「Giá Bitcoin đi ngang」rơi vào bế tắc: Từ $89.87K nhìn thấy sự biến đổi lớn của cấu trúc thị trường

Bitcoin sau khi trải qua biến động dữ dội vào tháng 10 và 11 năm 2025, hiện đang ổn định quanh mức $89.87K, giảm gần 30% so với đỉnh lịch sử đạt được vào tháng 10 năm 2025 là $126.08K. Đợt điều chỉnh này không chỉ quy mô lớn hơn rõ rệt mà còn đánh dấu một cuộc chuyển đổi mang tính cấu trúc trong thị trường tiền mã hóa. Các chuyên gia trong ngành đều cho rằng, xu hướng giá của Bitcoin trong tương lai sẽ phụ thuộc vào nhịp độ dòng vốn tổ chức đổ vào và sự thay đổi của môi trường chính sách.

Giám đốc Phân tích Thị trường Toàn cầu của Hashdex, Gerry O’Shea, nhận định rằng, mặc dù trong vài tuần tới, chính sách tiền tệ của Mỹ hoặc dự luật về tiền mã hóa của Quốc hội có thể mang lại cơ hội, nhưng hiện tại Bitcoin vẫn đang trong trạng thái dao động trong phạm vi, khó có thể đánh giá một cách đơn giản. Giám đốc Chiến lược Tiền mã hóa của Charles Schwab, Jim Ferraioli, bổ sung rằng, năm 2026 vẫn còn nhiều cơ hội, nhưng từ góc độ thị trường, năm đó có thể sẽ khá “nhàm chán” — bởi vì thị trường đang tiêu hóa đợt tăng giá gấp 8 lần từ đáy tháng 11 năm 2022 đến tháng 10 năm 2025.

Giảm 40% từ đỉnh cao, tại sao các tổ chức lớn vẫn còn đứng ngoài?

Trong ba năm qua, hiệu suất của Bitcoin đã gây ấn tượng mạnh, nhưng thành quả tăng trưởng đáng kinh ngạc này tất yếu dẫn đến sự điều chỉnh. Jim Ferraioli phân tích rằng, khi tài sản đạt quy mô như vậy, cần thời gian đủ để “tiêu hóa”, chính là giai đoạn mà thị trường hiện tại đang trải qua.

Điều đáng chú ý là, động lực thúc đẩy xu hướng giá của Bitcoin đã âm thầm thay đổi. Thời kỳ trước, thị trường chủ yếu do các nhà giao dịch trên chuỗi thúc đẩy, nhưng giờ đây, hoàn toàn bị chi phối bởi dòng vốn ETF. Chi phí giao dịch thấp, các nhà nắm giữ dài hạn chốt lời, cùng với lượng Bitcoin trong các sàn giao dịch giảm xuống mức thấp lịch sử, tất cả đều chỉ ra một kết luận chung: các nhà tổ chức lớn thực sự vẫn chưa tham gia đầy đủ. Jim Ferraioli nhấn mạnh rằng, chỉ khi có luật pháp liên quan đến tiền mã hóa được ban hành, thì mới có khả năng thúc đẩy giá Bitcoin tiếp tục tăng.

Sự chuyển đổi cấu trúc này dù làm cho việc đầu tư vào Bitcoin trở nên dễ tiếp cận hơn, nhưng cũng có thể làm méo mó các tín hiệu ngắn hạn của thị trường. Dòng vốn ETF trở vào ra trở nên nhạy cảm hơn, khiến biến động giá Bitcoin ngày càng thường xuyên hơn, nhưng thiếu động lực tăng trưởng mạnh mẽ.

ETF chiếm ưu thế, tại sao hoạt động on-chain lại im lặng?

Sau khi dòng vốn đầu năm giảm sút, các tài sản kỹ thuật số trở nên kém nổi bật hơn so với các loại tài sản khác. Giám đốc điều hành Hyunsu Jung của Hyperion DeFi nhận định rằng, trong bối cảnh thiếu làn sóng dòng vốn tổ chức mới hoặc sự chuyển hướng của nền kinh tế (như hạ lãi suất), Bitcoin có khả năng sẽ duy trì trạng thái dao động trong phạm vi hiện tại.

Hiện tượng này phản ánh sự thay đổi sâu sắc trong cấu trúc thị trường. Các chỉ số on-chain truyền thống — như khối lượng giao dịch, địa chỉ hoạt động, dòng vốn chảy — đã không còn là yếu tố quyết định chính cho xu hướng giá Bitcoin nữa. Thay vào đó, các công cụ tài chính truyền thống như ETF, với quy mô vốn lớn hơn và cách vận hành chuẩn mực hơn, đã trở thành lực lượng chi phối chính của thị trường.

Giám đốc điều hành Fold, Will Reeves, lý giải tình hình hiện tại từ góc độ cung cầu. Ông cho rằng, Bitcoin hiện đang ở trạng thái định giá thấp hơn giá trị thực, thị trường đang chờ đợi áp lực bán hàng giảm bớt và các đợt mua mới bắt đầu. Quan điểm này ngụ ý rằng, vùng đáy của xu hướng giá Bitcoin có thể đã gần đến.

Là “mùa đông tiền mã hóa” hay chỉ là điều chỉnh bình thường?

Các ý kiến vẫn còn phân chia về việc thị trường có bước vào một “mùa đông tiền mã hóa” mới hay không. Jim Ferraioli cho biết, theo định nghĩa truyền thống, Bitcoin thực sự đang trong giai đoạn giảm giá (bear market), nhưng xét đến độ biến động cao của nó, đợt điều chỉnh 30% thực ra không phải là hiếm. Quan điểm này giữ lại khả năng cho sự phục hồi sau của giá Bitcoin.

Điều quyết định thực sự tương lai có thể không phải là các yếu tố kỹ thuật hay dòng vốn ngắn hạn, mà là bước đột phá trong tỷ lệ chấp nhận. Bitcoin có động lực thúc đẩy riêng biệt — nguồn cung hạn chế, cơ chế giảm phát của cung tiền, và quan trọng nhất là tỷ lệ chấp nhận ngày càng tăng. Hiện tại, thị trường phổ biến nhận định rằng, nếu tỷ lệ chấp nhận có thể đạt bước nhảy chất lượng, sẽ tạo ra động lực tăng trưởng mới cho giá Bitcoin.

Trong bối cảnh này, năm 2026 đối với thị trường Bitcoin có thể sẽ là một năm “chờ đợi”. Chờ đợi chính sách được thực thi, chờ đợi các nhà tổ chức lớn thực sự tham gia, chờ đợi sự đột phá trong tỷ lệ chấp nhận. Khả năng giá Bitcoin vượt qua trạng thái bế tắc hiện tại phụ thuộc vào việc các yếu tố này có thể đạt được trong năm nay hay không.