「Lịch sử lặp lại」Tại sao Bitcoin hiện đang đối mặt với cơ hội lớn nhất?

Thị trường tiền điện tử và các thị trường toàn cầu khác đang thể hiện những trạng thái hoàn toàn đối lập như băng và lửa. Thậm chí còn có câu đùa lan truyền trong giới đầu tư rằng “Nếu không đầu tư vào Crypto thì mọi thứ khác đều sinh lời”. Tuy nhiên, nếu nhớ lại quy luật bất biến của thị trường rằng lịch sử luôn lặp lại, thì sự phân hóa này có thể chỉ là ảo giác tạm thời.

Trong suốt năm 2025, vàng tăng hơn 60%, bạc tăng vọt 210.9%. Chỉ số Russell 2000 của thị trường chứng khoán Mỹ tăng 12.8%. Trong khi đó, Bitcoin tạm thời ghi nhận mức đỉnh mới, nhưng trên biểu đồ hàng năm lại kết thúc bằng nến giảm. Chỉ trong vòng một tháng đầu năm 2026, sự phân hóa này còn trở nên nghiêm trọng hơn.

“Ngoại trừ Crypto, mọi thứ đều sinh lời” - Hiểu rõ nghịch lý phân hóa tài sản năm 2025

Vào ngày 20 tháng 1, vàng và bạc lần lượt lập đỉnh mới, còn Russell 2000 của Mỹ duy trì đà vượt trội so với S&P 500 trong 11 ngày liên tiếp. Chỉ số STAR 50 của cổ phiếu A của Trung Quốc tăng hơn 15% trong tháng. Ngược lại, Bitcoin ngày 21 tháng 1 giảm 6 ngày liên tiếp, từ 98,000 USD xuống nhanh chóng. Hiện tại, giá BTC đã giảm còn 87,930 USD (tính đến ngày 26 tháng 1 năm 2026), giảm 1.23% trong 24 giờ.

Dòng vốn dường như đã hoàn toàn rút khỏi thị trường tiền điện tử kể từ ngày 11 tháng 10 năm ngoái. BTC duy trì dưới 100,000 USD hơn 3 tháng, thị trường rơi vào giai đoạn “ít biến động nhất trong lịch sử”. Sự thất vọng lan rộng trong cộng đồng nhà đầu tư crypto, những người đã rời bỏ Crypto để kiếm lợi từ các thị trường khác, đang chia sẻ “bí quyết” của “ABC” — “Anything But Crypto” (Ngoại trừ Crypto, mọi thứ đều sinh lời). Nói cách khác, nếu không đầu tư vào Crypto, thì mọi thứ khác đều có thể sinh lời.

Chu kỳ trước, mọi người đều kỳ vọng “Mass Adoption” (Phổ cập đại chúng) sẽ đến, và rõ ràng đã có sự kiện đó. Tuy nhiên, đó không phải là sự phổ biến của các ứng dụng phi tập trung như mong đợi, mà là sự “tích trữ tài sản” do Wall Street dẫn dắt một cách triệt để. Trong chu kỳ này, các thế lực cũ của Mỹ và Wall Street đang chấp nhận Crypto một cách chưa từng có tiền lệ. SEC đã phê duyệt ETF vật chất, BlackRock và JP Morgan phân bổ tài sản vào Ethereum. Mỹ còn đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, nhiều quỹ hưu trí của các bang cũng đầu tư vào Bitcoin. Tuy nhiên, hiệu suất giá vẫn còn thất vọng.

Lý do Bitcoin liên tục bị bán tháo - Thanh khoản, chỉ số dẫn dắt, địa chính trị

Bitcoin trở thành chỉ số dẫn dắt không hiệu quả

Bitcoin là “chỉ số dẫn dắt” của các tài sản rủi ro toàn cầu. Như nhà sáng lập Real Vision, Raoul Pal, đã nhiều lần nhấn mạnh, giá Bitcoin hoàn toàn bị ảnh hưởng bởi thanh khoản toàn cầu, không chịu tác động trực tiếp từ các quyết định tài chính hay lãi suất của một quốc gia nào, do đó xu hướng biến động của nó thường đi trước các tài sản rủi ro chính thống như Nasdaq.

Theo dữ liệu của MacroMicro, trong vài năm qua, các điểm chuyển đổi của giá Bitcoin đã đi trước S&P 500 vài lần. Tuy nhiên, đà tăng của Bitcoin, vốn là chỉ số dẫn dắt, hiện đang chững lại và không thể lập đỉnh mới. Đây là tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ, cho thấy đà tăng của các tài sản khác cũng có thể sắp cạn kiệt.

Thu hẹp nhanh chóng của thanh khoản toàn cầu

Giá Bitcoin có mối liên hệ cao với thanh khoản ròng của USD toàn cầu. Dù Fed đã giảm lãi suất vào năm 2024 và 2025, thì chính sách thắt chặt định lượng (QT) bắt đầu từ 2022 vẫn tiếp tục hút sạch thanh khoản khỏi thị trường.

Việc Bitcoin đạt đỉnh mới năm 2025 chủ yếu nhờ dòng vốn mới chảy vào qua việc phê duyệt ETF, nhưng không thể thay đổi cấu trúc thanh khoản toàn cầu đang thiếu hụt. Sự đi ngang của Bitcoin phản ánh trực tiếp thực tế này. Trong môi trường dòng tiền khan hiếm, rất khó để kích hoạt siêu chu kỳ.

Ngoài ra, Nhật Bản cũng bắt đầu thắt chặt đồng yên, nguồn cung cấp thanh khoản lớn thứ hai thế giới. Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0.75% vào tháng 12 năm 2025, mức cao nhất trong gần 30 năm qua. Điều này trực tiếp ảnh hưởng đến chiến lược carry trade của đồng yên, vốn là nguồn tài chính quan trọng của các tài sản rủi ro toàn cầu trong nhiều thập kỷ.

Theo dữ liệu lịch sử, kể từ năm 2024, ba lần Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất đều đi kèm với giảm hơn 20% giá Bitcoin. Sự thắt chặt đồng thời của Fed và BOJ đang làm xấu đi môi trường thanh khoản toàn cầu hơn nữa.

Bất ổn địa chính trị gây tê liệt dòng vốn

Cuối cùng, các “black swan” tiềm tàng về địa chính trị vẫn liên tục gây căng thẳng cho tâm lý thị trường. Các hành động của chính quyền Trump thời kỳ đầu đã nâng cao mức độ bất ổn này. Trên bình diện quốc tế, từ can thiệp quân sự vào Venezuela đến chiến tranh với Iran, đều trong tình trạng căng thẳng. Từ việc mua lại Greenland đến đe dọa áp thuế mới với EU, chuỗi hành động đơn phương này làm gia tăng mâu thuẫn giữa các cường quốc.

Trong nội bộ Mỹ, còn có đề xuất đổi tên Bộ Quốc phòng thành “Bộ Chiến tranh”. Các xung đột cục bộ này mang tính bất định cực cao, đầy “điều chưa biết về điều chưa biết” (unknown unknowns).

Trong thị trường vốn rủi ro dựa vào dự đoán ổn định và khả năng dự báo, bất kỳ sự không chắc chắn nào cũng đều mang tính gây chết người. Khi các dòng vốn lớn không thể xác định hướng đi tương lai, lựa chọn hợp lý nhất là giữ tiền mặt, rút lui và chờ đợi, chứ không phải phân bổ vào các tài sản có rủi ro cao và biến động lớn.

Tại sao vàng và cổ phiếu tiếp tục tăng - Chiến lược tài sản của các quốc gia chủ quyền

Trái ngược với sự yên ắng của thị trường tiền điện tử, từ năm 2025 trở đi, các thị trường như kim loại quý, chứng khoán Mỹ, cổ phiếu A của Trung Quốc liên tục tăng. Tuy nhiên, đà tăng này không phải do các yếu tố cơ bản về macro hay thanh khoản được cải thiện chung, mà chủ yếu do các chiến lược và ý chí của các quốc gia chủ quyền, trong bối cảnh các cuộc đua tranh giữa các cường quốc, tạo thành một thị trường mang tính cấu trúc dựa trên chính sách công nghiệp và ý chí quốc gia.

Việc vàng tăng giá phản ánh phản ứng của các quốc gia chủ quyền đối với trật tự quốc tế hiện tại. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở sự rạn nứt niềm tin vào hệ thống đô-la. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 và việc phong tỏa dự trữ ngoại hối của Nga năm 2022 đã phá vỡ “huyền thoại an toàn vô hạn” của USD và trái phiếu Mỹ như những tài sản dự trữ cuối cùng của thế giới. Trong bối cảnh đó, các ngân hàng trung ương toàn cầu trở thành những “người mua không nhạy cảm với giá”.

Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, trong năm 2022 và 2023, lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã vượt 1000 tấn liên tiếp hai năm, lập kỷ lục mới. Động lực chính thúc đẩy giá vàng lần này là sức mạnh của các chính sách chính thức, chứ không phải do các lực lượng đầu cơ thị trường.

Thị trường chứng khoán tăng trưởng là biểu hiện của chính sách công nghiệp của các quốc gia. Dù là chiến lược “Chủ nghĩa AI” của Mỹ hay chính sách “Tự chủ công nghiệp” của Trung Quốc, đều cho thấy sức mạnh của nhà nước can thiệp sâu vào dòng vốn và dẫn dắt thị trường. Ở Mỹ, qua “Chính sách CHIPS và Khoa học” (CHIPS and Science Act), ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo đã được nâng cao thành chiến lược an ninh quốc gia.

Tại thị trường cổ phiếu A của Trung Quốc, dòng vốn tập trung cao vào các lĩnh vực liên quan đến “Công nghệ sáng tạo” (信創), “Quân đội quốc phòng”, và các ngành liên quan đến an ninh quốc gia và nâng cao công nghiệp. Logic hình thành giá của các thị trường do nhà nước dẫn dắt này hoàn toàn khác biệt so với Bitcoin, vốn dựa vào thanh khoản thị trường thuần túy.

Liệu lịch sử có thực sự lặp lại? - Chỉ số RSI cho tín hiệu lần thứ 4

Lịch sử cho thấy, lần đầu tiên Bitcoin phân hóa khỏi các tài sản khác là chưa từng có, và mỗi lần như vậy, sự phân hóa đều kết thúc bằng sự phục hồi mạnh mẽ của Bitcoin.

Chỉ số RSI (Chỉ số sức mạnh tương đối) của Bitcoin so với vàng, khi rơi xuống dưới 30, đã xảy ra tổng cộng 4 lần: vào năm 2015, 2018, 2022 và cuối năm 2025 đến nay. Quy luật “lịch sử lặp lại” của thị trường vẫn đang vận hành ở đây.

Năm 2015, sau đợt giảm giá cuối cùng của thị trường gấu, RSI Bitcoin so với vàng rơi xuống dưới 30, bắt đầu siêu chu kỳ 2016-2017. Năm 2018, trong thị trường gấu, Bitcoin giảm hơn 40%, trong khi vàng tăng khoảng 6%. Sau khi RSI rơi xuống 30, Bitcoin đã phục hồi hơn 770% từ đáy năm 2020.

Năm 2022, trong thị trường gấu, Bitcoin giảm khoảng 60%. Sau khi RSI rơi xuống 30, Bitcoin đã bật tăng và lại vượt trội hơn vàng.

Và hiện tại, từ cuối năm 2025 đến nay, chúng ta đang chứng kiến lần thứ 4 của tín hiệu bán quá mức này. Vàng tăng 64% trong năm 2025, còn giá BTC giảm 5.14% trong 7 ngày. RSI Bitcoin so với vàng lại rơi vào vùng quá bán. Nếu lịch sử lặp lại, khả năng cao là sự đảo chiều sắp tới gần.

Vì sao đợt tăng giá mạnh tiếp theo chưa nên bắt đầu - Lý do không nên “mua các tài sản khác” ngay bây giờ

Trong bối cảnh “ồn ào của ABC”, việc vội vàng bán tháo tài sản số và mua vào các thị trường khác có vẻ đang phát triển tốt hơn hiện tại có thể là một quyết định nguy hiểm.

Trong lịch sử, việc các cổ phiếu nhỏ của Mỹ bắt đầu tăng dẫn đầu thường là giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, trước khi thanh khoản cạn kiệt. Chỉ số Russell 2000 đã tăng hơn 45% kể từ đáy năm 2025, nhưng nhiều cổ phiếu trong đó có khả năng sinh lời thấp, rất nhạy cảm với biến động lãi suất. Nếu chính sách của Fed không phù hợp kỳ vọng, các điểm yếu của các doanh nghiệp này sẽ nhanh chóng lộ diện.

Tiếp theo, cơn sốt trong ngành AI mang đặc điểm bong bóng rõ rệt. Dù là khảo sát của Deutsche Bank hay cảnh báo của nhà sáng lập Bridgewater, Ray Dalio, đều coi bong bóng AI là rủi ro lớn nhất của thị trường năm 2026. Các công ty hàng đầu như NVIDIA, Palantir có định giá ở mức cao kỷ lục, và câu hỏi liệu tăng trưởng lợi nhuận có thể duy trì mức định giá này hay không đang ngày càng tăng.

Theo khảo sát của Bank of America tháng 1, tâm lý lạc quan của các nhà đầu tư toàn cầu hiện cao nhất kể từ tháng 7 năm 2021. Tỷ lệ giữ tiền mặt đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 3.2%, thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2018, cho thấy khả năng phòng vệ trước điều chỉnh thị trường đang yếu đi.

Trong khi đó, dòng tài sản chủ quyền tăng nóng và tâm lý nhà đầu tư lạc quan, thì địa chính trị ngày càng căng thẳng. Trong bối cảnh đó, sự “đình trệ” của Bitcoin không chỉ đơn thuần là “thua thiệt so với thị trường trung bình”. Nó còn là tín hiệu cảnh báo sớm về các rủi ro lớn hơn trong tương lai, và đang tích tụ sức mạnh cho một sự chuyển đổi lớn trong câu chuyện dài hạn.

Lịch sử vẫn lặp lại. Việc vội vàng mua các tài sản khác lúc này là bỏ qua các mô hình, bỏ lỡ chu kỳ thực của thị trường. Đối với những nhà đầu tư dài hạn chân chính, “mùa đông” của Bitcoin chính là bước đếm ngược cho “mùa xuân” cuối cùng.