Trung Tâm Dữ Liệu Sinh Lời: Tại Sao Phố Wall Vẫn Nhìn Thấy Cơ Hội Khi Nỗi Sợ AI Gia Tăng

Ngay cả khi những lo ngại về định giá trí tuệ nhân tạo lan rộng trên thị trường tài chính đầu năm 2025, một thực tế cơ bản vẫn tồn tại dưới sự hoài nghi: nhu cầu không thể thỏa mãn về điện năng. Theo Joe Nardini, trưởng bộ phận ngân hàng đầu tư tại B. Riley Securities, máy móc giao dịch vẫn hoạt động đều đặn chính xác vì kinh tế vẫn còn hợp lý. “Công việc M&A vẫn đang diễn ra vì mọi người vẫn cần điện,” Nardini nói với CoinDesk, giải thích rằng các thợ đào bitcoin và nhà vận hành trung tâm dữ liệu đang tích cực đấu thầu cho công suất điện đến tận cuối tháng 12 năm 2025.

Bức tranh xuất hiện từ các phòng hậu trường của Phố Wall kể một câu chuyện tích cực đáng ngạc nhiên. Các tài sản trung tâm dữ liệu dựa trên GPU đang thu hút mức giá cao từ nhiều khách thuê có khả năng tín dụng tốt. Phân chia nhu cầu đặc biệt tiết lộ rõ ràng: trong khi việc khai thác bitcoin vẫn cần phân bổ điện năng đáng kể, sức hút từ AI và các hoạt động tính toán hiệu suất cao (HPC) đã tăng “thậm chí còn lớn hơn,” với khách hàng đặc biệt tìm kiếm hạ tầng sẵn sàng cho GPU.

Động lực: Từ Thợ đào đến Nhà vận hành Hạ tầng

Sự chuyển đổi này đã tăng tốc sau sự kiện giảm một nửa bitcoin năm 2024, làm giảm phần thưởng khai thác và siết chặt biên lợi nhuận. Thay vì rút lui khỏi ngành, nhiều nhà vận hành khai thác đã chuyển hướng sang mô hình có lợi hơn: tái sử dụng công suất trung tâm dữ liệu của họ để chứa phần cứng AI và HPC đòi hỏi GPU cao. Việc định vị chiến lược này đã trở nên hấp dẫn đối với các nhà đầu tư. Cổ phiếu khai thác bitcoin đã chuyển đổi này đã tăng mạnh trong suốt năm 2025 khi sự nhiệt huyết với AI lan rộng trên thị trường, và đặc biệt, “các thợ đào đã chuyển hướng sang HPC đang chứng kiến định giá cao hơn và tiếp cận vốn rẻ hơn,” Nardini nhận xét.

Một ví dụ cụ thể: Hut 8, một hoạt động khai thác lớn, đã chứng kiến cổ phiếu tăng khoảng 20% sau khi công bố hợp đồng thuê dài hạn 15 năm trị giá 7 tỷ đô la với Fluidstack cho 245 megawatt công suất IT tại cơ sở River Bend của họ. Quy mô hợp đồng này đã phản ánh quy mô hoạt động của các doanh nghiệp này hiện nay.

Sổ tay Giao dịch: Quyền Định Giá và Các Phân Nhánh Chiến Lược

Sau hậu trường, cơ chế của các giao dịch sinh lợi này tiết lộ một cấu trúc thị trường tinh vi. Tại các vị trí đắc địa với nguồn điện chất lượng cao và khả năng vận hành tốt, định giá đã tăng mạnh. Nardini nhấn mạnh một quá trình đàm phán trị giá hơn 400.000 đô la mỗi megawatt, với các cuộc đàm phán tiềm năng đạt tới 450.000 đô la mỗi megawatt. Các giao dịch trước đó thậm chí đã đạt từ 500.000 đến 550.000 đô la mỗi megawatt trong các tình huống cạnh tranh.

Nhóm khách mua đã mở rộng ra ngoài các nhà vận hành bản địa trong lĩnh vực crypto. Các thợ đào bitcoin cạnh tranh trực tiếp với các nhà hyperscaler (các công ty hạ tầng công nghệ khổng lồ), các công ty AI, và các doanh nghiệp tính toán khác. Ở phía người bán, cơ hội hiện nay bao gồm các công ty công nghiệp truyền thống có các cơ sở cũ, bỏ không hoặc sử dụng chưa hết công suất — tài sản chính của họ là khả năng cung cấp điện dồi dào.

Nardini mô tả một giao dịch trong đó khoảng 25 khách mua tiềm năng đã yêu cầu thỏa thuận không tiết lộ để đánh giá một bất động sản đơn lẻ, thể hiện cường độ cạnh tranh giữa các hoạt động khai thác, hyperscalers và các chuyên gia AI.

Tuy nhiên, giá cả phản ánh vị trí và chất lượng cơ sở vật chất. Các địa điểm gặp khó khăn hoặc kém hấp dẫn vẫn thu hút các đề nghị “giá thấp”, thường dao động từ 100.000 đến 250.000 đô la mỗi megawatt, từ các khách mua sẵn sàng chấp nhận vị trí thị trường hoặc hạn chế về hạ tầng để đổi lấy quyền truy cập điện.

Đối với chủ sở hữu tài sản, điều này tạo ra một lựa chọn chiến lược: bán cho một đối tác đã thành lập (hyperscaler hoặc nhà phát triển), hoặc thử con đường rủi ro cao hơn của việc trở thành nhà phát triển. Nardini đã đưa ra ví dụ về các công ty công nghiệp cũ và thậm chí các chủ sở hữu tư nhân đang nâng cấp các tòa nhà văn phòng cổ điển thành các đơn vị công suất điện mô-đun, với một khách hàng “xây dựng 30 megawatt mỗi lần” và tích cực tìm kiếm vốn mở rộng. Trong ít nhất một cuộc đàm phán, sự quan tâm của khách thuê mạnh đến mức khách hàng đã đề nghị trả trước tiền thuê trước khi hoàn thành xây dựng — một chỉ số rõ ràng về sự khan hiếm công suất.

Thử Thách Cơ Bản: Các Khách Thuê Có Thực Sự Không?

Phía dưới sự lạc quan là một khung chẩn đoán đơn giản mà Nardini áp dụng để đánh giá xem sự nhiệt huyết có phù hợp với thực tế hay không:

Khách hàng có nhu cầu về công suất trung tâm dữ liệu đã xây dựng của họ không? Có. Họ có khách thuê không? Có. Họ có khách thuê chất lượng cao không? Có. Các mức giá vẫn còn mạnh không? Có.

“Trong nhiều cuộc trò chuyện, thông điệp đã nhất quán,” Nardini nói. “Vì vậy, nhu cầu vẫn còn đó.”

Dù thị trường chung trong lĩnh vực cổ phiếu liên quan đến AI—CoreWeave (CRWV) giảm hơn 50% từ đỉnh tháng 6 năm 2025, và Nvidia (NVDA) đối mặt với việc chốt lời—thực tế hoạt động của các nhà vận hành hạ tầng vẫn còn bền bỉ. “Dù gần đây có sự bán tháo, các công ty này vẫn được thưởng xứng đáng với các hệ số định giá cao hơn và khả năng huy động vốn với các điều khoản hấp dẫn,” ông lưu ý.

Triển vọng 2026: Kinh Tế Rủi Ro Tăng

Nhìn về năm 2026, Nardini dự đoán rằng môi trường sẽ ủng hộ các tài sản rủi ro nếu lãi suất giảm, tạo ra một “môi trường rủi ro tăng” có lợi cho hoạt động giao dịch. Niềm tin của ông dựa trên một quan sát đơn giản: khách thuê đang đặt chỗ công suất, giá cả vẫn vững chắc, và nếu một khách hàng từ chối một địa điểm, khách hàng khác sẽ bước vào trong vòng vài giờ.

Cảnh báo của ông cũng đơn giản: lo lắng chỉ xảy ra khi các nhà phát triển không thể cho thuê những gì họ xây dựng hoặc không thể đảm bảo mức giá cần thiết. Hiện tại, thời điểm đó chưa đến. “Nhu cầu về điện và công suất trung tâm dữ liệu AI HPC vẫn không giảm,” ông tuyên bố vào tháng 12 năm 2025. “Các nhà phát triển có công suất trung tâm dữ liệu có nhu cầu từ nhiều khách hàng có khả năng tín dụng tốt với các mức giá tốt, vì vậy các yếu tố kinh tế cốt lõi của doanh nghiệp vẫn còn nguyên vẹn.”

Kết luận: Khi loại bỏ cảm xúc và đầu cơ, các yếu tố cơ bản hỗ trợ các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu sinh lợi này vẫn không bị xáo trộn. Thương vụ AI, ít nhất trong khía cạnh hạ tầng của nó, cho thấy khả năng chống chịu cao hơn nhiều so với những biến động ngắn hạn của thị trường có thể dự đoán.