SEC vs CFTC ：《CLARITY 法案》 muốn ai kiểm soát quyền sinh sát trong thế giới tiền điện tử?

CFTC và SEC mỗi nhiệm vụ của mình.

Bài viết: Cointelegraph

Dịch: AididiaoJP, Foresight News

Dự luật 《CLARITY》 đề xuất phân rõ chức năng giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), nhằm làm rõ cách thức hoạt động của thị trường tiền điện tử Mỹ, bao gồm tài sản kỹ thuật số, sàn giao dịch, công bố thông tin và quản lý.

Các điểm chính

• Làm rõ định nghĩa và phân công nhiệm vụ: Dự luật nhằm tạo ra một khung rõ ràng, giải quyết vấn đề quản lý không rõ ràng trong nhiều năm, xác định rõ tài sản kỹ thuật số là gì, vai trò của trung gian, và các thông tin cần công bố.
• CFTC và SEC mỗi nhiệm vụ của mình: Phần lớn giao dịch spot của token đủ tiêu chuẩn sẽ do CFTC quản lý, trong khi SEC tiếp tục phụ trách phát hành thị trường sơ cấp, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư.
• Quản lý cả tài sản lẫn hành vi: Dự luật không chỉ chú trọng vào tài sản mà còn quy định hành vi thị trường, đặt ra tiêu chuẩn đăng ký và hành xử cho sàn giao dịch, môi giới và nhà giao dịch nhằm tăng cường tính trung thực và minh bạch của thị trường.
• Bổ sung cho dự luật Stablecoin: Stablecoin chủ yếu do 《GENIUS》 quản lý, 《CLARITY》 chỉ đóng vai trò bổ sung, ví dụ như liên quan đến công bố thông tin và phần thưởng khi sử dụng stablecoin.

Dự luật 《CLARITY》 (Luật rõ ràng về thị trường tài sản kỹ thuật số 2025) cố gắng phá vỡ bế tắc pháp lý trong ngành bằng cách kết hợp hai phương pháp: một mặt xác định rõ ràng tài sản kỹ thuật số, mặt khác phân bổ quyền quản lý dựa trên chức năng thực tế của chúng trên thị trường. Luật này nhằm thay đổi mô hình dựa vào xử phạt theo vụ việc, chuyển sang khung toàn diện về phân loại tài sản, vai trò trung gian và bắt buộc công bố thông tin.

Bài viết sẽ giải thích 《CLARITY》 là gì và tại sao nó quan trọng, tóm tắt mục tiêu của dự luật, đồng thời thảo luận cách nó dự định quản lý stablecoin. Bài viết cũng đề cập đến khái niệm chuỗi khối trưởng thành, các luận điểm phản đối dự luật và tiến trình lập pháp.

Tại sao 《CLARITY》 lại quan trọng

《CLARITY》 giải quyết một vấn đề lâu dài trong lĩnh vực tiền điện tử: sự không rõ ràng trong quản lý.

Trong nhiều năm, các công ty tài sản kỹ thuật số gặp khó khăn trong việc phân định rõ ràng quyền hạn giữa SEC và CFTC. SEC thường xem nhiều token như chứng khoán, còn CFTC lại xếp chúng là hàng hóa. Sự mơ hồ này làm chậm tiến trình đổi mới, phức tạp hóa việc tuân thủ, gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư và gây rắc rối cho các doanh nghiệp tiền điện tử.

Mục tiêu của 《CLARITY》 là xác định rõ ràng tài sản kỹ thuật số và phân chia trách nhiệm quản lý dựa trên loại tài sản và hoạt động liên quan, nhằm phá vỡ thế bế tắc. Với khung rõ ràng đã định sẵn, các bên tham gia thị trường sẽ biết từ đầu các quy tắc cần tuân thủ, thay vì phải đối mặt với sự không chắc chắn do các hành động thực thi pháp luật.

Các mục tiêu chính của 《CLARITY》

Dự luật chủ yếu xây dựng hệ thống quản lý theo ba cách sau:

Định nghĩa chính xác các loại tài sản

《CLARITY》 giới thiệu khái niệm “hàng hóa kỹ thuật số”, chỉ các tài sản kỹ thuật số có giá trị chủ yếu dựa trên hệ thống blockchain nền tảng của chúng. Định nghĩa này loại trừ chứng khoán truyền thống và stablecoin. Như vậy, nhiều token phù hợp sẽ do CFTC quản lý khi giao dịch spot. Đặc biệt, định nghĩa này nhấn mạnh vào chức năng của blockchain và mức độ phân quyền của mạng lưới.

Làm rõ ranh giới quản lý

Dự luật phân chia quyền hạn theo chức năng:

• CFTC nắm quyền chính trong giao dịch hàng hóa kỹ thuật số, đặc biệt ở thị trường thứ cấp, thị trường spot và các nền tảng giao dịch.
• SEC giữ quyền trong phát hành thị trường sơ cấp, bảo vệ nhà đầu tư, công bố thông tin cần thiết và các đợt bán ban đầu.
• Dự luật còn khuyến khích hai cơ quan phối hợp xây dựng quy tắc trong các lĩnh vực chồng chéo như công bố thông tin.

Xây dựng chuẩn mực công bố thông tin và hành xử thống nhất

Nhằm bảo vệ nhà đầu tư và duy trì công bằng thị trường, dự luật yêu cầu các nhà phát triển và phát hành thực hiện công bố thông tin chuẩn hóa. Thông tin này cần bao gồm chi tiết kỹ thuật blockchain, mô hình kinh tế token và các rủi ro chính, giúp các bên tham gia có thông tin so sánh để đánh giá các dự án khác nhau. Các trung gian như sàn giao dịch, môi giới và nhà giao dịch cũng phải đáp ứng yêu cầu đăng ký, báo cáo và bị quản lý, trong đó các hoạt động liên quan đến giao dịch chủ yếu do CFTC phụ trách.

Tổng thể, 《CLARITY》 cố gắng thay thế các vùng mơ hồ bằng quy tắc rõ ràng, vừa bảo vệ nhà đầu tư, vừa duy trì tính trung thực của thị trường, đồng thời thúc đẩy đổi mới ngành.

Cấu trúc thị trường tiền điện tử đang gây tranh cãi, ảnh hưởng đến các nhà hoạch định chính sách trong việc xem xét cách quản lý các mô hình trí tuệ nhân tạo, vì cả hai đều liên quan đến trách nhiệm khó xác định và tốc độ đổi mới nhanh.

Cách 《CLARITY》 quản lý stablecoin

Dự luật 《GENIUS》 thông qua năm 2025 đã thiết lập khung quản lý liên bang cho stablecoin thanh toán. Theo đó, nếu đáp ứng các yêu cầu về dự trữ, mua lại và quản lý chặt chẽ, stablecoin phù hợp sẽ không bị xếp vào loại chứng khoán hoặc hàng hóa.

《CLARITY》 không thay thế hoặc trùng lặp hệ thống quản lý stablecoin này. Thay vào đó, các điều khoản của nó chỉ bổ sung, đặc biệt liên quan đến phần thưởng, công bố thông tin và cách stablecoin tương tác với thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.

Về khái niệm “chuỗi khối trưởng thành”

Vì tài sản có thể tiến hóa, 《CLARITY》 đặt ra lộ trình cho blockchain, khi đạt đến mức độ phân quyền và các tiêu chuẩn chức năng nhất định, sẽ được công nhận là “trưởng thành”.

Khi đạt tiêu chuẩn “trưởng thành”, token liên quan sẽ chuyển sang được xem là “hàng hóa kỹ thuật số”, do CFTC quản lý. Nếu dự án đáp ứng các điều kiện khác, có thể giảm bớt gánh nặng quản lý, ví dụ như không cần đăng ký nữa.

Khái niệm “chuỗi khối trưởng thành” phản ánh ý tưởng: khi mạng lưới ngày càng phân quyền và phân phối rộng, cách quản lý cũng cần điều chỉnh phù hợp. Nó cung cấp cho dự án một lộ trình rõ ràng hơn, có khả năng áp dụng các quy định linh hoạt hơn trong tương lai.

Trong các tranh cãi về quản lý trước đây, tòa án đôi khi dựa vào các án lệ chứng khoán từ hàng chục năm trước để xác định tính chất của token, cho thấy khung pháp lý hiện tại bị áp dụng cứng nhắc vào thị trường kỹ thuật số mới.

Các ý kiến phản đối 《CLARITY》

Mặc dù dự luật nhằm mang lại rõ ràng, nhưng vẫn còn nhiều ý kiến phản đối. Người chỉ trích cho rằng, định nghĩa của dự luật vẫn còn sơ hở, đặc biệt trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), vì các dự án này thường khó áp dụng mô hình quản lý truyền thống.

Ngoài ra, còn có lo ngại về mức độ bảo vệ nhà đầu tư không bằng các tiêu chuẩn chứng khoán hiện hành. Các mối lo khác liên quan đến chồng chéo quyền hạn, ví dụ như trong lĩnh vực CFTC chủ đạo, quyền chống gian lận của SEC sẽ được áp dụng như thế nào, đặc biệt đối với các token có nhiều đặc tính.

Tiến trình lập pháp 《CLARITY》

Hạ viện Mỹ đã thông qua 《CLARITY》 (H.R. 3633) vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của hai đảng. Tính đến tháng 1 năm 2026, dự luật đang chờ hành động của Thượng viện, đã được trình lên Ủy ban Ngân hàng, Nhà ở và Các vấn đề đô thị của Thượng viện. Quá trình lập pháp còn liên quan đến Ủy ban Nông nghiệp, Dinh dưỡng và Lâm nghiệp của Thượng viện để lấy ý kiến về các vấn đề liên quan đến quản lý của CFTC.

Tính đến tháng 1 năm 2026, các ủy ban của Thượng viện đã tổ chức các phiên điều trần, phát hành dự thảo, đề xuất sửa đổi và thúc đẩy một số phiên bản của luật cấu trúc thị trường rộng hơn. Tuy nhiên, do còn tranh cãi về lợi nhuận stablecoin và bảo vệ nhà đầu tư, việc sửa đổi dự luật bị trì hoãn và điều chỉnh. Công tác phối hợp giữa dự thảo của Thượng viện và dự luật của Hạ viện vẫn đang diễn ra, chưa có bỏ phiếu cuối cùng.

Nếu cuối cùng được thông qua theo cách thống nhất, 《CLARITY》 sẽ trở thành khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên của Mỹ về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số.

Một số mạng lưới blockchain hiện nay phát hành bảng điều khiển minh bạch theo thời gian thực, thể hiện mức độ tập trung của các validator, tốc độ luân chuyển token và tham gia quản trị. Các cơ quan quản lý cũng thường tham khảo các dữ liệu này khi đánh giá một mạng lưới có “đủ phân quyền” hay không.

Cách nhìn nhận về lộ trình 《CLARITY》

Điểm cốt lõi của 《CLARITY》 là giải quyết vấn đề lâu dài của lĩnh vực tiền điện tử: ranh giới quản lý không rõ ràng, gây cản trở đổi mới sáng tạo và dẫn đến việc thi hành pháp luật bị động, không chủ động.

Dự luật này qua việc xác định rõ các loại tài sản, bắt buộc công bố thông tin thống nhất, và phân chia rõ ràng nhiệm vụ của SEC và CFTC, nhằm tạo ra môi trường quản lý dự đoán được, giúp các thị trường tham gia biết rõ từ đầu các quy tắc cần tuân thủ.

Tất nhiên, luật chỉ là bước đầu. Việc thực thi, xây dựng các quy định cụ thể và các điều chỉnh trong tương lai mới là yếu tố quyết định hiệu quả thực sự của 《CLARITY》. Khả năng dự luật này mang lại sự rõ ràng như kỳ vọng sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến chính sách tiền điện tử của Mỹ trong những năm tới và sức cạnh tranh của ngành.