## Dư nợ Mỹ biến thành chứng khoán kỹ thuật số? Phân tích chiến lược từ góc nhìn nợ ở mức 37 nghìn tỷ đô la

Trong Hội nghị Kinh tế phương Đông tại Nga, đã xuất hiện một trong những luận điểm địa chính trị hấp dẫn nhất. Một cố vấn cấp cao trong giới quyền lực Nga đã gợi ý rằng chính quyền Mỹ đang xem xét sử dụng hệ sinh thái tiền tệ kỹ thuật số — bitcoin và stablecoin — như một công cụ để dần giảm giá trị thực của khoản nợ chưa từng có của họ, hiện đang lên tới 37 nghìn tỷ đô la. Lý thuyết này chỉ ra khả năng “di cư” khoản nợ này sang lớp công nghệ, nơi gánh nặng sẽ được phân tán giữa các chủ sở hữu tài sản kỹ thuật số toàn cầu, thay vì tập trung vào công dân Mỹ.

Dù ban đầu nghe có vẻ như một giả thuyết không có căn cứ, kịch bản này đã có người ủng hộ là tỷ phú và sáng lập MicroStrategy. Doanh nhân này nhiều lần đề xuất chiến lược rằng Mỹ sẽ bán toàn bộ dự trữ vàng của mình và đổi lấy lượng bitcoin đáng kể — gần 5 triệu đồng tiền. Kết quả sẽ không chỉ nâng giá trị tài sản kỹ thuật số của Mỹ lên khoảng 100 nghìn tỷ đô la, mà còn làm giảm sức mạnh cạnh tranh của các quốc gia giữ nguồn tài nguyên quý hiếm như Trung Quốc hay Nga, mà Putin trình bày như một yếu tố then chốt trong sức mạnh địa chính trị.

## Cơ chế giảm giá nợ: Mẹo cũ trong bao bì mới

Để hiểu cách thức hoạt động của giải pháp này, cần phân tích quá trình cơ bản mà Mỹ đã sử dụng trong nhiều thập kỷ. Hãy tưởng tượng một tài sản toàn cầu được đại diện bởi tờ tiền có giá trị 100 đô la. Nếu tôi vay toàn bộ số tiền này, tôi cam kết trả lại tương đương. Nhưng với quyền kiểm soát máy in tiền dự trữ toàn cầu, tôi có thể thay vì trả lại số tiền gốc, in ra tờ tiền mới có mệnh giá giống hệt.

Hệ quả tất yếu là: cung tiền tăng từ 100 lên 200 đô la, nhưng lượng hàng hóa, bất động sản và tài nguyên vẫn không đổi. Kết quả là, mọi sản phẩm đều tăng giá gấp đôi — hiện tượng này gọi là lạm phát. Khi tôi trả “100 đô la”, tôi tưởng rằng đã thanh toán xong nghĩa vụ, nhưng thực tế sức mua của số tiền đó đã giảm đi một nửa. Nợ không biến mất, mà bị pha loãng do thao túng tiền tệ.

Cơ chế này không mới. Lịch sử kinh tế đã cung cấp nhiều ví dụ: thời kỳ hậu chiến, thập niên 70 với đợt tăng giá mạnh, hay thời kỳ đại dịch khi in tiền chưa từng có. Đối với chính quyền Mỹ, đây là phương pháp đã được kiểm chứng để giải quyết các cuộc khủng hoảng nợ.

## Stablecoin: Phổ biến chiến lược cũ trên quy mô toàn cầu

Điểm đột phá nằm ở đâu? Khi xem xét sự tiến hóa của stablecoin, rõ ràng không phải là thay đổi nguyên tắc kinh tế, mà là toàn cầu hóa chúng. Thay vì chuyển đổi trực tiếp 37 nghìn tỷ đô la nợ thành tiền kỹ thuật số, cơ chế này sẽ hoạt động qua các cấu trúc, trong đó stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ trở thành các chứng khoán kỹ thuật số. Khi USDT hay USDC lan rộng toàn cầu, người sở hữu các đồng tiền này thực chất đang hỗ trợ tài chính cho khoản nợ của Mỹ.

Nếu chính quyền tiến tới phá giá qua lạm phát, thiệt hại không chỉ giới hạn trong công dân Mỹ — mà còn lan rộng tới tất cả người sở hữu stablecoin kỹ thuật số trên toàn thế giới. Lạm phát trở thành một loại thuế không thể nhận biết, mà hàng tỷ người dùng cùng gánh chịu. Chiến lược này sẽ đặc biệt quan trọng khi stablecoin trở nên phổ biến trên điện thoại thông minh của người dân khắp các châu lục, âm thầm tích hợp vào các giao dịch hàng ngày.

Thêm vào đó, việc phát hành phi tập trung — cho phép các công ty tư nhân, chứ không chỉ chính phủ, tạo ra stablecoin — che giấu nguồn gốc chính trị của hệ thống. Nếu các công ty như Apple hay Meta có khả năng phát hành tiền kỹ thuật số riêng, chúng sẽ được xem như các sáng kiến thương mại, chứ không phải công cụ chính sách tiền tệ. Điều này khác biệt rõ rệt so với các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), vốn mang trong mình trọng trách của quyền lực nhà nước.

## Điểm yếu căn bản: vấn đề niềm tin không biến mất

Tuy nhiên, kịch bản này gặp phải trở ngại lớn. Các quốc gia khác không chấp nhận câu chuyện này. Chúng ta thấy rõ điều đó qua hành vi của các ngân hàng trung ương toàn cầu, liên tục tăng dự trữ vàng như một tấm đệm chiến lược để duy trì độc lập.

Stablecoin về lý thuyết đảm bảo tỷ lệ 1:1 với đô la hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ, nghĩa là mỗi đồng tiền được đảm bảo bằng giá trị tài sản tương đương. Nhưng thực tế — cả các tổ chức tư nhân lẫn chính phủ nước ngoài — đều không thể xác nhận hoàn toàn tính xác thực của các dự trữ này. Các báo cáo kiểm toán do các nhà phát hành như Tether hay Circle công bố thường do các công ty kiểm toán hoạt động trong hệ thống tài chính Mỹ thực hiện.

Với mức độ tin cậy vào hàng nghìn tỷ đô la, đây là rào cản quá lớn đối với mối quan hệ quốc tế. Lịch sử đã cảnh báo: khi Nixon đơn phương chấm dứt quy đổi đô la ra vàng năm 1971, thế giới đã chứng kiến “việc phá vỡ nguyên tắc” hoàn toàn. Lời hứa vẫn còn đó, nhưng việc thực hiện đã kết thúc mà không cảnh báo trước.

Từ góc nhìn này, hệ thống token kỹ thuật số dựa trên “xin hãy tin chúng tôi” gặp phải sự phản kháng tự nhiên từ cộng đồng quốc tế. Không có gì đảm bảo rằng Mỹ trong tương lai sẽ không đưa ra quyết định tương tự như với vàng đối với stablecoin kỹ thuật số. Đó chính là lý do khiến các quốc gia thận trọng với các hệ thống tiền tệ kỹ thuật số mới.

## Liệu điều này có thực sự xảy ra? Con đường không công khai

Xét các bằng chứng hiện có và xu hướng phát triển, dường như không chỉ có khả năng này tồn tại, mà Mỹ còn đang thử nghiệm các yếu tố của nó, dù chưa công khai.

Michael Saylor tích cực tư vấn cho các nhà hoạch định chính sách về việc Mỹ nên thiết lập dự trữ bitcoin chiến lược. Tầm nhìn của ông là bán dự trữ vàng và tích trữ bitcoin hàng loạt không chỉ giảm uy tín và giá trị của các nguồn lực đối thủ, mà còn biến đổi danh mục tài sản của Mỹ. Tuy nhiên, trong thực tế — ngay cả dưới chính quyền trước — ý tưởng này vẫn chỉ là lý thuyết, chưa có hành động công khai nào được thực hiện.

Nhưng điều đó không có nghĩa là câu chuyện kết thúc. Chính phủ không nhất thiết phải hành động trực tiếp để tham gia quá trình này. Cơ chế “lối sau” thực sự diễn ra qua khu vực doanh nghiệp. MicroStrategy đã trở thành “công ty niêm yết với bitcoin”, và dưới sự dẫn dắt của người sáng lập, công ty liên tục tích lũy tài sản kỹ thuật số, đã lên tới hàng trăm nghìn đồng tiền.

Vấn đề đặt ra là: liệu đây có an toàn và kín đáo hơn so với việc mua trực tiếp của các tổ chức nhà nước? Những hành động như vậy sẽ không bị xem là hoạt động của ngân hàng trung ương hay gây ra hoảng loạn thị trường quốc tế. Khi bitcoin chính thức được công nhận là tài sản chiến lược, chính phủ có thể thông qua các khoản đầu tư cổ phần hoặc thâu tóm doanh nghiệp để có tiếp xúc — đúng như cách họ từng sở hữu cổ phần trong các công ty công nghệ.

Thay vì công khai loại bỏ tài nguyên quý hiếm hay thúc đẩy kiểm soát hệ thống stablecoin, cách tiếp cận tinh tế và theo truyền thống Mỹ hơn là cho phép khu vực tư nhân thử nghiệm. Khi mô hình đã rõ ràng hiệu quả, nhà nước có thể tiếp nhận và hợp thức hóa — thậm chí phủ nhận hoàn toàn sự tham gia của mình cho đến phút chót.

Tổng kết lại: xu hướng cho thấy rằng không phải là “nếu”, mà là “khi nào” Mỹ sẽ tìm ra giải pháp căn bản cho vấn đề nợ của mình, và một chiến lược dựa trên tài sản kỹ thuật số sẽ gần như không thể tránh khỏi. Nhìn nhận của cố vấn Nga, dù đặt trong bối cảnh cạnh tranh, vẫn chứa đựng phần lớn tính khả thi về mặt kinh tế.