Sức mạnh của đồng đô la tăng tốc trong khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất lùi về năm 2026

Chỉ số đô la Mỹ tăng vọt lên mức cao nhất trong bốn tuần vào thứ Sáu, ghi nhận mức tăng +0.20% khi triển vọng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn giảm dần tiếp tục nâng đỡ đồng đô la. Sự chuyển biến này phản ánh sự đồng thuận ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lập trường thận trọng lâu hơn dự kiến trước đây, định hình lại kỳ vọng của các nhà giao dịch trên thị trường tiền tệ và hàng hóa.

Dữ liệu việc làm hỗn hợp chuyển sang lập trường diều hâu

Chất xúc tác đến từ báo cáo việc làm thứ Sáu, phản ánh một bức tranh mâu thuẫn. Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 tăng thêm chỉ 50.000—kém xa dự báo 70.000—trong khi số liệu tháng 11 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000 từ 64.000. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp thu hẹp còn 4.4%, gây ngạc nhiên theo chiều hướng tiêu cực so với kỳ vọng 4.5%. Quan trọng hơn, mức lương trung bình theo giờ ghi nhận mức +3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự kiến +3.6%.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta Raphael Bostic đã làm rõ hơn câu chuyện diều hâu vào thứ Sáu, phát biểu: “Lạm phát quá cao, và chúng ta phải đảm bảo rằng chúng ta không mất đi nhận thức rằng ngay cả thị trường lao động cũng đã trở nên mát mẻ hơn và nhiều người đang bày tỏ mối quan ngại, rằng chúng ta vẫn còn lo ngại lớn về lạm phát.” Những bình luận này củng cố lập luận chống lại việc nới lỏng tiền tệ trong ngắn hạn.

Tâm lý tiêu dùng vượt dự kiến khi rủi ro lạm phát còn tồn tại

Dữ liệu tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan đã góp phần hỗ trợ đồng đô la. Chỉ số tháng 1 tăng lên 54.0 từ mức 53.2 của tháng 12, vượt qua dự báo của các nhà kinh tế là 53.5. Tuy nhiên, các chỉ số lạm phát cơ bản cho thấy sự dính chặt: kỳ vọng lạm phát trong một năm duy trì ở mức 4.2% (so với 4.1% dự báo), trong khi kỳ vọng trong vòng 5-10 năm tăng lên 3.4% từ 3.2%, báo hiệu áp lực giá dài hạn.

Những tín hiệu hỗn hợp này củng cố thực tế rằng kỳ vọng cắt giảm lãi suất đang giảm mạnh. Thị trường hiện chỉ định giá khoảng 5% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1. Nói rộng hơn, các hợp đồng swap dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện khoảng -50 điểm cơ bản cắt giảm trong năm 2026—một quỹ đạo chính sách cực kỳ ôn hòa hơn nhiều so với dữ liệu lạm phát hiện tại, nhưng bị hạn chế bởi các tín hiệu từ chính quyền Trump về việc chọn lựa Chủ tịch Fed linh hoạt hơn.

Đồng euro chịu áp lực, Yên Nhật lao dốc

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng vào thứ Sáu, kết thúc giảm -0.21%. Mặc dù đồng euro yếu đi, nhưng mức giảm hạn chế sau khi doanh số bán lẻ tháng 11 của Khu vực đồng euro tăng +0.2% so với tháng trước (vượt qua kỳ vọng +0.1%) và sản lượng công nghiệp của Đức bất ngờ tăng +0.8% so với tháng trước, trái ngược với dự báo -0.7%. Thành viên Hội đồng Quản trị ECB Dimitar Radev nhấn mạnh rằng mức lãi suất hiện tại là “phù hợp”, với các hợp đồng swap cho thấy khả năng tăng lãi suất vào ngày 5 tháng 2 gần như bằng không.

Yên Nhật chịu thiệt hại nặng hơn khi USD/JPY tăng +0.66% vào thứ Sáu lên mức cao nhất trong 52 tuần. Bloomberg đưa tin Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng này mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng, làm thất vọng những người kỳ vọng đồng yên mạnh lên. Các tiêu đề về bất ổn chính trị—bao gồm các báo cáo rằng Thủ tướng Takaichi đang xem xét giải tán quốc hội—cũng góp phần làm yếu đồng yên. Sự giảm giá của yên Nhật còn gia tăng sau khi Trung Quốc công bố kiểm soát xuất khẩu các mặt hàng quân sự hướng đến Nhật Bản, làm gia tăng căng thẳng khu vực và đe dọa chuỗi cung ứng.

Lịch kinh tế Nhật Bản cung cấp một số hỗ trợ rời rạc. Chỉ số dẫn đầu tháng 11 tăng +0.7 lên 110.5 (đỉnh cao 1.5 năm), phù hợp với dự báo, trong khi chi tiêu hộ gia đình bất ngờ tăng +2.9% so với cùng kỳ năm trước—là mức tăng lớn nhất trong sáu tháng—trái ngược với dự báo giảm -1.0%. Tuy nhiên, những điểm sáng này không thể vượt qua các áp lực chung khiến đồng yên giảm do các quỹ đạo chính sách tiền tệ khác biệt và rủi ro địa chính trị.

Kim loại quý tăng mạnh nhờ phản ứng QE và nhu cầu trú ẩn an toàn

Vàng COMEX tháng 2 tăng +0.90% vào thứ Sáu, đóng cửa ở mức +40.20, trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng +5.59%, đạt mức tăng 4.197. Đà tăng này được thúc đẩy bởi chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua $200 tỷ USD trái phiếu thế chấp—một biện pháp nới lỏng định lượng bán phần nhằm kích thích nhu cầu nhà ở. Sự chuyển hướng này về phía mở rộng thanh khoản tài chính đã từng có lợi cho kim loại quý như một nơi lưu trữ giá trị.

Dòng vốn trú ẩn an toàn vẫn tích cực trong bối cảnh bất ổn về thuế quan của chính quyền Trump và các rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng tại Ukraine, Trung Đông và Venezuela. Thông báo của Fed tháng 12 về chương trình mua T-bill hàng tháng trị giá $40 tỷ USD cũng góp phần hỗ trợ thanh khoản cho nhu cầu kim loại quý.

Tuy nhiên, các trở ngại đã xuất hiện vào thứ Sáu. Chỉ số đô la Mỹ tăng lên mức cao trong bốn tuần gây áp lực lên giá kim loại, cùng với đà tăng của S&P 500 lên mức cao kỷ lục (giảm vòng quay trú ẩn an toàn). Citigroup cảnh báo khả năng rút ròng khoảng 6.8 tỷ USD khỏi hợp đồng tương lai vàng và các khoản thanh lý bạc tương tự do tái cân bằng chỉ số hàng hóa của BCOM và S&P GCSI trong tuần tới.

Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương vẫn là lực ổn định. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tăng dự trữ vàng thêm +30.000 ounce troy trong tháng 12, lên 74,15 triệu ounce—đây là tháng tăng liên tiếp thứ 14. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý 2. Sự quan tâm của các quỹ cũng duy trì mạnh mẽ, với các vị thế mua ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3.25 năm vào thứ Năm, và các vị thế mua ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3.5 năm vào cuối tháng 12.