Bitcoin tiến gần $70,000：Hơn 500 triệu USD vị thế short về không và phân tích phục hồi cấu trúc thị trường tiền điện tử

Vào ngày 26 tháng 2 năm 2026, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt phục hồi đáng kể. Theo dữ liệu thị trường Gate, Bitcoin (BTC) đã tăng 0,74% trong 24 giờ qua lên 68.487,8 USD, tiếp cận mốc 70.000 USD tại một thời điểm trong phiên. Ethereum (ETH) hoạt động mạnh hơn, tăng 7,92% lên 2.071,09 USD, quay trở lại đà tăng nhanh của thị trường trên mốc tâm lý 2.000 USD, trực tiếp gây ra làn sóng thanh lý trên thị trường phái sinh. Dữ liệu của Coinglass cho thấy tổng khối lượng thanh lý của toàn mạng trong 24 giờ đạt 576 triệu USD, trong đó các vị thế bán đóng góp 468 triệu USD, chiếm hơn 81%. Đợt bán khống ngắn và dữ dội này đã làm dấy lên cuộc thảo luận rộng rãi trên thị trường: Đây có phải là tín hiệu đảo ngược xu hướng, hay chỉ là một cuộc phản công kỹ thuật trong quá trình thanh lý đòn bẩy? Bài viết này sẽ bắt đầu từ chính sự kiện và tháo dỡ cấu trúc dữ liệu và logic thị trường đằng sau nó từng lớp.

Chuyển động thị trường: từ áp lực bán kéo dài đến bán khống

Tổng quan về sự kiện

Vào ngày 25 và 26 tháng 2, thị trường tiền điện tử đã mở ra một đợt phục hồi chung sau nhiều ngày suy giảm. Bitcoin phục hồi mạnh mẽ từ khu vực 62.000 USD, đạt mức cao 69.487 USD; Ethereum bắt đầu khoảng 1.800 đô la và tăng hơn 12% tại một thời điểm. Theo Coinglass, số tiền thanh lý ngắn hạn liên quan đến Bitcoin đã đạt khoảng 195 triệu USD, chiếm phần lớn tổng số thanh lý của nó. Lệnh thanh lý đơn lẻ lớn nhất xảy ra trên cặp giao dịch BTC-USD trên nền tảng Hyperliquid, trị giá 10,41 triệu USD.

• Thanh lý thị trường tiền điện tử. Nguồn: Coinglass*

Bối cảnh và dòng thời gian

Đợt phục hồi này xảy ra trong bối cảnh cấu trúc thị trường đặc biệt. Chỉ một tuần trước, Bitcoin đã giảm xuống dưới 63.000 đô la và tâm lý thị trường đã gần đến điểm đóng băng tại một thời điểm. Dữ liệu của Glassnode cho thấy khoảng 45% Bitcoin đang lưu hành dưới nước - tức là giá hiện tại thấp hơn chi phí mua của người nắm giữ, có nghĩa là có rất nhiều áp lực bán tiềm ẩn trên thị trường. Đồng thời, tỷ lệ tài trợ trên thị trường phái sinh đã ở trong vùng tiêu cực trong nhiều ngày, cho thấy các lực lượng giảm giá đang chiếm ưu thế. Các nhà giao dịch có đòn bẩy thường đặt cược vào sự sụt giảm hơn nữa Cấu trúc vị thế đông đúc bán khống + miễn cưỡng bán giao ngay này thường là nơi sinh sản cho việc bán khống.

Giải cấu trúc dữ liệu: Cơ chế vi mô của ép ngắn

Từ cấp độ dữ liệu, động lực cốt lõi của đợt phục hồi này không phải là mua chủ động trên thị trường giao ngay, mà là tháo gỡ thụ động trên thị trường phái sinh. XWIN Research Japan chỉ ra rằng khối lượng lãi suất mở đã giảm đáng kể trong đợt tăng này cùng với giá tăng, điều này cho thấy rõ ràng rằng đà tăng đến từ việc bán khống, không phải sự gia nhập của các lệnh mua mới.

Điều đáng chú ý là trong đợt tăng giá này, mức tăng của Ethereum (+7,92%) cao hơn đáng kể so với Bitcoin (+0,74%) và thanh lý ngắn hạn (175 triệu đô la) cũng chiếm phần lớn trong tổng số thanh lý của nó, phản ánh sự khác biệt trong phân phối đòn bẩy trên các tài sản khác nhau: Ethereum đã tích lũy các vị thế bán tích cực hơn trong đợt giảm trước đó, vì vậy nó đã bị siết chặt hơn trong đợt tăng giá. Trong khi đó, các altcoin chính thống như DOGE và SOL ghi nhận mức tăng từ 8% đến 10%, tiếp tục khẳng định tâm lý ngắn hạn của các quỹ chuyển từ tài sản cốt lõi sang các đồng tiền beta cao

Kiểm tra tường thuật: Động lực thực sự đằng sau cuộc biểu tình

Thị trường bị chia rẽ rõ ràng về cách giải thích của đợt phục hồi này. Một số người coi đó là tín hiệu cho thấy sự trở lại của các quỹ mua giảm, trong khi những người khác vẫn thận trọng.

Câu chuyện chính thống tin rằng các ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng tiền ròng 257,7 triệu đô la vào ngày 25 tháng 2, dòng tiền vào một ngày lớn nhất kể từ ngày 6 tháng 2, cho thấy các quỹ tổ chức đang bắt đầu tin rằng Bitcoin có giá trị phân bổ khoảng 60.000 đô la và sự bền vững của lợi nhuận vốn có thể hỗ trợ giá trung hạn.

Tranh cãi và nghi ngờ là dữ liệu on-chain không cho thấy sự cải thiện về nhu cầu cấu trúc. Tỷ lệ dòng Bitcoin của Binance vẫn ở mức thấp 0,012, cho thấy dòng tiền vào sàn giao dịch không được khuếch đại đáng kể XWIN Research Japan nhấn mạnh: Khi đòn bẩy tiếp tục bị kìm hãm, việc tăng giá có thể dễ dàng gây ra một đợt siết ngắn. Trong trường hợp này, đà tăng được thúc đẩy nhiều hơn bởi các vị thế nớt hơn là do mở rộng nhu cầu cơ cấu. Nói cách khác, tính dễ bị tổn thương của đợt phục hồi này là nếu không có sức mạnh của việc mua giao ngay bền vững để tiếp quản việc tháo gỡ các công cụ phái sinh, giá có thể nhanh chóng trì trệ hoặc thậm chí giảm.

Tác động của ngành: đòn bẩy giải phóng mặt bằng và sức khỏe thị trường

Dưới góc độ cơ cấu ngành, đợt thanh lý quy mô lớn này có ý nghĩa kép đối với sức khỏe lâu dài của thị trường.

Một mặt, quá trình giảm đòn bẩy thị trường phái sinh là cần thiết. Kể từ năm 2025, đòn bẩy cao trên thị trường tiền điện tử là một điểm rủi ro tiềm ẩn và việc tích lũy đòn bẩy quá mức có thể dễ dàng dẫn đến sự sụp đổ giá chớp nhoáng dưới các cú sốc bên ngoài. Việc thanh lý hơn 500 triệu đô la trong các vị thế đòn bẩy đã làm giảm rủi ro hệ thống của thị trường một cách khách quan.

Mặt khác, đợt phục hồi này chưa giải quyết được mâu thuẫn cốt lõi là thiếu thanh khoản. Matrixport chỉ ra rằng sự trì trệ của tăng trưởng nguồn cung stablecoin vẫn là một yếu tố quan trọng hạn chế xu hướng tăng tiếp tục của Bitcoin Cơ quan tạo lập thị trường Wintermute cũng cho biết một số quỹ đang chuyển sang tài sản phòng thủ và tài sản vật chất, và tốc độ phục hồi thanh khoản trên thị trường tiền điện tử vẫn còn chậm.

Suy luận nhiều kịch bản: ba con đường tiến hóa sau khi phục hồi

Dựa trên cấu trúc thị trường hiện tại và dữ liệu trên chuỗi, chúng ta có thể suy ra ba con đường phát triển kịch bản có thể xảy ra:

Tình huống 1: Đáy sốc (xác suất cao)

Nếu giá ổn định quanh mức 68.000 đô la và tỷ lệ tài trợ trở lại mức trung lập trong khi các quỹ ETF giao ngay duy trì dòng tiền vào vừa phải, thị trường có thể bước vào giai đoạn chạm đáy gây sốc. Glassnode tin rằng có thể mất vài tháng để thanh khoản tổng thể được sửa chữa đáng kể Trong giai đoạn này, giá có khả năng dao động trong phạm vi 60.000 đến 72.000 đô la, chờ đợi các chất xúc tác vĩ mô mới hoặc nhu cầu cấu trúc tăng lên.

Tình huống 2: Đáy thứ cấp (xác suất trung bình)

Nếu đợt phục hồi hiện tại không giữ được hiệu quả đường trung bình động hàm mũ 20 ngày (69.375 USD) và khối lượng tiếp theo không thể theo dõi, thị trường backtest có thể xảy ra Nếu Bitcoin giảm xuống dưới mức giá đóng cửa thấp nhất hàng năm là 62.795 USD một lần nữa, xu hướng giảm có thể tiếp tục, với mức hỗ trợ tiếp theo giảm xuống khoảng 57.885 USD, theo phân tích kỹ thuật

Tình huống 3: Đảo ngược xu hướng (Xác suất thấp)

Để đảo ngược xu hướng, thị trường cần đáp ứng một số điều kiện: Khối lượng Bitcoin vượt qua điểm phá vỡ 74.508 đô la, ETH đứng trên 2.540 đô la và nguồn cung stablecoin tiếp tục tăng trưởng, hiện chưa được đáp ứng. 10x Research chỉ ra rằng vòng thị trường này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự mất cân bằng của cấu trúc vị thế và logic giao dịch thị trường tiếp theo vẫn sẽ quay trở lại các nguyên tắc cơ bản

Kết luận

Thị trường đã phục hồi vào ngày 26 tháng 2, với hơn 468 triệu đô la trong các vị thế bán khống bị thanh lý, giá Bitcoin tiếp cận 70.000 đô la tại một thời điểm và Ethereum quay trở lại trên 2.000 đô la. Sự khác biệt về ý kiến là liệu đây là sự trở lại của các quỹ mua giảm giá hay một đợt bán khống kỹ thuật. Dựa trên dữ liệu trên chuỗi và cấu trúc phái sinh, người ta suy đoán rằng sự gia tăng hiện tại được thúc đẩy nhiều hơn bởi việc thanh toán bù trừ đòn bẩy hơn là cải thiện nhu cầu cấu trúc và thị trường vẫn đang trong giai đoạn sửa chữa sốc. Điều quan trọng đối với các nhà đầu tư là xác định bản chất của đợt phục hồi hơn là theo đuổi chính giá. Cho đến khi thanh khoản thực sự tăng lên, duy trì quan sát thận trọng cấu trúc thị trường có thể là chiến lược tốt nhất để đối phó với sự không chắc chắn.