Chứng khoán Huatai: Gợi ý phân bổ cổ phiếu A tập trung vào đầu tư theo chủ đề và chiến lược bền vững

华泰证券指出，春季躁动是A股市场确定性较强的日历效应之一，今年日历效应的底层逻辑或仍然有效，但或与往年呈现一定差异：1）节后成交额高位表征流动性充裕的基石仍在，但风险溢价进一步突破的能见度降低，大盘上行斜率相比前几年或有放缓，挖掘结构性机会的必要性增强；2）风格上，节后资金由科技切向周期引发风格切换是否提前的疑问，我们认为风格由小盘向大盘切换仍需要剩余流动性拐点、大盘价值股的景气修复趋势、资金面的配合，观察窗口期或在3-4月。配置上，建议关注主题投资和景气策略，主题优先关注政策方向，景气关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等。

全文如下

华泰 | A股策略：关注政策博弈品种

春季躁动是A股市场确定性较强的日历效应之一，本次春季躁动出现明显的前置特征，市场关心今年规律是否稳定？我们认为今年日历效应的底层逻辑或仍然有效，但或与往年呈现一定差异：1）节后成交额高位表征流动性充裕的基石仍在，但风险溢价进一步突破的能见度降低，大盘上行斜率相比前几年或有放缓，挖掘结构性机会的必要性增强；2）风格上，节后资金由科技切向周期引发风格切换是否提前的疑问，我们认为风格由小盘向大盘切换仍需要剩余流动性拐点、大盘价值股的景气修复趋势、资金面的配合，观察窗口期或在3-4月。配置上，建议关注主题投资和景气策略，主题优先关注政策方向，景气关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等。

核心观点

宏微观流动性宽裕推升历年春季躁动

复盘2010年以来A股市场表现，“春季躁动”几乎从未缺席，春节后至两会前是A股一年中胜率最高的时间段，市场风险偏好通常回升，中证1000等小盘指数在春节至两会前上涨的概率较高，弹性相对强于沪深300及上证50。行业视角，科技及受益于开工预期的周期通常涨幅相对居前。归结其表现原因来看：1）春节至两会为政策预期窗口期及业绩真空期，政策及业绩均无法被立即证伪，为主题投资提供博弈空间；2）流动性环境友好：节后资金入市及机构新年建仓，叠加央行通常在春节前后投放跨节流动性，宏微观流动性相对宽裕。

春季躁动前置，指数层面或宽幅震荡

但本次春季躁动出现明显前置特征，2025年年末至2026年年初，上证指数走出连阳行情，市场担忧春节躁动前置后，日历效应是否还会稳定？我们认为日历效应的底层逻辑或仍然有效，但走势或与往年呈现一定差异：1）春节后，两市成交额仍然维持稳定，流动性充裕的基石仍在，但风险溢价回落至近五年均值下方一倍标准差附近，进一步突破的能见度降低，大盘上行的斜率明显放缓，从日历效应的“普涨”转向“宽幅震荡”，挖掘结构性机会的必要性增强；2）随着重要会议的召开，前期的宏观刺激预期和产业政策或将落地，资金操作通常有“买预期”的习惯，指数层面或存在突破压力。

风格切换或仍需等待，观察窗口期在3-4月

风格上，历史节后大概率是“小盘科技成长”占优的节奏，但2026年节后首周却出现明显差异，科技成长出现利好兑现，计算机、传媒等AI科技板块在节后出现下跌，而海外地缘政治变动影响下，资金切向有色金属等涨价方向。考虑到大小盘估值分化已经来到2017年以来较为极致的水平，投资者关心风格切换会不会提前（“四月决断”）来到？我们认为目前风格切换仍有待观察：1）以M2-PPI-工业增加值衡量的剩余流动性的切换仍有待确认，关键观察窗口期仍在3月中下旬；2）以有色为主的周期股目前仍累计较多浮盈，其余大盘价值股的景气修复趋势仍待确认，关注年报及一季报；3）目前资金面向上仍有突破压力。

配置建议：关注政策博弈品种

A股春季躁动虽然前置，但考虑到流动性充裕的基石仍在，产业和政策改善比较连贯，日历效应的底层逻辑或仍然有效，大势或呈现震荡行情，小盘的春季行情仍然可期，风格切换的观察窗口期或在3-4月。关注：1）高景气策略关注通信设备、小金属、稀有金属，反转策略关注建材、养殖业、电池、物流、光学光电子及黑色家电；2）主题投资关注碳中和的新能源化工、建材，政策的扩大内需、服务型消费等方向；3）高股息继续关注周期型品种。

风险提示：1）外部风险超预期；2）国内基本面不及预期。

（文章来源：南方财经网）