Chiến tranh RWA của thị trường thứ nhất: Năm giao thức định nghĩa lại phân bổ vốn tổ chức

Trong nửa năm qua, tốc độ phát triển của token hóa RWA cấp tổ chức đã gây chú ý. Quy mô thị trường đã gần chạm mốc 200 tỷ USD, và điều này không phải là bong bóng đầu cơ mà là sự triển khai quy mô lớn của vốn thực sự của các tổ chức trên chuỗi. Trong thị trường sơ cấp, tài chính truyền thống bắt đầu xem xét nghiêm túc khả năng của blockchain như một hạ tầng.

Hiện tại, năm giao thức chính đang định hình hệ sinh thái RWA của thị trường sơ cấp: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network và Polymesh. Thú vị là, chúng không cạnh tranh cùng một nhóm khách hàng, mà mỗi cái hướng tới các yêu cầu cốt lõi khác nhau của tổ chức — ngân hàng cần riêng tư, công ty quản lý tài sản theo đuổi hiệu quả, phố Wall yêu cầu hạ tầng tuân thủ. Cấu trúc cạnh tranh phân biệt này lại thúc đẩy nhanh hơn việc chấp nhận hạ tầng RWA của thị trường sơ cấp.

Tăng trưởng ẩn của thị trường sơ cấp: Bản đồ RWA cấp tổ chức trị giá 197 tỷ USD

Ba năm trước, token hóa RWA hầu như không được thị trường công nhận. Nhưng ngày nay, các tài sản như trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân và cổ phiếu công khai đã gần chạm mốc 200 tỷ USD trên chuỗi. So với khoảng 60-80 tỷ USD đầu năm 2024, mức tăng trưởng này vượt quá 200%.

Theo bản cập nhật thị trường mới nhất đầu tháng 1 năm 2026, phân bổ tài sản RWA của thị trường sơ cấp thể hiện rõ cấu trúc phân tầng:

Trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ chiếm ưu thế, đạt 80-90 tỷ USD, khoảng 45%-50% thị phần. Loại tài sản này hấp dẫn nhất đối với các tổ chức vì rủi ro tín dụng cực thấp, tính thanh khoản dồi dào, quy định rõ ràng — đây chính là ba yếu tố mà nhà đầu tư thị trường sơ cấp quan tâm nhất.

Tín dụng tư nhân là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất, từ 20 đến 60 tỷ USD, chiếm 20%-30%. Dù quy mô nhỏ, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm đã vượt 100%, phản ánh mong muốn của các tổ chức về token hóa các tài sản có lợi suất cao hơn.

Thị trường cổ phiếu công khai mới bắt đầu, vượt quá 4 tỷ USD, nhưng đường đi của tăng trưởng rất dốc. Trong lĩnh vực này, do Ondo Finance thúc đẩy, đang dần thay đổi nhận thức của các tổ chức về phân bổ cổ phiếu trên chuỗi.

Ba động lực thúc đẩy việc chấp nhận RWA của thị trường sơ cấp

Hấp dẫn thực tế từ lợi nhuận chênh lệch Sản phẩm token hóa trái phiếu chính phủ mang lại lợi nhuận hàng năm từ 4%-6%, hỗ trợ truy cập liên tục 24/7, trong khi thị trường truyền thống bị giới hạn bởi chu kỳ thanh toán T+2. Đối với các tổ chức quản lý hàng trăm tỷ USD vốn nhàn rỗi, điều này có nghĩa là hàng trăm triệu USD thu nhập thêm mỗi năm. Công cụ tín dụng tư nhân với lợi nhuận hàng năm từ 8%-12% còn mở rộng thêm không gian chênh lệch lợi nhuận.

Hoàn thiện dần khung pháp lý EU đã ban hành và bắt buộc thực thi MiCA tại 27 quốc gia, tạo ra kỳ vọng thống nhất về quy định cho thị trường sơ cấp. SEC Mỹ đang xây dựng khung chứng khoán trên chuỗi qua dự án ProjectCrypto. Quan trọng hơn, các thư No-Action của SEC đã cho phép các hạ tầng tài chính truyền thống như DTCC hợp pháp hóa token hóa tài sản.

Hạ tầng lưu ký và oracle trưởng thành Chronicle Labs đã xử lý tổng cộng hơn 20 tỷ USD giá trị khóa, Halborn đã hoàn thành kiểm toán an ninh cấp tổ chức cho tất cả các giao thức RWA chính. Các hạ tầng này đã đạt độ trưởng thành đủ để đáp ứng tiêu chuẩn trách nhiệm ủy thác — đây chính là ngưỡng cửa thực sự để thị trường sơ cấp bước vào.

Tuy nhiên, thị trường sơ cấp vẫn đối mặt với các nút thắt cấu trúc. Chi phí giao dịch xuyên chuỗi mỗi năm lên tới 1.3-1.5 tỷ USD, do chênh lệch giá giao dịch của cùng một tài sản trên các blockchain khác đạt 1%-3%. Mâu thuẫn giữa yêu cầu riêng tư và minh bạch quy định vẫn chưa được giải quyết, gây ra hạn chế thực tế đối với các tổ chức dự định phân bổ vốn quy mô lớn.

Rayls Labs: Giải pháp riêng tư cho ngành ngân hàng trong thị trường sơ cấp

Rayls Labs tự định vị là cầu nối tuân thủ ưu tiên kết nối ngân hàng và DeFi, do công ty fintech Brazil Parfin phát triển, nhận vốn từ FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital và AlexiaVentures. Trọng tâm là một chuỗi khối EVM công khai có permission dành riêng cho các tổ chức quản lý.

Hệ thống công nghệ riêng tư Enygma của Rayls giải quyết đúng vấn đề thực sự của ngân hàng trong thị trường sơ cấp, chứ không phải là tưởng tượng về nhu cầu của cộng đồng DeFi đối với ngân hàng. Công nghệ này gồm năm chức năng cốt lõi: chứng minh không kiến thức để bảo vệ tính bí mật của giao dịch; mã hóa đồng dạng hỗ trợ tính toán dữ liệu mã hóa; vận hành xuyên chuỗi công khai và mạng riêng của tổ chức; hỗ trợ thanh toán bí mật với khả năng trao đổi nguyên tử và “thanh toán giao hàng” tích hợp; khả năng tuân thủ theo chương trình để tiết lộ dữ liệu theo lựa chọn cho kiểm toán viên chỉ định.

Trong thực tế, Ngân hàng Trung ương Brazil đã sử dụng để thử nghiệm CBDC trong thanh toán xuyên biên giới, Núclea hoàn thành token hóa khoản phải thu có sự giám sát, nhiều khách hàng node chưa công khai đã sử dụng để thực hiện quy trình thanh toán giao hàng tư nhân.

Đầu tháng 1 năm 2026, Rayls công bố hoàn thành kiểm toán an ninh của Halborn, cung cấp chứng nhận cấp tổ chức cho các ngân hàng muốn triển khai sản xuất. Quan trọng hơn, Liên minh AmFi đã cam kết đạt mục tiêu token hóa 1 tỷ USD trên Rayls, đồng thời nhận thưởng 5 triệu RLS. Là nền tảng token hóa tín dụng tư nhân lớn nhất Brazil, AmFi mang lại luồng giao dịch tức thì cho Rayls và đặt ra các mốc quan trọng trong 18 tháng — đây là cam kết quy mô tổ chức lớn nhất trong hệ sinh thái chuỗi khối hiện nay.

Thách thức của Rayls là làm thế nào để chứng minh sức hút của thị trường khi thiếu dữ liệu TVL công khai. Mục tiêu 1 tỷ USD của AmFi vào giữa năm 2027 sẽ là thử thách then chốt, quyết định ảnh hưởng thực sự của Rayls trong thị trường sơ cấp.

Ondo Finance: Mở rộng xuyên chuỗi, định hình lại giới hạn bán lẻ của thị trường sơ cấp

Ondo Finance đã đạt tốc độ mở rộng nhanh nhất từ tổ chức sang bán lẻ trong thời gian ngắn. Từ việc tập trung ban đầu vào trái phiếu chính phủ, đã trở thành người dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực token hóa cổ phiếu công khai.

Tính đến dữ liệu mới nhất tháng 1 năm 2026, TVL của Ondo đạt 1.93 tỷ USD, trong đó cổ phiếu token hóa vượt quá 400 triệu USD, chiếm 53% thị trường toàn cầu. Cổ phần trên chuỗi Solana của USDY đạt 176 triệu USD, cho thấy sự chấp nhận của phía bán lẻ đối với tài sản token hóa vượt xa dự đoán ngành.

Vào giữa tháng 1 năm 2026, Ondo ra mắt đồng loạt 98 loại tài sản token hóa mới, bao gồm lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, xe điện và đầu tư chủ đề. Sau đó công bố kế hoạch ra mắt cổ phiếu Mỹ và ETF trên Solana trong Quý 1 năm 2026, là bước thử nghiệm mạnh mẽ nhất để tiến vào hạ tầng thân thiện với bán lẻ. Theo lộ trình sản phẩm, mục tiêu cuối cùng là ra mắt hơn 1,000 loại tài sản token hóa.

Ý nghĩa của bước đi này là Ondo đang thử nghiệm xem liệu chứng khoán token hóa có thể tạo ra tính thanh khoản bền vững ở quy mô bán lẻ hay không. Chiến lược triển khai đa chuỗi của họ cũng rất sáng suốt — Ethereum cung cấp tính thanh khoản DeFi và hợp pháp hóa tổ chức, BNB Chain phục vụ người dùng sàn giao dịch, Solana hỗ trợ sử dụng quy mô lớn của người tiêu dùng và xác nhận giao dịch trong mili giây.

Điều đáng chú ý là, Ondo đạt TVL 1.93 tỷ USD trong bối cảnh giá token giảm — đây mới là tín hiệu thực sự của thị trường. Tăng trưởng này chủ yếu đến từ nhu cầu trái phiếu chính phủ của tổ chức và nhu cầu thực tế của các giao thức DeFi về lợi nhuận từ stablecoin nhàn rỗi, chứ không phải hành vi đầu cơ. Trong giai đoạn hợp nhất thị trường cuối năm 2025, sự tăng trưởng TVL này càng khẳng định nhu cầu thực của thị trường sơ cấp đối với RWA.

Tuy nhiên, Ondo vẫn đối mặt với các thách thức thực tế. Biến động giá ngoài giờ — mặc dù token có thể chuyển nhượng bất cứ lúc nào, nhưng việc định giá vẫn phải dựa trên giờ giao dịch của sàn — có thể gây ra chênh lệch chênh lệch chênh lệch lợi nhuận khi giao dịch ban đêm tại Mỹ. Các yêu cầu nghiêm ngặt về KYC và xác minh theo quy định cũng hạn chế câu chuyện “không phép” của họ.

Centrifuge: Quản lý tài sản xuất ra trên chuỗi của các công ty quản lý tài sản

Centrifuge đã trở thành tiêu chuẩn thực tế cho token hóa tín dụng tư nhân cấp tổ chức. Đến tháng 12 năm 2025, TVL của họ tăng vọt lên 1.3-1.45 tỷ USD, hoàn toàn do vốn của các tổ chức thực sự triển khai.

Hợp tác tiêu biểu nhất là Janus Henderson — công ty quản lý tài sản toàn cầu có tổng tài sản 373 tỷ USD đã triển khai quỹ Anemoy AAACLO trên Centrifuge. Đây không chỉ là hợp tác danh nghĩa, mà còn là sự bổ sung thực sự khi cùng quản lý danh mục đầu tư của ETF AAACLO 214 tỷ USD do Janus Henderson quản lý. Tháng 7 năm 2025, Janus Henderson công bố tăng thêm 250 triệu USD đầu tư trên Avalanche, củng cố niềm tin vào hạ tầng Centrifuge.

Quỹ Grove của hệ sinh thái Sky thể hiện một mô hình phân bổ vốn tổ chức khác. Cam kết 1 tỷ USD, ban đầu khởi động 50 triệu USD, đội ngũ sáng lập đến từ Deloitte, Citi, Block Tower Capital và Hildene Capital Management. Tổ hợp này đã thể hiện một trong những tập hợp vốn nghiêm túc nhất của thị trường sơ cấp.

Vào giữa tháng 1 năm 2026, Centrifuge công bố hợp tác với Chronicle Labs để xây dựng đối tác oracle, giới thiệu khung chứng minh tài sản. Khung này cung cấp dữ liệu sở hữu được xác thực mã hóa, hỗ trợ tính toán giá trị ròng (NAV) minh bạch, xác minh lưu ký và báo cáo tuân thủ, thậm chí cung cấp quyền truy cập bảng điều khiển cho limited partners và kiểm toán viên. Đây là giải pháp oracle thực sự đáp ứng nhu cầu của tổ chức — cung cấp dữ liệu có thể xác minh mà không làm giảm hiệu quả của chuỗi.

Mô hình hoạt động của Centrifuge thể hiện rõ nhu cầu thực tế của thị trường sơ cấp. Khác với các đối thủ chỉ đóng gói các sản phẩm off-chain, Centrifuge trực tiếp token hóa chiến lược tín dụng trong giai đoạn phát hành. Quy trình minh bạch và tự động: nhà phát hành thiết kế và quản lý quỹ qua một quy trình làm việc duy nhất, nhà đầu tư tổ chức phân bổ stablecoin để đầu tư, vốn được phê duyệt tín dụng chuyển đến người vay, và khoản hoàn trả được phân phối theo tỷ lệ qua hợp đồng thông minh cho các token holder. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm của các tài sản AAA dao động từ 3.3%-4.6%, hoàn toàn minh bạch và có thể theo dõi.

Kiến trúc multi-chain V3 hỗ trợ Ethereum, Base, Arbitrum, Celo và Avalanche, đảm bảo tính thanh khoản không bị tập trung quá mức. Điều quan trọng là, Centrifuge đã chứng minh được khả năng hỗ trợ các khoản đầu tư tổ chức hàng chục tỷ USD qua các chuỗi. Mối quan hệ hợp tác của Janus Henderson chính là minh chứng cho khả năng này.

Vị trí dẫn đầu của Centrifuge trong việc thiết lập tiêu chuẩn ngành — cùng sáng lập Tokenized Asset Coalition và Real-World Asset Summit — càng củng cố vị thế của họ như một hạ tầng chứ không chỉ là một sản phẩm đơn lẻ.

Tuy nhiên, lợi nhuận mục tiêu 3.8% so với các cơ hội rủi ro cao của DeFi có vẻ còn thấp hơn. Thách thức tiếp theo của Centrifuge là làm thế nào để thu hút các nhà cung cấp thanh khoản DeFi nguyên sinh vượt ra ngoài hệ sinh thái Sky.

Canton Network: Viễn cảnh chuỗi công cộng của phố Wall trong thị trường sơ cấp

Canton là phản ứng trực tiếp của ngành tài chính tổ chức đối với ý tưởng chuỗi không phép của DeFi — một mạng công cộng bảo vệ quyền riêng tư do các công ty hàng đầu phố Wall hỗ trợ. Các tổ chức tham gia gồm có DTCC, BlackRock, Goldman Sachs và Citadel Securities, danh sách này đã định nghĩa cấu trúc quyền lực của thị trường sơ cấp.

Tham vọng của Canton đã rõ ràng: nhắm vào 3,700 nghìn tỷ USD lưu lượng thanh toán định kỳ hàng năm của DTCC vào năm 2024. Đây không phải là tưởng tượng về tương lai, mà là đối chiếu trực tiếp với quy mô thị trường thực tế.

Tháng 12 năm 2025, hợp tác giữa Canton và DTCC đạt tiến triển quan trọng. Đây không chỉ là dự án thử nghiệm, mà còn là cam kết xây dựng hạ tầng thanh toán chứng khoán Mỹ cốt lõi. Nhờ được SEC chấp thuận bằng thư No-Action, hợp tác này cho phép một phần trái phiếu chính phủ Mỹ do DTCC lưu ký có thể token hóa bản địa trên Canton, dự kiến ra mắt MVP có kiểm soát trong nửa đầu năm 2026.

Cả DTCC và Euroclear cùng làm chủ tịch quỹ Canton — điều này có nghĩa Canton không chỉ là người tham gia, mà còn là người lãnh đạo thực sự về mặt quản trị. Ban đầu tập trung vào trái phiếu chính phủ, do rủi ro tín dụng thấp, tính thanh khoản cao và quy định rõ ràng, sau thành công của MVP, dự kiến sẽ mở rộng sang trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu và các sản phẩm cấu trúc.

Vào giữa tháng 1 năm 2026, giá trị tổ chức của Canton tiếp tục rõ ràng hơn. Nền tảng giao dịch riêng tư của Temple Digital Group thể hiện mô hình hoạt động thực tế của Canton — sổ đặt hàng giới hạn trung tâm với tốc độ đồng bộ trong mili giây, không quản lý trung gian. Hiện hỗ trợ giao dịch tiền điện tử và stablecoin, dự kiến ra mắt token hóa cổ phiếu và hàng hóa lớn trong năm 2026.

Việc triển khai của các đối tác hệ sinh thái chứng minh sức hút của Canton. Quỹ tiền tệ của Franklin Templeton quản lý 828 triệu USD, JPMorgan Chase thực hiện thanh toán và thanh khoản qua JPMCoin — cả hai hợp tác này đã thể hiện rõ sự ủng hộ của tài chính truyền thống đối với hạ tầng của Canton.

Cấu trúc quyền riêng tư của Canton dựa trên hợp đồng thông minh, sử dụng Daml (ngôn ngữ mô hình hóa tài sản kỹ thuật số). Thiết kế tinh xảo nằm ở khả năng phân cấp hiển thị: hợp đồng quy định rõ ai có thể xem dữ liệu nào, cơ quan quản lý có thể truy cập toàn bộ nhật ký kiểm toán, đối tác giao dịch có thể xem chi tiết giao dịch, còn đối thủ cạnh tranh và công chúng thì hoàn toàn không thể xem thông tin giao dịch. Thiết kế này phù hợp với các tổ chức phố Wall quen thuộc với Bloomberg Terminal và dark pools, vừa cung cấp hiệu quả blockchain, vừa tránh tiết lộ hoạt động giao dịch riêng tư.

Hơn 300 tổ chức tham gia của Canton thể hiện sức hấp dẫn của nó trong giới tổ chức, nhưng nhiều giao dịch báo cáo hiện tại vẫn có thể là thử nghiệm mô phỏng chứ chưa phải lưu lượng thực tế. Tốc độ phát triển cũng là thách thức — việc giao MVP vào nửa đầu năm 2026 phản ánh chu kỳ lập kế hoạch nhiều quý, trong khi các giao thức DeFi thường có thể ra mắt sản phẩm mới trong vài tuần.

Polymesh: Chuỗi chứng khoán tuân thủ theo giao thức, khác biệt với hợp đồng thông minh phức tạp

Polymesh nổi bật nhờ khả năng tuân thủ theo cấp giao thức chứ không phải phức tạp của hợp đồng thông minh. Là blockchain dành riêng cho chứng khoán có quản lý, Polymesh thực hiện xác minh tuân thủ ở tầng đồng thuận, loại bỏ phụ thuộc vào mã tùy chỉnh.

Ba lợi thế chính của nó gồm: xác thực danh tính ở cấp giao thức qua nhà cung cấp KYC có phép; quy tắc chuyển nhượng tích hợp khiến các giao dịch không tuân thủ bị thất bại ngay ở giai đoạn đồng thuận — không phải kiểm toán sau, mà là ngăn chặn trước; thanh toán giao dịch nguyên tử với xác nhận cuối cùng trong vòng 6 giây.

Việc tích hợp vận hành thực tế đã chứng minh tính khả thi của mô hình này. Republic bắt đầu hỗ trợ phát hành chứng khoán tư nhân từ tháng 8 năm 2025, AlphaPoint có hơn 150 thị trường giao dịch tại 35 quốc gia, lĩnh vực mục tiêu đã mở rộng đến quỹ có quản lý, bất động sản và cổ phần doanh nghiệp.

So với phương pháp phức tạp của ERC-1400 truyền thống, cách tiếp cận của Polymesh hấp dẫn hơn đối với các nhà phát hành chứng khoán token — tích hợp trực tiếp tính tuân thủ vào giao thức, không dựa vào hợp đồng thông minh. Không cần kiểm toán tùy chỉnh, giao thức tự thích ứng với quy định mới, không thể thực hiện chuyển khoản không tuân thủ — ba đặc điểm này là cải tiến thực chất cho token hóa chứng khoán của thị trường sơ cấp.

Thách thức hiện tại là, Polymesh hoạt động như một chuỗi độc lập, khiến nó tương đối bị cô lập khỏi tính thanh khoản DeFi. Để giải quyết, Polymesh dự kiến sẽ ra mắt cầu nối với Ethereum trong quý 2 năm 2026. Việc đạt được mục tiêu này sẽ là thử thách then chốt để củng cố vị thế của nó trong thị trường sơ cấp.

Hệ sinh thái phân biệt của thị trường sơ cấp: Tại sao năm giao thức không phải là đối thủ cạnh tranh

Điều quan trọng của năm giao thức này là chúng không cạnh tranh cùng một thị trường, vì thực tế không tồn tại một thị trường RWA duy nhất. Mỗi cái giải quyết các vấn đề khác nhau của tổ chức:

Phân biệt các giải pháp riêng tư Canton tập trung vào bảo mật mối quan hệ đối tác giao dịch phố Wall qua hợp đồng thông minh Daml, Rayls dùng chứng minh không kiến thức để cung cấp riêng tư cấp ngân hàng, Polymesh qua xác thực danh tính cấp giao thức để cung cấp giải pháp tuân thủ toàn diện. Ba phương án này hướng tới ba nhu cầu riêng tư hoàn toàn khác nhau.

Chiến lược mở rộng đối lập Ondo quản lý 19.3 tỷ USD trên ba chuỗi, ưu tiên tốc độ thanh khoản hơn độ sâu; Centrifuge tập trung vào thị trường tín dụng tổ chức 13-14.5 tỷ USD, ưu tiên độ sâu hơn tốc độ. Một bên mở rộng quy mô, một bên tập trung vào chất lượng.

Phân khúc khách hàng rõ ràng Ngân hàng và CBDC chọn Rayls, bán lẻ và DeFi chọn Ondo, công ty quản lý tài sản chọn Centrifuge, phố Wall chọn Canton, token chứng khoán chọn Polymesh.

Sự phân khúc này còn quan trọng hơn bề mặt. Các tổ chức không tìm kiếm “chuỗi tốt nhất”, mà là hạ tầng có thể giải quyết các yêu cầu tuân thủ, vận hành và cạnh tranh đặc thù của họ. Chính vì mỗi giao thức có điểm mạnh riêng, hệ sinh thái RWA của thị trường sơ cấp mới phát triển nhanh chóng.

Các nút thắt cấu trúc và bài toán chưa giải của thị trường sơ cấp

Dù tăng trưởng nhanh, thị trường sơ cấp vẫn đối mặt với bốn thách thức cấu trúc lớn.

Phân mảnh tính thanh khoản xuyên chuỗi Chi phí xuyên chuỗi mỗi năm 1.3-1.5 tỷ USD. Cùng một tài sản trên các blockchain khác có chênh lệch giá 1%-3%, do chi phí cầu nối cao. Nếu vấn đề này kéo dài đến 2030, chi phí hàng năm dự kiến vượt quá 75 tỷ USD. Đây là thách thức dài hạn đáng lo ngại nhất — ngay cả khi xây dựng hạ tầng token hóa tiên tiến nhất, phân mảnh thanh khoản sẽ phá hỏng lời hứa nâng cao hiệu quả.

Mâu thuẫn giữa riêng tư và minh bạch quy định Các tổ chức cần tính bí mật trong giao dịch, trong khi cơ quan quản lý yêu cầu khả năng kiểm toán. Trong các kịch bản đa bên (nhà phát hành, nhà đầu tư, tổ chức xếp hạng, cơ quan quản lý, kiểm toán viên), mỗi bên đều cần các mức độ hiển thị khác nhau. Hiện chưa có giải pháp hoàn hảo cân bằng xung đột này.

Chia rẽ quy định toàn cầu EU qua MiCA và bắt buộc tại 27 quốc gia, còn SEC Mỹ phải xin từng trường hợp thư No-Action mất nhiều tháng, dòng chảy vốn xuyên biên giới đối mặt với xung đột pháp lý. Chưa xuất hiện kỳ vọng quy định thống nhất.

Rủi ro hệ thống của oracle Tài sản token hóa dựa vào dữ liệu off-chain. Nếu nguồn dữ liệu bị tấn công, tài sản trên chuỗi có thể phản ánh sai thực tế. Dù khung chứng minh tài sản của Chronicle cung cấp một phần giải pháp, rủi ro vẫn còn tồn tại.

Các yếu tố thúc đẩy quyết định trong năm 2026: Bốn yếu tố thúc đẩy chính

Năm 2026 sẽ là bước ngoặt quan trọng của thị trường sơ cấp. Bốn sự kiện sau sẽ quyết định liệu RWA có thực sự trở thành phần chính trong phân bổ của các tổ chức:

Ra mắt trên Solana của Ondo (Quý 1 năm 2026) Thử nghiệm xem 98 loại tài sản token hóa mới có thể tạo ra tính thanh khoản bền vững quy mô bán lẻ hay không. Chỉ số thành công là hơn 100.000 người sở hữu, chứng minh nhu cầu phi tổ chức thực sự.

MVP của DTCC của Canton (Nửa đầu năm 2026) Xác minh khả năng của blockchain trong thanh toán trái phiếu chính phủ Mỹ. Nếu thành công, có thể chuyển hàng nghìn tỷ USD vốn sang hạ tầng chuỗi — điều này sẽ thay đổi toàn bộ quy mô của thị trường sơ cấp.

Thông qua dự luật CLARITY của Mỹ Cung cấp khung quy định rõ ràng cấp liên bang, giúp các nhà đầu tư tổ chức đang trong trạng thái chờ đợi có thể yên tâm phân bổ vốn.

Triển khai Grove của Centrifuge Phải hoàn thành phân bổ 1 tỷ USD trong năm 2026. Việc phân bổ vốn thực tế này sẽ kiểm tra khả năng token hóa tín dụng của tổ chức, nếu không có sự kiện tín dụng tiêu cực, sẽ nâng cao đáng kể niềm tin của các công ty quản lý tài sản.

Triển vọng năm 2030: Chuyển đổi quy mô hàng nghìn tỷ đô

Dựa trên đà hiện tại và kỳ vọng các yếu tố thúc đẩy, quy mô thị trường dự kiến như sau:

Token hóa tài sản đạt 2-4 nghìn tỷ USD vào năm 2030, cần tăng trưởng 50-100 lần so với 197 tỷ USD hiện tại. Để đạt được, cần ba điều kiện thiết yếu: ổn định quy định, khả năng liên chuỗi, không có sự thất bại lớn của tổ chức.

Dự báo theo ngành:

• Tín dụng tư nhân từ 20-60 tỷ USD hiện tại lên 1500-2000 tỷ USD (quy mô nhỏ nhưng tốc độ tăng cao nhất).
• Trái phiếu chính phủ token hóa, nếu quỹ thị trường tiền tệ chuyển sang chuỗi, tiềm năng vượt 5 nghìn tỷ USD.
• Bất động sản dự kiến đạt 3-4 nghìn tỷ USD (tùy thuộc vào hệ thống đăng ký quyền sở hữu có blockchain hay không).

Mốc 1 nghìn tỷ USD dự kiến đạt vào năm 2027-2028, phân bổ như sau: tín dụng tổ chức 300-400 tỷ USD, trái phiếu chính phủ 300-400 tỷ USD, cổ phiếu token hóa 200-300 tỷ USD, bất động sản/hàng hóa lớn 100-200 tỷ USD.

Điều này đòi hỏi tăng trưởng gấp 5 lần so với hiện tại. Mặc dù mục tiêu mang tính tham vọng, nhưng dựa trên động lực tổ chức cuối năm 2025 và quy định sắp tới rõ ràng, mục tiêu này không phải là điều xa vời.

18 tháng quyết định của thị trường sơ cấp

Năm 2026 sẽ quyết định vận mệnh của việc áp dụng thực tế hạ tầng RWA. Bốn thử thách trong giai đoạn này sẽ định hình lại tương lai phân bổ vốn của các tổ chức:

Ra mắt thử nghiệm của Ondo trên Solana để mở rộng bán lẻ, thử nghiệm MVP của Canton để kiểm tra khả năng thanh toán của tổ chức, thử nghiệm Grove của Centrifuge để kiểm tra khả năng token hóa tín dụng, mục tiêu của Rayls với AmFi để thử nghiệm hạ tầng riêng tư.

Thực thi ưu tiên hơn kiến trúc, kết quả hơn bản thiết kế. Đây chính là logic cốt lõi của thị trường sơ cấp hiện tại.

Tài chính truyền thống đang tiến dần đến quá trình chuyển đổi lên chuỗi. Năm giao thức này cung cấp hạ tầng cần thiết cho vốn tổ chức: lớp riêng tư, khung tuân thủ và hạ tầng thanh toán. Thành công của chúng sẽ quyết định hướng phát triển của token hóa — là cải tiến hiệu quả của cấu trúc hiện có hay là hệ thống hoàn toàn mới thay thế trung gian tài chính truyền thống.

Năm 2026, các quyết định về hạ tầng của tổ chức trong thị trường sơ cấp sẽ định hình toàn bộ ngành trong thập kỷ tới. Chuyển dịch hàng nghìn tỷ tài sản đã bắt đầu.