Tại sao giá vàng sẽ tăng khi Fed cắt giảm lãi suất? Chứng khoán CITIC tiết lộ logic cung cầu đằng sau đợt tăng giá

Theo phân tích mới nhất của CITIC Securities, giá vàng đang ở vị trí tiếp tục tăng trưởng khi chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang diễn ra. Công ty nghiên cứu nhấn mạnh rằng để hiểu tại sao giá vàng sẽ tăng, cần nhìn xa hơn các câu chuyện truyền thống để xem xét các yếu tố cơ bản về nhu cầu đang phát triển, hiện đang thúc đẩy định giá. Khi lạm phát giảm nhiệt và sức mạnh của thị trường lao động suy yếu, các biện pháp nới lỏng tiền tệ của ngân hàng trung ương đang tạo điều kiện hỗ trợ cho đà tăng bền vững của kim loại quý, định hình lại động lực đầu tư trên các thị trường toàn cầu.

Cung vàng vẫn ổn định, Nhu cầu trở thành yếu tố quyết định giá cả

Nền tảng phân tích của CITIC Securities dựa trên mô hình cung cầu đơn giản. Về phía cung, sản lượng vàng toàn cầu cho thấy sự ổn định đáng kể—mức sản lượng hàng năm liên tục quanh mức 3.600 tấn, ít biến động qua các năm. Sự nhất quán này có nghĩa là biến động giá vàng không xuất phát từ các cú sốc về sản xuất, mà từ các thay đổi trong cách các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương đánh giá giá trị của tài sản này.

Do đó, nhu cầu trở thành biến số chính quyết định liệu giá vàng có tăng hay không. Nhu cầu này phân thành ba loại rõ ràng: tiêu dùng bán lẻ (trang sức và công nghiệp), nhu cầu đầu tư tư nhân (quỹ, ETF, và mua lẻ), và mua của các tổ chức chính thức (tích trữ vàng của ngân hàng trung ương). Trong lịch sử, nhu cầu cận biên—hoặc các người mua gia tăng đẩy giá lên cao—được chi phối bởi các nhà đầu tư châu Âu và Mỹ, thông qua các sản phẩm ETF, với sức mua đầu tư của họ trực tiếp liên quan đến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Cắt giảm lãi suất và lợi suất thực: Mấu chốt còn thiếu trong đà tăng của vàng

Chất xúc tác cho việc tăng giá vàng hiện nay tập trung vào cách mà các đợt cắt giảm lãi suất của Fed ảnh hưởng đến lợi suất thực. Khi Fed giảm lãi suất chính sách và lạm phát tiếp tục giảm, lợi suất thực trên trái phiếu Kho bạc Mỹ (lợi suất danh nghĩa trừ kỳ vọng lạm phát) giảm xuống. Điều này rất quan trọng: lợi suất thực thấp hơn làm cho trái phiếu trở nên kém hấp dẫn hơn như một nguồn sinh lợi, buộc dòng vốn chuyển hướng sang các tài sản thay thế như vàng, vốn không trả lãi nhưng cung cấp khả năng chống lạm phát và đa dạng hóa danh mục.

Mối quan hệ này giải thích tại sao giá vàng sẽ tăng sau khi Fed điều chỉnh chính sách tiền tệ. Khi lợi suất thực trở nên âm hoặc giảm đáng kể, các nhà đầu tư phải lựa chọn—giữ trái phiếu chính phủ có lợi suất thực thấp hơn, hoặc phân bổ vào các tài sản không sinh lợi như vàng, vốn thường tăng giá trong các giai đoạn nới lỏng tiền tệ. Nhu cầu đầu tư tư nhân—đặc biệt là các nhà đầu tư tổ chức quản lý dòng ETF—trở nên cực kỳ nhạy cảm với các biến động lợi suất này, từ đó thúc đẩy giá vàng tăng cao hơn.

Điều này có ý nghĩa gì cho giai đoạn tiếp theo của vàng

Nghiên cứu của CITIC Securities nhấn mạnh một điểm mấu chốt: sự tăng giá của vàng không còn chỉ phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn do khủng hoảng nữa, mà còn phản ánh các thay đổi cấu trúc trong chính sách tiền tệ. Khi Fed tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất đến năm 2026 và xa hơn nữa, lợi suất thực sẽ duy trì ở mức thấp, giữ cho đà tăng của định giá vàng được duy trì. Đối với các nhà đầu tư theo dõi xem vàng có tiếp tục tăng hay không, việc theo dõi các hành động chính sách của ngân hàng trung ương và xu hướng lợi suất thực sẽ cung cấp tín hiệu rõ ràng hơn so với các chỉ số cung cầu truyền thống.

Sự kết hợp giữa chính sách nới lỏng, lạm phát vừa phải và tình hình thị trường lao động yếu đi tạo ra một môi trường kéo dài nhiều năm, trong đó giá vàng có thể duy trì đà tăng của mình, cho thấy đợt tăng giá gần đây còn nhiều dư địa để tiếp tục.