Chứng khoán CITIC: Tình hình Trung Đông gia tăng có thể thúc đẩy giá nhôm tăng vượt dự kiến

Ngày 4 tháng 3, báo cáo của CITIC Securities cho biết, xung đột giữa Israel và Iran lại bùng phát, rủi ro về năng lực sản xuất nhôm, khả năng vận chuyển và cung cấp năng lượng tại khu vực Trung Đông đã tăng rõ rệt. Các rối loạn trong chuỗi ngành nhôm khu vực Trung Đông và nguy cơ khủng hoảng năng lượng thứ cấp ở nước ngoài không thể bỏ qua. Nhìn lại khủng hoảng năng lượng năm 2021-2022, giá nhôm và ngành đã tăng mạnh tới 60%/100%. Trong triển vọng tương lai, các mối lo ngại về cung ứng trong chuỗi ngành nhôm gia tăng có thể dẫn đến giá tăng vượt xa dự kiến trước đó của CITIC Securities. Thêm vào đó, lý luận cung cầu trung dài hạn của ngành nhôm vẫn duy trì sức mạnh, chúng tôi tiếp tục lạc quan về xu hướng tăng giá và định giá của ngành nhôm.

Toàn văn như sau

Kim loại｜Tình hình Trung Đông gia tăng có thể thúc đẩy giá nhôm vượt dự kiến

Xung đột giữa Israel và Iran lại bùng phát, rủi ro về năng lực sản xuất nhôm, khả năng vận chuyển và cung cấp năng lượng tại khu vực Trung Đông đã tăng rõ rệt. Các rối loạn trong chuỗi ngành nhôm khu vực Trung Đông và nguy cơ khủng hoảng năng lượng thứ cấp ở nước ngoài không thể bỏ qua. Nhìn lại khủng hoảng năng lượng năm 2021-2022, giá nhôm và ngành đã tăng mạnh tới 60%/100%. Trong triển vọng tương lai, các mối lo ngại về cung ứng trong chuỗi ngành nhôm gia tăng có thể dẫn đến giá tăng vượt xa dự kiến trước đó của chúng tôi. Thêm vào đó, lý luận cung cầu trung dài hạn của ngành nhôm vẫn duy trì sức mạnh, chúng tôi tiếp tục lạc quan về xu hướng tăng giá và định giá của ngành nhôm.

▍ Các sự kiện trọng điểm:

Ngày 28 tháng 2, tình hình Iran bước vào giai đoạn bùng phát xung đột quân sự. Cho đến nay, tình hình Iran vẫn diễn biến nhanh chóng. Theo Wall Street Journal, ngày 2 tháng 3, Qatar cho biết sau khi chặn hai drone của Iran nhằm vào các cơ sở năng lượng quan trọng của mình, đã tạm dừng sản xuất LNG tại cơ sở Ras Laffan. Ngoài ra, hiện tại, hoạt động vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz gần như đã tạm dừng. Các yếu tố này khiến giá LNG tại châu Âu tăng 45%, lên mức 46 euro/MWh, gần bằng mức tăng 51% trong giai đoạn xung đột Nga-Ukraine năm 2022. Theo CNBC, sau khi Iran tuyên bố phong tỏa eo biển Hormuz, giá dầu thô Mỹ tăng 8%, lên 73 USD/thùng.

▍ Nguy cơ rối loạn sản xuất nhôm điện phân tại Trung Đông có thể xảy ra.

Theo ALD và SMM, đến năm 2025, công suất oxit nhôm tại khu vực Trung Đông khoảng 4,5 triệu tấn/năm, chiếm khoảng 2% toàn cầu; công suất nhôm điện phân khoảng 6,92 triệu tấn/năm, chiếm khoảng 9% toàn cầu; riêng Iran dự kiến sản lượng nhôm điện phân khoảng 620.000 tấn/năm, chiếm 0,8% toàn cầu. Nếu hạ tầng năng lượng xung quanh bị tấn công, các công suất này có nguy cơ giảm hoặc ngừng hoạt động. Ngoài ra, theo Aladdin, nếu phong tỏa eo biển Hormuz, ngoài việc Saudi Arabia gần như tự cung tự cấp về quặng bauxite và oxit nhôm, UAE và Iran năm 2023 lần lượt nhập khẩu hơn 2,8 triệu tấn oxit nhôm và 500.000 tấn, đối mặt với nguy cơ thiếu nguyên liệu và giảm sản lượng nhôm điện phân. Oman, Qatar, Bahrain gần như hoàn toàn dựa vào nhập khẩu oxit nhôm để duy trì sản xuất nhôm điện phân, chủ yếu nhập từ Australia và Ấn Độ, tuyến vận chuyển chính là “Ấn Độ Dương - eo biển Hormuz - Vịnh Ba Tư”. Phong tỏa sẽ gây gián đoạn hoàn toàn nguồn cung oxit nhôm cho ba quốc gia này, ảnh hưởng nghiêm trọng đến các nhà máy nhôm.

▍ Nguy cơ gia tăng khủng hoảng năng lượng châu Âu có thể thúc đẩy giá nhôm nội địa và quốc tế tăng rõ rệt.

Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ, hơn 1/4 lượng vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz là phần lớn trong tổng lượng vận chuyển dầu toàn cầu; dự kiến năm 2024, khoảng 1/5 thương mại khí tự nhiên hóa lỏng toàn cầu sẽ qua eo biển này. Theo Reuters, ngày 2 tháng 3, giá điện tại Đức và Pháp đã tăng lần lượt 12% và 109% so với tuần trước. Nếu phong tỏa eo biển Hormuz kéo dài, giá dầu khí và điện năng quốc tế có thể tiếp tục tăng mạnh, dẫn đến nguy cơ khủng hoảng năng lượng thứ cấp. Là một trong những kim loại có mật độ sử dụng điện cao nhất, biến động giá năng lượng ảnh hưởng sâu sắc đến ngành nhôm. Theo EMBER, tỷ lệ phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng của Trung Quốc là 20%, tương đối thấp. Trung Quốc cũng có lợi thế về giá năng lượng. Nếu khủng hoảng năng lượng xảy ra lần nữa, chi phí nhập khẩu tăng sẽ thúc đẩy giá nhôm quốc tế tăng mạnh, qua đó nâng cao lợi nhuận của các doanh nghiệp nhôm trong nước.

▍ Trong khủng hoảng năng lượng 2021-2022, giá nhôm và ngành đã tăng lần lượt 60%/100%.

Năm 2021, việc đóng cửa các nhà máy điện hạt nhân châu Âu cộng với việc Nga giảm cung cấp khí tự nhiên khiến giá điện tăng vọt, một số doanh nghiệp nhôm phải trả chi phí điện lên tới 3 nhân dân tệ/kWh. Khi xung đột Nga-Ukraine bùng phát tháng 2 năm 2022, khủng hoảng năng lượng càng trở nên trầm trọng hơn. Theo EMBER và IMF, từ tháng 1 năm 2021 đến tháng 8 năm 2022, giá khí tự nhiên và năng lượng tại châu Âu đã tăng lần lượt 858% và 627%, lên mức 70 USD/MBtu và 414 euro/MWh (tương đương 3,2 nhân dân tệ/kWh). Các công suất điện phân nhôm tổng cộng 1,47 triệu tấn/năm tại châu Âu lần lượt ngừng hoạt động. Dưới tác động này, trong giai đoạn 2021-2022, giá nhôm trong và ngoài nước đã tăng mạnh, đạt mức cao mới lần lượt 60%/89%, vượt qua 23.674 nhân dân tệ/tấn và 3.841 USD/tấn, lợi nhuận trên mỗi tấn nhôm cao nhất đạt 7.000 nhân dân tệ. Chỉ số ngành nhôm của CITIC cũng tăng tới 100%.

▍ Thúc đẩy câu chuyện cạnh tranh điện AI và rối loạn cung ứng, nhận thức về độ bền của chuỗi ngành nhôm có thể sẽ tăng lên.

Về AI, đầu tháng 2, Century Aluminum tuyên bố bán nhà máy nhôm tại Hawesville cho công ty hạ tầng số TeraWulf; Alumin Mỹ cũng công bố kế hoạch bán 10 cơ sở cho các công ty trung tâm dữ liệu. Các trung tâm dữ liệu AI đang dần thể hiện rõ tác động thay thế trong ngành nhôm. Về rối loạn, ngày 12 tháng 2, Southern 32 nhắc lại rằng nhà máy nhôm Mozambique của họ sẽ tạm dừng hoạt động để bảo trì vào tháng tới. Chúng tôi cho rằng việc dừng hoạt động của dự án Mozal có thể là dấu hiệu cho thời điểm “Cobre Panama” của ngành nhôm, và nhận thức về tính dễ tổn thương của chuỗi cung ứng ngành nhôm sẽ ngày càng rõ ràng hơn.

▍ Tiếp tục lạc quan về cơ hội đầu tư ngành nhôm.

Dựa theo dự báo mới nhất trong báo cáo “Triển vọng ngành hàng hóa lớn về năng lượng và vật liệu (26Q1) — Tâm lý phòng thủ và giao dịch sôi động thúc đẩy giá trị hàng hóa” (tháng 2 năm 2026), chúng tôi dự đoán trong quý 1, ngành nhôm điện phân sẽ duy trì trạng thái cân bằng chặt chẽ trong xu hướng tăng giá mạnh do thanh khoản thúc đẩy, và sang quý 2 sẽ bước vào giai đoạn thiếu hụt cung cầu rõ rệt, với giá nhôm trung bình dự kiến năm 2026 là 23.500 – 24.000 nhân dân tệ/tấn. Tình hình Trung Đông leo thang, lo ngại về cung ứng chuỗi ngành nhôm có thể tiếp tục gia tăng, đẩy giá nhôm vượt xa dự kiến trước đó. Thêm vào đó, tỷ lệ giá đồng so với nhôm ở mức cao lịch sử cùng với chênh lệch định giá ngành, chúng tôi duy trì lạc quan về triển vọng tăng giá nhôm và định giá ngành.

▍ Các yếu tố rủi ro:

Rủi ro gia tăng tranh chấp thương mại toàn cầu, rủi ro vượt dự kiến về việc đưa vào hoạt động các công suất nhôm điện phân ở nước ngoài, rủi ro nhu cầu tiêu thụ nhôm ở các ngành phụ trợ không tăng trưởng như kỳ vọng, rủi ro tăng mạnh chi phí năng lượng toàn cầu, rủi ro rối loạn cung nguyên liệu mỏ, rủi ro tỷ lệ cổ tức của các doanh nghiệp nhôm trong nước không đạt kỳ vọng.

▍ Chiến lược đầu tư:

Xung đột giữa Israel và Iran lại bùng phát, rủi ro về năng lực sản xuất nhôm, khả năng vận chuyển và cung cấp năng lượng tại khu vực Trung Đông đã tăng rõ rệt. Các rối loạn trong chuỗi ngành nhôm khu vực Trung Đông và nguy cơ khủng hoảng năng lượng thứ cấp ở nước ngoài không thể bỏ qua. Nhìn lại khủng hoảng năng lượng năm 2021-2022, giá nhôm và ngành đã tăng mạnh tới 60%/100%. Trong triển vọng tương lai, các mối lo ngại về cung ứng trong chuỗi ngành nhôm gia tăng có thể dẫn đến giá tăng vượt xa dự kiến trước đó của chúng tôi. Thêm vào đó, lý luận cung cầu trung dài hạn của ngành nhôm vẫn duy trì sức mạnh, chúng tôi tiếp tục lạc quan về xu hướng tăng giá và định giá của ngành nhôm.

▍ Các biểu đồ chính của ngành nhôm

(Nguồn: Daily Economic News)