UNI sự thật: Đầu tàu DeFi bị đánh giá quá cao, đang bị lưới giăng của lạm phát và cạnh tranh nội bộ cùng lúc siết chặt

UNI đã không còn là vua của DeFi như ngày xưa, sự trì trệ kéo dài không phải là ngẫu nhiên, mà do ba nguyên nhân kết hợp: thiếu hụt trong kinh tế token, mô hình kinh doanh bị mất máu thụ động, và sự đàn áp từ bên ngoài. Hiểu rõ bài viết này, bạn sẽ biết tại sao tương lai của UNI rất khó để lật ngược.

Trước tiên, phá vỡ điểm mìn cốt lõi: lượng lưu thông thực tế khoảng 6.3 tỷ token, còn 2.6 tỷ token đang chờ phát hành, tương đương với việc dự án nắm giữ “kho bạc quốc gia”, mỗi năm cố định bán tháo để thu lợi nhuận. Năm ngoái, đã bán ra 28 triệu token một lần để thu lợi, sau đó còn liên tục mở khóa và phát hành, tất cả các khoản khuyến khích, trợ cấp, chi phí vận hành đều lấy từ “kho bạc” này, về bản chất là in tiền vô hạn và bán tháo vô hạn.

Thị trường ngày nào cũng tuyên truyền về việc đốt token, nhưng thực tế lại rất đau lòng: để chống lại áp lực bán ra hơn 20 triệu token mỗi năm, mỗi ngày phải đốt hơn 50.000 token, thấp hơn con số này là gián tiếp gây ra lạm phát. Hiện tại, lượng đốt chỉ như muối bỏ biển, sau mười năm đốt, còn chưa đủ để trang trải chi phí hàng ngày của đội ngũ, huống hồ là thay đổi áp lực cung cấp. Một khi khối lượng giao dịch giảm sút hoặc khả năng đốt giảm, áp lực bán ra sẽ càng ngày càng mất kiểm soát.

Nguy hiểm hơn là sự đàn áp từ bên ngoài: lợi nhuận từ DEX spot đã đạt đỉnh, Perp DEX toàn diện đang nổi lên, UNI chỉ dựa vào chức năng đổi token đơn lẻ, đã mất đi khả năng tăng trưởng. Đừng lấy các quỹ như BlackRock hay các tổ chức lớn làm ví dụ, vốn truyền thống chỉ quan tâm đến giá trị thực và dòng tiền, một token có lạm phát 2% mỗi năm, kéo dài 13 năm mà không có ai sẵn sàng mua vào.

Cũng là đầu tàu của DeFi, UNI và AAVE hoàn toàn không cùng một cấp độ. AAVE có kiểm soát bởi các nhà lớn, token và giá trị dự án gắn kết chặt chẽ, có chia lợi nhuận cho người giữ token, truyền tải giá trị rõ ràng. Trong khi đó, UNI trong thời gian dài không có doanh thu, tất cả phí giao dịch đều phân chia cho LP, dựa vào trợ cấp để tạo ra TVL cao; giờ đây mở phí, bắt đầu đốt token, trực tiếp cắt giảm lợi nhuận của LP, khiến thanh khoản nhanh chóng mất đi.

Trước đây, dựa vào LP để duy trì vị trí “đầu tàu DeFi”, giờ đây rút lợi nhuận LP để tự bảo vệ, người dùng và vốn tự nhiên bỏ phiếu bằng chân. Sản phẩm đơn điệu, cơ chế không đổi, lạm phát không ngừng, dù mang danh đầu tàu, cũng chỉ bị dần dần loại khỏi cuộc chơi trong thị trường tồn tại.

UNI không phải không có cơ hội lật ngược thế cờ, nhưng cần phải xây dựng lại mô hình token hoàn toàn, tăng cường đốt giảm cung cực mạnh, khắc phục các điểm yếu của hệ sinh thái sản phẩm. Trước khi cơ chế có bước đột phá, việc kiên trì cố chấp không bằng chuyển sang các mục tiêu có giá trị cao hơn và hấp dẫn hơn.

#加密市场反弹 #美国众议院终止特朗普加拿大关税 X nền tảng sẽ cho phép giao dịch tài sản mã hóa #美国零售数据逊预期 Chỉ số CPI cốt lõi của Mỹ đạt mức thấp nhất trong 4 năm#