệu từ Snowball cho thấy, trước đó vào ngày 27 tháng 2, tổng giá trị thị trường của “Ba ông lớn dầu khí” là 4,47 nghìn tỷ nhân dân tệ, đến ngày 4 tháng 3 đạt 5,35 nghìn tỷ nhân dân tệ, sau ba ngày giao dịch tăng 0,88 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Trong đó, PetroChina có tổng giá trị thị trường 2,42 nghìn tỷ nhân dân tệ, đứng thứ hai trong thị trường A, chỉ sau Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) với 2,52 nghìn tỷ nhân dân tệ. Theo giá trị thị trường lưu hành, PetroChina còn là “ông vua cổ phiếu” của thị trường A với 2,14 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Cần biết rằng, từ tháng 11 năm 2007, khi PetroChina chính thức niêm yết, đã đứng đầu thị trường, với giá trị thị trường từng vượt quá 8 nghìn tỷ nhân dân tệ, trở thành công ty dầu khí lớn nhất thế giới, giữ vị trí số một trong bảng xếp hạng giá trị thị trường của thị trường A suốt 8 năm, đến năm 2015 bị vượt qua bởi ICBC. Hiện nay, PetroChina lại một lần nữa vươn lên tranh vị trí “ông vua cổ phiếu” của thị trường A, khiến nhiều nhà đầu tư phấn khích nói rằng, cổ phiếu PetroChina trúng thưởng năm 2007, sau 19 năm, cuối cùng cũng có thể thoát khỏi cảnh “khoản lỗ”. Theo báo cáo tài chính quý 3 năm 2025 của PetroChina, tổng số cổ đông của công ty là 503.8 nghìn.

▲Biểu đồ diễn biến giá cổ phiếu của PetroChina kể từ khi niêm yết

Tuy nhiên, ngày 5 tháng 3, sau hai ngày tăng mạnh, “Ba ông lớn dầu khí” đã có sự điều chỉnh, trong đó PetroChina và Sinopec giảm hơn 6% trong phiên, CNOOC giảm hơn 4%. Có vẻ như để lấy lại vị trí “ông vua cổ phiếu” của thị trường A, PetroChina không phải chuyện dễ dàng.

Liệu “ông vua cổ phiếu” mới của thị trường A sắp ra đời?

Trong đợt tăng giá này, khả năng PetroChina có thể đột phá vị trí “đại ca” của thị trường A là có lý do. Thị trường thường gọi chung “Ba ông lớn dầu khí”, nhưng thực tế hoạt động của ba công ty có nhiều khác biệt.

Trước tiên, cần phân biệt khái niệm dầu khí và dầu thô. Dầu thô là chất lỏng đặc sệt, được khai thác trực tiếp từ dưới lòng đất, chưa qua xử lý. Dầu khí là khái niệm rộng hơn, thường chỉ dầu thô, nhưng đôi khi còn bao gồm cả khí tự nhiên và tất cả các sản phẩm sau tinh chế từ dầu (như xăng, diesel, dầu hỏa, v.v.).

PetroChina chiếm ưu thế trong ngành dầu khí Trung Quốc, là một trong những công ty khai thác dầu thô lớn nhất thế giới. Công ty tập trung sở hữu nguồn tài nguyên dầu khí phong phú nhất Trung Quốc, đặc biệt là các mỏ lớn như Daqing, Changqing, Taliqiu, với hoạt động cốt lõi tập trung ở phần trên của chuỗi giá trị, tức là thăm dò và khai thác dầu khí. Đồng thời, công ty còn tham gia vào một số hoạt động tinh chế dầu thô và sản xuất các sản phẩm hóa dầu, hóa chất khác.

Sinopec dù cũng tham gia thăm dò phía trên, nhưng lợi thế cốt lõi của họ nằm ở phía dưới của chuỗi, là công ty lọc dầu lớn nhất thế giới, thứ hai về hóa chất. Họ giỏi biến dầu thô thành xăng và các sản phẩm hóa chất, đồng thời bán qua mạng lưới phân phối rộng lớn. Các trạm xăng, cửa hàng tiện lợi EasyJet mà người tiêu dùng thường thấy chính là tài sản cốt lõi của Sinopec.

Báo cáo nửa năm 2025 cho thấy, tổng số trạm xăng của Sinopec là 31.015, đứng thứ hai thế giới, số cửa hàng tiện lợi EasyJet cũng đạt 28.689, các mạng lưới bán hàng này như mao mạch, phủ khắp các tuyến đường lớn, cao tốc, vùng nông thôn, bao gồm các sản phẩm dầu thành phẩm, khí tự nhiên, hóa phẩm, dầu nhờn, nhiên liệu, năng lượng mới và các sản phẩm hóa dầu khác.

Một số dữ liệu tài chính rõ ràng cho thấy sự chênh lệch về nguồn lực phía trên của PetroChina và Sinopec. Trong 3 quý đầu năm 2025, sản lượng dầu thô của PetroChina đạt 714,3 triệu thùng, của Sinopec chỉ 211,17 triệu thùng; cùng kỳ, sản lượng khí tự nhiên của PetroChina đạt 3977,2 tỷ feet khối, của Sinopec chỉ 1099,31 tỷ feet khối. Cả hai chỉ số của Sinopec đều chưa bằng một phần ba của PetroChina.

Xem xét CNOOC, đây là công ty khai thác dầu khí ngoài khơi lớn nhất Trung Quốc, nhiệm vụ chính là tập trung tìm kiếm, khai thác dầu khí ở biển. Hiện tại, công ty chủ yếu hoạt động tại các khu vực như biển Bột Hải, phía tây Nam Hải, phía đông Nam Hải và Đông Hải, với tài sản phân bổ khắp châu Á, châu Phi, Bắc Mỹ, Nam Mỹ, châu Đại Dương và châu Âu. Trong 3 quý đầu năm 2025, sản lượng dầu khí ròng (tính theo đơn vị quy đổi khí tự nhiên thành dầu thô theo nhiệt trị, rồi cộng lại) đạt 578,3 triệu thùng dầu quy đổi.

Trong ngành năng lượng, các công ty sở hữu nguồn lực phía trên, đặc biệt là nguồn lực chi phí thấp, thường được thị trường định giá cao hơn. Sản lượng dầu khí khổng lồ của PetroChina là “tài sản cứng” của họ, tạo thành trụ cột chính cho giá trị thị trường.

Tuy nhiên, PetroChina cũng không tránh khỏi những lo lắng. Trong 3 quý đầu năm 2025, thị trường dầu thô quốc tế cung cầu chung khá dư thừa, giá dầu quốc tế dao động giảm, giá trung bình của dầu Brent giao ngay là 70,93 USD/thùng, giảm 14,3% so với cùng kỳ năm trước, từ mức 82,79 USD/thùng. Đồng thời, nhu cầu tiêu thụ dầu thành phẩm trong nước giảm, tốc độ tiêu thụ khí tự nhiên trong nước chậm lại.

Ảnh hưởng bởi điều này, giá trung bình của dầu thô PetroChina đạt 65,55 USD/thùng, giảm 14,7% so với cùng kỳ năm trước, giá bán khí tự nhiên trung bình trong nước là 8,81 USD/1000 feet khối, giảm 1,0% so với cùng kỳ. Điều này trực tiếp khiến doanh thu hoạt động của công ty trong 3 quý đầu năm 2025 giảm 3,9% còn 21.692,56 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ giảm 4,9% còn 1.262,94 tỷ nhân dân tệ.

Trên thị trường cổ phiếu, giá cổ phiếu của công ty từ khoảng 7 nhân dân tệ đầu năm đã dao động tăng lên khoảng 10 nhân dân tệ vào cuối năm, rồi đột phá lên trên 13 nhân dân tệ trong đợt tăng giá này.

“Ba ông lớn dầu khí” chia sẻ một nửa lợi nhuận cho cổ đông

Trong bối cảnh giá dầu quốc tế giảm, không chỉ PetroChina, mà hai công ty còn lại cũng bị ảnh hưởng bởi thị trường dầu thô. Dữ liệu tài chính chứng minh điều này, trong 3 quý đầu năm 2024, tổng lợi nhuận ròng của “Ba ông lớn dầu khí” đạt 2942,89 tỷ nhân dân tệ, đến 3 quý đầu năm 2025 giảm còn 2582,34 tỷ.

Cụ thể, trong 3 quý đầu năm 2025, Sinopec đạt doanh thu 21134 tỷ nhân dân tệ, giảm 10,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 300 tỷ, giảm 32,2%. Mức giảm này rõ ràng lớn hơn nhiều so với PetroChina. Nguyên nhân chính là do giá dầu và giá sản phẩm giảm, lợi nhuận gộp của các sản phẩm hóa dầu như dầu hàng không, aromatic giảm, cạnh tranh trong ngành hóa dầu ngày càng gay gắt cũng gây áp lực cho kết quả kinh doanh của các công ty.

Theo báo cáo của Guoxin Securities, ngành hóa dầu của Sinopec đang đối mặt với cạnh tranh “đấu tranh nội bộ”, cạnh tranh không lành mạnh, đồng đều, dẫn đến các doanh nghiệp đều gặp khó khăn trong mở rộng sản xuất mà không tăng lợi nhuận. Tỷ suất lợi nhuận doanh thu toàn ngành từ 8,03% năm 2021 đã giảm liên tục xuống còn 4,85% năm 2024, và trong nửa đầu năm 2025 vẫn duy trì ở mức thấp. Hiện tượng này bắt nguồn từ việc các doanh nghiệp đầu tư quá mức, xây dựng lại các nhà máy, dẫn đến sản phẩm đồng nhất.

Xét theo từng lĩnh vực lợi nhuận, trong 3 quý đầu năm 2025, các lĩnh vực thăm dò khai thác, lọc dầu, marketing, hóa chất của Sinopec lần lượt đạt doanh thu 355 tỷ, 72 tỷ, 107 tỷ, -71 tỷ nhân dân tệ, lần lượt giảm 72 tỷ, tăng 6 tỷ, giảm 65 tỷ, giảm 22 tỷ so với cùng kỳ. Lĩnh vực lọc dầu có phần cải thiện, còn các lĩnh vực khác đều giảm so với cùng kỳ.

Khác với PetroChina và Sinopec, hoạt động toàn chuỗi ngành của CNOOC không có hoạt động chế biến phía dưới như một “lớp đệm”, nên chịu ảnh hưởng lớn nhất từ biến động giá dầu khí quốc tế. Tuy nhiên, công ty vẫn duy trì tăng cường thăm dò, bù đắp giá bằng sản lượng. Trong 3 quý đầu năm 2025, CNOOC đã đưa vào vận hành 14 dự án mới, giúp sản lượng dầu khí ròng đạt 578,3 triệu thùng dầu quy đổi, tăng 6,7% so với cùng kỳ.

Ngoài ra, công ty còn giảm chi phí sản xuất nhờ cải tiến công nghệ. Dữ liệu của Guoxin Securities cho thấy, năm 2024, trung bình chi phí sản xuất của PetroChina là 33,08 USD/thùng, Sinopec là 38,41 USD/thùng, còn CNOOC chỉ 29,56 USD/thùng, nổi bật trong “Ba ông lớn dầu khí”. Nhờ các biện pháp này, trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu của CNOOC giảm 4,15% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với mức giảm giá dầu 14,3%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty đạt 1019,71 tỷ nhân dân tệ, giảm 12,6% so với cùng kỳ.

Để ứng phó với môi trường thị trường bất lợi và kết quả kinh doanh giảm sút, “Ba ông lớn dầu khí” đều có các phương án đối phó riêng. PetroChina cũng như CNOOC, bắt đầu từ chi phí. Trong 3 quý đầu năm 2025, chi phí hoạt động trên mỗi đơn vị dầu khí của PetroChina là 10,79 USD/thùng, giảm 6,1% so với cùng kỳ.

Trong những năm gần đây, đổi mới công nghệ, đổi mới ngành công nghiệp, phát triển xanh, giảm phát thải đã trở thành xu hướng chủ đạo, các tập đoàn dầu khí cũng bắt đầu tham gia. Chủ tịch Sinopec Hou Qijun trong lời phát biểu nửa năm 2025 nói rằng, công ty sẽ tập trung vào các ngành công nghiệp mới như máy bay nội địa lớn, ô tô năng lượng mới, robot và các ngành công nghiệp tương lai, đẩy mạnh nghiên cứu vật liệu mới, tăng cường ứng dụng pin năng lượng mới, sinh học tổng hợp, trí tuệ nhân tạo.

Còn CNOOC sẽ đưa chuyển đổi số, phát triển xanh vào báo cáo nửa năm 2025. Công ty cho biết, kết hợp hoạt động khai thác dầu khí ngoài khơi và trí tuệ nhân tạo, tích hợp công nghệ vệ tinh, thiết bị không người lái và AI, công ty vẫn có thể duy trì sản xuất trong mùa bão, đồng thời đạt được thành tựu trong tiết kiệm năng lượng và giảm phát thải.

Điều thú vị là Sinopec liên tục thâm nhập vào đời sống hàng ngày của người tiêu dùng để tạo doanh thu. Ngoài các cửa hàng EasyJet, cuối năm 2025, nhà máy giặt “EasyJet” đầu tiên của Sichuan Petroleum (công ty con của Sinopec tại tỉnh) đã khai trương tại Thành Đô, tuyên bố cung cấp dịch vụ giặt khô, giặt nước, ủi quần áo chuyên nghiệp cho khách hàng khu vực Thành Đô. Đồng thời, các dịch vụ phụ trợ như EasyJet Car Care, EasyJet Coffee cũng đã mở cửa đón khách.

Trong lịch sử tài chính, ngành dầu thô luôn là biểu tượng của “độ đàn hồi cao, chu kỳ mạnh”, chiến lược đầu tư chủ yếu dựa vào biến động giá dầu, kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu phụ thuộc lớn vào chu kỳ ngành. Hiện nay, logic này đang dần thay đổi.

Wind cho biết, kể từ khi PetroChina niêm yết năm 2007, đã phân phối cổ tức bằng tiền mặt tổng cộng 875,28 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ cổ tức trung bình là 47,22%. Sinopec từ năm 2001 niêm yết, đã phân phối cổ tức tổng cộng 627,59 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ cổ tức trung bình là 52,34%. CNOOC từ năm 2022 niêm yết, đã phân phối cổ tức tổng cộng 255,98 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ cổ tức trung bình là 50,64%. Tổng cộng, ba công ty đã phân phối cổ tức lên tới 1,75 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Ngược lại, các ngân hàng lớn như Ngân hàng Trung Quốc, Ngân hàng Công Thương, Ngân hàng Nông nghiệp, Ngân hàng Xây dựng, dù cũng có phân phối cổ tức, nhưng tỷ lệ trung bình lần lượt là 31,59%, 31,54%, 29,72%, 31,11%.

Điều này có nghĩa là “Ba ông lớn dầu khí” đã chia sẻ một nửa lợi nhuận cho cổ đông, hoàn toàn có thể gọi là “tài sản cổ tức cao”.

Các chuyên gia thị trường nhận định, đại diện cho “Ba ông lớn dầu khí”, các tập đoàn dầu khí đã chính thức từ bỏ mô hình “tăng sản lượng mở rộng” truyền thống, định giá ngành dần chuyển từ “dự đoán giá dầu” sang “trả cổ tức dòng tiền”, khiến các tài sản dầu thô từ các chu kỳ tăng trưởng dựa vào chênh lệch giá, chuyển sang các tài sản cổ tức cao có đặc điểm ổn định lợi nhuận.