Những gì Cathie Wood dự đoán cho thị trường năm 2026: Một luận điểm đầu tư dựa trên công nghệ

Cathie Wood, nhà sáng lập ARK Invest, đã đề ra một lộ trình đầu tư đầy tham vọng cho năm 2026, lập luận rằng các công nghệ biến đổi và sự dịch chuyển chính sách sắp mở khóa lợi nhuận đáng kể cho những ai đã định vị đúng. Quan điểm đầu tư của cô về Cathie Wood gợi ý rằng nền kinh tế Mỹ đã sẵn sàng tăng tốc sau nhiều năm yếu kém chọn lọc, được thúc đẩy bởi AI, robot và các nền tảng đổi mới khác đạt quy mô đúng thời điểm.

Nền tảng Kinh tế: Một Mùa Xuân Sẵn Sàng Phục Hồi

Sau một giai đoạn ba năm mà tăng trưởng GDP tổng thể che giấu sự suy thoái nội bộ đáng lo ngại, nền kinh tế Mỹ giống như một chiếc lò xo bị nén. Nhà ở, sản xuất và đầu tư vốn ngoài AI đều chịu áp lực suy thoái, bị kìm hãm bởi việc thắt chặt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang một cách quyết liệt, đã nâng lãi suất từ gần 0% lên 5.5% trong khoảng thời gian từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023.

Các con số kể câu chuyện này rõ ràng. Doanh số bán nhà hiện có giảm 40%, từ 5.9 triệu đơn vị hàng năm vào tháng 1 năm 2021 xuống còn 3.5 triệu vào tháng 10 năm 2023—mức chưa từng thấy kể từ năm 2010, mặc dù dân số đã tăng gần 35% kể từ đầu những năm 1980. Hoạt động sản xuất, theo Chỉ số Nhà quản lý Mua hàng (PMI), đã co lại trong khoảng ba năm liên tiếp. Chi tiêu vốn cho hàng hóa phi quốc phòng đạt đỉnh vào giữa năm 2022 và gần đây mới trở lại mức đó, tạo ra tình huống mà Wood gọi là “trần trở thành sàn”.

Niềm tin của người tiêu dùng trong các nhóm thu nhập thấp và trung bình—một chỉ số quan trọng của chi tiêu tương lai—đã giảm xuống mức đầu những năm 1980, khi lãi suất hai chữ số tàn phá sức mua. Điều này có thể coi là vòng lò xo chặt nhất trong mùa xuân kinh tế, và do đó điểm phục hồi có xác suất cao nhất.

Các Nhân tố Chính sách và Chuyển đổi Giảm phát

Điều kiện để đảo chiều nhanh chóng đang hình thành. Việc tháo gỡ quy định đang thúc đẩy đổi mới sáng tạo trong các lĩnh vực, giảm thuế thu nhập tiêu dùng và khấu hao tăng tốc cho thiết bị doanh nghiệp hứa hẹn tăng dòng tiền đáng kể, và quan trọng nhất, động thái lạm phát đang chuyển hướng.

Sau khi duy trì trong phạm vi 2-3% kể từ năm 2020, lạm phát hiện đang đối mặt với các lực cản mạnh mẽ. Giá dầu đã giảm 53% so với đỉnh sau đại dịch $124 mỗi thùng. Giá nhà mới đã giảm 15% so với đỉnh tháng 10 năm 2022, trong khi giá nhà cũ đã ổn định sau khi tăng 24% so với cùng kỳ năm trước vào giữa năm 2021. Ba nhà xây dựng nhà lớn—Lennar, KB Homes, và DR Horton—đang giảm giá từ 3-10% so với mức của năm ngoái, và những mức giảm này dần dần ảnh hưởng đến các chỉ số lạm phát rộng hơn.

Năng suất vẫn là chiến binh chống lạm phát tối thượng. Ngay cả trong bối cảnh suy thoái ở các lĩnh vực khác, năng suất phi nông nghiệp trong quý 3 năm 2025 đã tăng 1.9% so với cùng kỳ, trong khi tiền lương theo giờ tăng 3.2%, làm giảm chi phí lao động trên mỗi đơn vị xuống còn 1.2%—một sự khác biệt lớn so với “lạm phát đẩy chi phí” từng làm phiền thập niên 1970. Các chỉ số lạm phát thay thế như Truflation hiện cho thấy mức tăng hàng năm chỉ 1.7%, gần như thấp hơn một điểm phần trăm so với dữ liệu CPI chính thức.

Kết quả: nghiên cứu của Wood gợi ý rằng lạm phát có thể giảm xuống mức thấp bất ngờ, hoặc thậm chí chuyển sang âm trong những năm tới, tạo ra một bối cảnh giảm phát tương tự như thời kỳ bùng nổ công nghệ lớn từ 1900-1930, khi động cơ đốt trong, điện và viễn thông thúc đẩy giá giảm ngay cả khi tạo ra của cải tăng tốc.

Sự Tăng Tốc Công Nghệ và Sự Bùng Nổ Năng Suất

Điều phân biệt triển vọng này với sự lạc quan chu kỳ đơn thuần là sự xuất hiện đồng thời của nhiều nền tảng công nghệ ở quy mô thương mại. Chi phí đào tạo AI giảm 75% mỗi năm, trong khi chi phí suy luận giảm 99% mỗi năm. Robot, blockchain, lưu trữ năng lượng và công nghệ giải trình đa omics đều đang chuyển từ phòng thí nghiệm sang dây chuyền sản xuất và thị trường.

Sự hội tụ này đang thúc đẩy đầu tư vốn đến mức chưa từng thấy kể từ cuối những năm 1990. Đầu tư trung tâm dữ liệu riêng lẻ dự kiến đạt gần $500 tỷ đô la vào năm 2025 và khoảng $600 tỷ đô la vào năm 2026—vượt xa mức trung bình hàng năm 150-200 tỷ đô của thời kỳ trước ChatGPT. Chi tiêu hàng hóa vốn phi quốc phòng, vốn đã ổn định trong hai thập kỷ sau khủng hoảng dot-com, hiện đang chuẩn bị bước vào giai đoạn mà Wood gọi là “chu kỳ chi tiêu vốn mạnh nhất trong lịch sử.”

Những lợi ích về năng suất này—có thể thúc đẩy năng suất phi nông nghiệp tăng 4-6% mỗi năm—sẽ tạo ra của cải khổng lồ. Các công ty có thể triển khai các hiệu quả này qua nhiều kênh: mở rộng biên lợi nhuận, tài trợ R&D, tăng lương cho nhân viên hoặc giảm giá sản phẩm. Hiệu ứng vĩ mô sẽ rất lớn: tăng trưởng GDP danh nghĩa có thể duy trì trong khoảng 6-8% trong nhiều năm tới, dựa trên tăng trưởng GDP thực 5-7%, mở rộng lực lượng lao động khoảng 1%, và áp lực giảm phát từ -2% đến +1%.

Động lực năng suất này mang lại tác động toàn cầu. Đối với Trung Quốc, năng suất và thu nhập của người lao động cao hơn có thể giảm bớt thập kỷ phụ thuộc vào chi tiêu đầu tư quá mức (khoảng 40% GDP, so với 20% ở Mỹ), chuyển hướng sang tăng trưởng dựa trên tiêu dùng—phù hợp với mục tiêu lãnh đạo về giảm “suy thoái” kinh tế. Đối với các công ty Mỹ, đầu tư tăng tốc và cạnh tranh về giá mang lại cơ hội mở rộng thị phần so với các đối thủ quốc tế.

Một cảnh báo: Các lợi ích về năng suất có thể tiếp tục làm chậm tạo việc làm, có khả năng đẩy tỷ lệ thất nghiệp từ 4.4% lên 5% hoặc cao hơn trong ngắn hạn, điều này có thể thúc đẩy thêm các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và làm tăng tác dụng của các chính sách kích thích tài khóa.

Định hình lại Các Loại Tài Sản: Vàng, Bitcoin và Đô la

Trong khuôn khổ vĩ mô này, các giả định đa dạng truyền thống cần xem xét lại. Năm 2025, giá vàng tăng 65% trong khi Bitcoin giảm 6%—một sự chênh lệch 71 điểm phần trăm phản ánh các cơ chế cung khác biệt căn bản. Kể từ tháng 10 năm 2022, vàng đã tăng từ 1,600 đô lên 4,300 đô, phản ánh sự tạo ra của cải toàn cầu theo chỉ số MSCI World tăng 93%. Sự bùng nổ của cải này vượt quá mức tăng cung vàng khai thác khoảng 1.8% mỗi năm, hỗ trợ giá qua việc mở rộng cầu.

Bitcoin kể câu chuyện khác. Trong cùng kỳ, giá Bitcoin tăng 360% mặc dù tốc độ cung hàng năm chỉ trung bình 1.3%—và giảm xuống còn khoảng 0.82% trong hai năm tới, rồi xuống còn 0.41%. Sự khác biệt then chốt: các nhà khai thác vàng có thể phản ứng với tín hiệu giá bằng cách tăng sản lượng, trong khi cung Bitcoin bị giới hạn cố định về mặt toán học và vĩnh viễn. Điều này khiến Bitcoin khác biệt căn bản như một khoản đầu tư danh mục—không phải là một hàng hóa đại diện, mà là một tài sản có cung cố định với mối tương quan cực thấp với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống.

Tỷ lệ vàng so với M2 (giá trị thị trường vàng so với cung tiền rộng) hiện ở mức cực đoan chỉ mới từng đạt hai lần trong 125 năm: trong cuộc Đại Suy thoái những năm 1930 và năm 1980 khi lạm phát và lãi suất đạt hai chữ số. Lịch sử cho thấy, các đỉnh này thường đi trước các thị trường tăng dài hạn mạnh mẽ của cổ phiếu. Sau năm 1934, lợi nhuận cổ phiếu đạt 670% trong 35 năm (6% hàng năm), trong khi cổ phiếu nhỏ đạt 12% mỗi năm. Sau đỉnh năm 1980, cổ phiếu mang lại 1,015% trong 21 năm (12% hàng năm), với cổ phiếu nhỏ đạt 13%.

Điều quan trọng cho các nhà phân bổ tài sản là: Mối tương quan giữa Bitcoin và vàng từ năm 2020 trở đi thấp hơn nhiều so với mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu, cho thấy Bitcoin xứng đáng được xem như một công cụ đa dạng hóa để nâng cao “lợi nhuận trên mỗi đơn vị rủi ro” trong các danh mục đa tài sản.

Về đô la Mỹ, các câu chuyện gần đây về suy giảm của Mỹ chỉ ra sự yếu kém của tiền tệ—mất 9% trong năm 2025, là năm tệ nhất về hiệu suất theo năm kể từ 2017. Tuy nhiên, nếu chính sách tài khóa hỗ trợ tăng trưởng, chính sách tiền tệ vẫn nới lỏng, tháo gỡ quy định kích thích đổi mới, và Mỹ duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ, lợi nhuận trên vốn đầu tư sẽ tăng so với các đối thủ toàn cầu. Trong kịch bản này, đồng đô la có thể tăng giá đáng kể, phản ánh đà tăng của thời kỳ Reagan đầu những năm 1980 khi đồng bạc xanh gần như gấp đôi.

AI: Từ Hype đến Thực tế Doanh nghiệp

Làn sóng đầu tư vào AI đang định hình lại các mô hình phân bổ vốn. Đến đầu năm 2026, chi tiêu trung tâm dữ liệu đã gần đạt nửa nghìn tỷ đô mỗi năm—tăng gấp mười lần so với mức trước ChatGPT. Câu hỏi rõ ràng: ai sẽ hưởng lợi từ các khoản lợi nhuận đó?

Ngoài các nhà sản xuất chất bán dẫn và các nhà cung cấp đám mây lớn, các công ty AI nội bộ tư nhân đang nổi lên như những người hưởng lợi đáng kể. Tốc độ tiếp nhận AI của người tiêu dùng nhanh gấp đôi so với Internet những năm 1990. OpenAI và Anthropic là ví dụ điển hình, với doanh thu dự kiến $20 tỷ đô và $9 tỷ đô vào cuối năm 2025, thể hiện mức tăng trưởng hàng năm đáng kinh ngạc từ 1.6 tỷ đô và $100 triệu đô chỉ 12 tháng trước đó. Cả hai đều đang khám phá khả năng phát hành công khai trong vòng một đến hai năm để tài trợ phát triển các mô hình thế hệ tiếp theo.

Tiến trình cạnh tranh, theo trưởng bộ Phân tích Ứng dụng của OpenAI, là chuyển các khả năng AI tiên tiến thành các sản phẩm “thực sự hữu ích cho cá nhân, doanh nghiệp và nhà phát triển”—trực quan, tích hợp và được thiết kế mục đích rõ ràng. ChatGPT Health thể hiện xu hướng này, tích hợp dữ liệu sức khỏe cá nhân vào các tương tác AI hàng ngày. Các triển khai doanh nghiệp vẫn còn trong giai đoạn đầu, bị hạn chế bởi sự trì trệ tổ chức và khoảng cách hạ tầng dữ liệu. Đến năm 2026, các công ty sẽ nhận ra rằng họ phải huấn luyện các mô hình sở hữu trên dữ liệu nội bộ và liên tục cải tiến, hoặc sẽ mất thế trận vào tay các đối thủ cạnh tranh quyết liệt hơn. Những người chiến thắng sẽ cung cấp dịch vụ khách hàng vượt trội, chu kỳ sản phẩm nhanh hơn và khả năng làm được nhiều hơn với ít nguồn lực hơn.

Định giá trong Bối cảnh: Khi P/E Thu hẹp Thúc đẩy Thị trường Tăng

Những người hoài nghi thị trường đúng khi nhận thấy rằng các hệ số giá trên lợi nhuận vẫn còn ở mức cao lịch sử. Khung phân tích của Wood gợi ý rằng tỷ lệ P/E sẽ co lại về mức trung bình 20x trong 35 năm, nhưng điều quan trọng là, sự co lại này không nhất thiết đi kèm với giảm giá, mà có thể đồng hành cùng các đợt tăng mạnh của cổ phiếu nếu tăng trưởng lợi nhuận đủ nhanh.

Tiền lệ lịch sử ủng hộ quan điểm này. Từ tháng 10 năm 1993 đến tháng 11 năm 1997, S&P 500 mang lại lợi nhuận trung bình hàng năm 21% trong khi hệ số P/E co lại từ 36 xuống còn 10. Từ tháng 7 năm 2002 đến tháng 10 năm 2007, chỉ số tăng trung bình 14% mỗi năm khi hệ số nhân co lại từ 21 xuống còn 17. Với dự báo tăng trưởng GDP thực tăng tốc nhờ năng suất và lạm phát chậm lại, động thái này có khả năng sẽ lặp lại—có thể còn rõ nét hơn các tiền lệ lịch sử.

Cơ Hội Đầu Tư: Nhiều Chiều

Triết lý đầu tư của Cathie Wood nhấn mạnh rằng năm 2026 là điểm biến đổi trong nhiều chiều: tháo gỡ quy định mở khóa đổi mới, giảm phát định hình lại định giá tài sản, trí tuệ nhân tạo đạt điểm biến đổi từ nghiên cứu sang ứng dụng, và các chính sách thúc đẩy năng suất toàn bộ nền kinh tế.

Mùa xuân kinh tế đã được kéo căng chặt chẽ. Các điều kiện cho sự phục hồi mạnh mẽ—lãi suất thấp hơn, kích thích thuế, đổi mới sáng tạo được tháo gỡ, và chi phí đầu vào giảm—đang hội tụ đồng thời. Đối với các nhà đầu tư có khả năng nắm bắt các lợi ích năng suất trong AI, tự động hóa, năng lượng và sinh học, cùng với sự điều chỉnh vĩ mô trong vàng, Bitcoin và dự trữ đô la, năm 2026 có thể đánh dấu bắt đầu của một chu kỳ chưa từng thấy trong nhiều thế hệ.