Từ phương thức giao dịch đến cơ sở hạ tầng DeFi: Làm thế nào Automated Market Maker (AMM) thay đổi giao dịch tài sản mã hóa

Tại sao giao dịch phi tập trung cần AMM？

Phương thức giao dịch trong thị trường tài chính truyền thống rất đơn giản: người mua và người bán tự đưa ra giá chào, hai bên đạt được thỏa thuận tại một mức giá nhất định là hoàn tất giao dịch. Cách này được áp dụng cho cổ phiếu, vàng, bất động sản. Nhưng trong thế giới blockchain phi tập trung, mô hình này gặp vấn đề lớn — thiếu thanh khoản.

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ban đầu sử dụng mô hình sổ đặt hàng, nhưng phát hiện không có đủ nhà giao dịch sẵn sàng tham gia liên tục, dẫn đến khó khăn trong việc hoàn tất giao dịch nhanh chóng. Áp lực này đã hạn chế sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

Người tạo lập thị trường tự động (AMM) là giải pháp sáng tạo để giải quyết vấn đề này. Nó thay đổi cách hiểu về giao dịch — không còn cần chờ đợi người mua và người bán khớp lệnh, mà thông qua hợp đồng thông minh và bể thanh khoản, bất kỳ lúc nào cũng có thể thực hiện giao dịch.

Bể thanh khoản: Động cơ cốt lõi của AMM

Chức năng hoạt động chính của AMM là bể thanh khoản. Nói đơn giản, đó là một chiếc bình chứa token — người dùng gửi tiền điện tử vào đó, giá của các token này được xác định bởi một công thức toán học cố định, chứ không do thao túng của con người.

Bất kỳ ai có kết nối internet và token ERC-20 đều có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Họ gửi token vào bể, mỗi khi có người giao dịch qua bể đó, nhà cung cấp sẽ kiếm phí giao dịch (thường là 0.3%). Nếu có đủ nhiều người tham gia, quy mô bể sẽ mở rộng, thanh khoản càng cao, giao dịch càng trơn tru.

Cơ chế khuyến khích này phá vỡ bế tắc của các DEX truyền thống. Ngoài ra, hiện nay nhà cung cấp thanh khoản còn có thể kiếm thêm token dự án qua “khai thác thanh khoản” (liquidity mining), từ đó tăng sức hút tham gia.

Công thức cân bằng: Phép thuật toán toán học của AMM

AMM có thể tự định giá nhờ một công thức toán học tinh tế: x × y = k

Trong đó x và y đại diện cho số lượng của hai loại tài sản trong bể, k là một hằng số. Công thức này do nhà sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đề xuất ban đầu, sau đó được Uniswap phổ biến và áp dụng thực tế.

Cách hoạt động cụ thể như thế nào? Giả sử có một bể thanh khoản ETH-BTC, khi người mua ETH, lượng ETH trong bể sẽ giảm, khiến giá ETH tăng; đồng thời lượng BTC trong bể tăng, khiến giá BTC giảm. Dù giá có biến động ra sao, cuối cùng đều sẽ trở về trạng thái cân bằng theo đường cong xác định bởi công thức, phản ánh chính xác giá thị trường tương đối.

Cơ chế cân bằng tự động này còn có điểm hay khác: khi giá của AMM lệch quá xa so với các sàn khác, các nhà arbitrage sẽ tự xuất hiện, tận dụng chênh lệch giá để kiếm lời, cho đến khi thị trường trở lại cân bằng.

Thực tiễn thị trường của AMM: Ba ông lớn đều có điểm mạnh riêng

Sau khi Vitalik đề xuất khái niệm AMM, hệ sinh thái DeFi bắt đầu phát triển nhanh chóng. Hiện nay đã hình thành ba dự án AMM chính, mỗi dự án có đặc điểm riêng:

Uniswap theo thiết kế tối giản nhất — người dùng có thể tạo bể thanh khoản với bất kỳ cặp token ERC-20 nào theo tỷ lệ 50%/50%. Chính sự đơn giản và linh hoạt này đã giúp Uniswap trở thành sàn phi tập trung có khối lượng giao dịch cao nhất trên Ethereum, token của nó là UNI còn lọt vào top mười về vốn hóa tiền mã hóa.

Curve tối ưu cho các stablecoin, xây dựng các bể thanh khoản chuyên dụng để xử lý giao dịch các tài sản có giá trị gần nhau. Điều này giúp Curve cung cấp mức trượt giá thấp nhất và trải nghiệm giao dịch hiệu quả nhất trong các giao dịch stablecoin.

Balancer mở rộng hơn nữa tính linh hoạt của AMM, cho phép người dùng tạo bể thanh khoản với tối đa 8 loại tài sản khác nhau theo tỷ lệ tùy ý, vượt qua giới hạn 50%/50% của Uniswap.

Dấu mốc của tài chính phi tập trung

Từ mô hình sổ đặt hàng đến AMM tự động, sự xuất hiện của AMM đánh dấu sự trưởng thành của hệ sinh thái DeFi. Nó không chỉ giải quyết bài toán thanh khoản cho các DEX ban đầu, mà còn thể hiện lý tưởng blockchain “không có trung tâm kiểm soát, ai cũng có thể tham gia sáng tạo”.

Các bể thanh khoản dựa trên AMM đã trở thành hạ tầng thiết yếu trong hệ sinh thái DeFi. Các dự án DeFi mới nổi cũng lần lượt áp dụng mô hình AMM, tạo thành vòng tuần hoàn tích cực. Điều này cho thấy AMM đã phát triển từ ý tưởng thử nghiệm thành công cụ trung tâm thúc đẩy toàn ngành tiến về phía trước.