Chứng khoán CITIC: Dẫn đầu trong mô phỏng IC quốc tế xác nhận điểm chuyển biến về hiệu suất, xu hướng phục hồi có cấu trúc rõ ràng

Báo cáo của CITIC Construction Investment cho biết, các nhà sản xuất IC mô phỏng nước ngoài đã lần lượt phục hồi tăng trưởng doanh thu theo quý vào năm 2025, và dự kiến năm 2026, trong mùa thấp điểm truyền thống từ tháng 1 đến tháng 3, sẽ đạt tăng trưởng theo tháng, đặc trưng rõ ràng của “thời kỳ thấp điểm không thấp”. Đồng thời, các đơn hàng tồn đọng cũng đang phục hồi. Một loạt các tín hiệu tích cực cho thấy điểm chuyển biến của ngành đã được xác nhận rộng rãi hơn, chuỗi ngành đang chuyển từ giai đoạn giảm tồn kho bị động sang giai đoạn phục hồi đơn hàng và tăng trưởng. Chu kỳ phục hồi này thể hiện rõ đặc trưng cấu trúc. Nhu cầu liên quan đến trung tâm dữ liệu AI trở thành động lực cốt lõi, các lĩnh vực như máy chủ và module quang tốc độ cao liên tục mở rộng các sản phẩm IC mô phỏng phù hợp; lĩnh vực hàng không vũ trụ và quốc phòng duy trì mức độ sôi động cao; các lĩnh vực công nghiệp truyền thống cũng xuất hiện dấu hiệu phục hồi theo chu kỳ. Trong bối cảnh xu hướng tăng trưởng mang tính cấu trúc này, các nhà sản xuất IC mô phỏng trong nước có nền tảng sâu trong các lĩnh vực như máy chủ, module quang, dự kiến sẽ đạt tăng trưởng lợi nhuận linh hoạt hơn nhờ vào sự phục hồi nhu cầu và nâng cấp sản phẩm đồng thời.

Toàn văn như sau

CITIC Construction Investment: Các nhà dẫn đầu ngành IC mô phỏng nước ngoài xác nhận điểm chuyển biến lợi nhuận, xu hướng phục hồi cấu trúc rõ ràng

Các nhà sản xuất IC mô phỏng nước ngoài đã lần lượt phục hồi tăng trưởng doanh thu theo quý vào năm 2025, và dự kiến năm 2026, trong mùa thấp điểm truyền thống từ tháng 1 đến tháng 3, sẽ đạt tăng trưởng theo tháng, đặc trưng rõ ràng của “thời kỳ thấp điểm không thấp”. Đồng thời, các đơn hàng tồn đọng cũng đang phục hồi, tỷ lệ Book-to-Bill duy trì trên 1 bắt đầu xuất hiện. Một loạt các tín hiệu tích cực cho thấy điểm chuyển biến của ngành đã được xác nhận rộng rãi hơn, chuỗi ngành đang chuyển từ giai đoạn giảm tồn kho bị động sang giai đoạn phục hồi đơn hàng và tăng trưởng. Chu kỳ phục hồi này thể hiện rõ đặc trưng cấu trúc. Nhu cầu liên quan đến trung tâm dữ liệu AI trở thành động lực cốt lõi, các lĩnh vực như máy chủ và module quang tốc độ cao liên tục mở rộng các sản phẩm IC mô phỏng phù hợp; lĩnh vực hàng không vũ trụ và quốc phòng duy trì mức độ sôi động cao; các lĩnh vực công nghiệp truyền thống cũng xuất hiện dấu hiệu phục hồi theo chu kỳ. Trong bối cảnh xu hướng tăng trưởng mang tính cấu trúc này, các nhà sản xuất IC mô phỏng trong nước có nền tảng sâu trong các lĩnh vực như máy chủ, module quang, dự kiến sẽ đạt tăng trưởng lợi nhuận linh hoạt hơn nhờ vào sự phục hồi nhu cầu và nâng cấp sản phẩm đồng thời.

(1) Các nhà dẫn đầu ngành nước ngoài đã trở lại quỹ đạo tăng trưởng, các chỉ số hoạt động của ngành liên tục cải thiện.

Dữ liệu hoạt động của các nhà dẫn đầu ngành IC mô phỏng nước ngoài đã dần trở lại vùng tăng trưởng dương, nhiều công ty đã công bố kho hàng phân phối đã trở lại mức độ lành mạnh, nhịp độ khách hàng lấy hàng ngày càng tốt, một số công ty đã quan sát thấy đơn hàng tồn đọng tăng lên, chỉ số Book-to-Bill (BB Ratio) liên tục lớn hơn 1, phản ánh rằng các đơn hàng mới đã bắt đầu vượt quá mức xuất hàng. Đặc biệt, nhiều nhà sản xuất IC mô phỏng lớn của nước ngoài dự kiến vào năm 2026, trong mùa thấp điểm truyền thống từ tháng 1 đến tháng 3, sẽ đạt tăng trưởng theo tháng, điều hiếm gặp trong mùa thấp điểm, cho thấy sức mạnh phục hồi của nhu cầu đã vượt qua giới hạn của biến động theo mùa. Nhìn chung, ngành đã chuyển từ giai đoạn giảm tồn kho bị động sang giai đoạn phục hồi đơn hàng và tăng trưởng, các tín hiệu về đáy của cơ bản ngày càng rõ ràng.

(2) Chu kỳ phục hồi này thể hiện rõ đặc trưng cấu trúc, mức độ sôi động của chuỗi trung tâm dữ liệu đứng đầu.

Khác với các chu kỳ do tiêu dùng điện tử chi phối trước đây, báo cáo tài chính của nhiều nhà sản xuất lớn nước ngoài cho thấy thứ tự mức độ sôi động của các lĩnh vực phía dưới hiện nay là: trung tâm dữ liệu (bao gồm máy chủ, module quang, v.v.) > hàng không vũ trụ và quốc phòng > công nghiệp > ô tô > tiêu dùng điện tử. Trước hết, do nhu cầu tính toán AI thúc đẩy, tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu liên tục tăng, nhu cầu IC mô phỏng phù hợp cho máy chủ và module quang tốc độ cao rất mạnh mẽ, trở thành động lực tăng trưởng chính của nhiều doanh nghiệp IC mô phỏng. Thứ hai, lĩnh vực hàng không vũ trụ và quốc phòng duy trì mức độ sôi động cao: một mặt, phát triển nhanh của hàng không thương mại, các doanh nghiệp như SpaceX liên tục mở rộng quy mô phóng và triển khai vệ tinh, thúc đẩy nhu cầu thiết bị mô phỏng độ tin cậy cao tăng lên; mặt khác, do ảnh hưởng của biến động địa chính trị, Mỹ, châu Âu và các khu vực khác liên tục tăng ngân sách quốc phòng, đẩy mạnh đầu tư vào hệ thống điện tử quốc phòng. Trong lĩnh vực công nghiệp, sau khi trải qua điều chỉnh tồn kho ban đầu, các đơn hàng dần phục hồi, thể hiện đặc trưng phục hồi theo chu kỳ điển hình. Trong lĩnh vực ô tô, ngắn hạn chịu áp lực do tốc độ bán hàng cuối cùng và tồn kho bị xáo trộn, nhưng xu hướng điện khí hóa và trí tuệ hóa thúc đẩy giá trị bán lẻ của từng chiếc xe bán ra liên tục tăng, có tiềm năng tăng trưởng dài hạn. Trong lĩnh vực tiêu dùng điện tử, do giá lưu trữ tăng và tốc độ phục hồi nhu cầu cuối cùng chậm hơn, hiệu quả tổng thể tương đối thấp hơn.

Trong bối cảnh phân hóa cấu trúc sôi động này, các nhà sản xuất IC mô phỏng trong nước có thể sẽ thể hiện đặc trưng phân tầng trong quá trình truyền dẫn sôi động, theo thứ tự hưởng lợi rõ ràng. Các lĩnh vực như máy chủ, module quang và ứng dụng công nghiệp, hiện là các hướng trọng điểm mà các doanh nghiệp trong nước đã tập trung đột phá trong những năm gần đây.

(3) Các hoạt động mua bán sáp nhập của các nhà sản xuất nước ngoài trở nên sôi động hơn, chiến lược mở rộng trong giai đoạn cửa sổ chu kỳ được thúc đẩy nhanh.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, đáy chu kỳ ngành hoặc giai đoạn phục hồi ban đầu thường là thời điểm các doanh nghiệp dẫn đầu thúc đẩy các hoạt động mua bán sáp nhập chiến lược. Các nhà dẫn đầu như TI và ADI, trong nhiều thập kỷ qua, đã liên tục mở rộng danh mục sản phẩm và kênh phân phối qua nhiều đợt mua bán, nhằm tăng cường quy mô và lợi thế nền tảng. Trong giai đoạn đáy của chu kỳ, một mặt, giá trị tài sản giảm, tạo điều kiện tốt hơn để hợp nhất các mục tiêu chất lượng cao với giá tốt; mặt khác, cấu trúc nhu cầu phía dưới thay đổi nhanh chóng, các doanh nghiệp dẫn đầu có xu hướng mở rộng quy mô nhanh chóng để bù đắp các điểm yếu về công nghệ, củng cố khả năng kiểm soát các phân khúc nhỏ hơn. Hiện tại, ngành đang ở giai đoạn đáy phục hồi, hoạt động mua bán sáp nhập của các nhà sản xuất IC mô phỏng nước ngoài lại sôi động. Ví dụ, việc TI mua lại các tài sản liên quan của Silicon Labs lần này là một trong những hoạt động mở rộng quy mô lớn hiếm hoi của họ trong hơn một thập kỷ, cho thấy các nhà dẫn đầu đang tăng cường phân bổ vốn trong giai đoạn điểm ngoặt của chu kỳ. Xu hướng này phản ánh khả năng dự báo về nhu cầu trung và dài hạn của các nhà sản xuất hàng đầu, đồng thời thể hiện ý định chiến lược của họ trong việc chiếm lĩnh vị trí chiến lược, giúp củng cố hơn nữa các rào cản quy mô và lợi thế cạnh tranh dựa trên nền tảng.

** (1) Nhu cầu thị trường phục hồi không như kỳ vọng: do ảnh hưởng của biến động kinh tế vĩ mô, tiến trình phục hồi nhu cầu của các lĩnh vực như điện thoại thông minh, điện tử ô tô còn nhiều bất định, khách hàng cuối có thể cần điều chỉnh tồn kho, làm giảm cường độ lấy hàng từ chuỗi cung ứng phía trên; (2) Rủi ro tiến trình nghiên cứu và phát triển sản phẩm mới không như kỳ vọng: việc liên tục nghiên cứu phát triển sản phẩm mới là phương pháp quan trọng để các nhà sản xuất IC mô phỏng duy trì lợi thế cạnh tranh trên thị trường. Trong tương lai, nếu các công ty không thể kịp thời và chính xác nắm bắt nhu cầu thị trường và xu hướng công nghệ, vượt qua các khó khăn kỹ thuật, không thể phát triển các sản phẩm mới có giá trị thương mại và phù hợp với nhu cầu thị trường, sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến năng lực cạnh tranh và khả năng sinh lợi liên tục của công ty; (3) Rủi ro cạnh tranh gia tăng dẫn đến giảm giá: nếu cạnh tranh thị trường tăng lên, sẽ gây giảm giá sản phẩm, giảm tỷ suất lợi nhuận gộp, ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả hoạt động kinh doanh.**

(Nguồn: First Financial)