Thặng dư đường toàn cầu gây áp lực lên thị trường khi cổ phiếu Ấn Độ tăng trưởng

Thị trường đường đối mặt với những khó khăn ngày càng gia tăng khi nguồn cung vượt quá nhu cầu toàn cầu đạt mức báo động, với lượng tồn kho đường của Ấn Độ ngày càng tăng và chính sách xuất khẩu trở thành yếu tố then chốt đẩy giá xuống. Giá đường NY ICE tháng 3 đã sụt giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 tháng, trong khi giá đường London đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong 5 năm, phản ánh những lo ngại rộng hơn về mức sản lượng kỷ lục vượt quá nhu cầu của các quốc gia sản xuất lớn.

Kho dự trữ đường của Ấn Độ mở rộng giữa các chính sách thay đổi

Kho dự trữ đường của Ấn Độ đang tăng đáng kể, định hình lại động thái của thị trường toàn cầu. Theo Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA), sản lượng đường của quốc gia từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 1 đạt 15,9 triệu tấn, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Đáng chú ý hơn, ISMA đã nâng dự báo sản lượng năm 2025/26 lên 31 triệu tấn vào tháng 11, tăng 18,8% so với năm trước—một xu hướng tăng trưởng ấn tượng cho nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới.

Sự gia tăng này đã làm tăng áp lực cung cấp trong nước. Chính phủ đã giải quyết tình trạng dư thừa bằng cách cho phép xuất khẩu 1,5 triệu tấn trong mùa 2025/26, một bước đảo ngược chính sách đáng kể. Đặc biệt, Ấn Độ đã giới thiệu hệ thống hạn ngạch xuất khẩu đường vào năm 2022/23 sau những trận mưa muộn làm hạn chế nguồn cung, nhưng sản lượng dồi dào đã buộc các nhà hoạch định chính sách phải cho phép linh hoạt hơn trong xuất khẩu. Việc điều chỉnh hạn ngạch xuất khẩu nhằm giải phóng lượng tồn kho đường dư thừa, nếu không sẽ làm giảm giá trong nước thêm nữa.

Thêm vào đó, ISMA đã điều chỉnh dự báo về lượng đường dành cho ethanol xuống còn 3,4 triệu tấn từ 5 triệu tấn dự kiến vào tháng 7, giải phóng thêm công suất cho các hoạt động bán hàng quốc tế và làm tăng cạnh tranh về giá toàn cầu.

Sản lượng tăng mạnh ở các vùng trồng chính

Brazil tiếp tục mở rộng sản lượng mặc dù đã chiếm lĩnh ngành công nghiệp đường lớn nhất thế giới. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng năm 2025/26 lên 45 triệu tấn vào tháng 11, từ mức 44,5 triệu tấn. Khu vực Trung-Nam—chiếm phần lớn sản lượng của Brazil—đã nghiền nhiều mía hơn dành cho đường, tỷ lệ tăng từ 48,16% trong năm trước lên 50,82% trong năm 2025/26, đưa tổng sản lượng tích lũy đến tháng 12 lên 40,222 triệu tấn, tăng 0,9% hàng năm.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ tăng 5% so với cùng kỳ lên 10,5 triệu tấn, theo Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan. Trong khi đó, Tổ chức Đường Quốc tế dự báo sản lượng toàn cầu sẽ tăng 3,2% trong năm 2025/26 lên 181,8 triệu tấn, nhờ sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan.

Ước tính dư thừa ngày càng mở rộng khi thị trường đối mặt với các khó khăn cấu trúc

Nhiều tổ chức dự báo đồng ý rằng nguồn cung vượt quá sẽ còn kéo dài đến năm 2026/27, mặc dù các ước tính có sự khác biệt. Tổ chức Đường Quốc tế dự báo thặng dư 1,625 triệu tấn trong năm 2025/26, sau khi thâm hụt 2,916 triệu tấn trong năm 2024/25. Tuy nhiên, các nhà phân tích khác lại bi quan hơn: Covrig Analytics đã nâng dự báo thặng dư năm 2025/26 lên 4,7 triệu tấn vào tháng 12, từ mức 4,1 triệu tấn trong tháng 10, mặc dù dự kiến thặng dư năm 2026/27 sẽ thu hẹp còn 1,4 triệu tấn do giá yếu khiến các nhà trồng trọt trong tương lai ít có động lực hơn.

Nhà giao dịch đường Czarnikow dự báo thặng dư còn lớn hơn nữa, lên tới 8,7 triệu tấn cho năm 2025/26, tăng 1,2 triệu tấn so với dự báo tháng 9 là 7,5 triệu tấn. Green Pool Commodity Specialists và StoneX cũng đưa ra các dự báo tương tự, lần lượt là 2,74 triệu tấn và 2,9 triệu tấn cho năm 2025/26.

Báo cáo ngày 16 tháng 12 của USDA dự báo sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng 4,6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189,318 triệu tấn, trong khi tiêu thụ của con người chỉ tăng 1,4% lên 177,921 triệu tấn. Đặc biệt, cơ quan này dự báo tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm 2,9% xuống còn 41,188 triệu tấn—vẫn còn cao so với các mức trung bình lịch sử. Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc USDA dự kiến sản lượng của Brazil sẽ tăng 2,3% lên 44,7 triệu tấn, sản lượng của Ấn Độ sẽ tăng 25% lên 35,25 triệu tấn, và sản lượng của Thái Lan sẽ tăng 2% lên 10,25 triệu tấn.

Triển vọng thị trường vẫn còn yếu về cấu trúc

Triển vọng dư thừa kéo dài vẫn là một lực cản mạnh đối với giá cả. Trong khi một điểm sáng tiềm năng xuất hiện—dự báo của Safras & Mercado rằng sản lượng đường của Brazil sẽ giảm 3,91% trong năm 2026/27 xuống còn 41,8 triệu tấn từ 43,5 triệu tấn dự kiến trong năm 2025/26, cùng với việc xuất khẩu giảm 11% xuống còn 30 triệu tấn—thì sự giảm sút này vẫn còn xa vời. Thách thức cấp bách ngày nay là làm thế nào để hấp thụ lượng dư thừa lớn trong ngắn hạn, đặc biệt khi lượng tồn kho đường của Ấn Độ tiếp tục mở rộng và các chính sách xuất khẩu nhằm chuyển hướng nguồn cung dư thừa vào các kênh quốc tế, làm tăng cạnh tranh về giá cho các nhà mua toàn cầu trong năm 2025 và sang năm 2026.