Giá Cacao tăng do hoạt động mua bắt đáy đối lập với những khó khăn mang tính cấu trúc của thị trường

Giá kỳ hạn cacao cho thấy dấu hiệu phục hồi vào thứ Năm khi hoạt động mua bắt đáy xuất hiện nhằm phản ứng với sự yếu đi của đồng đô la, mặc dù áp lực dài hạn vẫn tiếp tục đè nặng lên thị trường. Tháng Ba ICE NY cacao (CCH26) đóng cửa tăng 27 điểm (+0,65%), trong khi tháng Ba ICE London cacao #7 (CAH26) tăng 29 điểm (+1,01%). Sự phục hồi nhẹ này theo sau một giai đoạn giảm mạnh, với London chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm vào thứ Tư và New York đạt mức thấp nhất trong 2 năm vào thứ Sáu tuần trước. Sự phục hồi ngắn hạn này nhấn mạnh sự căng thẳng giữa các yếu tố kỹ thuật ngắn hạn và các thách thức cơ bản kéo dài đang tác động đến thị trường cacao toàn cầu.

Yếu tố yếu đi của đồng đô la kích hoạt phản ứng mua bắt đáy

Nguyên nhân ngay lập tức thúc đẩy giá phục hồi vào thứ Năm là do đồng đô la Mỹ yếu hơn, điều này đã kích hoạt nhu cầu mua bắt đáy nhẹ trong các hợp đồng tương lai cacao. Khi đồng đô la giảm giá, các hàng hóa định giá bằng đô la trở nên rẻ hơn tương đối đối với các nhà mua quốc tế, thường dẫn đến hoạt động mua lại của các nhà giao dịch đang giữ vị thế bán khống. Tuy nhiên, sự phục hồi kỹ thuật này chỉ mang tính tạm thời trước các áp lực cấu trúc ngày càng gia tăng đang tiếp tục định hình lại động thái thị trường cacao.

Thặng dư cung toàn cầu giữ áp lực cấu trúc lên thị trường

Bối cảnh cơ bản vẫn khá tiêu cực đối với giá cacao. StoneX dự báo thặng dư cacao toàn cầu đạt 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26, với thêm 267.000 tấn thặng dư dự kiến trong 2026/27—cho thấy tình trạng cung vượt cầu nhiều năm. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho cacao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, góp phần gia tăng áp lực tồn kho. Những động thái cung này phản ánh sự đảo chiều rõ rệt so với lịch sử gần đây: báo cáo tháng 5 năm 2024 của ICCO cho thấy thâm hụt 494.000 tấn trong năm 2023/24, lớn nhất trong hơn 60 năm. Tuy nhiên, đến tháng 11 năm 2024, ICCO đã giảm dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn, đánh dấu lần đầu tiên trong bốn năm có dư thặng, cho thấy tốc độ điều chỉnh thị trường đang diễn ra nhanh chóng.

Điều kiện thời tiết thuận lợi tại Tây Phi cũng góp phần tạo áp lực cung. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nông nghiệp Truyền nhiệt (Tropical General Investments Group) cho biết thời tiết lý tưởng dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch cacao tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, khi nông dân báo cáo số lượng quả lớn hơn và chất lượng tốt hơn so với cùng kỳ năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez nhận định rằng số lượng quả cacao trong vùng Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm ngoái. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu với kỳ vọng về chất lượng tốt, mặc dù sự dồi dào này lại gây áp lực giảm giá. Về chiến lược cung ứng, nông dân Bờ Biển Ngà đã giảm lượng hàng xuất khẩu trong năm marketing hiện tại (từ 1/10/2025 đến 25/1/2026) xuống còn 1,20 triệu tấn, giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm trước, do nông dân giữ lại nguồn cung trong bối cảnh giá thấp.

Suy giảm nhu cầu sô cô la chi phối đà giảm giá—Dữ liệu nghiền xác nhận bức tranh

Suy giảm nhu cầu đã trở thành yếu tố chính gây áp lực giảm giá. Người tiêu dùng ngày càng phản kháng trước mức giá sô cô la cao, buộc các nhà tham gia lớn phải điều chỉnh. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số bán hàng trong lĩnh vực cacao giảm 22% trong quý kết thúc ngày 30/11, rõ ràng đề cập đến “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên doanh thu cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong cacao.” Sự suy giảm này của nhu cầu còn thể hiện rõ qua dữ liệu nghiền của các khu vực lớn trên toàn cầu.

Hiệp hội Cacao Châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền cacao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn—kém xa kỳ vọng giảm 2,9% của thị trường và thấp nhất trong 12 năm. Dữ liệu của Hiệp hội Cacao Châu Á cho thấy lượng nghiền quý 4 của châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Tại Bắc Mỹ, tình hình khả quan hơn một chút, Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo Bắc Mỹ (NCA) báo cáo lượng nghiền quý 4 tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn. Các báo cáo nghiền này cho thấy bức tranh nhất quán: nhu cầu sô cô la toàn cầu đang giảm đáng kể khi người tiêu dùng ngần ngại với mức giá hiện tại. Dữ liệu nghiền phản ánh nhu cầu thực tế về chế biến hạt cacao, cho thấy sự rút lui của người tiêu dùng chứ không chỉ là biến động tạm thời của thị trường.

Triển vọng sản xuất và động thái tồn kho: Tín hiệu trái chiều từ các thị trường khu vực

Trong khi nguồn cung từ Tây Phi vẫn dồi dào, các khu vực sản xuất nhỏ hơn lại mang đến yếu tố trái chiều. Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, báo cáo xuất khẩu cacao tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng cacao của nước này trong mùa 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn, thấp hơn so với dự báo 344.000 tấn trong năm 2024/25. Sự giảm cung của Nigeria này mang lại một chút hỗ trợ giá, nhưng vẫn còn nhỏ bé so với đóng góp về khối lượng từ các nhà sản xuất lớn hơn ở Tây Phi.

Tồn kho cacao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đã góp phần tạo áp lực giảm giá. Sau khi chạm mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26/12, các kho dự trữ này đã phục hồi lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao vào thứ Năm—một tín hiệu giảm giá cho thấy khả năng cung ứng vật chất khá thoải mái. Rabobank đã đồng thuận với quan điểm tiêu cực về cấu trúc thị trường, giảm dự báo thặng dư cacao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, nhưng vẫn dự báo dư thừa đáng kể. Các dự báo về tồn kho và thặng dư này cho thấy dù giá đã giảm mạnh, cấu trúc thị trường vẫn nghiêng về khả năng cung ứng dồi dào hơn là khan hiếm.