Tiêu dùng càng yếu ớt, kinh doanh càng phát đạt? Báo cáo tài chính quý 2 của (COST.US) có thể sẽ tiếp tục chứng minh "ông vua chống suy thoái" vẫn giữ nguyên bản chất

Costco (COST.US) sẽ công bố báo cáo tài chính quý thứ hai sau giờ giao dịch ngày 5 tháng 3 theo giờ miền Đông Mỹ. Thị trường dự đoán doanh thu quý 2 của công ty khoảng 69 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 4,50 USD.

Costco: Mô hình kinh doanh sinh ra để vượt qua thời kỳ khó khăn

Kể từ đỉnh cao, giá cổ phiếu của gã khổng lồ bán lẻ kho hàng này đã liên tục giảm trong vài tháng qua do dữ liệu tiêu dùng yếu đi. May mắn thay, xu hướng dòng vốn chuyển từ các cổ phiếu công nghệ đã giúp cổ phiếu này chặn đứng đà giảm và hồi phục khoảng 17% từ đầu năm đến nay.

Thực tế, môi trường kinh tế yếu ớt vốn dĩ là lợi thế cho Costco, vì đặc trưng của họ là bán hàng với lợi nhuận cực thấp, thậm chí có thể coi là bán lỗ để thu hút khách hàng. Các mặt hàng thực phẩm như gà nướng và hotdog nổi tiếng của họ còn được bán với giá thấp hơn chi phí để thu hút khách (được gọi là “đồ kéo khách”). Chính đặc điểm này đã giúp Costco chiếm lĩnh thị trường khi người tiêu dùng gặp khó khăn về tài chính.

Hiện tại, người tiêu dùng đang cảm nhận áp lực từ giá cả trong các cửa hàng, tâm lý chung khá u ám. Trong nhiều năm, tỷ lệ lạm phát luôn cao hơn mục tiêu, và các mặt hàng chủ lực của Costco, đặc biệt là các mặt hàng thiết yếu, chính là nguyên nhân chính thúc đẩy lạm phát tăng cao trong năm ngoái.

Điều này khiến người tiêu dùng trở nên sáng suốt hơn khi mua sắm, ví dụ như tăng số lượng và loại hàng mua tại Costco. Dữ liệu từ các thành viên của Costco cho thấy rõ điều này.

Cụ thể, trong giai đoạn từ 2014 đến 2021, khi tỷ lệ lạm phát khoảng 1,9%, số lượng thành viên trung bình của Costco tăng khoảng 5,5%. Trong giai đoạn 2022-2025, khi lạm phát lại trở thành chủ đề nóng, với mức tăng trung bình của chỉ số giá tiêu dùng khoảng 4,4% mỗi năm, tốc độ tăng thành viên của Costco đã tăng lên khoảng 7%.

Thêm vào đó, thương hiệu riêng của Costco – Kirkland Signature, nổi tiếng với chất lượng cao, giá cả hợp lý – trở thành lợi thế cạnh tranh không thể bỏ qua trong thời kỳ tiêu dùng ảm đạm. Kirkland thường được cung cấp bởi các nhà sản xuất nổi tiếng, không khác biệt nhiều so với các thương hiệu lớn (ví dụ, vodka Kirkland do Grey Goose sản xuất, cà phê Kirkland do Starbucks sản xuất, v.v.). Điều này đã được khách hàng Costco biết rõ và là lý do chính thu hút khách hàng mua đi mua lại, nâng cao giá trị đơn hàng trung bình. Đây là một trong số ít các sản phẩm thay thế giá rẻ có chất lượng ổn định, giúp Costco tích lũy lượng lớn khách hàng trung thành.

“Tâm lý tiêu dùng ảm đạm” là một câu chuyện vĩ mô không thể tránh khỏi hiện nay, và Costco chính là người hưởng lợi rõ rệt. Chỉ cần các sản phẩm thay thế có chất lượng tốt, người tiêu dùng sẵn sàng từ bỏ các thương hiệu lớn.

Vị trí thị trường của Kirkland hoàn toàn phù hợp với logic này. Miễn là xu hướng này còn tiếp diễn — và dựa trên việc Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu giảm lãi suất khi lạm phát vẫn còn cao hơn mục tiêu, điều này có vẻ sẽ còn kéo dài trong ngắn hạn — Costco dự kiến sẽ tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng người tiêu dùng rời bỏ các cửa hàng bán lẻ truyền thống và siêu thị không thành viên để tìm kiếm các giải pháp giá cả hợp lý hơn.

Triển vọng kết quả kinh doanh quý 2 của Costco

Trước tiên, cần lưu ý rằng nhiều nhà phân tích dự đoán sẽ đặc biệt chú ý đến các phát biểu của Costco về vấn đề thuế quan. Costco từng là một trong các nguyên đơn kiện chính phủ Mỹ, và Tòa án tối cao đã phán quyết về vi phạm thuế quan liên quan đến Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA). Dù trong ngắn hạn công ty có thể không đề cập đến việc hoàn thuế, vì Tòa án tối cao chưa đưa ra phán quyết cuối cùng (vụ án đã được gửi lại tòa cấp dưới để xét xử lại), nhưng nếu có đề cập, sẽ mang lại lợi ích lớn cho công ty.

Kể từ khi thuế quan bắt đầu áp dụng vào năm ngoái, Costco đã phải trả khoản thuế lớn, vì gần một phần ba hàng hóa của họ là hàng nhập khẩu. Việc hoàn thuế sẽ là dòng tiền đáng mong đợi từ thị trường, ước tính khoảng 5 đến 20 tỷ USD, mặc dù hiện tại nhà đầu tư chưa rõ số tiền cụ thể Costco đã nộp thuế IEEPA là bao nhiêu.

Trong tháng 1, doanh số bán hàng của Costco rất khả quan, doanh thu ròng khoảng 21 tỷ USD, tăng 9,3% so với cùng kỳ; 22 tuần đầu của năm tài chính (gần nửa năm) doanh số tăng 8,5% so với cùng kỳ. Sự tăng trưởng ổn định này phù hợp với kỳ vọng chung của thị trường về Costco.

Tuy nhiên, trong báo cáo tài chính sắp tới, có một số điểm cần đặc biệt chú ý. Nếu không đạt hoặc vượt kỳ vọng, có thể sẽ gây chú ý của thị trường.

Thị trường luôn quan tâm đến tốc độ tăng trưởng thành viên, nếu tốc độ này chậm lại như đã đề cập, tâm lý thị trường có thể trở nên tiêu cực. Điều này cũng đúng với cấu trúc cấp độ thành viên và tỷ lệ gia hạn thẻ. Theo xu hướng hiện tại, dự kiến các số liệu này sẽ không xấu đi, nhưng do kỳ vọng đã nhất quán, nếu số liệu thấp hơn dự kiến sẽ gây ra biến động bất ngờ.

Thị trường cũng đặt nhiều kỳ vọng vào tốc độ tăng trưởng bán hàng trực tuyến của Costco, hiện duy trì ở mức hai chữ số, thể hiện hiệu quả vượt trội. Trong những năm gần đây, lĩnh vực này tăng trưởng nhanh, nếu có dấu hiệu giảm sút, sẽ là tin xấu lớn cho thị trường.

Costco ít khi đưa ra dự báo trước, nên nhà đầu tư chỉ có thể dựa vào kỳ vọng của Phố Wall. Họ mong đợi Costco “vẫn như cũ”, duy trì tốc độ tăng trưởng hiện tại. Costco giống như một chiếc máy vận hành ổn định, miễn là đạt được kết quả phù hợp kỳ vọng, thị trường sẽ phản hồi tích cực.

Trong cuộc họp báo cáo tài chính, một trong những tin xấu có thể xảy ra là tỷ lệ lợi nhuận gộp bị áp lực. Tỷ lệ lợi nhuận gộp của Costco đã ở mức thấp, nếu sau chiến thắng kiện thuế vẫn không thể phục hồi phần nào lợi nhuận này, sẽ gây khó khăn cho thị trường. Thực tế, tình hình thuế quan hiện vẫn rất không rõ ràng, vì các chính sách thuế mới đã được ban hành để thay thế các biện pháp cũ.

Định giá của Costco cao hơn mức bình thường, nhưng đã trở thành thông lệ

So với các đối thủ cạnh tranh, định giá của Costco vẫn còn cao. Tỷ lệ P/E của công ty rất cao, thậm chí còn tương đương các doanh nghiệp phần mềm công nghệ chưa giảm giá mạnh trước đó. Hơn nữa, tỷ suất lợi nhuận hoạt động của họ cao hơn so với các đối thủ, và dự kiến P/E của các công ty này thường thấp hơn Costco.

Trong đó, phần lớn giá trị này phản ánh các khoản thương hiệu và uy tín lớn, vì danh tiếng vẫn rất quan trọng đối với người tiêu dùng, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế hiện tại. Thị trường cũng kỳ vọng Costco có khả năng tăng trưởng vượt trội so với các công ty khác, có thể mở rộng thị trường mới; ví dụ, BJ’s Wholesale Club (BJ.US) chỉ hoạt động trong thị trường Mỹ, còn Costco có doanh thu quốc tế đáng kể.

Với Costco, có thể hình dung như một “tài sản chắc chắn”, tức là một công ty có các đặc tính cố hữu như luôn hoạt động tốt trong thời kỳ suy thoái kinh tế — như đã đề cập ở phần mở đầu. Nếu điều này bị phá vỡ, ví dụ như suy thoái thực sự xảy ra và Costco không thể thu hút đủ khách hàng như kỳ vọng, thì mức định giá cao này có thể mất đi. Một phần của mức định giá này chính là sự kỳ vọng về “bảo hiểm suy thoái”, và điều này đáng lo ngại vì nó dựa vào một kết quả tương lai mà nhà đầu tư hoàn toàn không kiểm soát được.

Kết luận

Tổng thể, các số liệu doanh thu cho thấy Costco có đà tăng trưởng tốt, môi trường vĩ mô cũng ủng hộ, giúp công ty có khả năng đạt kết quả tích cực trong quý thứ hai. Thương hiệu và uy tín của Costco cũng giúp duy trì mức định giá cao khi mọi thứ diễn ra đúng như kỳ vọng.

Cổ phiếu này không phải là “định giá hoàn hảo”, nhưng giá đã phản ánh kỳ vọng “không được phép sai sót”. Nếu xu hướng đảo chiều, tâm lý thị trường có thể nhanh chóng chuyển sang tiêu cực, xóa sạch tất cả mức tăng trong năm nay. Hiện tượng biến động lớn của cổ phiếu sau báo cáo tài chính ngày càng phổ biến, do đó cần cảnh giác với rủi ro lớn từ việc kết quả không đạt kỳ vọng.

Dĩ nhiên, bất kỳ phát biểu nào về hoàn thuế hoặc khả năng giảm thuế trong tương lai đều có thể kích thích phản ứng tích cực của thị trường, nhưng ban lãnh đạo Costco thường khá thận trọng trong các dự báo, dự kiến trong ngắn hạn sẽ không cung cấp nhiều thông tin liên quan.