Một đợt bán tháo SaaS đáng sợ thay đổi tính toán cho các công ty khởi nghiệp và thị trường tư nhân: “chỉ mã code chưa bao giờ là một rào cản thực sự”

Vào thứ Sáu ngày 13 này, tôi không cần cố gắng nhiều để nghĩ ra một câu chuyện rùng rợn dành cho bạn.

Video đề xuất

Mọi chuyện bắt đầu cách đây hơn một tuần. Mọi thứ trên thị trường công khai và tư nhân cho năm 2026 đều diễn ra bình thường như mọi khi. Chúng ta đều đang nói về mạng xã hội kỳ quặc, cũ kỹ dựa trên AI là Moltbook. Rồi sau đó, các tiến bộ trong các đại lý AI doanh nghiệp như Claude xuất hiện, và tất cả vẫn có vẻ khá bình thường (sau cùng, các mô hình luôn được cập nhật và cải tiến liên tục).

Tuy nhiên, các nhà đầu tư trên thị trường công khai bắt đầu tiếp nhận thông tin này, đặt câu hỏi về các giả định mà ngành phần mềm dịch vụ (SaaS) rộng lớn dựa vào. Đã có nhiều mối lo ngại từ lâu, bao gồm cả những trò lừa đảo liên quan đến việc sử dụng các chỉ số từ SaaS để áp dụng cho các công ty gốc AI (logic đó ít nhất cũng mang tính giả mạo).

Sau đó, một đợt bán tháo dữ dội đã diễn ra: Tính đến thời điểm đóng cửa thị trường ngày hôm qua, trong vòng năm ngày qua, Salesforce giảm hơn 3%; Adobe giảm 3%; Docusign giảm 5,5%; và Workday giảm hơn 10%. (Những con số này bao gồm một số sự phục hồi từ mức thấp nhất.) Những công ty này nằm trong số những tổn thất nặng nề nhất trong cái gọi là “SaaSpocalypse”. Và nếu bạn tự hỏi điều này ảnh hưởng thế nào đến các startup và thị trường tư nhân, câu trả lời rất đơn giản. Nó tiết lộ một bí mật mở: Sau một năm thì thầm bàn tán, ngành công nghiệp vẫn chưa có một bộ quy tắc thực sự để kiếm tiền trong lĩnh vực AI doanh nghiệp. Và những điều chắc chắn của thời kỳ SaaS đã biến mất như Jason (có vẻ như vậy) ở cuối bộ phim Friday the 13th đầu tiên.

“Sự suy thoái phần mềm đang chứng minh rằng mã nguồn đơn thuần chưa bao giờ là một rào cản thực sự,” Zach Lloyd, CEO và sáng lập startup đại lý AI Warp, nói qua email. “Đối với các nhà đầu tư mạo hiểm và các nhà sáng lập, điều này thay đổi mọi thứ: bạn không thể đặt cược vào khả năng thực thi nữa khi chi phí xây dựng phần mềm sẽ về zero. Câu hỏi bây giờ là ‘điều gì ngăn cản ai đó sao chép trong tuần tới,’ và nếu câu trả lời duy nhất của bạn là ‘chúng tôi có các kỹ sư giỏi,’ thì bạn đang gặp rắc rối.”

Tất nhiên, tất cả có thể hơi phóng đại, nhưng câu hỏi cốt lõi vẫn còn đó, theo Daniel Docter của Dell Technologies Capital.

“Những đỉnh cao chưa bao giờ thực sự cao như chúng ta nghĩ, và những đáy thấp chưa bao giờ thực sự thấp như vậy,” Docter nói với Fortune. “Tôi nghĩ phản ứng ngắn hạn này có phần quá mức. Nhưng câu hỏi dài hạn — câu hỏi quan trọng nhất — là AI có thể thay thế một phần đáng kể phần mềm SaaS hoặc doanh thu SaaS không?”

Điều đó dễ dàng là hàng trăm tỷ, thậm chí hàng nghìn tỷ giá trị đang trong vòng tranh cãi. Và điều gì đáng sợ hơn sự không chắc chắn?

Chúng ta sẽ nghỉ dài cuối tuần! Hẹn gặp lại vào thứ Ba,

Allie Garfinkle
X: @agarfinks
Email: alexandra.garfinkle@fortune.com
Gửi đề xuất cho bản tin Term Sheet tại đây.

Joey Abrams đã tuyển chọn phần deals cho bản tin hôm nay._ Đăng ký tại đây.