Hy vọng cắt lãi suất mờ nhạt khi đồng đô la tăng giá dựa trên các tín hiệu kinh tế hỗn hợp

Khi thị trường bước vào đầu năm 2026, một sự chuyển biến quan trọng đã xuất hiện trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: sự mong đợi rộng rãi về việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ dường như đang phai nhạt. Sự biến đổi này bắt nguồn từ dữ liệu kinh tế bất ngờ mạnh mẽ, khiến các nhà đầu tư thị trường phải xem xét lại triển vọng của họ, đồng thời đẩy đồng đô la Mỹ lên mức cao chưa từng thấy trong nhiều tuần. Sự tương tác giữa các số liệu việc làm hỗn hợp, tín hiệu lạm phát dai dẳng và kỳ vọng về chính sách tiền tệ đã tạo nên một bối cảnh phức tạp cho thị trường tiền tệ và kim loại quý toàn cầu.

Dữ liệu việc làm giảm, tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp

Bức tranh việc làm của Mỹ vào cuối tháng 1 mang một thông điệp tinh tế, cuối cùng ủng hộ cách hiểu cứng rắn hơn về chính sách của Fed. Trong khi số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50.000, giảm đáng kể so với dự kiến 70.000, thị trường lao động vẫn thể hiện sự bền bỉ theo các chiều hướng tích cực hơn dự kiến.

Tỷ lệ thất nghiệp tháng 12 giảm xuống còn 4.4%, vượt qua dự báo 4.5%. Mức thấp này cho thấy sức mạnh tiềm ẩn của thị trường lao động mặc dù số việc làm tạo mới không đạt kỳ vọng. Thêm vào đó, thu nhập trung bình theo giờ tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự báo 3.6%. Số liệu việc làm tháng 11 sau đó đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000 từ mức ban đầu 64.000, phản ánh đà của thị trường lao động có phần chậm lại hơn so với ban đầu.

Ngành xây dựng còn làm phức tạp thêm bức tranh dữ liệu. Số lượng nhà bắt đầu xây dựng tháng 10 giảm 4.6% so với tháng trước, xuống còn 1.246 triệu căn—mức thấp nhất kể từ giữa năm 2020 và thấp hơn nhiều so với dự kiến 1.33 triệu. Giấy phép xây dựng cùng kỳ giảm 0.2% xuống còn 1.412 triệu, nhưng vẫn cao hơn dự báo 1.35 triệu. Những diễn biến này cho thấy đà của thị trường nhà ở đang chậm lại cận biên, dù giấy phép xây dựng vẫn cho thấy các nhà xây dựng còn giữ niềm tin vào tương lai.

Lo ngại lạm phát khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm đi

Có lẽ điều quan trọng nhất đối với các dự báo chính sách là kỳ vọng lạm phát vẫn còn dai dẳng thay vì giảm nhiệt như nhiều người mong đợi. Chỉ số tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 1 tăng 1.1 điểm lên 54.0, vượt dự kiến 53.5. Tuy nhiên, bên dưới con số này là các động thái lạm phát đáng lo ngại. Kỳ vọng lạm phát trong vòng 1 năm vẫn giữ ở mức 4.2%—cao hơn mức dự kiến giảm xuống còn 4.1%.

Điều đáng lo hơn đối với các nhà chính sách ôn hòa là kỳ vọng lạm phát dài hạn 5-10 năm tăng lên 3.4% từ mức 3.2% của tháng 12, vượt dự báo 3.3%. Các kỳ vọng dài hạn này là một chỉ số quan trọng mà Fed theo dõi, vì chúng cho biết liệu ngân hàng trung ương có thành công trong việc giữ vững tâm lý về lạm phát hay không. Sự tăng này cho thấy niềm tin vào khả năng của Fed trong việc chống lạm phát có thể đang lung lay.

Phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, Raphael Bostic, vào thứ Sáu đã củng cố các tín hiệu ôn hòa này, khi ông nhấn mạnh các lo ngại về lạm phát dai dẳng mặc dù một số số liệu về thị trường lao động đã có dấu hiệu chậm lại. Thị trường đã phản ánh sự thay đổi này qua việc chỉ còn 5% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1 tới, cho thấy kỳ vọng về chính sách nới lỏng trong ngắn hạn đã phần nào phai nhạt.

Đồng đô la tăng mạnh khi chính sách phân kỳ mở rộng

Chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) đã leo lên mức cao nhất trong vòng một tháng, tăng 0.20%, khi các tín hiệu ôn hòa này lan tỏa qua thị trường tiền tệ. Đồng bạc xanh được hỗ trợ không chỉ từ câu chuyện kinh tế nội địa mà còn từ kỳ vọng thay đổi về chính sách của các ngân hàng trung ương lớn khác nhau.

Thị trường đã dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2026—một mức giảm đáng kể so với các dự báo trước đó. Ngược lại, Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến giữ nguyên lãi suất. Sự phân kỳ chính sách ngày càng mở rộng này đã trở thành một lực đẩy mạnh mẽ cho sức mạnh của đồng đô la.

Một yếu tố khác ảnh hưởng đến kỳ vọng cắt giảm lãi suất là các đồn đoán về thay đổi trong lãnh đạo của Fed. Theo báo cáo của Bloomberg, Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa hơn, trong đó có nhà kinh tế Kevin Hassett được đề cập là ứng viên tiềm năng. Tuy nhiên, Trump cho biết sẽ không công bố lựa chọn của mình cho đến đầu năm 2026. Sự không chắc chắn về lãnh đạo này đã tạo ra biến động trên thị trường, mặc dù các hoạt động bơm thanh khoản của Fed, bao gồm mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc hàng tuần bắt đầu từ giữa tháng 12, đã tạo ra áp lực giảm giá phần nào đối với đồng tiền.

Một quyết định của Tòa án Tối cao hoãn phán quyết về tính hợp pháp của thuế quan của Tổng thống Trump đến thứ Tư tuần tới đã thêm một lớp không chắc chắn nữa. Nếu thuế quan gặp phải các thách thức pháp lý và có thể bị hủy bỏ, đồng đô la có thể gặp khó khăn, vì doanh thu từ thuế quan giảm có thể làm thâm hụt ngân sách Mỹ càng mở rộng hơn nữa.

Đồng euro giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng dù dữ liệu tích cực

Euro (EUR/USD) giảm 0.21% vào thứ Sáu, xuống mức thấp nhất trong vòng một tháng khi đồng đô la mạnh lên đã vượt qua các số liệu tích cực của khu vực Eurozone. Doanh số bán lẻ tháng 11 của Eurozone tăng 0.2% so với tháng trước, vượt dự báo 0.1%, trong khi tháng 10 đã được điều chỉnh tăng lên 0.3% từ mức không thay đổi. Sản lượng công nghiệp của Đức tháng 11 tăng 0.8% so với tháng trước, ấn tượng hơn dự kiến giảm 0.7%.

Các số liệu này không đủ để bảo vệ đồng euro khỏi sức mạnh chung của đồng đô la. Các bình luận của thành viên Hội đồng quản trị ECB, Dimitar Radev, rằng lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu và triển vọng lạm phát, cũng không giúp đồng tiền này tăng giá. Thị trường dự báo rất ít khả năng ECB sẽ có thay đổi chính sách: các hợp đồng hoán đổi lãi suất chỉ phản ánh 1% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 5 tháng 2, cho thấy ngân hàng trung ương có khả năng sẽ duy trì chính sách thận trọng.

Yên Nhật chạm mức thấp nhất trong một năm so với đồng đô la mạnh

Cặp tỷ giá USD/JPY tăng 0.66%, đưa yên Nhật xuống mức thấp nhất trong vòng một năm so với đồng đô la. Ngân hàng Nhật Bản, mặc dù dự kiến giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1 tới, đang chịu áp lực từ nhiều phía. Theo Reuters, BoJ có khả năng sẽ không thay đổi chính sách nới lỏng, ngay cả khi nâng dự báo tăng trưởng kinh tế.

Chỉ số dẫn đầu của Nhật Bản (CI) tháng 11 đạt mức cao nhất trong 1.5 năm là 110.5, phù hợp kỳ vọng và cho thấy đà tăng trưởng kinh tế. Chi tiêu hộ gia đình tháng 11 tăng 2.9% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự báo giảm 1%. Các số liệu tích cực trong nước này chưa đủ để đảo ngược đà yếu của yên, khi các lo ngại về địa chính trị và bất ổn chính trị vẫn chi phối.

Căng thẳng gia tăng giữa Trung Quốc và Nhật Bản, bao gồm các kiểm soát xuất khẩu mới của Trung Quốc đối với các mặt hàng có thể ứng dụng quân sự, đã ảnh hưởng đến giá trị của yên. Thêm vào đó, chính phủ Nhật Bản công bố kế hoạch tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên (780 tỷ USD) trong năm tài chính tới—một diễn biến làm gia tăng các lo ngại về tài chính và hỗ trợ sức mạnh chung của đồng đô la. Các bất ổn chính trị liên quan đến Thủ tướng Takaichi và các tin đồn về khả năng giải thể Hạ viện cũng góp phần gây áp lực lên yên.

Kim loại quý tăng giá bất chấp sức mạnh của đồng đô la và rủi ro cấu trúc

Giá vàng và bạc đã ghi nhận mức tăng đáng kể mặc dù đồng đô la tăng giá. Vàng COMEX tháng 2 chốt lời ở mức +40.20 USD (+0.90%), trong khi bạc COMEX tháng 3 kết thúc ngày tăng +4.197 USD (+5.59%). Đà tăng này được thúc đẩy bởi chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp—một biện pháp nới lỏng tiền tệ nhằm giảm chi phí nhà ở và kích thích nhu cầu nhà ở.

Hành động này, được hiểu rộng rãi như một hình thức nới lỏng định lượng, đã làm tăng sức hấp dẫn của kim loại quý như một tài sản lưu trữ giá trị trong bối cảnh kỳ vọng về các điều kiện tài chính nới lỏng. Các bất ổn địa chính trị liên tục—bao gồm các chính sách thuế của Mỹ, căng thẳng ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela—tiếp tục cung cấp hỗ trợ cấu trúc cho nhu cầu trú ẩn an toàn.

Tuy nhiên, kim loại quý cũng đối mặt với nhiều rủi ro. Việc đồng đô la leo lên mức cao nhất trong vòng 4 tuần đã gây áp lực trực tiếp lên giá vàng và bạc, trong khi chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục vào thứ Sáu đã làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản trú ẩn an toàn. Các lo ngại về tái cân bằng chỉ số hàng hóa cũng tạo ra rủi ro bổ sung: Citi ước tính có thể có tới 6.8 tỷ USD thoái lui khỏi hợp đồng tương lai vàng, cùng với lượng tương tự có thể rút khỏi bạc do việc tái cân bằng các chỉ số hàng hóa chính.

Nhu cầu của ngân hàng trung ương vẫn là một lực ổn định dưới các thị trường kim loại quý. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce trong tháng 12, kéo dài chuỗi tăng liên tiếp 14 tháng. Tổ chức Vàng Thế giới (World Gold Council) báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn vàng trong quý 3—tăng 28% so với quý trước—cho thấy sự quan tâm liên tục của các tổ chức trong việc giữ vàng như một tài sản dự trữ.

Sự tham gia của nhà đầu tư vào kim loại quý vẫn duy trì mạnh mẽ bất chấp các rủi ro gần đây. Kho ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3.25 năm vào cuối tháng 12, trong khi kho ETF bạc đạt đỉnh trong 3.5 năm cùng kỳ, cho thấy các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức vẫn cam kết duy trì tiếp xúc với kim loại quý bất chấp biến động ngắn hạn.