Cách Warren Buffett rút lui khỏi TSMC trở thành bài học $16 tỷ USD về thời điểm thị trường

Khi nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett rút lui khỏi hoạt động hàng ngày tại Berkshire Hathaway vào tháng 1 năm 2025, ông để lại một hồ sơ hơn sáu thập kỷ về phân bổ vốn có kỷ luật đã biến tập đoàn này thành một trong mười hai công ty có vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la. Tuy nhiên, ngay cả sự nghiệp phi thường của Nhà tiên tri Omaha cũng bao gồm một quyết định nổi bật như một câu chuyện cảnh báo: khoản đầu tư ngắn hạn của ông vào Taiwan Semiconductor Manufacturing, sau này trở thành một trong những cơ hội bỏ lỡ đắt giá nhất trong lịch sử đầu tư của Berkshire.

Vào mùa thu năm 2022, khi thị trường cổ phiếu bị tàn phá và định giá có vẻ hấp dẫn, Buffett đã tổ chức việc Berkshire mua 60,06 triệu cổ phiếu của TSMC với khoảng 4,12 tỷ đô la. Động thái này hoàn toàn phù hợp với sách lược đã được thiết lập của ông—mua các tài sản chất lượng trong thời kỳ thị trường rối loạn khi nỗi sợ tạm thời đã vượt qua giá trị cơ bản. Tuy nhiên, những gì diễn ra trong những tháng tiếp theo đã chứng minh rằng ngay cả những triết lý đầu tư đã được thử thách qua thời gian cũng cần sự thực thi hoàn hảo.

Các nguyên tắc nền tảng đằng sau thành công của Berkshire

Phương pháp đầu tư của Warren Buffett dựa trên một số trụ cột liên kết chặt chẽ định hình quỹ đạo của Berkshire Hathaway. Cam kết không lay chuyển của ông đối với sở hữu dài hạn có nghĩa là giữ các vị trí trong nhiều thập kỷ thay vì vài quý, cho phép lãi kép phát huy tác dụng qua các chu kỳ thị trường tất yếu. Tư duy kiên nhẫn này không phải là thụ động—nó dựa trên hiểu biết tinh vi rằng giai đoạn mở rộng kinh tế vượt xa các thời kỳ suy thoái trong dài hạn.

Buffett cũng duy trì kỷ luật về giá cả. Ông xem việc mua một doanh nghiệp đẳng cấp thế giới với mức giá hợp lý là vượt trội so với việc mua một công ty trung bình với định giá rẻ. Sự chọn lọc này thường khiến ông đứng ngoài thị trường trong các đợt tăng giá, chờ đợi kiên nhẫn các thời điểm rối loạn xuất hiện. Ông ưa thích các doanh nghiệp dẫn đầu thị trường có rào cản cạnh tranh bền vững, ưu tiên các công ty có lợi thế cạnh tranh có thể duy trì qua các thay đổi trong cảnh quan cạnh tranh. Ngoài ra, các tập đoàn thường xuyên trả lại vốn qua cổ tức và chương trình mua lại cổ phiếu cũng thu hút sự chú ý của ông, vì các cơ chế này liên kết lợi ích của ban quản trị với việc tạo ra giá trị dài hạn cho cổ đông.

Cơ hội TSMC và giả thuyết đầu tư ban đầu

Lý do ban đầu để đầu tư vào TSMC có vẻ hấp dẫn. Là nhà gia công chip tùy chỉnh hàng đầu thế giới, TSMC sản xuất phần lớn các bộ xử lý tiên tiến dành cho hệ sinh thái của Apple, đồng thời là nhà đúc quan trọng cho Nvidia, Broadcom, Intel và Advanced Micro Devices. Công ty sở hữu một pháo đài công nghệ: kiến trúc chip-on-wafer-on-substrate độc quyền cho phép khách hàng xếp chồng các đơn vị xử lý đồ họa với bộ nhớ băng thông cao dành riêng cho môi trường tính toán tăng tốc AI.

Hơn nữa, TSMC chiếm vị trí độc nhất tại trung tâm của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo. Nhu cầu bùng nổ đối với các bộ xử lý chuyên dụng của Nvidia có nghĩa là TSMC sẽ không thể tránh khỏi trở thành hạ tầng thiết yếu cho hệ sinh thái AI mở rộng. Thời điểm Berkshire tham gia có vẻ như là một cơ hội may mắn—mua trong thời kỳ yếu kém của thị trường trong khi định vị danh mục để tham gia vào chu kỳ phát triển công nghệ quan trọng nhất.

Khi chính trị gây gián đoạn giả thuyết đầu tư

Bối cảnh đầu tư đã thay đổi đáng kể sau khi chính quyền Biden thông qua Đạo luật CHIP và Khoa học năm 2022. Luật này nhằm thúc đẩy năng lực sản xuất chất bán dẫn trong nước tại Hoa Kỳ đồng thời áp đặt các hạn chế nghiêm ngặt về xuất khẩu các chip AI cao cấp sang Trung Quốc. Các chính sách này đã giới thiệu các yếu tố địa chính trị bất ngờ, làm thay đổi căn bản tính toán đầu tư vào TSMC.

Trong cuộc gọi nhà đầu tư tháng 5 năm 2023, Buffett đã giải thích lý do từ bỏ vị thế, nói ngắn gọn: “Tôi không thích vị trí của nó, và tôi đã xem xét lại điều đó.” Bình luận của ông phản ánh mối lo ngại rằng vị trí địa lý của Đài Loan và các hạn chế ngày càng mở rộng về xuất khẩu chip có thể tạo ra những thách thức tương tự như các doanh nghiệp công nghệ Đài Loan khác. Từ quý 4 năm 2022 đến quý 1 năm 2023, Berkshire đã thanh lý 86% cổ phần của mình, cuối cùng rút khỏi vị thế chỉ trong vòng từ năm đến chín tháng sau khi mua.

Chi phí của việc thoát khỏi đúng thời điểm

Những gì xảy ra sau đó đã chứng tỏ sự khiêm tốn. Nhu cầu về năng lực GPU đạt mức chưa từng có, biến TSMC thành một điểm nghẽn quan trọng trong việc xây dựng hạ tầng AI. Công ty đã mở rộng mạnh mẽ năng lực sản xuất, đặc biệt là công nghệ đóng gói tiên tiến CoWoS, tạo tiền đề cho sự tăng trưởng doanh thu đột phá. Đến tháng 7 năm 2025, TSMC đã gia nhập câu lạc bộ các công ty trị giá nghìn tỷ đô la.

Nếu Berkshire duy trì vị thế ban đầu với 60 triệu cổ phiếu mà không bán ra cổ phần nào, giá trị của vị thế đó hiện nay gần 20 tỷ đô la. Thay vào đó, quyết định thoái lui đã khiến Berkshire Hathaway mất khoảng 16 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện, một khoản thiệt hại nằm trong số đắt đỏ nhất từ trước đến nay so với các nguyên tắc đầu tư đã được Buffett thiết lập. Sai lầm không nằm ở phân tích ban đầu; mà nằm ở việc để các yếu tố bên ngoài vượt qua một luận điểm cơ bản vững chắc về một doanh nghiệp đẳng cấp thế giới với định giá hợp lý.

Điều này có ý nghĩa gì cho tương lai của Berkshire

Tình huống TSMC cho thấy rằng ngay cả những nhà thực hành huyền thoại cũng đôi khi vi phạm quy tắc của chính mình, và khi làm vậy, hậu quả tài chính có thể rất lớn. Greg Abel, người đảm nhận vai trò CEO sau khi Warren Buffett nghỉ hưu, có thể sẽ ghi nhớ bài học này khi quản lý chiến lược phân bổ vốn của Berkshire. Các nguyên tắc cốt lõi đã tạo ra lợi nhuận tích lũy 6,1 triệu phần trăm của tập đoàn vẫn còn phù hợp, miễn là chúng được áp dụng một cách nhất quán qua các gián đoạn tất yếu của thị trường.

Tình huống của Taiwan Semiconductor minh họa lý do tại sao các khung đầu tư dài hạn, phân tích rào cản cạnh tranh và khả năng chống lại nhiễu loạn ngắn hạn của thị trường vẫn là nền tảng để xây dựng sự giàu có qua nhiều thế hệ. Đối với Berkshire Hathaway và các cổ đông của nó, khoản thiệt hại 16 tỷ đô la từ sự lệch lạc hiếm hoi này nhắc nhở rằng trung thành với triết lý đầu tư có kỷ luật quan trọng hơn bất kỳ quyết định chiến thuật cá nhân nào.