Chứng khoán Hoa Tây: Trong tương lai, thuế quan không chắc chắn có thể mang lại làn sóng cạnh tranh xuất khẩu mới

Công ty chứng khoán Huaxi chỉ ra rằng trong ngắn hạn, việc hủy bỏ thuế quan IEEPA và giảm mức thuế sẽ tạo ra cơ hội xuất khẩu. Việc giảm thuế của Mỹ có lợi cho sự phục hồi của thương mại toàn cầu: Trung Quốc trực tiếp giảm 10% thuế xuất khẩu sang Mỹ, các nước Đông Nam Á và các quốc gia khác cũng sẽ giảm khoảng 5% chi phí xuất khẩu sang Mỹ (nếu thuế 122 tăng lên 15%); đồng thời, sự không chắc chắn về thuế trong tương lai hoặc khả năng xuất hiện làn sóng cạnh tranh mới để xuất khẩu.

Toàn văn như sau

【Tài sản chính của Huaxi】Trong bối cảnh biến động thuế quan, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu ra sao?

Các điểm chính đầu tư:

(1) Dự đoán tốc độ tăng trưởng và đặc điểm của xuất khẩu quý I năm 2026

Các chỉ số thương mại tần suất cao và dữ liệu xuất khẩu tần suất thấp tồn tại sự không đồng bộ về thời gian, chúng tôi đã xử lý trung bình động dữ liệu thông qua tần suất hàng tuần của các cảng để phù hợp với chu kỳ dữ liệu hàng tháng. Kết quả định lượng cho thấy, lượng hàng qua cảng có ý nghĩa dẫn dắt trong dự báo xuất khẩu.

Chúng tôi dự đoán tốc độ tăng trưởng xuất khẩu tháng 1 sẽ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ sở và các biện pháp điều chỉnh quy chuẩn xuất khẩu, giảm nhẹ so với tháng 12 năm trước, xuống khoảng 4,6%. Xuất khẩu tháng 2 do ảnh hưởng của lệch múi giờ Tết Nguyên đán sẽ tăng mạnh trở lại, đạt khoảng 16%. Tháng 3 do hiệu ứng trễ của Tết Nguyên đán sẽ giảm trở lại (tương tự các năm 2015, 2018 và 2024).

(2) Triển vọng xuất khẩu cả năm trong các kịch bản thuế quan khác nhau

Trong ngắn hạn, việc hủy bỏ thuế quan IEEPA và giảm mức thuế sẽ tạo ra cơ hội xuất khẩu. Việc giảm thuế của Mỹ có lợi cho sự phục hồi của thương mại toàn cầu: Trung Quốc trực tiếp giảm 10% thuế xuất khẩu sang Mỹ, các nước Đông Nam Á và các quốc gia khác cũng sẽ giảm khoảng 5% chi phí xuất khẩu sang Mỹ (nếu thuế 122 tăng lên 15%); đồng thời, sự không chắc chắn về thuế trong tương lai hoặc khả năng xuất hiện làn sóng cạnh tranh mới để xuất khẩu.

Trong dài hạn, khả năng kéo dài thuế 122 là yếu tố then chốt quyết định xu hướng xuất khẩu:

1. Nếu thuế 122 được kéo dài: Chính quyền Trump duy trì khung thuế quan tổng thể, việc tăng thuế mới sẽ giảm bớt mức độ cấp bách, các biện pháp thuế 301, 232 có thể sẽ nhẹ nhàng hơn. Chúng tôi dự đoán xuất khẩu nửa cuối năm sẽ ổn định chung, tốc độ tăng trưởng cả năm khoảng 3-4%.

2. Nếu thuế 122 không được kéo dài: Chính quyền Trump có thể sẽ tăng cường thuế 301, 232 để bù đắp thiếu hụt ngân sách và duy trì các thỏa thuận thương mại đã đạt được. Tuy nhiên, thuế 301 và 232 khó có thể hoàn toàn thay thế phạm vi của các mức thuế trước đó. Xuất khẩu của Trung Quốc sang Mỹ sẽ phân hóa theo cấu trúc: tốc độ xuất khẩu hàng hóa thương mại bình thường tăng lên, trong khi các lĩnh vực trọng điểm bị ảnh hưởng bởi thuế 232 có thể giảm do nâng cấp thuế; tổng thể, xuất khẩu sẽ hưởng lợi từ mức trung bình thuế giảm, dự kiến tốc độ tăng trưởng cả năm trên 5%.

(3) Tóm tắt đặc điểm các chỉ số dự báo xuất khẩu

Dữ liệu qua các cảng: Là dữ liệu chính thức của Bộ Giao thông Vận tải, có độ chính xác cao, phạm vi bao phủ tốt, là chỉ số dẫn dắt phản ánh biến đổi biên của thương mại khá tốt. Tuy nhiên, điểm hạn chế là chỉ số số lượng thuần túy không bao gồm yếu tố giá, dữ liệu tần suất hàng tuần không phân biệt rõ giữa xuất nhập khẩu và nội ngoại thương.

Dữ liệu vận chuyển tàu: Là dữ liệu theo quốc gia, tần suất hàng ngày, có thể dự báo tốt xuất khẩu sang các đối tác thương mại chính (đặc biệt là Mỹ), nhưng phạm vi quốc gia hạn chế, chất lượng dữ liệu các nước đang phát triển còn kém, khó dự đoán quy mô xuất khẩu tổng thể.

Dữ liệu giá cước vận tải: Chỉ thống kê giá cước xuất khẩu, rõ ràng phân biệt nội ngoại thương. Tuy nhiên, giá cước bị ảnh hưởng bởi cả cung cầu hai chiều, dẫn đến mối liên hệ với khối lượng thương mại không ổn định, khả năng tham khảo định lượng hạn chế.

Dữ liệu PMI: Là chỉ số tháng phát hành sớm nhất, phù hợp hơn trong việc dự báo xu hướng tốc độ tăng trưởng xuất khẩu. Tuy nhiên, chỉ số PMI chịu ảnh hưởng lớn bởi tâm lý, có điều chỉnh mùa vụ, dẫn đến khó nắm bắt biến động ngắn hạn của xuất khẩu.

Rủi ro cần lưu ý: Thay đổi ngoài dự kiến của kinh tế vĩ mô, chính sách ngành.

(Nguồn: First Financial)