RWA这个赛道里，很多人容易掉进非此即彼的陷阱。看到BlackRock的BUIDL做到25亿美元规模，就觉得这条路已经定型了。其实不然。

BUIDL的逻辑很清晰——2024年3月上线，主要代币化美国国债这类低风险资产，通过Securitize在八条链上展开，数字完全上链可见。持有、交易、分红全透明，累计分红已超1亿美元。有大机构背书，某头部交易所也支持，结算从天级压缩到秒级。这套"合规安全牌"的打法确实吸引了一波机构资金。

但Dusk选了条不一样的路。它没想着去抢最大的蛋糕，反而死磕行业最硬的骨头——合规隐私的平衡。用Hedger隐私引擎（ZK加同态加密的组合），交易额、余额、订单簿这些敏感信息对外隐藏，监管部门的审计通道却始终打开。这个思路跟荷兰持牌交易所NPEX的合作，其实在探索一条新的可能。

两条路各有侧重，互补而非竞争。一个向外扩张规模，一个向内深化隐私。RWA这盘棋，需要两种思路的同步演进。