Định giá của S&P 500 phản ánh đỉnh cao đầu những năm 2000 – Rủi ro thị trường có đang gia tăng?

Trong ba năm qua, thị trường chứng khoán đã chứng kiến một đợt tăng trưởng ấn tượng, với chỉ số S&P 500 tăng khoảng 77% khi các nhà đầu tư đón nhận cơ hội từ trí tuệ nhân tạo và đổi mới công nghệ. Tuy nhiên, bên dưới thành tích nổi bật này là một thực tế đáng lo ngại: các hệ số định giá của chỉ số đang tiến gần mức chưa từng thấy kể từ đầu những năm 2000, thời điểm bong bóng dot-com cuối cùng đã vỡ tan. Sự so sánh lịch sử này đặt ra những câu hỏi quan trọng về tính bền vững của thị trường và những rủi ro có thể xảy ra trong tương lai.

Khi các chỉ số định giá báo hiệu sự thận trọng: So sánh P/E của Shiller

Một trong những công cụ đáng tin cậy nhất để đánh giá xem cổ phiếu đang được giao dịch ở mức giá hợp lý hay không là tỷ số giá trên lợi nhuận của Shiller, thường được viết tắt là tỷ lệ CAPE. Chỉ số này điều chỉnh theo lạm phát, so sánh giá hiện tại với lợi nhuận trung bình trong thập kỷ qua, cung cấp một cái nhìn dài hạn về chu kỳ định giá. Mức đọc hiện tại gần 41 – một mức chưa từng thấy kể từ giai đoạn đầu những năm 2000, ngay trước khi bong bóng dot-com vỡ.

Để nhấn mạnh tầm quan trọng của mức này, cần lưu ý rằng vào năm 2021, cùng tỷ lệ này đã chạm khoảng 39 trước khi thị trường trải qua một đợt điều chỉnh mạnh mẽ vào năm sau đó. Các nhà quan sát thị trường hiện đang đấu tranh để xác định liệu các định giá hiện tại có phản ánh một sự mở rộng kinh tế bền vững hay chỉ là tiền đề cho một đợt giảm mạnh khác do đầu tư quá mức liên quan đến AI.

Hiện tượng đầu tư vào AI và những rủi ro tiềm ẩn

Các công ty trong lĩnh vực công nghệ đã đổ nhiều vốn vào các sáng kiến AI tạo sinh mặc dù phần lớn các dự án chưa mang lại lợi nhuận rõ ràng, theo nghiên cứu của các nhà khoa học tại MIT. Mô hình chi tiêu đầu cơ này phản ánh các chu kỳ thị trường trước đó, nơi sự nhiệt huyết vượt quá các yếu tố cơ bản. Sự kết hợp giữa các định giá cao ngất và việc phân bổ vốn lớn cho các mô hình doanh thu chưa được chứng minh tạo ra một bối cảnh mà tâm lý thị trường có thể thay đổi nhanh chóng.

Tuy nhiên, lịch sử cho thấy rằng việc định giá cao không đảm bảo rằng thị trường sẽ sớm giảm. Như nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett từng nhận xét, việc dự đoán thời điểm thị trường đảo chiều luôn rất khó khăn – thị trường có thể tiếp tục tăng hoặc đối mặt với những đảo chiều bất ngờ mà ít cảnh báo trước. Điều quan trọng là nhận thức rằng, trong khi rủi ro cần được chú ý, chúng không nhất thiết phải dẫn đến hành động ngay lập tức hoặc quyết định hoảng loạn.

Điều hướng rủi ro thị trường mà không bỏ quên cổ phiếu

Thay vì cho rằng các định giá sẽ trở lại mức trung bình ngay lập tức, các nhà đầu tư thận trọng có nhiều phương án chiến thuật để quản lý mức độ rủi ro trong danh mục. Một cách tiếp cận là giảm bớt các vị thế trong các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao và chuyển sang các công ty trả cổ tức hấp dẫn hoặc các chứng khoán theo giá trị. Việc cân đối lại danh mục này thường đi kèm với việc chấp nhận lợi nhuận tiềm năng thấp hơn để đổi lấy đặc tính phòng thủ cao hơn.

Một hướng khác là đa dạng hóa ngoài cổ phiếu nội địa thông qua các quỹ ETF cung cấp tiếp xúc với thị trường quốc tế hoặc các ngành kinh tế cụ thể được biết đến với tính ổn định tương đối – ví dụ như ngành tiện ích. Những bước đi này giúp giảm rủi ro tập trung trong danh mục đồng thời duy trì sự tham gia đáng kể vào thị trường.

Thời gian và vị thế dài hạn

Đối với các nhà đầu tư có kế hoạch giữ ít nhất năm năm trước khi cần tiếp cận vốn, việc đầu tư vào các quỹ chỉ số S&P 500 qua các chu kỳ thị trường có thể mang lại lợi ích. Một đợt giảm mạnh sẽ không buộc phải bán ở mức giá thấp; thay vào đó, nó sẽ tạo cơ hội để hưởng lợi từ quá trình trung bình trở về khi các định giá trở lại mức hợp lý. Trong khi đó, nếu thị trường tiếp tục tăng trưởng bất chấp các định giá hiện tại, cách tiếp cận kiên nhẫn sẽ giúp nhà đầu tư nắm bắt các khoản lợi nhuận tiềm năng.

Quyết định cuối cùng phụ thuộc vào khả năng chịu đựng rủi ro cá nhân, nhu cầu thanh khoản và mục tiêu đầu tư. Bằng cách tập trung vào các chỉ số định giá, các lựa chọn dựa trên cổ tức và đa dạng hóa chiến lược qua các quỹ đầu tư khác nhau, nhà đầu tư có thể xây dựng các phương án phù hợp với hoàn cảnh riêng của mình và nhận diện các điểm tương đồng với thị trường đầu những năm 2000 đang xuất hiện trong bối cảnh hiện tại.