Khám phá khai thác Bitcoin dưới áp lực: Các hạn chế mới của Trung Quốc định hình triển vọng năm 2026

Khi năm 2026 bắt đầu, thị trường Bitcoin đang gửi đi một tín hiệu phức tạp. Sự phân kỳ giữa các nhóm người mua khác nhau đang trở thành đặc điểm định hình cho giai đoạn chu kỳ này. Một mặt, áp lực bán vẫn tồn tại—tỷ lệ lợi nhuận trong nguồn cung Bitcoin tăng trưởng đã co lại từ 98% trước tháng 10 xuống còn khoảng 63% hiện tại, làm thu hẹp đáng kể biên lợi nhuận. Chỉ số Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện (NUPL) đã chuyển sâu vào vùng lỗ, tạo ra hình ảnh dường như là một kịch bản capitulation. Tuy nhiên, dưới bề mặt yếu đuối này, nhu cầu từ các tổ chức lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Trấn áp ở Tân Cương Thay Đổi Cục Diện Khai Thác Bitcoin: 1.3 GW Công Suất Ngưng Hoạt Động

Các hạn chế khai thác mới nhất của Trung Quốc đang định hình lại động thái khai thác Bitcoin toàn cầu theo thời gian thực. Cuộc trấn áp ở Tân Cương đã buộc khoảng 1,3 gigawatt công suất khai thác phải ngưng hoạt động, loại bỏ khoảng 400.000 máy đào khỏi mạng lưới. Đây không phải là một điều chỉnh nhỏ—khai thác Bitcoin tại Trung Quốc chiếm tỷ lệ lớn trong tổng sức mạnh băm toàn cầu, khiến các chính sách khu vực có ảnh hưởng lớn đến các chỉ số toàn mạng.

Ảnh hưởng này rõ ràng và ngay lập tức. Tỷ lệ hash của Bitcoin giảm khoảng 8% trong chưa đầy bảy ngày, từ 1.12 tỷ TH/s xuống còn 1.07 tỷ TH/s theo dữ liệu của Blockchain.com. Với Trung Quốc kiểm soát khoảng 14% tổng sức mạnh băm, sự rút lui tạm thời này làm giảm an ninh của mạng lưới trong ngắn hạn trước các mối đe dọa tấn công tiềm năng. Phép tính rất đơn giản: ít máy đào hơn đồng nghĩa với ít công việc tính toán hơn để bảo vệ các giao dịch.

Áp lực từ phía cung còn tăng thêm khi kết hợp với hành vi của các nhà giao dịch. Các sàn giao dịch châu Á duy trì hoạt động bán ra ròng ổn định trong quý cuối cùng, trong khi các nhà nắm giữ dài hạn đã đẩy nhanh việc giảm vị thế trong những tuần gần đây. Mô hình bán ra khu vực này phù hợp với các hạn chế khai thác—cả hai phản ánh các động thái thị trường tập trung vào châu Á đẩy giá Bitcoin xuống thấp hơn.

Chia Rẽ Thị Trường: Các Nhà Mua Tổ Chức Đối Phó Áp Lực Khai Thác Từ Trung Quốc

Tuy nhiên, câu chuyện về một chiều yếu đuối này bắt đầu thay đổi khi hoạt động thị trường Mỹ tham gia. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng vốn vào lớn nhất trong hơn một tháng, thu hút 457 triệu USD vốn mới trong giai đoạn mà bán ra từ châu Á diễn ra mạnh nhất. Sự phân chia này—châu Á bán ra trong khi Bắc Mỹ tích lũy—cho thấy các lực lượng đối lập đang hình thành cấu trúc cung của Bitcoin.

Các nhà khai thác cũng thể hiện rõ ràng đặc điểm của quá trình thanh lý bắt buộc này. Với tỷ lệ hash bị co lại 8%, lợi nhuận của các nhà khai thác đang bị siết chặt mạnh mẽ. Dữ liệu của Glassnode cho thấy sự thay đổi vị thế ròng của các nhà khai thác chuyển sang tiêu cực, cho thấy họ đang bán ra để bù lỗ thay vì hoảng loạn bỏ cuộc dài hạn. Sự khác biệt này rất quan trọng: việc bán bắt buộc do áp lực ký quỹ khác hoàn toàn với việc capitulation hoảng loạn khi các nhà đầu tư từ bỏ niềm tin hoàn toàn.

Bằng chứng cho thấy các nhà tổ chức vẫn giữ vững niềm tin. Vốn lớn chưa rút lui bất chấp các trở ngại ngắn hạn. Trong khi các hạn chế khai thác Bitcoin của Trung Quốc tạo ra áp lực giảm giá rõ rệt, việc tích lũy của các tổ chức Mỹ qua các quỹ ETF giao ngay cho thấy các nhà chơi lớn xem đây là cơ hội để tham gia hơn là cảnh báo. Sự phân bổ lại nguồn cung này—từ các nhà khai thác và nhà giao dịch châu Á sang các tổ chức Bắc Mỹ—có thể tạo điều kiện cho một sự đảo chiều lớn trong năm 2026.

Thay Đổi Địa Chính Trị Trong Khai Thác Và Câu Chuyện Cung Cấp của Bitcoin

Triển vọng trung hạn của Bitcoin phụ thuộc vào lực lượng nào chiếm ưu thế: các cuộc thanh lý bắt buộc do châu Á thúc đẩy hay sự tích lũy của các tổ chức Bắc Mỹ. Sự gián đoạn trong khai thác bắt nguồn từ Trung Quốc làm giảm đà tăng ngắn hạn và giới hạn đỉnh trong Quý 1, nhưng đồng thời cũng tập trung quyền sở hữu vào tay các nhà đầu tư tổ chức có tầm nhìn dài hạn hơn.

Các động thái về cung đang thay đổi theo thời gian thực. Cuộc trấn áp khai thác của Trung Quốc thúc đẩy một sự phân bổ nguồn cung thực sự—từ các nhà khai thác phân tán khu vực sang các nguồn vốn tổ chức tập trung. Đây không phải là nỗi sợ hãi phi lý đẩy thị trường đi xuống; đó là sự gián đoạn do chính sách tạo ra các cơ hội bất đối xứng.

Khi năm 2026 tiếp diễn, hãy chú ý đến ba chỉ số chính: quỹ đạo phục hồi công suất khai thác Bitcoin, các mô hình dòng vốn ETF duy trì, và tốc độ bán ra của các nhà nắm giữ dài hạn ổn định như thế nào. Sự tương tác giữa các chính sách khai thác của Trung Quốc và nhu cầu của các tổ chức sẽ xác định liệu mô hình capitulation này có phải là đáy truyền thống hay chỉ là một bước reset trong một đợt tăng giá lớn hơn.