Giá vàng đang ở giữa "đòn bẩy lớn": Nhìn về việc kết thúc của đồng tiền dựa trên đô la vào năm 2030

Như phân tích mới nhất của chỉ số Đà tăng, thị trường vàng hiện đang trải qua một sự chuyển dịch mạnh mẽ từ các loại tài sản ngoại vi sang trung tâm của phân bổ vốn. Việc giá vàng có thể đạt 8.900 USD vào cuối năm 2030 không chỉ là một dự báo số học mà còn phản ánh một kịch bản thực tế về cuộc tái cấu trúc căn bản của trật tự tài chính toàn cầu. Sự thay đổi này diễn ra trong bối cảnh các yếu tố cấu trúc tương tác lẫn nhau như sự lung lay của chế độ tiền tệ dựa trên đồng USD, chiến lược mua vàng có tính chiến lược của các ngân hàng trung ương, và sự bùng nổ nhanh chóng của nợ chính phủ.

Đọc thị trường vàng qua lý thuyết Dow: Chuyển dịch từ tài sản ngoại vi sang trung tâm

Thị trường vàng trong xu hướng tăng giá hiện đang ở giai đoạn thứ hai là “giai đoạn tham gia của nhà đầu tư phổ thông”. Sử dụng khung lý thuyết Dow, các đặc điểm điển hình như sự lạc quan hóa của truyền thông, gia tăng các hoạt động đầu cơ, sự xuất hiện của các sản phẩm tài chính mới, và việc các nhà phân tích điều chỉnh dự báo theo hướng tích cực rõ ràng thể hiện rõ. Trong 10 năm qua, giá vàng đã tăng 92%, trong khi sức mua thực của đồng USD giảm gần 50%. Mối tương quan nghịch này không phải là ngẫu nhiên, mà là tín hiệu rõ ràng cho thấy sự giảm sút tín nhiệm của chính hệ thống tiền tệ.

Thực tế do thống kê kể lại rõ ràng. Năm ngoái, vàng đã lập đỉnh cao kỷ lục 43 lần tính theo USD. Tính đến đầu năm 2025, đã có 22 lần. Mặc dù vượt qua mốc 3.000 USD, nhưng so với các đợt tăng giá lịch sử của vàng, tốc độ hiện tại còn khá khiêm tốn, điều này ngầm ám chỉ tiềm năng tăng trưởng còn rất lớn trong tương lai. Thậm chí, theo các chỉ số tương đối, vàng đang tạo ra các đột phá kỹ thuật so với thị trường chứng khoán, điều này có nghĩa là vị thế vượt trội của vàng so với các tài sản truyền thống đã được xác lập.

Sự phình to của cung tiền làm suy giảm giá trị thực của đồng đô la

Để hiểu rõ sự tăng giá của vàng, không thể bỏ qua xu hướng cung tiền. Từ năm 1900, dân số Mỹ đã tăng gấp 4.5 lần, trong khi cung tiền M2 đã mở rộng tới 2.333 lần. Tương đương trên đầu người, tốc độ này còn vượt quá 500 lần. Nếu so sánh tỷ lệ này như một “vận động viên dùng steroid”, thì vẻ ngoài có vẻ ấn tượng nhưng bên trong lại tiềm ẩn sự yếu đuối về cấu trúc.

Trong toàn bộ các quốc gia G20, cung tiền trung bình tăng 7.4% mỗi năm. Sau 3 năm giảm trưởng, xu hướng này đã trở lại mở rộng, tiềm năng trở thành nguồn năng lượng mới cho áp lực lạm phát quy mô lớn. Dù chính sách của các nhà hoạch định chính sách có chủ ý hay không, việc tăng cung tiền đều hoạt động như một cơ chế hỗ trợ căn bản cho các tài sản phi sinh sản như vàng. Trong bối cảnh nền tảng dựa trên đồng USD ngày càng mỏng manh, vàng ngày càng khẳng định vị thế là “kho lưu trữ giá trị thực sự” tất yếu.

Thay đổi trong hệ thống Bretton Woods: Tại sao vàng trở thành “đồng tiền siêu quốc gia” của thế kỷ 21

Năm 2022, bài báo “Bretton Woods III” của nhà kinh tế học Zoltan Pozsar đã gây chấn động cộng đồng tài chính quốc tế. Sự chuyển đổi trật tự thế giới mà ông chỉ ra — từ hệ thống Bretton Woods được hỗ trợ bằng vàng sang Bretton Woods II dựa trên đồng USD, rồi đến Bretton Woods III dựa trên vàng và hàng hóa — đang trở nên khả thi.

Vai trò của vàng trong trật tự mới này mang lại ba lợi ích chính. Thứ nhất, vàng có tính trung lập, không thuộc về bất kỳ quốc gia hay phe chính trị nào. Trong thế giới đa cực, loại tài sản “vô sắc chính trị” này có thể trở thành yếu tố hợp nhất. Thứ hai, vàng không có rủi ro đối tác. Là tài sản thuần túy có thể lưu trữ trong nước, không dễ bị tịch thu hay đóng băng. Thứ ba, tính thanh khoản cao. Theo khảo sát của Hiệp hội Thị trường Kim loại Quý London (LBMA), khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của thị trường vàng năm 2024 đạt 229 tỷ USD, thậm chí còn cao hơn trái phiếu chính phủ.

Căng thẳng địa chính trị và chiến lược mua vàng của ngân hàng trung ương: Trụ đỡ cấu trúc cho đà tăng giá vàng

Các ngân hàng trung ương trên thế giới không còn xem vàng là thứ đồ cổ lạc hậu nữa. Từ năm 2009, các ngân hàng trung ương liên tục mua ròng vàng, và kể từ sau lệnh phong tỏa dự trữ ngoại hối của Nga năm 2022, tốc độ mua đã tăng đột biến. Thật đáng ngạc nhiên, khi liên tiếp trong 3 năm, các ngân hàng này mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm, đạt thành tích “hat-trick”.

Theo dữ liệu mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), tổng dự trữ vàng toàn cầu đến tháng 2 năm 2025 đã đạt 36.252 tấn. Tỷ lệ vàng trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã lên tới 22%, mức cao nhất kể từ năm 1997. Tuy nhiên, so với đỉnh cao lịch sử trên 70% vào năm 1980, vẫn còn cách xa.

Các ngân hàng trung ương châu Á đóng vai trò chủ đạo trong các hoạt động mua này, đặc biệt năm 2024, Ba Lan trở thành quốc gia mua vàng lớn nhất. Thú vị là, mặc dù Trung Quốc tiếp tục mua số lượng lớn, tỷ lệ vàng trong dự trữ chính thức của họ chỉ là 6.5%. Ngược lại, Mỹ, Đức, Pháp, Ý đều nắm giữ hơn 70% dự trữ bằng vàng. Đặc biệt, Nga đã tăng tỷ lệ vàng trong dự trữ từ 8% lên 34% trong giai đoạn từ 2014 đến đầu năm 2026. Theo ước tính của Goldman Sachs, Trung Quốc sẽ tiếp tục mua khoảng 40 tấn vàng mỗi tháng, tương đương gần 500 tấn mỗi năm, chiếm gần một nửa tổng cầu của các ngân hàng trung ương trong 3 năm qua.

Chính sách của chính quyền Trump và tái cấu trúc quyền lực của đô la: Căng thẳng ngắn hạn và ảnh hưởng dài hạn

Việc Tổng thống Trump trở lại Nhà Trắng đã mang lại một sự thay đổi căn bản trong chính sách kinh tế Mỹ. Trong bối cảnh đa số chính trị hậu thuẫn, các chính sách của ông có thể làm lung lay chính hệ thống tiền tệ dựa trên đồng USD.

Chủ đề hàng đầu là giải quyết nợ chính phủ. Chương trình “DOGE” (Chương trình Hiệu quả Chính phủ) ban đầu đặt mục tiêu cắt giảm chi tiêu 1 nghìn tỷ USD mỗi năm, nhưng thực tế dự kiến chỉ giảm vài trăm tỷ USD. Mỹ hiện đang chi hơn 1 nghìn tỷ USD mỗi năm chỉ để trả lãi trái phiếu chính phủ, vượt qua ngân sách quốc phòng. Cơ cấu thâm hụt này là không bền vững, sẽ dần làm giảm uy tín của đồng USD.

Chính sách thương mại cũng có những biến động lớn. Các thuế mới khiến mức thuế trung bình của Mỹ gần 30%, vượt xa mức 20% của thời kỳ Thuế Smoot-Hawley năm 1930. Theo dữ liệu của OECD, Mỹ phụ thuộc vào nguyên vật liệu từ Trung Quốc gấp 3 lần so với Trung Quốc, trong khi nền công nghiệp của Trung Quốc gấp 3 lần Mỹ. Sự bất đối xứng này kéo dài sẽ làm kéo dài tranh chấp thương mại và làm tăng bất ổn kinh tế toàn cầu.

Về chính sách đồng USD, phe của Trump cho rằng đồng USD mạnh là nguyên nhân chính gây mất việc làm trong ngành công nghiệp, và dự định giảm giá mạnh đồng tiền này. Đồng thời, họ vẫn muốn duy trì vị thế của đồng USD như một đồng tiền dự trữ toàn cầu. Mục tiêu mâu thuẫn này làm lộ rõ những rạn nứt trong hệ thống dựa trên đồng USD. Kết quả là, nền kinh tế Mỹ đã bắt đầu có dấu hiệu chậm lại, và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể phải thực hiện các biện pháp nới lỏng tiền tệ tích cực hơn dự kiến để ứng phó.

Chuyển đổi tài chính của châu Âu: Ý nghĩa của “quay đầu 180 độ” của Đức

Thủ tướng kế nhiệm của Đức, Friedrich Merz (Liên minh Dân chủ Cơ đốc giáo - CDU), đã tuyên bố một bước ngoặt lịch sử trong chính sách tài chính của Đức. Ông đề xuất loại trừ chi tiêu quốc phòng trên 1% GDP khỏi giới hạn nợ, và thành lập một chương trình tài trợ nợ trị giá 500 tỷ euro để đầu tư hạ tầng và ứng phó biến đổi khí hậu. Dự kiến, nợ công của Đức sẽ tăng từ 60% lên 90% GDP.

Đây không chỉ là một thay đổi kỹ thuật, mà còn là sự từ bỏ chính thức chủ nghĩa bảo thủ tài chính trong toàn châu Âu. Khi trung tâm bảo thủ của CDU/CSU từ bỏ kỷ luật tài chính, toàn bộ châu Âu sẽ chứng kiến sự mở rộng chi tiêu ngân sách. Trước thông tin này, trái phiếu chính phủ Đức đã phản ứng mạnh, ghi nhận biến động lớn nhất trong 35 năm.

Xây dựng danh mục đầu tư của thời đại mới: Vượt qua quy tắc 60/40

Trong việc xác định chiến lược phân bổ tài sản, việc duy trì tỷ lệ “60% cổ phiếu - 40% trái phiếu” đã trở nên lỗi thời. Phân bổ tài sản mới do Nhóm Đà tăng đề xuất như sau:

• Cổ phiếu: 45%
• Trái phiếu: 15%
• Vàng như tài sản an toàn: 15%
• Vàng hiệu suất (bạc, cổ phiếu khai thác vàng, hàng hóa): 10%
• Hàng hóa: 10%
• Bitcoin: 5%

Cách phân bổ này phản ánh niềm tin suy giảm vào các tài sản truyền thống như trái phiếu. Đặc biệt, báo cáo phân biệt rõ “vàng như tài sản an toàn” và “vàng hiệu suất”. Phần sau gồm bạc, cổ phiếu khai thác vàng, hàng hóa, những tài sản có tiềm năng sinh lời cao trong vài năm tới.

Trong các giai đoạn thị trường chứng khoán điều chỉnh mạnh hơn dự kiến, vàng sẽ đóng vai trò như một lớp đệm ổn định nhưng không quá nổi bật. Phân tích 16 thị trường gấu từ 1929 đến 2025 cho thấy, trong 15 trường hợp, vàng đã vượt trội hơn S&P 500, với mức lợi nhuận trung bình là 42.55%.

Giá ẩn của vàng: Tìm kiếm “đỉnh lý thuyết” của giá vàng

Khái niệm “giá ẩn” của vàng là một trong những điểm chú ý khi đánh giá dư địa tăng giá dài hạn của vàng. Đây là mức giá vàng lý thuyết dựa trên giả định toàn bộ cơ sở tiền tệ được hỗ trợ bằng vàng.

Dựa trên tính toán cung tiền hiện tại, các con số đáng chú ý là:

• Nếu M0 của Mỹ hoàn toàn được hỗ trợ bằng vàng: 21.416 USD
• Nếu M0 của Khu vực Euro hoàn toàn được hỗ trợ bằng vàng: 13.500 euro
• Nếu M2 của Mỹ hoàn toàn được hỗ trợ bằng vàng: 82.223 USD

Trong lịch sử, việc hỗ trợ một phần là tiêu chuẩn. Nghị định của Cục Dự trữ Liên bang năm 1914 quy định tỷ lệ dự trữ vàng tối thiểu là 40%, để đáp ứng yêu cầu này, giá vàng cần đạt 8.566 USD. Trong giai đoạn từ 1945 đến 1971, dựa trên tiêu chuẩn 25% hỗ trợ, giá “giá ẩn” là 5.354 USD.

Hiện tại, tỷ lệ vàng trong cơ sở tiền tệ của Mỹ chỉ là 14.5%, nghĩa là mỗi đô la chỉ được hỗ trợ bằng 14.5 cent giá trị thực, phần còn lại 85.5% là “không khí”. Trong các đợt tăng giá vàng của thập niên 2000, tỷ lệ này đã tăng từ 10.8% lên 29.7%. Để đạt mức tương tự, giá vàng cần gần gấp đôi, vượt 6.000 USD, trước khi tiến tới mức 8.900 USD dự kiến trong kịch bản lạm phát.

Kịch bản stagflation: Vàng, bạc và cổ phiếu khai thác vàng

Nếu nền kinh tế thế giới rơi vào stagflation (kết hợp suy thoái và lạm phát), các tài sản như vàng, bạc, cổ phiếu khai thác vàng sẽ thể hiện ra sao? Dữ liệu quá khứ cho thấy rõ ràng.

Trong giai đoạn stagflation, lợi nhuận trung bình thực tế hàng năm của vàng là 7.7%, bạc là 28.6%, và chỉ số cổ phiếu khai thác vàng BGMI là 3.4%. Trong thập niên 1970, các con số này lần lượt là 32.8%, 33.1%, và 21.2%. Điều này cho thấy, chính thời kỳ kinh tế suy thoái kết hợp lạm phát mới là thời điểm “vàng hiệu suất” thể hiện rõ giá trị của mình.

Dự báo cho năm 2030: Kịch bản cơ bản và kịch bản lạm phát

Dự báo giá vàng của Nhóm Đà tăng dựa trên mô hình 2020 chia thành hai kịch bản:

• Kịch bản cơ bản: Giá vàng cuối 2023 khoảng 4.800 USD, mục tiêu trung hạn (cuối 2025) là 2.942 USD.
• Kịch bản lạm phát: Cuối 2030 đạt 8.900 USD, cuối 2025 là 4.080 USD.

Hiện tại, giá vàng đã vượt mục tiêu cơ bản của năm 2025. Trong 5 năm tới, dựa trên diễn biến lạm phát, khả năng giá vàng cuối 2030 nằm giữa hai kịch bản, khoảng 6.000–7.000 USD, cho thấy còn nhiều dư địa tăng trưởng.

Song hành cùng Bitcoin: Không cạnh tranh mà bổ sung

Tính đến đầu năm 2026, tổng giá trị thị trường của toàn bộ vàng khai thác đã đạt khoảng 23 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, vốn hóa thị trường của Bitcoin khoảng 1.9 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 8% của vàng.

Nhóm Đà tăng dự đoán rằng, đến cuối 2030, Bitcoin có thể đạt 50% vốn hóa của vàng. Giả định giá vàng bảo thủ khoảng 4.800 USD, thì Bitcoin cần tăng lên gần 900.000 USD.

Dù con số này có vẻ tham vọng, báo cáo nhấn mạnh nguyên tắc “cạnh tranh thúc đẩy kinh doanh”. Vàng và Bitcoin không nhất thiết đối lập, mà còn có thể bổ sung cho nhau. “Vàng mang lại sự ổn định, Bitcoin mang lại biến động (độ co giãn)”, và sự kết hợp của cả hai có thể tạo ra lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội so với đầu tư riêng lẻ. Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị ngày càng sâu sắc, giá trị của các tài sản kỹ thuật số có thể tăng cao hơn nữa do tính độc lập với nhà nước và khả năng giao dịch xuyên biên giới.

Điều chỉnh ngắn hạn và xu hướng dài hạn: Từ 2.800 USD đến 8.900 USD

Dù trong xu hướng tăng giá, điều chỉnh là không thể tránh khỏi. Dữ liệu quá khứ cho thấy, trong các đợt tăng giá mạnh, vàng thường trải qua các đợt điều chỉnh 20-40%. Ví dụ, biến động giá đầu tháng 4 có thể khiến giá giảm về mức khoảng 2.800 USD trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, không nên coi các điều chỉnh này là yếu tố tiêu cực ngắn hạn, mà là “hơi thở” hỗ trợ cho xu hướng tăng dài hạn. Vàng, bạc, cổ phiếu khai thác vàng, do có biên độ điều chỉnh lớn hơn, đòi hỏi nhà đầu tư duy trì chiến lược quản lý rủi ro nhất quán.

Các rủi ro tiềm tàng gồm có: nhu cầu của ngân hàng trung ương giảm đột ngột từ mức trung bình hàng quý 250 tấn, làm yếu đi các trụ cầu cấu trúc; các nhà đầu cơ giảm vị thế nhanh chóng; giảm các khoản phí địa chính trị (kết thúc chiến tranh Ukraine, giảm căng thẳng Trung Đông, giải quyết sớm tranh chấp Mỹ-Trung); nền kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến, có thể thúc đẩy Fed thắt chặt lãi suất.

Hội tụ về năm 2030: Tại sao vàng cuối cùng sẽ thắng

Phân tích của Nhóm Đà tăng vẽ ra một kịch bản không chỉ là dự báo giá, mà còn là biểu tượng cho sự chuyển đổi trật tự tài chính toàn cầu. Việc giá vàng đạt 8.900 USD đồng nghĩa với việc niềm tin vào trái phiếu Mỹ, trái phiếu Đức và các tài sản an toàn truyền thống đã thay đổi căn bản.

Các trụ cột hỗ trợ đà tăng dài hạn của vàng gồm nhiều yếu tố, bổ sung lẫn nhau. Thứ nhất, sự tái cấu trúc hệ thống tài chính và tiền tệ toàn cầu trong bối cảnh hỗn loạn chính trị và kinh tế. Thứ hai, xu hướng kéo dài của lạm phát do chính phủ và ngân hàng trung ương duy trì. Thứ ba, sự trỗi dậy của các khu vực như châu Á, Ả Rập có xu hướng hợp tác với vàng. Thứ tư, dòng chảy vốn ra khỏi các tài sản của Mỹ (đồng đô la, cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ). Thứ năm, lợi nhuận vượt kỳ vọng của các loại vàng hiệu suất như bạc, cổ phiếu khai thác vàng, hàng hóa.

Báo cáo chỉ ra rằng, đà tăng giá hiện tại của vàng không chỉ phản ánh khủng hoảng, mà còn là tín hiệu mở đầu của “thời điểm vàng” (Golden Swan Moment). Trong bối cảnh hỗn loạn toàn cầu, vàng có khả năng lấy lại vai trò như một tài sản tiền tệ truyền thống, không còn là công cụ của chính quyền, mà trở thành trung lập, không nợ nần, là nền tảng cho thương mại, trao đổi và niềm tin.

Việc nhìn nhận mối quan hệ giữa giá vàng và quyền lực của đô la không chỉ là quyết định đầu tư, mà còn là cách đọc tương lai của nền kinh tế thế giới.