Đây là bước ngoặt lớn của Mỹ từ khai thác Bitcoin sang trí tuệ nhân tạo

Trong một thời gian dài, kinh tế khai thác bitcoin đã rất tồi tệ. Đây là Fred Thiel, CEO của MARA, nói chuyện với Coindesk vào tháng 11:

Khai thác Bitcoin là trò chơi có tổng bằng không. Khi nhiều người thêm công suất, mọi người khác sẽ gặp khó khăn hơn. Biên lợi nhuận co lại, và mức sàn là chi phí năng lượng của bạn. [ . . ]

Bạn có các nhà cung cấp phần cứng tự vận hành các hoạt động khai thác của riêng họ vì khách hàng không mua nhiều thiết bị nữa. Tổng hashrate toàn cầu vẫn tiếp tục tăng, điều này có nghĩa là biên lợi nhuận của tất cả mọi người khác vẫn tiếp tục thu hẹp.

Bitcoin được thiết kế với ý tưởng rằng phí giao dịch cuối cùng sẽ thay thế trợ cấp, nhưng điều đó chưa xảy ra. Nếu Bitcoin không tăng trưởng ít nhất 50 phần trăm mỗi năm, các phép tính sẽ trở nên rất khó khăn sau năm 2028 — và còn khó khăn hơn nữa vào năm 2032. Chiến lược của chúng tôi là nằm trong nhóm có chi phí sản xuất thấp nhất, vì trong thị trường chặt chẽ, 75 phần trăm các đối thủ khác phải đóng cửa trước khi chúng tôi làm điều đó.

Khi Thiel đề cập đến năm 2028, ông muốn nói đến sự kiện giảm một nửa tiếp theo, khi tổng số bitcoin mà các thợ mỏ nhận được để bảo vệ mạng lưới và xác thực giao dịch sẽ giảm từ 450 xuống còn 225 mỗi ngày.

Chúng ta đã từng bàn về khả năng phí giao dịch tùy chọn có thể thay thế phần thưởng khai thác ngày càng giảm. Để điều đó xảy ra, một nhà giao dịch cần có lý do chính đáng để giao dịch trên chuỗi, chẳng hạn như tránh kiểm soát vốn hoặc đối phó với tội phạm. Đặt cược vào giá bitcoin thường có nghĩa là sử dụng các phái sinh thanh toán bằng tiền mặt và tránh tất cả những rắc rối đó, vì vậy ngay cả trong thời kỳ biến động, cũng không có sự vội vàng để giao dịch underlying.

Việc bán tháo bitcoin tháng này dường như đã khuyến khích một số nhà giao dịch trả phí để được xử lý ưu tiên, nhưng tổng số vẫn còn nhỏ. Tốc độ lưu thông trên chuỗi — một thước đo về số lượng bitcoin đang lưu hành — đã cải thiện nhẹ so với mức thấp kỷ lục vào tháng 10, nhưng chỉ trở lại mức của tháng 5. Trong khi đó, theo dữ liệu của Coinglass, lãi mở trong các phái sinh bitcoin trong cùng kỳ đã giảm khoảng một nửa, còn khoảng 50 tỷ USD.

Và đặc biệt, khác với vụ sập giá nhanh của crypto vào tháng 10, có bằng chứng cho thấy các thợ mỏ bitcoin đã bắt đầu tắt máy. Độ khó mạng lưới (một cơ chế điều chỉnh trong thuật toán khai thác blockchain, điều chỉnh mỗi hai tuần) đã giảm 11 phần trăm vào thứ Bảy, mức giảm lớn nhất kể từ sau lệnh cấm crypto của Trung Quốc năm 2021.

Hashrate (ước tính tổng công suất của mạng bitcoin) cũng giảm mạnh tháng trước, trong khi tầm quan trọng của các pool khai thác đối với mạng lưới đã thu hẹp, với nhiều phần thưởng hơn dành cho các thợ mỏ không rõ nguồn gốc. Vì các thiết bị khai thác crypto hầu như luôn được sản xuất tại Trung Quốc, xu hướng này khiến người ta nghĩ đến việc Thiel đề cập đến “các nhà cung cấp phần cứng tự vận hành hoạt động khai thác của riêng họ”.

Nó sẽ kết thúc ở đâu? Theo Morgan Stanley, với AI. Ngày nay, nhà môi giới này tính toán việc biến các công ty khai thác bitcoin lớn nhất niêm yết công khai thành trung tâm dữ liệu và nhận thấy rằng kinh tế học của chúng hấp dẫn hơn nhiều:

Phân tích của chúng tôi cho thấy một sự thiếu hụt có hệ thống về nguồn cung liên quan đến tính toán AI, điều này thúc đẩy nhu cầu tăng các giải pháp “thời gian để chuyển đổi năng lượng”. [ . . ] Ngay cả khi các nhà phát triển trung tâm dữ liệu (DC) đảm bảo tất cả quyền truy cập năng lượng của các công ty Bitcoin lớn ở Mỹ và châu Âu, chúng tôi vẫn cho rằng họ sẽ còn thiếu quyền truy cập năng lượng.

Morgan Stanley bắt đầu đưa ra dự báo cho các công ty TeraWulf và Cipher Mining niêm yết tại Mỹ với mục tiêu giá lần lượt là 37 USD và 38 USD mỗi cổ phiếu, tương ứng tăng 159 phần trăm và 158 phần trăm. Mara, vì có vẻ không muốn từ bỏ crypto hoàn toàn, được đặt mục tiêu giá thấp hơn 3 phần trăm so với giá đóng cửa thứ Sáu, ở mức 8 USD.

Các dự đoán dựa trên thỏa thuận của Hut8 vào tháng 12 với nhà phát triển nền tảng đám mây Fluidstack để xây dựng trung tâm dữ liệu tại Louisiana, với Anthropic làm khách hàng và tất cả các khoản thanh toán được đảm bảo bởi Google. Thỏa thuận này nâng cao tiêu chuẩn về giá trị cổ phần của một thợ mỏ cũ khi tái sử dụng, ở mức 18 USD mỗi watt, theo phân tích của nhà phân tích Stephen C Byrd và nhóm của ông:

Vì vậy, hãy quên bitcoin đi và tập trung vào các nhà kho, nhóm khuyên:

Ở cấp độ vĩ mô, một khi một công ty bitcoin đã xây dựng trung tâm dữ liệu và ký hợp đồng thuê dài hạn với đối tác có uy tín, thì “môi trường đầu tư tự nhiên” của trung tâm dữ liệu đó không phải là các nhà đầu tư Bitcoin mà là các nhà đầu tư hạ tầng, những người đánh giá đúng giá trị của các tài sản có dòng tiền ổn định dài hạn. Các REIT trung tâm dữ liệu như Equinix (EQIX) và Digital Realty (DLR) [ . . ] là các công ty tương tự gần nhất để xem xét khi định giá các tài sản trung tâm dữ liệu do các công ty Bitcoin phát triển. [ . . ] Chúng tôi dùng cụm từ “kết thúc của REIT” để mô tả phương pháp định giá của mình vì cuối cùng, các trung tâm dữ liệu này nên thuộc sở hữu của các nhà đầu tư kiểu REIT, những người đánh giá đúng dòng tiền dài hạn, ít rủi ro.

Quan điểm của Morgan Stanley là tổng nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu tại Mỹ sẽ tăng thêm 74 gigawatt từ năm 2025 đến 2028. Các trung tâm dữ liệu đang xây dựng có 10 gigawatt hạ tầng mới, cùng với 15 gigawatt công suất lưới điện sẵn có, còn lại 49 gigawatt vẫn còn là nút thắt cổ chai.

Việc chuyển đổi tất cả các địa điểm khai thác bitcoin tại Mỹ có thể giảm thiếu hụt năng lượng này từ 10 đến 15 gigawatt, Morgan Stanley dự báo. Trong số các giải pháp nhanh, đây chỉ đứng sau việc sử dụng công suất của các turbine khí tự nhiên, và có khả năng thành công hơn so với việc đặt trung tâm dữ liệu sau đồng hồ tại các nhà máy hạt nhân hoạt động.

Có nhiều điều có thể sai với ý tưởng này. Chúng tôi sẽ không đi vào tỷ lệ thương mại hóa AI, các cải tiến khả năng mô hình, và tính bền vững của vốn đầu tư của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô. Đó là những chủ đề đã được đề cập kỹ lưỡng ở nơi khác.

Nguồn gốc của crypto ít quan trọng hơn nhiều trong bức tranh lớn, nhưng vẫn đáng chú ý.

Theo Hashrate Index, Mỹ có tỷ lệ tập trung thợ mỏ bitcoin cao nhất thế giới, chiếm 37,5 phần trăm thị phần. Nga và Trung Quốc đứng thứ hai và thứ ba về thị phần, lần lượt là 16,4 phần trăm và 11,7 phần trăm, sau đó là sự giảm mạnh.

Bất kỳ sự rút lui nào của Mỹ khỏi khai thác bitcoin để chuyển sang AI sẽ tập trung quyền lực mạng lưới ở những nơi không thường được xem là đồng minh của Mỹ. Đối với một tổng thống đã cam kết tái tranh cử là biến Mỹ “thủ đô crypto của thế giới”, điều này có thể gây khó xử. Hoặc có thể không. Vì, y’know.