Tại sao định giá cổ phiếu đất hiếm liên tục giảm: Chính sách chính phủ đảo ngược giải thích cho sự giảm sút

USA Rare Earth (NASDAQ: USAR) đã trải qua một đợt tăng giá ngắn vào cuối tháng 1 năm 2026, với cổ phiếu tăng gần 8% sau khi Bộ Thương mại Hoa Kỳ công bố gia hạn khoản vay theo Đạo luật CHIPS trị giá 1,3 tỷ USD và mua lại cổ phần vốn chủ sở hữu trị giá 277 triệu USD trong nhà sản xuất kim loại đất hiếm. Tuy nhiên, sự lạc quan này đã không kéo dài lâu. Đến đầu tháng 2, cổ phiếu đã mất hết tất cả các khoản lợi nhuận và giảm thêm 13%, phản ánh sự thất vọng của nhà đầu tư về sự thay đổi chính sách liên bang hướng tới các sáng kiến sản xuất khoáng sản trong nước.

Nguyên nhân cơ bản của sự sụt giảm này tiết lộ những bài học quan trọng về sự can thiệp của chính phủ vào thị trường hàng hóa và những rủi ro của việc chính sách không nhất quán. Hiểu câu chuyện này đòi hỏi phải xem xét cách các cơ chế hỗ trợ liên bang hoạt động—và lý do tại sao chúng đang được xem xét lại một cách căn bản.

Tại sao sự hỗ trợ của chính phủ đột nhiên trở nên không đáng tin cậy

Điểm ngoặt xảy ra khi Reuters đưa tin rằng chính quyền Trump đã âm thầm từ bỏ kế hoạch cung cấp các đảm bảo về mức giá sàn cho các dự án khoáng sản quan trọng của Hoa Kỳ. Điều này đại diện cho một sự đảo ngược chính sách đáng kể, ảnh hưởng trực tiếp đến triển vọng tài chính của USA Rare Earth.

Bối cảnh ở đây rất quan trọng. Năm 2025, Bộ Quốc phòng đã đầu tư 400 triệu USD vào MP Materials (NYSE: MP), đối thủ chính của USA Rare Earth. Điều quan trọng là, Bộ Quốc phòng không chỉ cung cấp tài trợ—mà còn cam kết mua neodymium-praseodymium đất hiếm với mức giá tối thiểu 110 USD mỗi kilogram, với mức giá sàn này được đảm bảo duy trì trong vòng một thập kỷ. Loại đảm bảo mua sắm của chính phủ này về cơ bản bảo vệ các công ty khỏi các suy thoái thị trường và cung cấp dòng doanh thu dự đoán được.

Tuy nhiên, các nguồn tin hiện cho biết chính phủ đã xác định rằng cách tiếp cận này là một sai lầm chiến lược. Chính quyền sẽ không mở rộng các đảm bảo về giá tương tự cho các dự án khác được chính phủ hậu thuẫn, bao gồm cả USA Rare Earth, Lithium Americas (NYSE: LAC), và Trilogy Metals (NYSEMKT: TMQ). Sự đảo ngược chính sách này xuất phát từ hạn chế ngân sách và nhận thức về độ phức tạp trong việc thiết lập các mức giá sàn nhân tạo cho hàng hóa.

Hệ quả kinh tế: Các khoản trợ cấp biến mất

Khi các mức giá sàn do chính phủ đảm bảo tồn tại, chúng hoạt động như các khoản trợ cấp thực tế mỗi khi giá thị trường giảm xuống dưới mức đảm bảo. Không còn sự bảo vệ này, các công ty như USA Rare Earth phải đối mặt với rủi ro thị trường thực sự. Nếu giá hàng hóa sụp đổ, công ty sẽ gánh chịu thiệt hại trực tiếp mà không có sự can thiệp của liên bang.

Sự khác biệt này đặc biệt quan trọng đối với quỹ đạo tài chính của USA Rare Earth. Các nhà phân tích hiện dự báo công ty sẽ báo cáo lỗ khoảng 252 triệu USD vào năm 2026. Nếu không có sự hỗ trợ về giá từ chính phủ, những khoản lỗ này phản ánh thiệt hại kinh tế thực sự chứ không phải là một khoản thiếu hụt tạm thời được hỗ trợ bởi cam kết liên bang.

Điều mà sự thay đổi này tiết lộ về thực tế thị trường

Sự đảo ngược chính sách này phơi bày những căng thẳng giữa chính sách công nghiệp đầy tham vọng và thực tế tài chính. Trong khi chính phủ Hoa Kỳ rõ ràng muốn phát triển năng lực sản xuất đất hiếm trong nước—rất cần thiết cho an ninh quốc gia và sản xuất công nghệ—việc đảm bảo giá có lợi nhuận cho các công ty tư nhân lại đòi hỏi một cam kết ngân sách khổng lồ. Các nhà hoạch định chính sách rõ ràng đã kết luận rằng cách tiếp cận này là không bền vững.

Đối với các nhà đầu tư, thông điệp rõ ràng: đầu tư của chính phủ và sự bảo vệ của chính phủ không phải là một. USA Rare Earth nhận được sự đầu tư ban đầu nhưng không có sự bảo vệ tương ứng, về cơ bản thay đổi hồ sơ rủi ro của khoản đầu tư. Đợt tăng giá ban đầu của cổ phiếu phản ánh sự lạc quan của nhà đầu tư về sự hỗ trợ của liên bang; sự giảm sau đó phản ánh nhận thức rằng sự hỗ trợ đó có giới hạn và điều kiện.

Sự khác biệt giữa USA Rare Earth và các đối thủ như MP Materials—những người đã đảm bảo cam kết về giá—nhấn mạnh cách thời điểm và hoàn cảnh chính trị có thể thay đổi kết quả một cách đáng kể. Những người đến muộn trong các chương trình tài trợ liên bang có thể sẽ không nhận được các bảo vệ tương tự như những người đã nhận trước đó.