Các cổ phiếu nào có lượng short interest cao nhất đang thu hút các khoản đặt cược giảm giá của các quỹ phòng hộ?

Các động thái mới nhất của Phố Wall tiết lộ một câu chuyện rõ ràng về tâm lý thị trường. Theo phân tích toàn diện của Goldman Sachs về các vị thế của quỹ phòng hộ—theo dõi 982 quỹ quản lý 4 nghìn tỷ đô la cổ phiếu (2,6 nghìn tỷ đô la dài hạn, 1,4 nghìn tỷ đô la ngắn hạn)—nhà đầu tư ngày càng có xu hướng chống lại một số cổ phiếu nhất định. Trong khi các “ngôi sao” AI vốn hóa lớn phần lớn tránh bị bán khống mạnh mẽ, thì một mô hình rõ ràng xuất hiện ở các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao nhất trong số các nhà đầu tư nhỏ hơn và dễ bị tổn thương hơn.

Dữ liệu vẽ nên một bức tranh tinh tế. Mặc dù thị trường chứng khoán liên tục tăng điểm, tỷ lệ bán khống trong các thành phần của S&P 500 vẫn còn khá cao, ở mức 2,4% tổng vốn hóa thị trường—đứng ở mức cao nhất trong 99% các năm trong 5 năm qua và vượt xa mức trung bình dài hạn kể từ năm 1995. Tỷ lệ bán khống của Nasdaq 100 thấp hơn một chút, ở mức 2,5%, trong khi các cổ phiếu nhỏ của Russell 2000 chịu áp lực bán khống nặng nhất, trung bình 5,5%.

Tỷ lệ bán khống cao kỷ lục báo hiệu sự hoài nghi ngày càng tăng trên thị trường

Trong suốt năm 2025, hoạt động bán khống đã gia tăng ngay cả sau hai “ép giá” ngắn hạn đáng chú ý vào giữa năm và cuối autumn, đã tạm thời làm giảm các vị thế bán khống. Điều đặc biệt gây chú ý là xu hướng: tỷ lệ bán khống bắt đầu tăng từ đầu mùa xuân, rồi duy trì ở mức cao trong các tháng tiếp theo. Sự kiên trì này cho thấy, bất chấp các đợt tăng giá mạnh mẽ, vẫn còn nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp chưa bị thuyết phục.

Sự tăng đột biến phản ánh những lo ngại ngày càng gia tăng về các mức định giá quá cao. Khối lượng giao dịch các hợp đồng hoán đổi vỡ nợ của Oracle đã tăng vọt, và các cuộc thảo luận thẳng thắn trong ngành AI thừa nhận có những “dấu hiệu của sự phồng rộp trên thị trường.” Trong bối cảnh này, các quỹ phòng hộ đang tích cực tranh luận về thời điểm và nơi đặt cược bán khống của họ—và dữ liệu cho thấy rõ các ưu tiên nhất định.

Ngành tiện ích nổi lên như điểm nóng mới của hoạt động bán khống

Điều bất ngờ là câu chuyện chuyển hướng. Trong khi nhiều người dự đoán hoạt động bán khống mạnh mẽ nhất sẽ tập trung vào các công ty công nghệ yếu kém rõ ràng, Goldman Sachs lại nhấn mạnh một mục tiêu ít ai ngờ tới: ngành tiện ích. Tỷ lệ bán khống trong lĩnh vực này, vốn ổn định truyền thống, đã tăng 0,3 điểm phần trăm lên 3,2%—gần mức cao nhất từng ghi nhận trong lịch sử.

Lý do? Sự bùng nổ của các trung tâm dữ liệu. Khi việc đào tạo các mô hình AI đòi hỏi lượng điện năng khổng lồ, các công ty tiện ích vốn “nhàm chán” trước đây nay trở thành điểm hút vốn của nhà đầu tư. American Electric Power là ví dụ điển hình cho sự chuyển đổi này: cổ phiếu tăng hơn 31% trong năm 2025, đạt vốn hóa thị trường 65 tỷ đô la. Năm ngoái, công ty đã tăng mạnh kế hoạch chi tiêu vốn trong 5 năm từ 54 tỷ lên 72 tỷ đô la—chủ yếu để cung cấp hạ tầng điện năng cho các trung tâm dữ liệu phục vụ Alphabet, Amazon và Meta.

Trớ trêu thay, điều này tạo ra cơ hội bán khống. Tỷ lệ bán khống của American Electric Power hiện là 4%, khác xa so với mức 1-2% trung bình trong thập kỷ qua. Đối với các quỹ phòng hộ đặt cược vào sự trở lại trung bình, các định giá quá cao của ngành tiện ích trở thành mục tiêu hấp dẫn.

Các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao nhất nằm trong top đầu

Tesla vẫn giữ vị trí là công ty bị bán khống nhiều nhất ở Mỹ, nhưng bảng xếp hạng đầy đủ tiết lộ những chi tiết đáng chú ý:

• Tesla (TSLA)
• Palantir (PLTR)
• Palo Alto Networks (PANW)
• JPMorgan (JPM)—mới nổi gần đây
• Robinhood Markets (HOOD)
• Costco (COST)
• Bank of America (BAC)
• IBM (IBM)
• Oracle (ORCL)
• Lam Research (LRCX)

Trong số này, một số tên đáng chú ý. Oracle thu hút tổng cộng 5,4 tỷ đô la vị thế bán khống, Intel là 4,6 tỷ đô la, còn GE Vernova (sản xuất turbine khí cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu AI) nắm giữ 4,1 tỷ đô la. Mặc dù các con số này nghe có vẻ lớn, nhưng tỷ lệ phần trăm so với quy mô công ty chỉ khoảng 1% đến 3%.

Tuy nhiên, trong các công ty có vốn hóa trên 25 tỷ đô la, mô hình thay đổi rõ rệt. Bloom Energy nổi lên như mục tiêu bán khống tích cực nhất so với quy mô, theo sau là Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood và Apollo. Những “kẻ yếu hơn” trong làn sóng AI này chính là trung tâm của hoạt động bán khống.

Mâu thuẫn paradox: Mua vào các ông lớn, bán ra các công ty chậm tiến

Điểm mấu chốt là: các quỹ phòng hộ không bán khống chính cuộc cách mạng AI. Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia và Alphabet vẫn là năm vị trí dài hạn được nắm giữ nhiều nhất trong các quỹ Mỹ. Thay vào đó, các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang phân biệt một cách có tính toán—ủng hộ các ông lớn AI trong khi đặt cược chống lại các công ty bị đánh giá quá cao hoặc bị bỏ quên trong quá trình chuyển đổi công nghệ.

Cách tiếp cận phân đôi này phản ánh quản lý rủi ro tinh vi. Các bong bóng thường kéo dài hơn các giới hạn solvency của từng quỹ, vì vậy các quỹ phòng hộ vừa tận dụng đà của làn sóng AI, vừa phòng hộ bằng các vị thế bán khống cẩn thận trong các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao nhất trong số các nhà đầu tư nhỏ và các ngành phòng thủ.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Bức tranh của Goldman Sachs—dựa trên dữ liệu các khoản nắm giữ mới nhất từ mạng lưới quỹ rộng lớn của họ—có giá trị dự báo chính xác vì nó phản ánh vị thế của các tổ chức chậm trễ nhưng tổng hợp. Sự gia tăng tỷ lệ bán khống trong ngành tiện ích và các cổ phiếu AI chậm trễ cho thấy các nhà quản lý tiền đã bắt đầu chuẩn bị cho sự điều chỉnh lớn tiếp theo của thị trường. Thay vì đặt cược chống lại xu hướng AI một cách trực diện, họ lại đặt cược vào thời điểm và định giá—một phân biệt có thể mang lại hậu quả quan trọng cho các nhà đầu tư đang chú ý xem “tiền thông minh” đang đặt cược ở đâu.