Khung chiến lược của Mike Cagney để xây dựng dịch vụ tài chính dựa trên blockchain

Mike Cagney đã khẳng định vị trí của mình như một doanh nhân có tầm nhìn tại giao điểm của tài chính và công nghệ blockchain. Là CEO và đồng sáng lập của Figure Technologies, một công ty dịch vụ tài chính toàn diện dựa trên blockchain, Cagney đã mang kiến thức đã được chứng minh từ việc mở rộng SoFi—đã huy động hơn 2,5 tỷ USD và trở thành một trong những nền tảng fintech tiêu dùng thành công nhất thập kỷ qua—vào hệ sinh thái blockchain mới nổi. Cách tiếp cận của ông trong việc xây dựng các doanh nghiệp tài chính đột phá cung cấp những hiểu biết quan trọng cho các doanh nhân điều hướng sự hội tụ của tài chính truyền thống và công nghệ sổ cái phân tán.

Figure Technologies đã phát triển nhanh chóng kể từ vòng huy động vốn cuối năm 2019 trị giá 103 triệu USD với định giá 1,2 tỷ USD. Công ty vận hành blockchain Provenance, được thiết kế để tối ưu hóa thị trường phát sinh khoản vay và giao dịch hàng năm trị giá 400 tỷ USD. Thông qua việc thực thi thực tế và định vị chiến lược trên thị trường, Figure chứng minh cách hạ tầng blockchain có thể giải quyết các bất cập thực tế trong tài chính tổ chức.

Xây dựng doanh nghiệp trước, hạ tầng blockchain sau

Cách tiếp cận truyền thống khi khởi nghiệp blockchain thường bắt đầu với hạ tầng—sổ cái, mạng lưới, token. Triết lý của Cagney đảo ngược ưu tiên này. Khi Figure ra mắt, các nhà phê bình cho rằng thời điểm đó còn quá sớm, cho rằng thị trường cần “bước đi nhỏ” và các triển khai thử nghiệm chứng minh ý tưởng trước khi mở rộng blockchain quy mô lớn. Thay vào đó, Cagney đưa ra quyết định ngược lại: xây dựng một doanh nghiệp cho vay trước, rồi sử dụng nó như một lực đẩy để thúc đẩy việc áp dụng blockchain.

Việc Figure tham gia vào thị trường hạn mức tín dụng thế chấp nhà (HELOC) thể hiện rõ chiến lược này. HELOCs chưa được các tổ chức tài chính truyền thống phục vụ đầy đủ—một “cơ hội mới mẻ” theo đánh giá của Cagney. Thay vì ra mắt Provenance như một nền tảng công nghệ tìm kiếm ứng dụng, Figure đã tạo ra một doanh nghiệp cho vay tự duy trì với nhu cầu thực sự từ thị trường. Dấu chân vận hành này sau đó buộc cả người mua lẫn người bán trong thị trường tài sản phải giao dịch trên nền tảng blockchain.

“Doanh nghiệp cho vay phải tự chủ. Nó không thể là một khoản lỗ để thúc đẩy việc áp dụng blockchain,” Cagney giải thích trong các cuộc phỏng vấn với các nhà phân tích fintech. Bằng cách xây dựng uy tín vận hành trong một thị trường cụ thể, Figure đã buộc các tổ chức tham gia phải tương tác với hạ tầng blockchain không như một thử nghiệm mà như một điều kiện cần thiết để làm ăn với công ty. Chuỗi trình tự chiến thuật này—doanh nghiệp trước, hạ tầng sau—đã phân biệt rõ ràng Figure so với các dự án blockchain thuần túy cố gắng giải quyết các vấn đề tài chính mà thị trường chưa nhận thức rõ.

Định lượng lợi ích kinh tế: Vượt ra ngoài số hóa

Một luận điểm phổ biến trong các nhóm vận động blockchain cho rằng sổ cái phân tán tự nhiên giảm chi phí qua việc loại bỏ trung gian. Phân tích của Cagney cho thấy thực tế phức tạp hơn: khoản tiết kiệm lớn nhất không đến từ blockchain mà từ số hóa toàn diện các quy trình tài chính mà blockchain cho phép quy mô lớn.

Khi Figure phát sinh một HELOC, công ty tiêu tốn hàng trăm đô la cho mỗi khoản vay. Các ngân hàng truyền thống tiêu tốn hàng nghìn đô la. Sự khác biệt về chi phí này không bắt nguồn từ lợi thế của blockchain, mà từ cách Figure tái tưởng quy trình phát sinh khoản vay—triển khai dịch vụ công chứng số, tự động hóa tìm kiếm quyền sở hữu, và xác minh thu nhập bằng máy móc. Những đổi mới vận hành này loại bỏ nhu cầu nhân viên thực hiện các chức năng này thủ công.

Tuy nhiên, lợi thế thực sự của blockchain thể hiện rõ trong quá trình chứng khoán hóa. Chứng khoán hóa truyền thống đòi hỏi các ủy thác viên, đại lý thanh toán và ngân hàng giữ tài sản—những trung gian chủ yếu để thiết lập niềm tin qua việc ghi chép tập trung. Sổ cái phân tán loại bỏ yêu cầu này bằng cách tạo ra các đăng ký tài sản bất biến, minh bạch. Phân tích của Figure đã định lượng lợi ích theo lớp này: các đổi mới số hóa chỉ riêng đã mang lại khoảng 90 điểm cơ bản tiết kiệm. Khi kết hợp với chứng khoán hóa dựa trên blockchain, tổng mức tiết kiệm đạt 120 điểm cơ bản—tăng 33% so với ước tính ban đầu.

Trong môi trường chênh lệch lãi suất thu hẹp và lãi suất gần như bằng 0, 120 điểm cơ bản thể hiện lợi thế cạnh tranh đáng kể. Mô hình kinh tế cho thấy giá trị của blockchain xuất hiện khi áp dụng vào các quy trình tổ chức đang gặp phải sự bất hiệu quả thực sự, chứ không phải khi triển khai chủ yếu như một tuyên bố công nghệ.

Mở rộng vượt ra ngoài cho vay: Cơ hội thanh toán

Lộ trình chiến lược của Figure mở rộng sang lĩnh vực thanh toán và dịch vụ ngân hàng tiêu dùng, thể hiện điều mà Cagney xác định là biên giới tiếp theo trong cuộc cách mạng dịch vụ tài chính. Công ty đã phát triển hạ tầng cho phép cá nhân và doanh nghiệp giao dịch qua các nền tảng stablecoin dựa trên blockchain, bỏ qua các mạng lưới thẻ truyền thống và phí trung gian liên quan.

Hạ tầng thanh toán qua thẻ hiện tại chuyển hàng tỷ đô la mỗi năm vào phí trung gian—hoa hồng trả cho các mạng thẻ để chấp nhận thanh toán điện tử. Hệ thống này tạo ra một “cơ hội bất hợp lý” mà Cagney mô tả là một bất cập kinh tế lớn đang chờ bị phá vỡ. Cách tiếp cận của Figure cho phép các bên giao dịch trực tiếp qua sổ cái blockchain, loại bỏ các mạng trung gian và chi phí liên quan.

Việc thực thi thực tế khác nhau tùy theo trường hợp sử dụng. Đối với các nhà bán lẻ lớn, mỗi đô la tiết kiệm được từ phí trung gian trực tiếp vào lợi nhuận. Đối với người tiêu dùng, đặc biệt là những người chưa được phục vụ tốt bởi hệ thống ngân hàng truyền thống, thanh toán dựa trên blockchain mang lại thanh toán tức thì, không phí hoàn trả, và giảm ma sát so với hệ thống truyền thống. Figure đang khám phá các đổi mới bổ sung—sử dụng định vị địa lý và công nghệ Bluetooth để cho phép thanh toán cho nhân viên trong ngày, với người lao động nhận lương ngay khi hoàn thành ca làm việc.

Tầm nhìn chiến lược đặt các đối tác bán lẻ làm cơ chế tăng trưởng. Các nhà bán lẻ có động lực tài chính trực tiếp để điều hướng các giao dịch qua hạ tầng chi phí thấp hơn, tạo ra hiệu ứng mạng khi khối lượng giao dịch tăng lên và lợi thế chi phí trở nên rõ ràng.

Quản trị token kinh tế: Tăng trưởng có kiểm soát qua thị trường tư nhân

Token gốc của Figure, HASH, hoạt động theo mô hình quản trị khác biệt rõ ràng so với hầu hết các dự án blockchain. Thay vì giao dịch trên các sàn công khai, nơi các lực lượng đầu cơ thường chi phối định giá, HASH duy trì một thị trường thứ cấp riêng tư qua nhóm Telegram. Các cuộc đấu giá hàng ngày trong blockchain Provenance xác lập giá giao dịch định kỳ, tạo tính thanh khoản mà không biến động như các token giao dịch trên sàn.

Giá trị thị trường của HASH đạt khoảng 2 tỷ USD trong giai đoạn thảo luận, mặc dù vẫn không thể tiếp cận công khai. Cấu trúc giao dịch tư nhân này mang lại các lợi ích mà Cagney đã đề cập: giảm tiếp xúc với các chu kỳ đầu cơ, hạn chế đòn bẩy tấn công mạng qua biến động giá, và kiểm soát quản trị hệ sinh thái. Thách thức là giảm tính thanh khoản và hạn chế khả năng tiếp cận vốn từ bên ngoài.

Cagney thừa nhận các yêu cầu niêm yết HASH trên các sàn lớn, điều này sẽ mở rộng đáng kể khối lượng giao dịch và khả năng tiếp cận. Tuy nhiên, việc niêm yết trên sàn công khai mang lại phức tạp pháp lý đáng kể—các câu hỏi về quyền hạn pháp lý, luật chứng khoán, và yêu cầu AML/KYC khác nhau theo từng khu vực. Quyết định duy trì giao dịch tư nhân phản ánh sự lựa chọn có chủ đích để tối ưu hóa sự ổn định của mạng lưới và sự chấp nhận của các tổ chức, hơn là mở rộng thanh khoản ngay lập tức.

Bẫy Monoline: Tại sao đa dạng hóa lại quan trọng

Rút ra bài học từ việc mở rộng SoFi và quan sát các động thái cạnh tranh trong fintech, Cagney lập luận thuyết phục rằng các công ty dịch vụ tài chính chỉ có một sản phẩm đối mặt với bất lợi về cấu trúc so với các đối thủ đa dạng hóa. Một công ty chỉ cung cấp vay tiêu dùng không thế chấp, ví dụ, có thể chiếm lĩnh các thị trường ngách nhưng gặp khó khăn trong việc đạt được quy mô kinh tế của các dự án đầu tư mạo hiểm. Vấn đề cốt lõi: chi phí thu hút khách hàng trong dịch vụ tài chính là lớn, và tối đa hóa giá trị trọn đời khách hàng đòi hỏi bán chéo các sản phẩm bổ sung.

Kinh nghiệm của SoFi xác thực luận điểm này. Công ty đạt thành công vượt bậc trong lĩnh vực thế chấp không phải qua marketing đặc thù cho vay thế chấp, mà qua việc bán chéo các khoản vay thế chấp cho khách hàng đã có các sản phẩm khác. Các mối quan hệ hiện có giảm đáng kể chi phí thu hút khách hàng đồng thời nâng cao tỷ lệ chuyển đổi so với việc thu hút khách hàng mới trực tiếp vào thị trường thế chấp.

Mô hình kinh doanh của Figure mở rộng nguyên tắc bán chéo này qua danh mục sản phẩm ngày càng đa dạng—cho vay, ngân hàng, và hạ tầng thanh toán. Mỗi sản phẩm củng cố nền tảng chung bằng cách làm sâu sắc thêm mối quan hệ khách hàng và tạo ra các điểm chạm để tương tác.

Văn hóa tổ chức trong thời đại làm việc từ xa

Khi chính sách làm việc từ xa do đại dịch thúc đẩy trở thành chính sách lâu dài tại Figure, Cagney đối mặt với một thách thức tổ chức vượt xa blockchain hay fintech: làm thế nào xây dựng sự gắn kết và phù hợp về văn hóa mà không cần sự gần gũi vật lý. Công ty đã áp dụng chính sách “làm việc từ bất cứ đâu”, loại bỏ bắt buộc phải có mặt tại văn phòng trong khi vẫn duy trì hạ tầng văn phòng cho những ai thích hợp tác trực tiếp.

Đánh giá của Cagney phản ánh sự hoài nghi ban đầu nhưng đã chứng minh sai lệch. Ông nhận thấy năng suất của các nhóm tăng lên—trái ngược với giả định truyền thống rằng làm việc từ xa làm giảm sự gắn kết. Tuy nhiên, ông thừa nhận còn nhiều điều chưa rõ về tác động lâu dài đến văn hóa. Xây dựng mục đích chung, sự phù hợp về giá trị, và cảm giác thuộc về tổ chức trong các nhóm phân tán hoàn toàn là một lĩnh vực mới; các sách lược lịch sử từ các tổ chức tập trung ít có hướng dẫn.

Quan điểm của ông đã thay đổi trong quá trình phỏng vấn: “Tôi từng nghĩ rằng mọi người làm vậy vì họ không thực sự muốn làm việc,” ông phản ánh về các sắp xếp làm việc từ xa, trước khi kể lại trải nghiệm thực tế thấy năng suất cá nhân và nhóm cao hơn. Câu hỏi còn lại ít liên quan đến cơ chế năng suất từ xa hơn là thách thức sâu hơn trong việc thúc đẩy bản sắc văn hóa mà không có không gian chung vật lý—một câu hỏi ông thừa nhận vẫn còn mở cho các tổ chức tinh vi.

Những tác động đối với việc chấp nhận blockchain

Cách tiếp cận của Mike Cagney tại Figure thách thức nhiều giả định phổ biến trong phát triển kinh doanh blockchain. Việc nhấn mạnh thực tiễn vào việc giải quyết các bất cập thị trường thực thay vì chạy theo tính mới công nghệ, việc định lượng lợi ích kinh tế một cách chặt chẽ, và chuỗi trình tự chiến lược trong vận hành doanh nghiệp trước khi xây dựng hạ tầng cung cấp một mẫu hình khác biệt rõ rệt so với các công ty blockchain được hậu thuẫn bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm theo đuổi chiến lược công nghệ trước.

Khung chiến lược của ông gợi ý rằng các ứng dụng kinh doanh bền vững của blockchain xuất hiện qua vốn kiên nhẫn, kỷ luật vận hành, và tập trung vào các vấn đề tổ chức có quy mô thực sự. Khi ngành dịch vụ tài chính dần tích hợp hạ tầng sổ cái phân tán, các nguyên tắc kinh doanh mà Cagney trình bày—xây dựng dựa trên nhu cầu thực, đo lường lợi ích kinh tế thực, sắp xếp thứ tự xây dựng hạ tầng hỗ trợ vận hành doanh nghiệp—có thể sẽ bền vững hơn so với sự nhiệt tình công nghệ trong chu kỳ chấp nhận ban đầu của blockchain.