Hyperliquid: từ sự thống trị đến sự hồi sinh - Cách HIP-3 và Builder Codes sẽ biến đổi tương lai của các DEX

Trong thị trường phái sinh phi tập trung, ít nền tảng nào thu hút sự chú ý nhiều như Hyperliquid. Từ vị thế chiếm lĩnh với 80% thị phần đến việc mất mốc 20% một cách thảm họa, câu chuyện của nền tảng này là một trong những trường hợp nghiên cứu hấp dẫn nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử. Bài viết này, dựa trên bản dịch và phân tích kỹ lưỡng một đánh giá kỹ thuật gốc, xem xét các yếu tố đằng sau sự biến đổi này và tiềm năng quay trở lại của Hyperliquid thông qua HIP-3 và Builder Codes.

Khi Hyperliquid thống trị thị trường: từ 80% thị phần đến sụp đổ chiến lược

Từ đầu năm 2023 đến giữa 2025, Hyperliquid là lực lượng không thể tranh cãi trong ngành. Con đường dẫn đến vị thế này dựa trên sự kết hợp của các lợi thế cấu trúc khó sao chép: hệ thống khuyến khích dựa trên điểm đã thu hút lượng lớn thanh khoản, trong khi lợi thế đi trước trong việc ra mắt các hợp đồng vĩnh viễn mới - như $TRUMP và $BERA - đã khiến Hyperliquid trở thành điểm đến bắt buộc cho giao dịch pre-listing và các cặp mới.

Nền tảng này cung cấp những gì các đối thủ không thể: trải nghiệm UI/UX vượt trội so với các DEX khác, phí thấp hơn các CEX truyền thống, giới thiệu giao dịch spot để mở rộng các trường hợp sử dụng, và trên hết, không downtime ngay cả trong các đợt sụp đổ thị trường nghiêm trọng nhất. Việc ra mắt HyperEVM và tích hợp Builder Codes đã củng cố thêm vị thế của nó như hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái.

Kết quả? Tăng trưởng thị phần gần như liên tục trong hơn một năm liên tiếp, đạt đỉnh 80% vào tháng 5 năm 2025. Lúc này, Hyperliquid dường như đã tạo ra một hàng rào cạnh tranh gần như không thể vượt qua: không đối thủ nào có thể sánh kịp đổi mới và tốc độ thực thi của đội ngũ.

Thách thức năm 2025: các đối thủ đã nắm bắt cơ hội của Hyperliquid như thế nào

Từ tháng 5 năm 2025 trở đi, bức tranh đã thay đổi hoàn toàn. Thị phần của Hyperliquid giảm từ khoảng 80% xuống gần 20% vào đầu tháng 12 - một sự sụt giảm khiến nhiều nhà quan sát ngành bất ngờ. Tuy nhiên, sự giảm này không phản ánh sự yếu kém của Hyperliquid mà chủ yếu là kết quả của một quyết định chiến lược có ý thức.

Hyperliquid đã chọn chuyển đổi từ một nền tảng B2C truyền thống thành một hạ tầng B2B, định vị như “AWS của thanh khoản” cho các nhà phát triển bên ngoài. Thay vì ra mắt các ứng dụng di động riêng hoặc duy trì dòng chảy liên tục các hợp đồng vĩnh viễn mới, đội ngũ đã ủy thác đổi mới giao diện người dùng cho các bên thứ ba qua Builder Codes.

Trong ngắn hạn, chuyển đổi này tạo ra một điểm yếu. Các đối thủ, duy trì mô hình hoàn toàn theo chiều dọc, đã đẩy nhanh việc ra mắt các sản phẩm mới không thỏa hiệp. Lighter, đặc biệt, không chỉ sao chép tất cả các sản phẩm của Hyperliquid mà còn giới thiệu các tính năng thiếu - như thị trường spot, perpetual trên cổ phiếu và forex - giữ toàn quyền kiểm soát vòng đời đổi mới. Với mùa điểm thưởng vẫn còn hoạt động trước TGE, Lighter đã thu hút một phần thị trường đáng kể, hiện khoảng 25%, hưởng lợi từ hiện tượng thanh khoản “cho thuê” phổ biến trong ngành DeFi.

Chuyển đổi chiến lược của Hyperliquid đã chuyển giao sáng kiến cho các nhà phát triển bên ngoài trong thời điểm hệ sinh thái còn chưa trưởng thành để hỗ trợ. Hạ tầng vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, các nhà phát triển chưa có khả năng phân phối đã được củng cố bởi Hyperliquid, và thị trường dường như hướng tới các nền tảng có khả năng đổi mới nhanh hơn trong ngắn hạn.

HIP-3 và Builder Codes: sự trở lại của Hyperliquid dẫn đầu qua hạ tầng

Nếu năm 2025 là thời điểm chuyển đổi chiến lược, thì năm 2026 hứa hẹn sẽ là năm phục sinh. Dù các đối thủ đã sao chép các tính năng hiện tại, đổi mới thực sự vẫn đến từ Hyperliquid. Sức mạnh thực sự của mô hình mới này nằm ở chuyên môn lĩnh vực: các nhà phát triển xây dựng trên Hyperliquid được hưởng lợi từ một hạ tầng liên tục phát triển và có thể tối ưu hóa sản phẩm của họ hiệu quả hơn so với các đối thủ hoàn toàn theo chiều dọc như Lighter.

HIP-3, giao thức cho phép các nhà phát triển ra mắt các thị trường perpetual tùy chỉnh, vẫn còn trong giai đoạn đầu nhưng đã bắt đầu thúc đẩy một hệ sinh thái sôi động. Các dự án như @tradexyz cho perpetual trên cổ phiếu và @hyenatrade cho các terminal giao dịch USDe chỉ là khởi đầu. Các thị trường thử nghiệm như @ventuals (tiếp xúc trước IPO) và @trovemarkets (tài sản đặc thù như Pokémon hoặc CS:GO) cho thấy tính linh hoạt của nền tảng. Dự kiến đến năm 2026, khối lượng HIP-3 sẽ chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng khối lượng giao dịch của nền tảng.

Sự đổi mới thực sự nằm ở vòng tuần hoàn tích cực do sự tích hợp giữa HIP-3 và Builder Codes tạo ra: bất kỳ frontend nào tích hợp với Hyperliquid đều truy cập ngay vào toàn bộ thị trường HIP-3, cung cấp cho người dùng các sản phẩm độc quyền. Điều này thúc đẩy mạnh mẽ các nhà phát triển ra mắt các thị trường qua HIP-3, với khả năng phân phối trên bất kỳ frontend nào tương thích - từ Phantom đến MetaMask và hơn thế nữa - mở ra các nguồn thanh khoản mới.

Các con số chứng minh điều này: Builder Codes đã tạo ra doanh thu đáng kể và thể hiện sự tăng trưởng nhanh chóng của người dùng hoạt động hàng ngày, chủ yếu từ các ứng dụng crypto native như Phantom, MetaMask và BasedApp. Nhưng tiềm năng thực sự nằm ở phía xa hơn: Hyperliquid đang xây dựng nền móng để xuất hiện các siêu ứng dụng được xây dựng trực tiếp trên nền tảng, nhằm thu hút người dùng hoàn toàn bên ngoài hệ sinh thái crypto.

Việc chuyển đổi từ “nữ hoàng perpetual” thành “hạ tầng toàn cầu cho tài chính phi tập trung” là một cược dài hạn. Trong ngắn hạn, Hyperliquid có thể tiếp tục mất thị phần vào tay các đối thủ cạnh tranh tích cực hơn trong việc thu hút người dùng ngay lập tức. Nhưng nhìn về năm 2026 và xa hơn nữa, việc xây dựng hạ tầng này có thể trở thành quyết định chiến lược biến Hyperliquid thành trung tâm của tài chính phi tập trung toàn cầu - không còn là nền tảng giao dịch nữa, mà là nền tảng hạ tầng để mọi thứ khác dựa vào.