Cổ phiếu Nvidia so với cổ phiếu Sandisk: Các tỷ phú mua một và bán cái còn lại

Trong năm qua, cổ phiếu Nvidia (NVDA 1.29%) đã tăng 46%, trong khi cổ phiếu Sandisk (SNDK 8.81%) đã tăng 1.220%. Tuy nhiên, hai tỷ phú quỹ phòng hộ đã mua Nvidia và bán Sandisk trong quý IV.

• Cliff Asness tại AQR Capital Management đã mua 3,9 triệu cổ phiếu Nvidia, tăng tỷ lệ sở hữu của ông lên 18%. Ông cũng đã bán 318.600 cổ phiếu Sandisk, giảm tỷ lệ sở hữu của mình đi 22%. Nvidia hiện là vị trí lớn nhất trong danh mục của ông. Sandisk không nằm trong top 50.
• Steven Schonfeld tại Schonfeld Strategic Advisors đã mua 2 triệu cổ phiếu Nvidia, gấp hơn 3 lần số cổ phiếu trước đó. Ông cũng đã bán 41.800 cổ phiếu Sandisk, giảm tỷ lệ sở hữu đi 27%. Nvidia hiện là vị trí thứ ba trong danh mục của ông. Sandisk không nằm trong top 50.

Asness và Schonfeld đã vượt xa S&P 500 (^GSPC 0.94%) trong ba năm qua, điều này khiến danh mục của họ trở thành nơi lý tưởng để tìm kiếm cảm hứng. Cả hai nhà quản lý quỹ rõ ràng ưu tiên Nvidia hơn Sandisk. Dưới đây là lý do tôi đồng ý.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Nvidia có cơ hội thị trường lớn hơn Sandisk

Sandisk và Nvidia đều là các công ty bán dẫn thiết kế phần cứng trung tâm dữ liệu hỗ trợ các công việc của trí tuệ nhân tạo (AI). Tuy nhiên, họ cạnh tranh trong các danh mục sản phẩm khác nhau và đã đạt được các mức độ thành công khác nhau trong thị trường của mình.

Sandisk xây dựng các giải pháp lưu trữ dữ liệu dựa trên bộ nhớ NAND flash, như ổ đĩa thể rắn doanh nghiệp (SSD). Đây là nhà cung cấp bộ nhớ NAND flash thứ năm sau Samsung, SK Hynix, Micron và Kioxia. Trong khi đó, Nvidia phát triển các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) và phần cứng mạng. Cả hai đều dẫn đầu thị trường trong các lĩnh vực này.

GPU và mạng là các thành phần phần cứng đắt nhất trong trung tâm dữ liệu AI. Chúng chiếm hơn 50% tổng chi phí, trong khi hệ thống lưu trữ chỉ chiếm 1%, theo Bernstein và TD Cowen. Điều này có nghĩa Nvidia có vị thế cạnh tranh mạnh hơn trong các danh mục sản phẩm của mình, và công ty có cơ hội thị trường lớn hơn.

Nvidia có hàng rào kinh tế bền vững hơn Sandisk

Bộ nhớ flash đã trở thành hàng hóa, vì vậy các chip của các công ty khác nhau về cơ bản có thể thay thế cho nhau. Điều này khiến Sandisk gần như không có quyền định giá. Công ty có thêm một số điểm khác biệt ở các cấp cao hơn với các bộ điều khiển và firmware độc quyền, ảnh hưởng đến hiệu suất qua tổ chức dữ liệu, sửa lỗi và thu gom rác.

Tuy nhiên, Sandisk rất ít quyền định giá so với một công ty như Nvidia, whose GPU được phân biệt rõ ràng dựa trên hiệu suất vượt trội và hệ sinh thái phần mềm hỗ trợ không thể sánh bằng. Sandisk đã tăng giá đáng kể trong các quý gần đây, nhưng điều tương tự cũng xảy ra với nhiều nhà sản xuất chip nhớ khác. Nói chung, các mức tăng giá này được thúc đẩy bởi hạn chế nguồn cung, chứ không phải hàng rào kinh tế.

Bằng chứng là kết quả tài chính. Sandisk báo cáo biên lợi nhuận gộp 51% trong quý gần nhất, tăng 19 điểm phần trăm so với năm trước. Đối thủ Micron có biên lợi nhuận gộp 57%, tăng 21 điểm phần trăm so với năm trước. Việc cả hai công ty có biên lợi nhuận gộp tương tự (và đang tăng theo cùng tốc độ) cho thấy rằng không công ty nào có nhiều quyền định giá hơn công ty kia.

Nvidia hoàn toàn khác biệt. Biên lợi nhuận gộp của Nvidia trong quý gần nhất là 75%, tăng 2 điểm phần trăm so với năm trước. Đối thủ AMD có biên lợi nhuận gộp 54% trong quý gần nhất, tăng 3 điểm phần trăm so với năm trước. Việc Nvidia duy trì biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với đối thủ cạnh tranh gần nhất trong lĩnh vực GPU là dấu hiệu của sức mạnh định giá lớn, điều này cũng ám chỉ hàng rào kinh tế bền vững.

Mở rộng

NASDAQ: NVDA

Nvidia

Thay đổi hôm nay

(-1.29%) $-2.36

Giá hiện tại

$180.12

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$4.4T

Biên độ ngày

$176.92 - $180.89

Biên độ 52 tuần

$86.62 - $212.19

Khối lượng giao dịch

5.1M

Khối lượng trung bình

175M

Biên lợi nhuận gộp

71.07%

Lợi tức cổ tức

0.02%

Nvidia giao dịch với định giá rẻ hơn Sandisk

Việc Nvidia có biên lợi nhuận cao hơn thể hiện rõ ràng qua khả năng định giá của công ty. Sandisk không có quyền định giá mạnh, do đó hiệu suất tài chính của họ chủ yếu phụ thuộc vào cân bằng giữa cung và cầu chip nhớ. Hiện tại, cầu vượt cung do thiếu hụt chưa từng có, khiến Sandisk tăng trưởng nhanh. Tuy nhiên, thị trường chip nhớ nổi tiếng là chu kỳ, nghĩa là cung sẽ vượt cầu khi thời kỳ bão hòa kết thúc, và tăng trưởng của Sandisk có thể chậm lại hoặc thậm chí chuyển sang tiêu cực.

Hiện tại, Sandisk giao dịch với tỷ lệ P/E điều chỉnh là 83 lần, một định giá hợp lý cho một công ty có lợi nhuận điều chỉnh tăng 404% trong quý gần nhất. Tuy nhiên, thị trường có thể sẽ định giá Sandisk với tỷ lệ P/E thấp hơn nhiều khi chu kỳ chip nhớ qua đỉnh, điều này có thể khiến cổ phiếu giảm mạnh trong tương lai.

Trong khi đó, Nvidia có khả năng duy trì vị trí thống trị trong hạ tầng AI không chỉ vì GPU của họ cung cấp hiệu suất tốt nhất, mà còn vì công ty thiết kế phần cứng và phần mềm liên quan giúp giảm chi phí cho khách hàng. Mua một giải pháp trọn gói cho hạ tầng AI từ một công ty dễ dàng hơn nhiều so với việc lắp ráp các bộ phận từ nhiều công ty.

Nvidia hiện giao dịch với tỷ lệ P/E điều chỉnh là 38 lần, định giá khá rẻ cho một công ty có lợi nhuận điều chỉnh tăng 82% trong quý gần nhất. Hơn nữa, tỷ lệ P/E hiện tại còn thấp hơn đáng kể so với trung bình hai năm là 53 lần, làm cho Nvidia ít rủi ro hơn Sandisk.