Phân tích sâu báo cáo tài chính năm 2025 của Circle: Lý do tăng trưởng của USDC với lượng lưu hành tăng vọt 72% và doanh thu vượt 2.7 tỷ USD

Vào ngày 25 tháng 2 năm 2026, nhà phát hành stablecoin Circle Internet Group đã công bố kết quả tài chính cho quý IV và cả năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Báo cáo tài chính này không chỉ là thẻ báo cáo thường niên đầu tiên của Circle sau khi niêm yết mà còn đóng vai trò là mẫu quan trọng để quan sát sự tích hợp của tài chính trên chuỗi và các hệ thống thanh toán truyền thống do dữ liệu tăng trưởng mạnh mẽ cho tài sản cốt lõi của nó, USDC.

Tóm tắt thu nhập vòng tròn: Tiền điện tử cơ bản của USDC tăng 72% trong lưu hành hàng năm

Theo báo cáo tài chính, Circle đã đạt được sự mở rộng kinh doanh đáng kể trong năm tài chính 2025. Tổng doanh thu và thu nhập dự trữ cả năm đạt 2,7 tỷ USD, tăng 64% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong số đó, quý IV đóng góp doanh thu 770 triệu USD, tăng 77% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù khoản lỗ ròng 70 triệu đô la đã được ghi nhận trong cả năm, nhưng khoản lỗ chủ yếu là do 424 triệu đô la chi phí khuyến khích vốn chủ sở hữu phát sinh sau khi niêm yết. Loại trừ tác động này, lợi nhuận hoạt động của công ty là khoảng 157 triệu đô la và EBITDA điều chỉnh đạt 582 triệu đô la, tăng 104% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy lợi nhuận vững chắc trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty.

Từ niêm yết đến đột phá tuân thủ: Đánh giá dòng thời gian chính của Circle 2025

Việc công bố báo cáo tài chính này đánh dấu một năm thử nghiệm thị trường đối với mô hình kinh doanh của Circle sau khi trở thành công ty niêm yết. Năm 2025, Circle hoàn thành việc sáp nhập với một công ty mua lại có mục đích đặc biệt và chính thức niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York. Trong năm, công ty tiếp tục xây dựng “hệ điều hành kinh tế”:

• Q1-Q3 2025: Tiếp tục mở rộng các kịch bản ứng dụng toàn cầu của USDC và khám phá hợp tác với nhiều tổ chức tài chính truyền thống.
• Quý 4 năm 2025: Một số đột phá trong hoạt động, bao gồm việc ra mắt bản beta mở của nền tảng cơ sở hạ tầng blockchain Arc cho các khách hàng tổ chức và mở rộng số lượng đối tác tài chính trên Circle Payments Network (CPN) lên 55.
• Tháng 12 năm 2025: Sự chấp thuận có điều kiện từ Văn phòng Kiểm soát tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để thành lập một ngân hàng ủy thác quốc gia, đặt nền tảng pháp lý cho dự trữ tuân thủ của USDC và đào sâu cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi.

Phân tích dữ liệu: Hiệu ứng bánh đà của 75,3 tỷ nguồn cung lưu hành của USDC và tăng trưởng giao dịch 247%

Phân tích báo cáo tài chính này, động lực tăng trưởng cốt lõi vẫn đến từ USDC. Dữ liệu cho thấy việc áp dụng USDC đã bước vào giai đoạn hiệu ứng bánh đà với khối lượng và giá cả tăng.

Trước hết, quy mô đã đạt được sự tăng trưởng nhảy vọt. Đến cuối năm 2025, nguồn cung lưu hành của USDC đạt 75,3 tỷ USD, tăng 72% so với cùng kỳ năm ngoái. Tương ứng, khối lượng lưu hành trung bình cả năm cũng đạt mức tăng 95% so với cùng kỳ năm ngoái lên 64,9 tỷ USD. Quy mô mở rộng này trực tiếp thúc đẩy nguồn doanh thu chính của Circle – thu nhập dự trữ. Thu nhập dự trữ trong quý IV là 733 triệu USD, tăng 69% so với cùng kỳ năm ngoái và việc tăng gấp đôi quy mô đã phòng ngừa hoàn toàn tác động của việc thắt chặt chênh lệch, mặc dù lợi nhuận trên dự trữ giảm do những thay đổi trong môi trường lãi suất vĩ mô.

Thứ hai, hoạt động của các hoạt động on-chain đã tăng theo cấp số nhân. Trong quý IV/2025, khối lượng giao dịch trên chuỗi của USDC đạt mức đáng kinh ngạc 11,9 nghìn tỷ USD, đánh dấu mức tăng 247% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này cho thấy USDC đang chuyển từ một tài sản “nắm giữ” đơn thuần sang một phương tiện thanh toán “giao dịch” được sử dụng thường xuyên. Trong khi đó, số lượng “ví đang hoạt động” nắm giữ hơn 10 USDC đạt 6,8 triệu, tăng 59% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy sự thâm nhập rộng rãi của cơ sở người dùng.

Ngoài ra, sự đa dạng hóa ma trận sản phẩm đã bắt đầu phát huy tác dụng. Nguồn cung lưu hành của stablecoin euro EURC đạt 310 triệu euro, tăng 284% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy cách bố trí của Circle trên thị trường phi đô la đang bắt đầu đơm hoa kết trái.

Lạc quan so với thận trọng: Thị trường cảm nhận niềm vui và nỗi buồn của Circle như thế nào?

Phản ứng của thị trường đối với báo cáo thu nhập của Circle nhìn chung là tích cực, nhưng có những quan sát khác nhau.

• Những người lạc quan tin rằng sự gia tăng của USDC về cả lưu thông và khối lượng giao dịch xác nhận vị trí trung tâm của các stablecoin tuân thủ trong quá trình áp dụng của tổ chức. Đặc biệt, sự hợp tác với Visa trong lĩnh vực thanh toán liên tục, tích hợp chiến lược với Intuit và sự xuất hiện của Polymarket như một tài sản thế chấp cốt lõi là tất cả các bằng chứng cho thấy USDC được nhúng vào các lớp cơ bản của tài chính và ứng dụng chính thống. Giá cổ phiếu của Circle đã tăng hơn 20% lên gần 74 đô la sau báo cáo thu nhập, phản ánh sự công nhận ngắn hạn về câu chuyện tăng trưởng của nó trên thị trường vốn.
• Prudents lo lắng về tổn thất ở mức lợi nhuận ròng và sự sụt giảm lợi nhuận trên dự trữ. Mặc dù khoản lỗ chủ yếu là do xử lý kế toán, nhưng vẫn có quan điểm rằng khi Fed bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất trong tương lai, sự sụt giảm lợi suất trên tài sản dự trữ sẽ là một thử thách liên tục đối với mô hình lợi nhuận của Circle. Ngoài ra, mặc dù USDC đã phát triển nhanh chóng, nhưng thị trường stablecoin nói chung vẫn bị thống trị bởi Tether, và mặc dù thị phần của USDC khoảng 28% đã tăng lên, nhưng khoảng cách quy mô với các đối thủ cạnh tranh vẫn tồn tại.

Tường thuật so với thực tế: “Hệ điều hành kinh tế” của Circle đã đi đâu?

Kiểm tra câu chuyện “xây dựng một hệ điều hành kinh tế cho Internet” của Circle đòi hỏi phải phân biệt giữa tiến bộ trong thế giới thực và tầm nhìn dài hạn của nó. Ở cấp độ thực tế, khối lượng lưu thông và giao dịch của USDC, cũng như doanh thu, EBITDA và các chỉ số cốt lõi khác của Circle đã đạt mức tăng trưởng cao hai con số và công ty đã nhận được giấy phép ngân hàng ủy thác OCC, một tài sản tuân thủ quan trọng. Ở cấp độ quan điểm, đánh giá của CEO Jeremy Allaire rằng “ngày càng có nhiều doanh nghiệp, nhà phát triển và cơ quan chính phủ sử dụng đô la kỹ thuật số để thanh toán thực tế và tài chính trên chuỗi” được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng về số lượng ví và khối lượng giao dịch hàng năm của mạng thanh toán đạt 5,7 tỷ đô la. Tuy nhiên, một phần của suy đoán nằm ở việc liệu mạng chính Arc có thể thực hiện “thanh toán xuyên biên giới không ma sát và các kịch bản ứng dụng mới nổi do AI điều khiển” như dự kiến sau khi ra mắt mạng chính Arc trong năm nay hay không. Hiện tại, Arc vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm và các tác động sinh thái lâu dài của nó vẫn cần được quan sát.

Xu hướng từ báo cáo thu nhập: Circle đang tác động như thế nào đến tương lai của tài chính on-chain

Báo cáo thu nhập của Circle có tác động cấu trúc đến ngành công nghiệp tiền điện tử. Nó gửi một tín hiệu rõ ràng đến thị trường rằng mô hình kinh doanh của một tổ chức phát hành tuân thủ và ổn định có thể mở rộng và có tiềm năng lợi nhuận cao. Sự tăng trưởng của USDC không bị cô lập, nó có mối quan hệ nhân quả lẫn nhau với sự hội tụ của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống (chẳng hạn như thanh toán Visa) và sự gia tăng của các ứng dụng on-chain mới như thị trường dự đoán. Điều này càng củng cố vị trí của stablecoin như một “ống dẫn” kết nối vốn truyền thống với thế giới tiền điện tử. Đối với toàn bộ thị trường tiền điện tử, sự gia tăng lưu thông USDC trực tiếp bơm thêm “nhiên liệu” vào DeFi on-chain, thanh toán và các ứng dụng khác, đồng thời là hỗ trợ thanh khoản cơ bản cho sự thịnh vượng của hệ sinh thái thị trường tăng giá.

Khấu trừ trong tương lai: USDC có thể đạt được tốc độ CAGR 40% không?

Dựa trên dữ liệu hiện tại và hướng dẫn của công ty, chúng tôi có thể suy ra một số kịch bản có thể xảy ra cho USDC và Circle trong tương lai.

• Kịch bản chuẩn: Mục tiêu của Circle là tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 40% trong khoảng thời gian nhiều năm đối với USDC đã đạt được. Trong kịch bản này, lưu thông của USDC sẽ tiếp tục mở rộng nhanh chóng trong vài năm tới, dựa vào lợi thế tuân thủ để tăng đều đặn thị phần trong thanh toán xuyên biên giới, thanh toán quỹ tổ chức và các lĩnh vực khác. Lợi nhuận của công ty sẽ tiếp tục được tối ưu hóa với việc mở rộng quy mô và dần dần tiêu hóa các chi phí một lần liên quan đến niêm yết.
• Kịch bản lạc quan: Sự ra mắt thành công của mainnet Arc đã thu hút một lượng lớn các nhà phát triển, làm nảy sinh các ứng dụng sáng tạo gốc như thanh toán AI dựa trên USDC và nền kinh tế thực trên chuỗi. Đồng thời, việc triển khai đầy đủ giấy phép OCC Trust Banking cho phép Circle cung cấp các dịch vụ quản lý tài sản và ngân hàng phong phú hơn, đồng thời chuyển đổi cơ cấu doanh thu từ thu nhập dự trữ duy nhất sang thu nhập phí dịch vụ đa dạng, từ đó tăng đáng kể mức trần định giá.
• Kịch bản bi quan: Ở cấp độ vĩ mô, nếu các nền kinh tế lớn bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất cao hơn dự kiến, lợi suất dự trữ của Circle sẽ chịu áp lực đáng kể. Đồng thời, mục tiêu tăng trưởng 40% của USDC sẽ bị thách thức nếu các đối thủ cạnh tranh siết chặt thị trường thông qua các chiến lược lợi nhuận tích cực hơn hoặc hợp tác kênh rộng hơn. Ngoài ra, bất chấp môi trường pháp lý thân thiện ở Hoa Kỳ, các chính sách quản lý lặp đi lặp lại ở các nền kinh tế lớn khác trên thế giới cũng có thể cản trở sự mở rộng quốc tế của USDC.

Tính đến ngày 25 tháng 2 năm 2026, giá USDC ổn định ở mức 0,9999 đô la, với khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 21,44 triệu đô la và vốn hóa thị trường khoảng 75,38 tỷ đô la.

Kết luận: Kỷ nguyên quy mô của các stablecoin tuân thủ đã đến

Báo cáo thu nhập năm 2025 của Circle tiết lộ một sự thật quan trọng: quá trình mở rộng quy mô các stablecoin tuân thủ đang tăng tốc. Đằng sau việc USDC vượt qua 75,3 tỷ đô la lưu hành và 2,7 tỷ đô la doanh thu hàng năm là một sự thay đổi cấu trúc được phản ánh trong khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng 247% – stablecoin đang dần phát triển từ một công cụ giao dịch trên thị trường tiền điện tử thành một lớp thanh toán cốt lõi cho các hoạt động kinh tế trên chuỗi. Sự chuyển đổi này không phải là một hiện tượng riêng lẻ, vì nó là nhân quả với sự tích hợp của các mạng thanh toán truyền thống, sự rõ ràng của khung pháp lý và sự xuất hiện của các ứng dụng mới, cùng nhau tạo thành hiệu ứng bánh đà của hệ sinh thái stablecoin.

Trong tương lai, con đường tăng trưởng của USDC sẽ phải đối mặt với một bài kiểm tra kép: một mặt, liệu cổ tức của việc mở rộng quy mô có thể tiếp tục phòng ngừa tác động của chu kỳ lãi suất vĩ mô hay không; Mặt khác, liệu việc ra mắt cơ sở hạ tầng như Arc có thể tạo ra các ứng dụng sáng tạo vượt ra ngoài các kịch bản hiện có hay không. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, hiệu suất của Circle không chỉ là hiệu quả tài chính của một công ty mà còn là thước đo quan trọng để đo lường độ sâu hội nhập giữa tài chính on-chain và các nền kinh tế truyền thống. Trong quá trình lồng ghép tài sản kỹ thuật số, sự tuân thủ, minh bạch và tiện ích sẽ trở thành các biến số chính sẽ quyết định bối cảnh cuối cùng.