Vào ngày 25 tháng 2 năm 2026, Giờ miền Đông, Nvidia đã công bố kết quả tài chính cho quý IV của năm tài chính 2026 kết thúc vào ngày 25 tháng 1 năm 2026. Dữ liệu cốt lõi cho thấy doanh thu của công ty trong quý đạt 68,1 tỷ USD, tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt quá ước tính đồng thuận là 66 tỷ USD; Doanh thu trung tâm dữ liệu là 62,3 tỷ USD, tăng 75% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng đánh bại kỳ vọng của các nhà phân tích là 60,4 tỷ USD. Bị ảnh hưởng bởi kết quả mạnh mẽ và hướng dẫn lạc quan cho quý tiếp theo, giá cổ phiếu của Nvidia đã tăng hơn 3% trong giao dịch ngoài giờ.

Từ tranh cãi về đầu tư AI đến xác minh báo cáo tài chính: đánh giá dòng thời gian

Bản công bố thu nhập này nằm ở một nút vĩ mô và ngành tế nhị. Kể từ đầu năm 2025, khi nhiều ông lớn công nghệ tiếp tục tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, đã có những cuộc thảo luận rộng rãi về “đầu tư AI quá nóng” và “bong bóng” trên thị trường. Các nhà đầu tư bị chia rẽ về việc liệu các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô có thể tiếp tục hấp thụ chi phí mua GPU cao hay không. Trong bối cảnh này, hiệu suất của Nvidia, với tư cách là nhà cung cấp cốt lõi của sức mạnh tính toán AI, được coi là thước đo quan trọng để xác minh tính xác thực của nhu cầu của ngành.

Đánh giá dòng thời gian:

• Tháng 1 năm 2026: Một số công ty quy mô lớn báo cáo tiếp tục mở rộng chi tiêu vốn, với tổng chi tiêu hàng năm ước tính gần 700 tỷ đô la.
• Đầu tháng 2 năm 2026: Huang đã đưa ra một tín hiệu ban đầu trong một cuộc phỏng vấn, gọi đầu tư AI là “xây dựng cơ sở hạ tầng lớn nhất trong lịch sử nhân loại”.
• Ngày 25 tháng 2 năm 2026: Nvidia chính thức công bố báo cáo thu nhập quý 4, đáp ứng những nghi ngờ của thị trường bằng dữ liệu kỷ lục.
• Ngày 26 tháng 2 năm 2026: Trong cuộc gọi thu nhập, ban lãnh đạo đã giải thích thêm về tiến độ của nền tảng Blackwell và logic cốt lõi của “sức mạnh tính toán là doanh thu”.

Góc độ dữ liệu: Hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu đã ghi nhận mức tăng trưởng cơ cấu là 62,3 tỷ USD

Báo cáo tài chính quý này không chỉ vượt tổng khối lượng mà còn là động lực tăng trưởng rõ ràng về cơ cấu.

Thúc đẩy doanh thu cốt lõi: sự thống trị tuyệt đối của mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu

Trong quý IV, mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu đóng góp hơn 91% tổng doanh thu lên 62,3 tỷ USD, tăng 75% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc phát hành dung lượng cho các sản phẩm kiến trúc Blackwell thế hệ tiếp theo. Cuộc gọi thu nhập tiết lộ rằng các hệ thống Blackwell chiếm khoảng hai phần ba doanh thu trung tâm dữ liệu trong quý. Hoạt động kinh doanh mạng, một phần quan trọng của cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, đã tạo ra doanh thu 10,98 tỷ đô la trong quý, tăng 263% so với cùng kỳ năm ngoái, thể hiện nhu cầu thị trường mạnh mẽ đối với các công nghệ kết nối hiệu suất cao như NVLink.

Hiệu quả kinh doanh khác: Hoạt động kinh doanh game giảm so với tháng trước

So với trung tâm dữ liệu rực rỡ, doanh thu trò chơi là 3,7 tỷ đô la, tăng 47% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng giảm 13% so với tháng trước, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 4,01 tỷ đô la. Công ty giải thích rằng điều này chủ yếu là do điều chỉnh hàng tồn kho trong các kênh bán hàng sau kỳ nghỉ lễ, và công ty cũng cảnh báo rằng chip trò chơi vẫn sẽ phải đối mặt với tình trạng nguồn cung thắt chặt trong các quý tới.

So sánh các chỉ số chính (FY2026 Q4):

Nguồn: Báo cáo tài chính công ty

Phân kỳ thị trường: những lo lắng và tranh cãi tiềm ẩn dưới lễ hội hóa trang

Phản ứng của thị trường đối với báo cáo thu nhập này không phải là một sự điên cuồng một chiều, mà là một tình huống phức tạp, nơi những khẳng định chính thống và những mối quan tâm cơ bản cùng tồn tại.

Quan điểm chủ đạo: Hiệu suất mạnh mẽ phá vỡ những nghi ngờ ngắn hạn

Hầu hết các nhà phân tích và nhà đầu tư tin rằng báo cáo thu nhập này đã làm giảm bớt hiệu quả những lo ngại của thị trường về tính bền vững của các khoản đầu tư AI. Phản ứng tích cực đối với giá cổ phiếu sau báo cáo thu nhập cho thấy thị trường sẵn sàng tin rằng việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI vẫn đang trong giai đoạn đầu. Các chiến lược gia tại Zacks Investment Management chỉ ra rằng ngay cả khi cấu trúc nhu cầu thay đổi, vị trí của Nvidia là lựa chọn ưu tiên cho phần cứng AI sẽ khó bị lung lay trong ngắn hạn.

Quan điểm gây tranh cãi: sự tập trung của khách hàng và đỉnh nhu cầu

Vấn đề cốt lõi trong cuộc gọi thu nhập là cấu trúc khách hàng. Bất chấp sự nhấn mạnh của Giám đốc tài chính NVIDIA vào việc đa dạng hóa cơ sở khách hàng, các siêu quy mô vẫn chỉ đóng góp hơn 50% doanh thu của doanh nghiệp trung tâm dữ liệu. Các nhà phân tích lo ngại rằng một khi chi phí vốn của các khách hàng cốt lõi này đạt đỉnh và bắt đầu giảm, nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng hiệu suất của Nvidia. Ngoài ra, sự sụt giảm hàng tháng trong hoạt động kinh doanh trò chơi và hạn chế nguồn cung chip nhớ cũng được coi là những rủi ro ngắn hạn tiềm ẩn.

Kiểm tra “Câu chuyện Huang Renxun”: Sức mạnh tính toán là tính xác thực và ranh giới của thu nhập

Khi xem xét câu chuyện về “sự tăng trưởng bền vững của sức mạnh tính toán AI” do NVIDIA và Giám đốc điều hành Jensen Huang xây dựng, cần phải phân biệt giữa sự thật, ý kiến và suy đoán.

• Sự thật: Doanh thu trung tâm dữ liệu đã tăng hơn 70% so với cùng kỳ năm ngoái trong nhiều quý liên tiếp và các sản phẩm mới của Blackwell đang thiếu hụt, đây là một hỗ trợ hiệu suất thực sự.
• Ý kiến: Tuyên bố của Huang rằng “sức mạnh tính toán là thu nhập” và “điểm uốn AI đã đến” về cơ bản dựa trên xu hướng hiện tại và suy luận về các mô hình kinh doanh trong tương lai. Chuỗi logic là: sức mạnh tính toán mạnh hơn - > mô hình tốt hơn - > nhiều ứng dụng đại lý hơn - > thu nhập token cao hơn - > khách hàng có khả năng tiếp tục đầu tư.
• Suy đoán: Khẳng định rằng AI sẽ kích hoạt “cuộc cách mạng công nghiệp tiếp theo” hoặc tất cả các doanh nghiệp sẽ trở thành “nhà máy AI” là suy đoán về tầm nhìn của ngành. Có thể xác minh rằng các nhà cung cấp đám mây hàng đầu đã thực sự đạt được lợi nhuận tài chính đáng kể thông qua các tính năng AI như đề xuất quảng cáo của Meta, nhưng sẽ mất thời gian để kiểm tra xem mô hình này có thể được nhân rộng trên tất cả các ngành hay không.

Hiệu ứng lan tỏa của cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán: bản đồ kép của ngành công nghiệp tiền điện tử và công nghệ

Báo cáo tài chính của Nvidia có tác động lập bản đồ gián tiếp nhưng sâu sắc đối với ngành công nghiệp tiền điện tử và lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn.

Sự đồng thuận về sức mạnh tính toán là tài sản cơ bản đã được củng cố

Báo cáo tài chính xác nhận rằng tài nguyên điện toán hiệu suất cao (GPU) là năng suất cốt lõi trong kỷ nguyên kinh tế kỹ thuật số. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, điều này củng cố logic tường thuật về “sức mạnh tính toán là tài sản”. Mặc dù khai thác tiền điện tử và điện toán AI yêu cầu các chip khác nhau, nhưng chúng có chung logic cơ bản là “giá trị bằng chứng tính toán”. Khi AI tiếp tục hấp thụ tài nguyên GPU, sự khan hiếm phần cứng máy tính hiệu suất cao dự kiến sẽ tăng lên hơn nữa.

Hiệu ứng neo đậu của hướng dẫn chi tiêu vốn của các gã khổng lồ công nghệ

Hướng dẫn doanh thu 78 tỷ đô la của Nvidia cho quý tiếp theo cao hơn nhiều so với kỳ vọng của Phố Wall là 72,6 tỷ đô la. Điều này cung cấp một chú thích tích cực cho kế hoạch chi tiêu vốn của các khách hàng cốt lõi như Microsoft, Google, Meta,… Miễn là những khách hàng này tiếp tục mua, câu chuyện đầu tư cơ sở hạ tầng xung quanh AI và điện toán đám mây sẽ không sụp đổ, điều này cũng sẽ gián tiếp ổn định mỏ neo tâm lý của toàn bộ tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường tiền điện tử.

Khấu trừ trong tương lai: hướng của sức mạnh tính toán trong ba tình huống có thể xảy ra

Dựa trên thông tin báo cáo tài chính hiện tại, sự phát triển trong tương lai của ngành có thể đưa ra các kịch bản sau:

Kết luận: Rào cản tiếp theo trong câu chuyện về sức mạnh tính toán

Báo cáo tài chính mới nhất của NVIDIA đã tạm thời xoa dịu tiếng ồn của “lý thuyết bong bóng AI” bằng dữ liệu cốt lõi, một lần nữa khẳng định đà tăng mạnh của nhu cầu sức mạnh tính toán toàn cầu. Tuy nhiên, đằng sau những con số rực rỡ, sự tập trung của khách hàng, khả năng phục hồi chuỗi cung ứng và tốc độ triển khai ứng dụng lâu dài vẫn là thanh gươm của Damocles treo lơ lửng trên đầu. Liệu câu chuyện “sức mạnh tính toán là thu nhập” của Huang có thể tiếp tục tự hoàn thành hay không sẽ phụ thuộc vào hiệu quả chuyển đổi của AI từ đầu tư cơ sở hạ tầng sang tạo ra giá trị ứng dụng thực tế. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, mọi bước ngoặt trong cuộc đua sức mạnh tính toán này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến logic định giá của các tài nguyên cơ bản của nó.