Meta đánh cược AI: Chi 135 tỷ USD, Zuckerberg năm 2026 có đáng tin tưởng?

强劲现金流兜底，千亿加码 AI，市场似乎也为「砸钱」鼓掌，这次会和元宇宙不一样么？

Bài viết: Frank, Mai Tong MSX

1350 tỷ USD, đó là số tiền Meta (META.M) dự kiến sẽ đầu tư vào năm 2026.

Kết quả Quý 4 2025 và dự báo Quý 1 2026 vượt kỳ vọng, khiến nhiều cổ đông đang chịu đựng nghi ngờ về việc “tụt lại” thở phào nhẹ nhõm, nhưng cùng lúc, chi tiêu vốn (CapEx) cả năm 2026 hướng tới 1350 tỷ USD, gần gấp đôi so với năm ngoái, khiến người ta khó tránh khỏi lo lắng đây có phải lại là một cuộc chơi liều lĩnh, mạo hiểm?

Tuy nhiên, điều bất ngờ là, thị trường dường như đã chọn cách mua vào, giá cổ phiếu Meta sau giờ giao dịch đã tăng hơn 10%, và phiên đêm cũng tiếp tục tăng trưởng.

Dữ liệu giá cổ phiếu Meta Nguồn: Yahoo Finance

Và câu trả lời, đã ẩn chứa trong báo cáo tài chính lần này: ít nhất ở giai đoạn hiện tại, nó cho thấy thị trường nhận thức rằng đầu tư vào AI không chỉ dừng lại ở tầm nhìn tương lai, mà đã thực sự cải thiện ngay chính nguồn thu quan trọng nhất hiện tại — kinh doanh quảng cáo, vì vậy Phố Wall bắt đầu đặt cược vào câu chuyện xoay chuyển của Meta, và sẵn sàng trả giá cho kế hoạch đầu tư siêu khủng này.

Tóm lại, “Dám bỏ tiền, dám cược tất”, luôn là đặc trưng của Meta và Zuckerberg. Điều này cũng có nghĩa, chiến thắng có thể là một sự xoay chuyển lớn trong câu chuyện; thất bại, ít nhất trong cấu trúc tài chính hiện tại, cũng khó biến thành thảm họa mất kiểm soát.

1. Đọc nhanh báo cáo tài chính: Kết quả & dự báo “vượt kỳ vọng đôi”

Xét về kết quả, đây là một báo cáo tài chính đủ sức thay đổi tâm lý thị trường.

Trong đó, các chỉ số tài chính cốt lõi của Quý 4 2025 gần như đều vượt xa dự kiến: doanh thu 59.893 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ, cao hơn dự đoán của thị trường là 58.6 tỷ USD; lợi nhuận ròng 22.768 tỷ USD, tăng 9%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng (EPS) 8.88 USD, tăng 11%, cao hơn dự báo của thị trường là 8.23 USD.

Có thể nói, cả về khả năng tăng trưởng doanh thu lẫn tốc độ giải phóng lợi nhuận, Meta đều trình làng một bảng thành tích Quý 4 vững chắc, ổn định.

Và khi mở rộng tầm nhìn ra cả năm, lý luận tăng trưởng vẫn giữ vững: Doanh thu cả năm 2025 đạt 2009.66 tỷ USD, tăng 22%; lợi nhuận hoạt động 832.76 tỷ USD, tăng 20%, các chỉ số cốt lõi vẫn duy trì đà mở rộng hai chữ số.

Điều duy nhất có vẻ “ngược dòng” là lợi nhuận ròng cả năm đạt 60.458 tỷ USD, giảm 3% so với cùng kỳ, nhưng sự thay đổi này không phải do hoạt động kinh doanh chính xấu đi, mà chủ yếu do yếu tố thuế một lần — ảnh hưởng từ “Luật lớn và đẹp” (Big and Beautiful Act), công ty đã xác nhận khoản chi phí thuế thu nhập không tiền mặt một lần khoảng 16 tỷ USD.

Nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận ròng cả năm và EPS vẫn sẽ tăng trưởng đáng kể, điều này giải thích cho sự mâu thuẫn bề nổi giữa dữ liệu cả năm và hiệu suất mạnh mẽ của các quý.

Nguồn: Meta

Trong khi đó, các chỉ số vận hành cũng thể hiện rõ đặc điểm “lượng và giá đều tăng”:

• Người dùng hoạt động hàng ngày (DAU) của các ứng dụng trong gia đình đạt 3.58 tỷ, tăng 7%, phù hợp dự đoán thị trường;
• Lượng hiển thị quảng cáo tăng 18% so với cùng kỳ; giá trung bình mỗi quảng cáo tăng 6%;
• Doanh thu trung bình mỗi người dùng (ARPU) là 16.73 USD, tăng 16%;

Những dữ liệu này cùng nhau chỉ ra một kết luận, đó là cỗ máy quảng cáo của Meta không những không giảm tốc, mà còn liên tục tiến hóa về hiệu quả và khả năng biến đổi doanh thu.

Ngoài ra, điều thực sự thúc đẩy tâm lý thị trường chuyển hướng tích cực không chỉ là các kết quả vượt kỳ vọng đã thể hiện, mà còn là dự báo lạc quan của ban lãnh đạo về tương lai: Theo Meta, doanh thu Quý 1 2026 sẽ đạt 53.5–56.5 tỷ USD, tương đương tăng 26%–34% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó của thị trường khoảng 21%, mức định giá này ẩn chứa đánh giá của ban lãnh đạo rằng đà tăng của Reels vẫn còn tiếp tục, đồng thời tiến trình thương mại hóa Threads tốt hơn kỳ vọng thận trọng của thị trường trước đó.

Trong bối cảnh nền tảng quảng cáo vẫn vững chắc, dự báo này còn củng cố niềm tin của thị trường vào khả năng duy trì hiệu quả quảng cáo dựa trên AI.

Chi tiết lỗ của Reality Labs trong 5 năm qua

Dĩ nhiên, đáng chú ý là, “Metaverse” vẫn là “kho máu” của Meta, bộ phận Metaverse của họ, Reality Labs, trong Quý 4 ghi nhận khoản lỗ hoạt động 6.02 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ, doanh thu 955 triệu USD, tăng 13%. Từ cuối năm 2020 đến nay, bộ phận này đã lỗ lũy kế gần 80 tỷ USD.

Nhưng khác với quá khứ, vai trò của Reality Labs trong báo cáo tài chính hiện tại đã không còn là biến số trung tâm quyết định câu chuyện của công ty, mà đang dần bị đẩy ra ngoài rìa.

2. Nền tảng xã hội vững chắc, AI mở rộng “hàng rào phòng thủ”

Ít nhất về mặt hoạt động chính, AI đã bắt đầu thực sự tạo ra giá trị thực cho Meta (META.M) trong thương mại.

Có thể nói, ở mức độ nào đó, khác với Google (GOOGL.M) hay Microsoft (MSFT.M), Meta là đối thủ trực tiếp và đã được xác nhận qua báo cáo tài chính về “đầu tư AI trực tiếp mang lại dòng tiền chính”.

Điều này thể hiện rõ qua sự nâng cao hệ thống hiệu quả quảng cáo, nhờ AI tích hợp trực tiếp vào hệ thống đề xuất và hệ thống phân phối quảng cáo, giúp trung bình giá mỗi quảng cáo tăng 6% trong Quý 4, trong khi lượng hiển thị tăng 18%. Ban lãnh đạo nhiều lần nhấn mạnh, việc nâng cấp thuật toán đề xuất và hệ thống phân phối dựa trên AI đã nâng cao rõ rệt tỷ lệ chuyển đổi và hiệu quả phân phối quảng cáo.

Trong đó, Instagram Reels tại thị trường Mỹ đã tăng thời gian xem trung bình hơn 30%, trở thành động lực chính thúc đẩy kho quảng cáo và khả năng biến đổi doanh thu.

Thứ hai là việc thúc đẩy thương mại hóa WhatsApp, Meta dự kiến sẽ tích hợp quảng cáo toàn diện trong trạng thái cập nhật của WhatsApp trong năm nay, được xem là một điểm tăng trưởng doanh thu tiềm năng hàng tỷ USD, đồng thời là bước mở rộng hệ thống đề xuất và quảng cáo dựa trên AI tới nhiều kịch bản lưu lượng hơn.

Tổng thể, trong bối cảnh cạnh tranh bên ngoài như TikTok vẫn tiếp tục, nền tảng xã hội của Meta vẫn vững vàng, thậm chí còn mở rộng “hàng rào phòng thủ” qua việc tích hợp sâu AI vào hệ thống đề xuất và quảng cáo.

Nguồn: Meta

Nhìn lại một năm qua, các hoạt động của Meta trong lĩnh vực AI không thể gọi là ít tham vọng — từ việc bỏ ra hàng tỷ USD mua lại cổ phần Scale AI, mời Alexandr Wang dẫn dắt “Phòng thí nghiệm siêu trí tuệ (MSL)”, đến việc tuyển dụng lương cao liên tục, tái cấu trúc tổ chức AI, rồi chi hàng tỷ USD mua Manus, ra mắt Meta Compute, và dự kiến xây dựng hàng chục GW hạ tầng tính toán và điện năng trong thập kỷ này…

Chuỗi hành động này khiến nhiều người liên tưởng đến kịch bản quen thuộc: Đầu tư liều lĩnh, câu chuyện hoành tráng, chu kỳ sinh lời dài, nói cách khác, chúng ta lại thấy “thời kỳ Zuckerberg của Metaverse” đang trở lại.

Nhưng khác với thời kỳ Metaverse, lần này ban lãnh đạo đã đưa ra dự báo rõ ràng về khả năng dự phòng, cho biết rằng, ngay cả khi tăng mạnh đầu tư hạ tầng, lợi nhuận hoạt động năm 2026 vẫn cao hơn năm 2025, và con đường tăng chi phí trong năm 2026 rất minh bạch, chủ yếu tập trung vào tính toán, khấu hao, dịch vụ đám mây của bên thứ ba và nhân lực công nghệ cao.

Nói ngắn gọn, trong khung chiến lược của Meta, AI không chỉ là một câu chuyện đặt cược vào tương lai, mà còn là một công cụ thực tế đang liên tục cải thiện dòng tiền chính của công ty. Logic rất đơn giản: khi AI được tích hợp sâu vào hệ thống đề xuất và phân phối quảng cáo, ngay cả những cải tiến nhỏ nhất, như khiến 3.6 tỷ người dùng trung bình dành thêm vài chục giây mỗi ngày, hoặc nâng tỷ lệ chuyển đổi quảng cáo thêm 1%, thì dựa trên quy mô lưu lượng và cơ sở quảng cáo hiện tại của Meta, đều sẽ nhanh chóng nhân lên thành những gia tăng dòng tiền đáng kể, có thể lặp lại.

Chính trong cấu trúc đòn bẩy cao này, hiệu quả từ AI mang lại đang thực sự bù đắp hoặc phủ đỉnh khoản chi 1350 tỷ USD mỗi năm, nói cách khác, Phố Wall không còn sợ Meta “đốt tiền”, phần lớn là vì đã nhìn thấy rõ dòng tiền thực từ AI mang lại.

Thật thú vị, từ góc nhìn vĩ mô hơn, trong cuộc đua vũ trang AI của Silicon Valley, ngoài việc đẩy mạnh xuất khẩu sức mạnh tính toán, mô hình và công cụ ra toàn cầu, bán “xẻng” và “dụng cụ” cho thế giới, còn có một mô hình khác chính là Meta — nội tại AI trở thành trung tâm của hệ thống thương mại của chính họ, trực tiếp mở rộng các luồng lưu lượng và khả năng biến đổi doanh thu sẵn có.

Chính mô hình này, không dựa vào việc bán sản phẩm mới ra ngoài, mà nâng cao hiệu quả biến đổi doanh thu nội tại để tạo ra lợi nhuận, khiến con đường đầu tư AI của Meta khác biệt rõ rệt so với các tập đoàn công nghệ lớn khác dựa vào các mô hình lớn hoặc dịch vụ đám mây làm trung tâm. Và chính vì vậy, thị trường bắt đầu xem xét lại cơ sở định giá của Meta:

AI không còn là một câu chuyện dài hạn chờ hứa hẹn, mà đã là một biến số thực tế, có thể liên tục phản hồi vào dòng tiền chính của công ty qua hệ thống quảng cáo, một cách có thể đo lường được.

Đây có thể chính là lý do cốt lõi khiến thị trường sẵn sàng định giá lại Meta.

3. Cược liều, một cuộc chiến không thể thua?

“Siêu trí tuệ (Superintelligence)”, đã trở thành một trong những từ khóa xuất hiện nhiều nhất trong lời nói của Zuckerberg và ban lãnh đạo Meta.

Trong cuộc họp báo cáo tài chính lần này, Zuckerberg cũng không giấu giếm tham vọng của mình: “Tôi mong muốn thúc đẩy phát triển siêu trí tuệ cá nhân dành cho người dùng toàn cầu”, điều này trở thành một chiến lược dài hạn của Meta, bao gồm nhân lực, sức mạnh tính toán và hạ tầng.

Trước hết, về con số chi tiêu vốn, như đã đề cập, Meta bắt đầu một cuộc cược liều lĩnh không khoan nhượng, dự kiến chi tiêu hoạt động cả năm 2026 đạt 1620–1690 tỷ USD, tăng 37%–44%, rõ ràng cao hơn dự đoán của thị trường khoảng 1500–1600 tỷ USD.

Cùng lúc, Meta cũng đang gửi tín hiệu “lựa chọn” tới thị trường qua hành động: trong tháng này, truyền thông tiết lộ kế hoạch cắt giảm khoảng 10% nhân viên Reality Labs, tương đương khoảng 1500 người, nghĩa là các hoạt động liên quan đến Metaverse đang bị thu hẹp, để dành nguồn lực cho AI và các hoạt động cốt lõi.

Quan trọng hơn, là Meta đang tái định vị lại vai trò của sức mạnh tính toán và hạ tầng. Ngày 12/1, Zuckerberg đăng bài viết, nói rằng “khởi động một dự án chiến lược mới mang tên Meta Compute”, theo thông tin tiết lộ, Meta dự kiến sẽ đầu tư ít nhất 600 tỷ USD vào các trung tâm dữ liệu và hạ tầng liên quan tại Mỹ trước năm 2028.

Tuy nhiên, sau đó, CFO Susan Li đã làm rõ con số này, nói rằng khoản đầu tư này không chỉ dành cho mua sắm máy chủ AI, mà còn bao gồm xây dựng trung tâm dữ liệu nội địa Mỹ, hạ tầng tính toán và điện năng, cùng các chi phí bổ sung cho nhân viên và vận hành.

Khách quan mà nói, xét về mật độ nhân lực, quy mô tính toán hay độ mạnh của hạ tầng, các khoản đầu tư của Meta trong lĩnh vực AI đã không thua kém, thậm chí còn vượt qua một số đối thủ chính trong một số khía cạnh.

Dĩ nhiên, con đường này cũng là con dao hai lưỡi. Một khi doanh thu, hiệu quả quảng cáo hoặc tiến trình các mô hình mới không thể duy trì vượt qua tốc độ mở rộng chi phí, thì khả năng chịu đựng của thị trường sẽ giảm nhanh, định giá và kỳ vọng lợi nhuận có thể bị phản tác dụng.

Nói cách khác, đây không phải là một cuộc thử nghiệm có thể sai lầm nhiều lần, mà là một cuộc chiến chiến lược một khi đã bắt đầu, rất khó để quay đầu.

Kết lại

Ngay từ tháng 9 năm 2025, trong một chương trình blog, Zuckerberg đã từng nói thẳng rằng, nếu cuối cùng bỏ ra hàng nghìn tỷ USD mà không thu lại được gì, thì thật là rất đáng tiếc, nhưng mặt khác, nếu bỏ lỡ làn sóng AI, rủi ro đối với Meta còn lớn hơn.

“Với Meta, rủi ro thực sự không nằm ở việc đầu tư quá liều, mà là ở việc do dự vào thời điểm then chốt”, câu nói này, trong bối cảnh hiện tại, gần như là lời kết cho tất cả các chiến lược của Meta trong năm qua.

Dĩ nhiên, lịch sử sẽ không dễ dàng bị quên lãng, trong câu chuyện về Metaverse trước đó, Zuckerberg cũng đã chọn đặt cược sớm, thúc đẩy toàn lực, nhưng kết quả cuối cùng chưa đạt được kỳ vọng ban đầu của thị trường.

Điểm khác biệt là, lần này, Meta đang nắm trong tay nguồn lưu lượng người dùng dày đặc nhất, dễ thương mại hóa nhất toàn cầu; còn AI, đang từng bước, theo cách chưa từng có, định hình lại hiệu quả kết nối giữa con người, nội dung và thương mại.

Còn khoản 1350 tỷ USD, đó có thể là một cuộc đua chiến lược mang tính bước ngoặt của lịch sử, hoặc chỉ là một bài học đắt giá khác, câu trả lời vẫn còn cần thời gian để rõ ràng hơn.