Phân tích toàn diện về khủng hoảng của BlockFills: Mất 7,5 triệu USD, tạm dừng rút tiền và việc CEO từ chức ảnh hưởng như thế nào đến thị trường thanh khoản tiền điện tử

Vào tháng 2 năm 2026, BlockFills, một nhà cung cấp thanh khoản tiền điện tử có trụ sở tại Chicago, đã bị mắc kẹt trong một cuộc khủng hoảng thanh khoản đột ngột. Công ty đã đình chỉ việc gửi và rút tiền của khách hàng vào ngày 11 tháng 2 do khoản lỗ khoảng 75 triệu đô la do hoạt động kinh doanh cho vay tiền điện tử và đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành Nicholas Hammer sau đó đã rời công ty. Sự cố này một lần nữa khiến lỗ hổng của “các công ty thanh khoản tiền điện tử” trở thành tâm điểm chú ý. Bài viết này nhằm mục đích phân loại một cách khách quan bối cảnh của sự kiện và phân tích tác động tiềm ẩn của nó từ các khía cạnh của cấu trúc ngành, dư luận thị trường và suy luận trong tương lai.

Cốt lõi của sự kiện: sự khởi đầu và kết thúc của sự “bùng nổ” của một nhà cung cấp thanh khoản

BlockFills có trụ sở tại Chicago là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh khoản, cho vay và giao dịch tài sản tiền điện tử cho các khách hàng tổ chức như quỹ phòng hộ và nhà quản lý tài sản. Vào ngày 11 tháng 2 năm 2026, công ty đã thông báo tạm dừng dịch vụ gửi và rút tiền cho tất cả khách hàng. Có thông tin cho rằng việc đóng băng bắt nguồn từ khoản lỗ khổng lồ khoảng 75 triệu đô la trong hoạt động kinh doanh cho vay tiền điện tử của nó. Vào cuối tháng Hai, người đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty, Nicholas Hammer, đã rời đi và vị trí của ông được thay thế bởi Joseph Perry. Hiện tại, BlockFills đang tích cực tìm kiếm người mua hoặc nhà đầu tư chiến lược và tiền của khách hàng vẫn bị đóng băng.

Trước trận tuyết lở: Dòng thời gian khủng hoảng và đánh giá nhân quả

Cuộc khủng hoảng của BlockFills không phải là một sự kiện riêng lẻ mà ăn sâu vào những biến động theo chu kỳ của thị trường tín dụng tiền điện tử. Dòng thời gian của nó tiết lộ rõ ràng toàn bộ quá trình của một nhà cung cấp dịch vụ tổ chức từ rủi ro đến khi đóng cửa:

• Giai đoạn tích lũy rủi ro (Đầu năm 2026): Do suy thoái thị trường, giá trị của một số khoản vay tiền điện tử do BlockFills phát hành (chủ yếu là tài sản tiền điện tử) đã giảm đáng kể. Tổn thất cho vay bắt đầu hình thành khi tỷ lệ tài sản thế chấp giảm xuống dưới đường an toàn và người đi vay không thể thực hiện lệnh gọi ký quỹ.
• Điểm nóng khủng hoảng (ngày 11 tháng 2): Sau khi xác nhận khoản lỗ cho vay khoảng 75 triệu đô la, công ty đã nhanh chóng cạn kiệt thanh khoản và quyết định tạm dừng gửi và rút tiền cho tất cả khách hàng để ngăn chặn dòng tiền chảy ra ngoài thêm.
• Những thay đổi hàng đầu và tái cấu trúc (Cuối tháng Hai): Người đồng sáng lập Nicholas Hammer từ chức Giám đốc điều hành, công ty bổ nhiệm Joseph Perry làm người đứng đầu tạm thời và công khai bắt đầu quá trình bán hoặc thu hút các nhà đầu tư chiến lược, đánh dấu một giai đoạn quan trọng cho sự tồn tại của công ty.

75 triệu đô la tổn thất “thực tế”: rủi ro cấu trúc đằng sau dữ liệu

Khoản lỗ 75 triệu đô la là một cú sốc đủ để làm rung chuyển nền tảng của một công ty tư nhân như BlockFills. Khoản lỗ này đã trực tiếp làm xói mòn vốn lưu động cốt lõi của công ty, khiến công ty không thể đáp ứng yêu cầu rút tiền của khách hàng.

Từ góc độ cấu trúc, cuộc khủng hoảng BlockFills cho thấy những rủi ro cố hữu của các doanh nghiệp cho vay tiền điện tử cấp tổ chức: khi thị trường bước vào chu kỳ suy thoái, giá của tài sản tiền điện tử (chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, v.v.) làm tài sản thế chấp giảm, gây ra phản ứng dây chuyền. Để kiểm soát rủi ro, người cho vay sẽ yêu cầu người vay thực hiện lệnh gọi ký quỹ hoặc đóng vị thế. Nếu thị trường giảm quá nhanh và quá sâu, số tiền thu được từ việc thanh lý có thể không trang trải được gốc của khoản vay, dẫn đến nợ xấu. Trường hợp của BlockFills là một ví dụ điển hình về sự thất bại của cơ chế này - tốc độ và mức độ của giá trị của sự co rút tài sản thế chấp, cuối cùng thâm nhập vào đường phòng thủ kiểm soát rủi ro.

Thị trường đang hoảng loạn về điều gì? Tháo dỡ dư luận

Sau vụ việc, dư luận thị trường chủ yếu xoay quanh một số quan điểm cốt lõi:

• Lo ngại chung về rủi ro đối tác tổ chức: Nhiều người cho rằng vụ việc một lần nữa chứng minh rằng trên thị trường tiền điện tử, ngay cả những “công ty thanh khoản tiền điện tử” phục vụ các tổ chức chuyên nghiệp cũng phụ thuộc nhiều vào môi trường thị trường. Việc vỡ nợ của bất kỳ công ty lớn nào cũng có thể đặt ra câu hỏi rộng rãi về uy tín tín dụng của các đối tác tổ chức khác.
• Tương tự với các sự kiện trong quá khứ: Một số người tham gia thị trường liên kết sự cố này với cơn bão sấm sét năm 2022 của các nền tảng cho vay như Celsius và Voyager. Mặc dù quy mô và tác động của BlockFills đối với người dùng bán lẻ nhỏ hơn nhiều so với trước đây, nhưng chuỗi nhân quả của “giá trị tài sản thế chấp giảm-nợ xấu-đóng băng thanh khoản” do nó phơi bày là rất nhất quán, cho thấy các lỗ hổng cấu trúc của mô hình kinh doanh vẫn chưa được xóa bỏ.
• Thảo luận về minh bạch thông tin: Có lập luận rằng một số khách hàng đã nhận được cảnh báo sớm và thoái vốn thành công trước khi đóng băng, điều này đã làm dấy lên các cuộc thảo luận về sự bất đối xứng thông tin và sự công bằng của khách hàng. Trong một môi trường không có quy định thống nhất và công bố thông tin bắt buộc, những sự cố như vậy là không thể tránh khỏi.

Đó là thiên nga đen hay tê giác xám? Kiểm tra tính xác thực của tường thuật

Tính đến thời điểm hiện tại, sự thật cốt lõi về BlockFills - lỗ 75 triệu đô la, đóng băng rút tiền, CEO rời đi, tìm cách bán - đã được xác nhận bởi các báo cáo truyền thông nội bộ của công ty và các báo cáo truyền thông đa bên với độ tin cậy cao. Câu chuyện chính của thị trường cũng chủ yếu xoay quanh những sự thật này và không có bằng chứng mạnh mẽ về gian lận hoặc thông tin nội bộ phức tạp khác. Bản chất của vụ việc vẫn là một cuộc khủng hoảng kinh doanh do rủi ro tín dụng gây ra dưới áp lực của chu kỳ thị trường. Thay vì một “thiên nga đen” không lường trước được, tốt hơn hết bạn nên nói rằng “tê giác xám” từ lâu đã lơ lửng trong ngành công nghiệp một lần nữa tạo ra tác động.

Truyền thanh khoản: Tác động cấu trúc đến hệ sinh thái tiền điện tử

Tác động của sự cố BlockFills đối với ngành công nghiệp tiền điện tử được phản ánh nhiều hơn trong cấu trúc hơn là mức tổng hợp của thị trường:

• Làm trầm trọng thêm tình trạng khủng hoảng thanh khoản cấp tổ chức: Là một nhà cung cấp thanh khoản quan trọng, việc đóng cửa kinh doanh của BlockFills sẽ trực tiếp làm giảm nguồn thanh khoản thị trường cho các khách hàng dịch vụ của mình, chẳng hạn như các quỹ phòng hộ nhỏ. Điều này có thể buộc các tổ chức này phải thu hẹp quy mô giao dịch hoặc chuyển sang các nhà cung cấp dịch vụ khác, làm tăng áp lực hoạt động đối với các nhà cung cấp dịch vụ khác.
• Tăng chi phí và ngưỡng đi vay của tổ chức: Sự kiện này sẽ thúc đẩy các “công ty thanh khoản tiền điện tử” và người cho vay khác được kiểm soát rủi ro xem xét lại các mô hình tín dụng của họ và tăng yêu cầu tài sản thế chấp và lãi suất cho người vay, điều này sẽ thắt chặt nguồn cung cấp vốn trên thị trường tổ chức.
• Tăng cường quy định và kỳ vọng kiểm toán: Những sự kiện như vậy sẽ củng cố các yêu cầu của các nhà đầu tư tổ chức về kiểm toán và công bố rủi ro của bên thứ ba chặt chẽ và minh bạch hơn cho các đối tác, thúc đẩy ngành tiến gần hơn đến các tiêu chuẩn kiểm soát rủi ro tài chính truyền thống.

Giải cứu và thanh lý: Trò chơi kết thúc của BlockFills

Dựa trên thông tin hiện tại, có một số đường dẫn có thể cho sự phát triển tiếp theo của sự kiện BlockFills:

• Tình huống 1: Bán hàng thành công (con đường lạc quan nhất). Công ty đã giới thiệu thành công các nhà đầu tư chiến lược hoặc đã được mua lại, và sau khi bơm vốn mới, công ty đã giải quyết một số vấn đề về thanh khoản và dần dần tiếp tục rút tiền của khách hàng. Kịch bản này kiểm soát tác động của các sự kiện ở cấp độ công ty riêng lẻ và có tác động tối thiểu đến niềm tin thị trường. 【Suy đoán】
• Tình huống 2: Bước vào thanh lý phá sản (con đường thực tế). Nếu không tìm được người mua và khoản lỗ 75 triệu đô la đã cạn kiệt vốn của công ty, BlockFills có thể phải đối mặt với hồ sơ phá sản. Tiền của khách hàng sẽ bị đóng băng trong thủ tục phá sản để phân phối lâu dài theo thứ tự ưu tiên pháp lý. Điều này sẽ dẫn đến mất vĩnh viễn tiền gốc của khách hàng. [Sự thật/Suy đoán]
• Tình huống 3: Tiếp tục một phần hoạt động (đường dẫn trung gian). Bằng cách bán một phần ngành nghề kinh doanh hoặc tài sản, công ty huy động đủ tiền để mua lại một phần, để trả lại tài sản cho khách hàng theo từng giai đoạn và tỷ lệ. Bản thân công ty có thể thu hẹp đáng kể hoặc cuối cùng giải thể. 【Suy đoán】

Kết luận

Cuộc khủng hoảng BlockFills là một ví dụ khác về nỗi đau theo chu kỳ của thị trường tín dụng tiền điện tử. Nó cho thấy rõ ràng rằng ngay cả trong thế giới giao dịch tổ chức dường như thận trọng hơn, các hoạt động tín dụng dựa trên tài sản biến động luôn đi kèm với rủi ro hệ thống. Đối với ngành, mỗi sự kiện như vậy nên là cơ hội để xem xét lại mô hình kiểm soát rủi ro, thúc đẩy minh bạch thông tin và cải thiện cơ chế phòng ngừa rủi ro. Ngoài tâm lý thị trường, chỉ có cấu trúc nghiêm ngặt hơn và kỷ luật tự giác nghiêm ngặt hơn mới có thể hỗ trợ nền tảng tin cậy lâu dài của tài chính tiền điện tử. Tính đến ngày 26 tháng 2 năm 2026, giá của các tài sản tiền điện tử chính thống trên nền tảng Gate vẫn ổn định, nhưng tác động tiềm ẩn của những sự kiện như vậy đối với tâm lý thị trường vẫn tiếp tục được chú ý.