Chứng khoán CITIC: Tăng tốc hợp nhất khu vực, hai chủ đề chính trong M&A thay đổi cục diện ngành chứng khoán

Báo cáo của CITIC Securities cho biết, Đông Ngô chứng khoán đang lên kế hoạch mua lại Đông Hải chứng khoán, mở ra giai đoạn mới trong việc hợp nhất nguồn lực tài chính tỉnh thành. Từ năm 2025 trở đi, các vụ mua bán và sáp nhập trong ngành diễn ra dày đặc, hình thành hai hướng chính: một là liên minh mạnh mẽ của các doanh nghiệp hàng đầu để xây dựng ngân hàng đầu tư hàng đầu, hai là do doanh nghiệp nhà nước địa phương dẫn dắt hợp nhất khu vực để tạo ra các doanh nghiệp chủ lực nội địa. Các động lực thúc đẩy chuyển từ chính sách chi phối sang sự cộng hưởng hai chiều giữa chính sách và thị trường, thúc đẩy ngành chuyển từ cạnh tranh phân tán sang phân tầng theo nhóm, cấu trúc các doanh nghiệp hàng đầu được tái lập thành nhiều thế lực cùng tồn tại, các công ty chứng khoán nhỏ phía sau nhanh chóng thoái lui, việc hợp nhất các công ty chứng khoán khu vực nhỏ và trung bình mở ra con đường phát triển khác biệt cho các doanh nghiệp này.

Toàn văn như sau

CITIC Securities: Tăng tốc hợp nhất khu vực, hai hướng chính trong M&A đang thay đổi cục diện ngành chứng khoán

Đông Ngô chứng khoán đang lên kế hoạch mua lại Đông Hải chứng khoán, mở ra giai đoạn mới trong việc hợp nhất nguồn lực tài chính tỉnh thành. Từ năm 2025 trở đi, các vụ mua bán và sáp nhập trong ngành diễn ra dày đặc, hình thành hai hướng chính: một là liên minh mạnh mẽ của các doanh nghiệp hàng đầu để xây dựng ngân hàng đầu tư hàng đầu, hai là do doanh nghiệp nhà nước địa phương dẫn dắt hợp nhất khu vực để tạo ra các doanh nghiệp chủ lực nội địa. Các động lực thúc đẩy chuyển từ chính sách chi phối sang sự cộng hưởng hai chiều giữa chính sách và thị trường, thúc đẩy ngành chuyển từ cạnh tranh phân tán sang phân tầng theo nhóm, cấu trúc các doanh nghiệp hàng đầu được tái lập thành nhiều thế lực cùng tồn tại, các công ty chứng khoán nhỏ phía sau nhanh chóng thoái lui, việc hợp nhất các công ty chứng khoán khu vực nhỏ và trung bình mở ra con đường phát triển khác biệt cho các doanh nghiệp này.

Logic cốt lõi của các vụ M&A

Sự kiện: Trường hợp mua bán và sáp nhập theo hướng thị trường đầu tiên của các công ty chứng khoán do doanh nghiệp nhà nước tỉnh Giang Tô dẫn đầu, mở ra giai đoạn mới trong hợp nhất nguồn lực tài chính tỉnh thành. Tối ngày 1/3/2026, Đông Ngô chứng khoán phát thông báo tạm ngừng giao dịch do dự kiến thực hiện các vấn đề quan trọng, thông báo kế hoạch mua lại quyền kiểm soát Đông Hải chứng khoán qua phát hành cổ phiếu A, bắt đầu từ ngày 2/3, dự kiến không quá 10 ngày giao dịch. Đông Ngô chứng khoán là công ty chứng khoán nhà nước tại Tô Châu, là một công ty niêm yết lâu đời, Đông Hải chứng khoán là công ty chứng khoán nhà nước tại Trường Xuân, niêm yết trên sàn chứng khoán mới, việc hợp nhất hai công ty này là vụ mua bán và sáp nhập theo hướng thị trường đầu tiên trong ngành chứng khoán tỉnh Giang Tô. Trong bối cảnh đó:

1. Xu hướng mua bán và sáp nhập trong ngành chứng khoán dần hình thành hai hướng song song, tăng cường tập trung ngành. “Liên minh mạnh mẽ của các doanh nghiệp hàng đầu để xây dựng ngân hàng đầu tư hàng đầu” và “doanh nghiệp nhà nước địa phương dẫn dắt hợp nhất khu vực để tạo ra các doanh nghiệp chủ lực nội địa” đã trở thành đặc điểm cốt lõi của đợt mua bán này. Từ năm 2025, đã có 11 vụ mua bán và sáp nhập diễn ra, mật độ cao nhất trong mười năm gần đây. 1) Phần liên minh các doanh nghiệp hàng đầu: Guotai Junan hoàn tất hợp nhất với Haitong Securities, CICC công bố hợp nhất với Dongxing Securities và Cinda Securities, đều là các tập đoàn chứng khoán tổng hợp quy mô lớn, phản ánh trực tiếp yêu cầu của cơ quan quản lý về việc xây dựng các ngân hàng đầu tư có khả năng cạnh tranh quốc tế; 2) Phần hợp nhất khu vực: hợp nhất nguồn lực tài chính nội địa do doanh nghiệp nhà nước địa phương dẫn dắt là phần tăng trưởng chính trong đợt này, ví dụ như Đông Ngô chứng khoán dự định mua Đông Hải chứng khoán, Western Securities mua lại GuoRong Securities, GuoXin Securities mua lại Wanhe Securities, tất cả đều tập trung vào hợp nhất nguồn lực các công ty chứng khoán trong khu vực, vừa giúp giải quyết vấn đề cạnh tranh đồng dạng, vừa tập trung nguồn lực địa phương, xây dựng các doanh nghiệp chủ lực khu vực.

2. Động lực thúc đẩy các vụ M&A đang chuyển từ chính sách sang sự cộng hưởng hai chiều giữa chính sách và thị trường, và M&A có thể trở thành nhu cầu bắt buộc để các công ty chứng khoán phát triển. Trước đây, các vụ mua bán và sáp nhập của các công ty chứng khoán chủ yếu do chính sách của cơ quan quản lý dẫn dắt nhằm giảm thiểu rủi ro chính sách, còn đợt này, các chủ thể thị trường chủ động lựa chọn phối hợp cùng chính sách. Một mặt, phí dịch vụ các hoạt động dựa trên vốn nhẹ giảm, yêu cầu vốn cho các hoạt động dựa trên vốn nặng ngày càng cao, lợi nhuận của các công ty chứng khoán nhỏ và trung bình bị thu hẹp, các công ty lớn khó nâng cao lợi thế cạnh tranh nếu không hợp nhất; mặt khác, các chính sách hỗ trợ như “Chỉ thị Quốc gia 9” đã tạo điều kiện pháp lý cho các công ty chứng khoán hợp nhất, tái cơ cấu, tạo thành vòng tuần hoàn tích cực.

Ảnh hưởng cốt lõi của các vụ M&A

Từ góc độ ảnh hưởng ngành, đợt sóng M&A tập trung vào liên minh các doanh nghiệp hàng đầu và hợp nhất khu vực do doanh nghiệp nhà nước địa phương dẫn dắt đang dần thay đổi cấu trúc cạnh tranh truyền thống “lớn mà không mạnh, nhỏ mà phân tán, nội dung đồng dạng” kéo dài nhiều năm của ngành chứng khoán, thúc đẩy ngành chuyển đổi nhanh từ “cạnh tranh phân tán theo hình kim tự tháp” sang “cạnh tranh phân tầng theo nhóm”. Cụ thể:

1. Cấu trúc lại nhóm các công ty chứng khoán hàng đầu, từ “một siêu cường, nhiều đối thủ” sang “nhiều cường quốc cùng tồn tại”, quốc tế hóa trở thành sân chơi cạnh tranh mới trong tương lai. Trong thời gian dài, ngành chứng khoán Trung Quốc luôn duy trì mô hình cạnh tranh “một siêu cường, nhiều đối thủ” do CITIC Securities dẫn đầu. Đợt sóng M&A lần này, Guotai Junan đã hợp nhất với Haitong Securities, CICC đã hoàn tất hợp nhất với Dongxing Securities và Cinda Securities, ngành chính thức bước vào kỷ nguyên mới của “nhiều cường quốc cùng tồn tại”.

Trước đó, trừ một số tổ chức nhỏ, các công ty chứng khoán hàng đầu tập trung cạnh tranh về thị phần trong nội địa, vấn đề đồng dạng nội bộ nổi bật; sau hợp nhất, một mặt, nhiều công ty chứng khoán hàng đầu có năng lực tài chính đủ sức cạnh tranh với các ngân hàng đầu tư quốc tế; mặt khác, mục tiêu của chính phủ là xây dựng 2-3 ngân hàng đầu tư có khả năng cạnh tranh quốc tế, điều này dự kiến sẽ nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn cho các kế hoạch quốc tế của các công ty chứng khoán hàng đầu. Khi mô hình mới hình thành, phạm vi cạnh tranh của các công ty chứng khoán hàng đầu sẽ mở rộng từ thị trường nội địa ra toàn cầu, dự kiến sẽ chính thức bắt đầu quá trình đối sánh với các ngân hàng đầu tư hàng đầu quốc tế.

2. Thúc đẩy nhanh quá trình thoái lui các tổ chức nhỏ phía sau, các công ty chứng khoán khu vực hợp tác tạo thành tầng thứ hai của cạnh tranh khác biệt. Đợt sóng M&A này tiếp tục sâu sắc, ảnh hưởng đến các công ty chứng khoán nhỏ và trung bình thể hiện rõ nét sự phân hóa cực đoan: các công ty thiếu năng lực cạnh tranh cốt lõi bị đẩy lùi liên tục, đối mặt với nguy cơ sinh tồn nghiêm trọng; trong khi các công ty chứng khoán nhỏ có lợi thế khu vực hoặc có khả năng đặc thù, thông qua hợp nhất khu vực hoặc chuyển đổi thành các công ty boutique, đã tìm ra con đường phát triển mới, tạo ra cuộc “đại cách mạng” trong ngành chứng khoán nhỏ và trung bình.

Trong quá khứ, ngành chứng khoán dựa vào tính khan hiếm của giấy phép để hình thành hệ sinh thái “có giấy phép là tồn tại”, các công ty nhỏ dù thiếu năng lực cốt lõi vẫn có thể duy trì hoạt động cơ bản dựa vào các dịch vụ truyền thống; còn trong đợt sóng M&A này, nguồn lực giấy phép đang tập trung nhanh chóng vào các doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp chủ lực khu vực. Đối với các công ty nhỏ không có sự bảo chứng của cổ đông, không có hàng rào cạnh tranh địa phương và dựa chủ yếu vào các dịch vụ truyền thống, mô hình phát triển cũ đã hoàn toàn không còn khả thi, không gian sinh tồn bị thu hẹp liên tục.

Ngày 6/12/2025, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Wu Qing phát biểu tại Hiệp hội Ngành chứng khoán Trung Quốc, nhấn mạnh: “Ngân hàng đầu tư hàng đầu không phải là đặc quyền của các tổ chức hàng đầu” hay “bằng sáng chế riêng”, các tổ chức nhỏ cũng cần nắm bắt lợi thế, phát triển khác biệt, tập trung nguồn lực vào các lĩnh vực phân khúc, khách hàng đặc thù, khu vực trọng điểm, để xây dựng các ngân hàng đầu tư boutique, ngân hàng đầu tư đặc trưng và nhà cung cấp dịch vụ đặc thù “nhỏ mà đẹp”, giúp các công ty chứng khoán nhỏ và trung bình thoát khỏi thế bế tắc thông qua phát triển sâu rộng khu vực và đặc thù hóa, đồng thời cung cấp hướng dẫn chính sách rõ ràng.

Trong bối cảnh đó, việc hợp nhất nguồn lực tài chính khu vực do doanh nghiệp nhà nước địa phương dẫn dắt đã mở ra con đường phát triển hợp tác vượt qua khó khăn cho các công ty chứng khoán nhỏ nội địa. Dưới sự phối hợp của cổ đông doanh nghiệp nhà nước, các công ty chứng khoán nhỏ trong khu vực có thể hợp nhất các điểm giao dịch, khách hàng, nguồn lực ngành và vốn, tập trung xây dựng các doanh nghiệp chủ lực nội địa; các tổ chức hợp nhất không chỉ có thể nhận được ưu tiên từ các dự án lớn của chính quyền địa phương, các công ty niêm yết nội địa, khách hàng cao cấp khu vực, mà còn có thể xây dựng “hàng rào bảo vệ khu vực” khó bị xâm phạm bởi các tổ chức hàng đầu toàn quốc. Các doanh nghiệp chủ lực khu vực này không cần cạnh tranh đồng dạng toàn diện với các doanh nghiệp hàng đầu, chỉ cần tập trung vào thị trường nội địa, gắn kết sâu với nền kinh tế thực địa khu vực, sẽ có thể duy trì doanh thu và lợi nhuận ổn định, trở thành trung tâm tài chính chủ chốt phục vụ phát triển kinh tế địa phương chất lượng cao. Trong tương lai, khi các tỉnh thành tiếp tục thúc đẩy hợp nhất tài chính khu vực, các tổ chức này sẽ ngày càng lớn mạnh, hình thành tầng thứ hai của ngành, cạnh tranh khác biệt với các doanh nghiệp hàng đầu toàn quốc.