Chiến lược độc quyền của Kinetiq: Từ giao thức LST đến “nhà máy trao đổi”, làm thế nào để sổ đặt hàng đón nhận cuộc cách mạng trên chuỗi?

Thị trường tiền mã hóa năm 2026 đang trải qua một cuộc tái cấu trúc quyền lực sâu sắc. Trong bối cảnh phần lớn thanh khoản vẫn bị độc quyền bởi một số ít sàn giao dịch tập trung, một cuộc “cách mạng sổ đặt hàng” bắt nguồn từ hệ sinh thái Hyperliquid đang âm thầm diễn ra. Kinetiq, dự án ban đầu gia nhập thị trường với vai trò một giao thức staking thanh khoản (LST), nay đã quản lý hơn 7 tỷ USD tổng giá trị bị khóa (TVL). Tuy nhiên, tham vọng của họ còn xa hơn việc chỉ đóng vai trò hạ tầng cơ bản. Thông qua việc tích hợp sâu vào giao thức HIP-3 và ra mắt nền tảng Launch, Kinetiq đang tự định hình lại thành một “nhà máy sàn giao dịch” — một nền tảng tổ chức có khả năng hàng loạt tạo ra, triển khai và cung cấp năng lượng cho các sàn giao dịch phi tập trung dựa trên sổ đặt hàng (DEX).

Chuyển đổi chiến lược này cốt lõi ở chỗ, nó đã chuyển cạnh tranh của các sàn DEX dựa trên sổ đặt hàng từ khả năng kỹ thuật phía sau (back-end) thuần túy sang các yếu tố như lựa chọn tài sản, thiết kế thị trường và hiệu quả vốn. Bài viết này sẽ lấy Kinetiq làm điểm cắt, trình bày khách quan về lộ trình chuyển đổi của họ, phân tích logic hoạt động của “nhà máy sàn giao dịch”, và xem xét tác động mang tính cấu trúc của mô hình này đối với bối cảnh sổ đặt hàng trên chuỗi năm 2026.

Bối cảnh chuyển đổi và dòng thời gian

Để hiểu rõ vị thế hiện tại của Kinetiq, cần nhìn lại các mốc quan hệ hợp tác và phát triển chính trong hệ sinh thái Hyperliquid:

• Giai đoạn tích lũy ban đầu (2023-2024): Kinetiq bắt đầu với giao thức LST, trong đó sản phẩm chủ đạo là kHYPE đã trở thành một trong những nguồn thanh khoản lớn nhất trong hệ sinh thái Hyperliquid. Giai đoạn này, họ đã hoàn thành việc tích lũy vốn ban đầu, TVL tăng đều đặn lên hàng trăm triệu USD, trở thành hạ tầng nền tảng không thể thiếu của hệ sinh thái.
• Giai đoạn nâng cấp giao thức (2025): Nhóm cốt lõi của Hyperliquid giới thiệu giao thức HIP-3. Cải tiến công nghệ này đã thay đổi căn bản quy tắc chơi, biến HyperCore từ một sản phẩm đơn lẻ thành một nền tảng mở, cho phép bên thứ ba triển khai thị trường hợp đồng vĩnh viễn của riêng họ dựa trên đó. Kinetiq đã nhanh chóng nhận ra cơ hội chuyển đổi từ “nhà cung cấp dịch vụ” sang “nhà xây dựng nền tảng”.
• Ra mắt flagship và xác nhận mô hình (tháng 1 năm 2026): Sản phẩm sàn giao dịch chính của Kinetiq, Markets, chính thức đi vào hoạt động. Đây là sàn giao dịch chung đầu tiên dựa trên HIP-3, hỗ trợ các hợp đồng vĩnh viễn của các tài sản truyền thống như BABA, dầu thô, chỉ số Russell 2000. Markets không chỉ là một sản phẩm, mà còn là “bản mẫu” và “tham chiếu” cho mô hình “sàn giao dịch như dịch vụ” của Kinetiq.
• Khởi động hệ sinh thái và mở rộng quy mô (từ tháng 2 năm 2026 đến nay): Với sự thúc đẩy của nền tảng Launch, mô hình “nhà máy sàn giao dịch” của Kinetiq bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt. Nền tảng này cho phép bất kỳ ai có thể huy động 500.000 HYPE để thế chấp, rồi qua hình thức gây quỹ cộng đồng, tự triển khai sàn DEX tùy chỉnh của riêng mình.

Phân tích dữ liệu và cấu trúc

Khả năng thành công của mô hình Kinetiq dựa trên một số dữ liệu then chốt sau:

1. Nền tảng thanh khoản: Giao thức Kinetiq quản lý hơn 7 tỷ USD TVL. Quy mô tài sản khổng lồ này không chỉ tạo ra lợi thế cạnh tranh, mà còn là kho dự trữ thanh khoản để các “sàn giao dịch” của họ có thể khởi động nhanh chóng.
2. Xác thực nhu cầu thị trường: Phân tích của nhóm Kinetiq về giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu 24/7 cho thấy, 30-55% khối lượng giao dịch diễn ra ngoài giờ đóng cửa của thị trường tài chính truyền thống. Dữ liệu này chứng minh rõ tiềm năng lớn của thị trường sổ đặt hàng trên chuỗi trong việc lấp đầy khoảng trống về thời gian và không gian của thị trường tài chính truyền thống, cung cấp cơ sở logic để chọn các tài sản TradFi làm điểm tiếp cận cho Markets.
3. Tái cấu trúc hiệu quả vốn: Tạo DEX truyền thống đòi hỏi nhóm phải xây dựng từ đầu các thành phần như ghép nối, thanh lý, oracles — đòi hỏi kỹ thuật cao và tiêu tốn nhiều vốn. Trong khi đó, mô hình “nhà máy sàn giao dịch” dựa trên HIP-3 đã trừu tượng hóa toàn bộ hệ thống thành lớp chung chung. Chi phí để khởi tạo một sàn giao dịch nay chỉ còn khoảng 500.000 HYPE thế chấp (tính đến ngày 26/2/2026, giá HYPE có biến động, giá trị thế chấp này tương đương hàng chục triệu USD). Về bản chất, đây là sự chuyển đổi từ hiệu quả kỹ thuật sang hiệu quả vốn, đưa trọng tâm cạnh tranh từ “làm thế nào để xây” sang “tại sao và xây gì”.

Phân tích các quan điểm dư luận

Xung quanh chuyển đổi của Kinetiq, thị trường đã hình thành một số nhóm quan điểm chính:

• Phái lạc quan chính thống: Phần lớn người quan sát cho rằng đây là hướng đi đúng đắn để DeFi chuyên nghiệp hóa và sản phẩm hóa. Việc Kinetiq chuẩn hóa quy trình tạo sàn qua Launch, giống như sự kết hợp giữa “Shopify + Kickstarter”, hứa hẹn sẽ tạo ra một loạt các “sàn giao dịch boutique” tập trung vào các tài sản hoặc chiến lược giao dịch chuyên biệt.
• Góc nhìn của nhà sáng lập (tường thuật thực tế): Ông Omnia, sáng lập Kinetiq, nhấn mạnh niềm tin cốt lõi dựa trên lợi thế bền vững của Hyperliquid: hiệu ứng mạng đã hình thành giữa các nhà tạo lập thị trường và các bên đặt lệnh, sự tập trung của đội ngũ vào tối ưu hóa nền tảng, cùng khả năng thực thi đẳng cấp thế giới. Ông cho rằng điểm đặc biệt của Kinetiq là mở rộng từ LST sang “tổ chức sàn giao dịch” và dùng token KNTQ để thu về giá trị của toàn bộ các dòng sản phẩm.
• Phái thận trọng chờ đợi: Có lo ngại về “phân mảnh thanh khoản”. Khi ngày càng nhiều sàn HIP-3 ra mắt các tài sản giống hoặc tương tự nhau, độ sâu của sổ đặt hàng có thể bị pha loãng, dẫn đến trượt giá cao hơn, trải nghiệm người dùng giảm sút.

Đánh giá tính xác thực của câu chuyện

Chủ đề “nhà máy sàn giao dịch” thực sự có nền tảng thực tế vững chắc, chứ không chỉ là một khái niệm phóng đại.

• Bằng chứng thực tế: Sản phẩm chủ đạo Markets của Kinetiq đã đi vào hoạt động, các loại tài sản như BABA, dầu thô đã rõ ràng và có thể xác minh. Cơ chế hoạt động của nền tảng Launch (gây quỹ 50 vạn HYPE, kích hoạt các cơ chế khuyến khích, chia sẻ doanh thu) cũng đã được công khai, không còn chỉ dừng lại ở whitepaper.

• Các yếu tố cần theo dõi cẩn trọng:

  Rủi ro oracle: Kinetiq tập trung vào các tài sản truyền thống, khiến độ chính xác và khả năng chống thao túng của oracle trở thành yếu tố sống còn. Ông Omnia thừa nhận, xây dựng oracle không đúng cách có thể dẫn đến các vụ arbitrage và tấn công độc hại. Đây là yếu tố kỹ thuật then chốt quyết định câu chuyện đổi mới tài sản của họ có thể thành công hay không.

Ảnh hưởng ngành và tác động rộng

Mô hình “nhà máy sàn giao dịch” của Kinetiq đang tác động đến ngành công nghiệp tiền mã hóa theo các chiều hướng sau:

• Tái cấu trúc mô hình của các sàn DEX dựa trên sổ đặt hàng: Chứng minh rằng cạnh tranh trong lĩnh vực này đang chuyển từ “cuộc đua kỹ thuật phía sau” sang “cuộc đua thiết kế thị trường phía trước”. Khi HIP-3 xóa bỏ rào cản kỹ thuật để tạo sàn, yếu tố phân biệt thực sự sẽ đến từ khả năng nhận diện nhu cầu đầu cơ, thiết kế trải nghiệm người dùng mượt mà, và xây dựng mạng lưới nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ.
• Xóa mờ ranh giới giữa CeFi và DeFi: Bằng cách giới thiệu các tài sản truyền thống như cổ phiếu, hàng hóa, Kinetiq đang kéo các người dùng gốc crypto và các nhà giao dịch vĩ mô vào cùng một môi trường sổ đặt hàng. Điều này tương tự như chiến lược “toàn bộ tài sản” mà các nền tảng tổng hợp như Gate đang thúc đẩy, mở rộng ranh giới của nền tảng giao dịch từ crypto sang toàn bộ lĩnh vực tài chính.
• Định nghĩa lại thanh khoản: Báo cáo của BitMEX chỉ ra rằng khối lượng giao dịch đang “chuyển dịch mạnh mẽ” sang các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn chuỗi cao hiệu suất như Hyperliquid. Thực tiễn của Kinetiq cho thấy, sổ đặt hàng trên chuỗi đang tiếp nhận một phần nhu cầu giao dịch vốn thuộc về CeFi. Thanh khoản thực sự không còn chỉ nằm ở độ dày của sổ CEX, mà còn bao gồm cả khả năng kết hợp, lập trình của vốn trên chuỗi, nâng cao hiệu quả vốn.

Dự đoán các kịch bản phát triển

Dựa trên các thông tin hiện tại, Kinetiq và “cách mạng sổ đặt hàng” do họ dẫn dắt có thể theo ba kịch bản sau:

• Kịch bản tích cực (xác suất cao):

Lý luận: Sàn Markets xây dựng được độ sâu và uy tín trên các tài sản TradFi, thu hút khối lượng giao dịch thực. Chủ sở hữu kmHYPE liên tục nhận phần chia lợi nhuận, thúc đẩy nhiều HYPE hơn nữa tham gia staking và góp vốn qua Launch. Các sàn DEX chuyên biệt thành công qua nền tảng Launch, tạo ra hiệu ứng mạng. iHYPE thu hút vốn tổ chức, hình thành vòng giá trị LST- giao dịch- lợi nhuận- tái đầu tư hoàn chỉnh.

• Kịch bản khó khăn về thanh khoản (xác suất trung bình):

Lý luận: Khi số lượng sàn được triển khai qua Launch tăng vọt, các tài sản đồng nhất như các chỉ số chứng khoán Mỹ phổ biến bị phân tán độ sâu sổ đặt hàng. Nhà tạo lập thị trường gặp khó trong việc duy trì thanh khoản trên nhiều nền tảng, dẫn đến độ sâu không đủ lớn để thu hút các lệnh lớn. Người dùng vì trượt giá cao sẽ rời bỏ, một số sàn mới rơi vào trạng thái “ma đói”, gây ra phản ứng tiêu cực về mô hình HIP-3.

• Kịch bản sự cố an ninh (xác suất thấp nhưng tác động lớn):

Lý luận: Một sàn DEX triển khai qua Launch gặp lỗi mã hoặc bị thao túng oracle dẫn đến sự cố an ninh. Dù Kinetiq có thể không trực tiếp chịu trách nhiệm, nhưng vai trò “nhà máy” có thể khiến niềm tin toàn bộ hệ sinh thái bị ảnh hưởng. Điều này sẽ thử thách khả năng ứng phó khẩn cấp và cơ chế cách ly rủi ro của Hyperliquid và Kinetiq.

Kết luận

Chuyển đổi của Kinetiq từ LST sang “nhà máy sàn giao dịch” không chỉ đơn thuần là mở rộng kinh doanh, mà còn là một cuộc khám phá hệ thống về giới hạn khả năng của giao dịch sổ đặt hàng trên chuỗi. Với 7 tỷ USD TVL làm nền tảng, cùng giao thức HIP-3 làm đòn bẩy, họ đang cố gắng mở ra một thế giới giao dịch mới, chuyên nghiệp và theo chiều dọc hơn của các sàn DEX.

Trong thế giới này, lợi thế cạnh tranh của nền tảng giao dịch không còn chỉ dựa vào công nghệ hay lượng truy cập, mà là “khả năng tạo ra các nền tảng giao dịch khác”. Đối với toàn ngành, thử nghiệm của Kinetiq đã hé lộ một xu hướng mang tính bản chất hơn: Khi chi phí tạo lập thị trường gần như bằng không, giá trị thực sự sẽ trở về việc hiểu rõ tài sản, thiết kế rủi ro và đáp ứng chính xác nhu cầu người dùng. Cuộc “cách mạng sổ đặt hàng” do Kinetiq khởi xướng cuối cùng có thể không chỉ thay đổi số phận của ai, mà còn định nghĩa lại chính khái niệm “sàn giao dịch” trong thế giới tiền mã hóa.