Triết lý phản biện của một người đã định hình lại ngành vốn đầu tư mạo hiểm: Câu chuyện về Quỹ Nhà sáng lập

Nguồn: The Generalist Podcast - “No Rivals” Bản tổng hợp gốc: Lenaxin, ChainCatcher Ngày phát hành: 8 tháng 7, 2025

Kiến trúc sư bàn cờ

Vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, khi giới chính trị Mỹ tụ họp dưới mái vòm Capitol để dự lễ nhậm chức, một cái tên nổi bật vang vọng qua buổi lễ dù ông vắng mặt về thể chất: Peter Thiel. Người học trò của ông đang giữ chức Phó Tổng thống. Cộng tác viên của ông tại Stanford Review giờ đây chỉ đạo chính sách AI và tiền mã hóa của chính phủ. Mục tiêu đầu tư thiên thần sớm nhất của ông là thành lập Meta. Đối thủ cũ của ông, Elon Musk—hiện là người giàu nhất thế giới—đứng gần đó.

Điều này không phải ngẫu nhiên. Thiel, một cậu bé thần đồng cờ vua trước đây, đã dành hàng thập kỷ đặt vị trí các quân cờ quan trọng trong tài chính, công nghệ và chính trị với độ chính xác đáng kinh ngạc. “Ông ấy có thể dự đoán bàn cờ hai mươi nước đi trước,” những người thân cận thường nhận xét.

Tuy nhiên Founders Fund vẫn là nguồn sức mạnh, ảnh hưởng và sự giàu có thực sự của ông. Từ năm 2005, công ty vốn đầu tư mạo hiểm này đã biến đổi từ một quỹ nhỏ $50 triệu đô thành một cường quốc đa tỷ đô, với lợi nhuận đã định hình lại tiêu chuẩn ngành. Hiệu suất nói lên tất cả: các quỹ đầu năm 2007, 2010 và 2011 đạt tổng lợi nhuận lần lượt là 26.5x, 15.2x, và 15x—một bộ ba không ai sánh kịp trong lịch sử đầu tư mạo hiểm.

Triết lý: Độc quyền qua sự khác biệt

Trước khi Founders Fund trở thành nhà đầu tư gây tranh cãi và có ảnh hưởng lớn nhất Silicon Valley, Thiel đã dành nhiều năm phát triển một luận đề đầu tư dựa trên triết lý chứ không phải xu hướng.

Lấy cảm hứng từ lý thuyết “mong muốn bắt chước” của nhà kinh tế Peter Girard—ý niệm rằng con người bắt chước chứ không sáng tạo—Thiel đã hình thành một nguyên tắc đơn giản nhưng mang tính cách mạng: mọi công ty thành công đều thoát khỏi cạnh tranh bằng cách phân biệt; tất cả các công ty thất bại đều sụp đổ vì cạnh tranh đó.

Nhận thức này trở thành nền tảng chiến lược của Founders Fund: đầu tư vào các nhà sáng lập giải quyết các vấn đề độc đáo, không phải theo đuổi các thị trường đông đúc.

“Phương pháp đó lúc bấy giờ là cực kỳ cấp tiến,” nhớ lại Ken Howery, người cùng Thiel thành lập Founders Fund vào năm 2004. “Sổ tay đầu tư mạo hiểm thời đó là tìm các nhà sáng lập kỹ thuật, cài đặt quản lý chuyên nghiệp, và duy trì quyền kiểm soát của nhà đầu tư. Founders Fund đã hoàn toàn đảo ngược điều đó.”

Từ nhà mạo hiểm quỹ phòng hộ đến nhà tiên phong trong đầu tư mạo hiểm

Hành trình của Thiel để xây dựng đế chế này bắt đầu tại PayPal, nơi sự sáng suốt chiến lược của ông đã va chạm dữ dội với Michael Moritz của Sequoia Capital. Trong một cuộc họp hội đồng quản trị năm 2000, khi bong bóng internet sụp đổ, Thiel đề xuất dùng số tiền $100 triệu đô mới huy động của PayPal để bán khống thị trường. Moritz nổi giận. “Nếu hội đồng chấp thuận điều này, tôi từ chức,” ông cảnh báo.

Thiel đúng—thị trường đã sụp đổ. Nhưng Moritz vẫn ngăn cản bước đi đó. “Chúng tôi đã tạo ra lợi nhuận vượt xa toàn bộ thu nhập hoạt động của PayPal,” một nhà đầu tư sau này tiếc nuối. Sự chia rẽ về tư tưởng này—Thiel muốn đúng; Moritz muốn làm đúng—sẽ định hình cuộc cạnh tranh của họ trong nhiều thập kỷ.

Khi eBay mua lại PayPal với giá 1.5 tỷ đô vào năm 2002, Thiel ra đi trong giàu có nhưng vẫn khao khát một hướng đi khác. Trong suốt thời gian tại PayPal, ông đã âm thầm điều hành Thiel Capital International, một quỹ phòng hộ vĩ mô quản lý các khoản đầu tư giai đoạn đầu rải rác cùng các vị thế về tiền tệ và cổ phiếu. Trong vòng ba năm, quỹ này đã tăng từ $10 triệu đô lên 1.1 tỷ đô trong tổng tài sản quản lý, đạt lợi nhuận 65.6% trong 2003 bằng cách bán khống đồng đô la và 57.1% trong 2005.

Tuy nhiên Thiel nhận thấy tiềm năng chưa khai thác hết. “Khi chúng tôi xem xét danh mục đầu tư thiên thần của mình, chúng tôi thấy tỷ lệ lợi nhuận nội bộ đạt 60-70%,” Howery nhớ lại, “và đó chỉ là công việc bán thời gian. Nếu chúng tôi hệ thống hóa thì sao?”

Cược $50 Triệu Đô Thay Đổi Mọi Thứ

Năm 2004, trước khi chính thức gây quỹ Founders Fund, Thiel đã đưa ra hai cược dự đoán chính xác sẽ định hình hướng đi của công ty.

Cược đầu tiên là Palantir, do chính Thiel đồng sáng lập với vai trò CEO, dựa trên kinh nghiệm chống gian lận của PayPal để xây dựng nền tảng trí tuệ dữ liệu cho khách hàng chính phủ. Các nhà đầu tư bỏ chạy—quá trình bán hàng cho chính phủ vốn nổi tiếng chậm chạp. Các giám đốc của Kleiner Perkins rời khỏi giữa chừng cuộc thuyết trình. Moritz thậm chí không giả vờ nghe, vẽ vời suốt cuộc họp.

Tuy nhiên Cam kết của Palantir với “công dân chủ quyền” và tư duy phi truyền thống phù hợp hoàn hảo với giá trị của Thiel. Quỹ của CIA, In-Q-Tel, nhìn thấy tầm nhìn và đầu tư $2 triệu đô. Sau đó, Founders Fund đổ thêm $165 triệu đô vào công ty, đến tháng 12 năm 2024, giá trị của nó đạt 3.05 tỷ đô—lợi nhuận 18.5x.

Cược thứ hai diễn ra vào mùa hè 2004 khi Reid Hoffman giới thiệu một chàng trai 19 tuổi trong hoodie và dép lê: Mark Zuckerberg. Thiel không cần phải ấn tượng; ông đã quyết định đầu tư rồi. Nhà sáng lập trẻ tuổi của Facebook—hiện tượng “xã hội kỳ quặc như Asperger” mà Thiel trân trọng—không giả vờ, không muốn làm hài lòng, không xấu hổ hỏi những câu hỏi cơ bản. Sự độc lập khỏi cạnh tranh bắt chước này chính xác là điều Thiel săn đón.

Với 500.000 đô, Thiel đã mua 10.2% cổ phần Facebook qua nợ chuyển đổi. Khi định giá Series B của Facebook tăng từ $5 triệu đô lên $85 triệu đô sau tám tháng, Thiel do dự—một sai lầm hiếm có trong niềm tin. Nhưng Founders Fund sau đó đã đầu tư $8 triệu đô, cuối cùng mang lại $365 triệu đô lợi nhuận ( 46.6x).

Điều này dạy Thiel một bài học quan trọng: khi tiền thông minh dẫn dắt định giá tăng, mục tiêu thường bị đánh giá thấp chứ không phải quá cao.

Cuộc chiến Sequoia và sự ra đời của vốn ủng hộ nhà sáng lập

Việc gây quỹ cho quỹ đầu tiên của Founders Fund gặp nhiều khó khăn. Quỹ của Stanford từ chối. Các LP tổ chức không mấy quan tâm. Thiel đã cá nhân bỏ vào $38 triệu đô ( 76% của quỹ $50 để khởi động.

Đến quỹ thứ hai năm 2006, Sean Parker—người thần đồng Napster bị đẩy khỏi Plaxo sau cuộc chiến quyền lực đẫm máu với Moritz—gia nhập vai trò đối tác chung. Việc tuyển dụng này khiến ban lãnh đạo Sequoia nổi giận. Theo nhiều nguồn tin, Moritz đã cố gắng đưa quỹ vào danh sách đen, ** cảnh báo các LP rằng đầu tư vào Founders Fund sẽ mất quyền truy cập vào các thương vụ của Sequoia.**

Chiêu trò đe dọa phản tác dụng. Các nhà đầu tư bắt đầu tò mò: tại sao Sequoia lại sợ nhà mới này? Tin đồn lan rộng. Founders Fund đã huy động ) triệu đô vào năm 2006—với quỹ của Stanford giờ đây dẫn đầu vòng gọi vốn. Tỷ lệ sở hữu của Thiel giảm từ 76% xuống còn 10%.

Nhưng đổi mới thực sự không nằm ở cấu trúc vốn—mà ở triết lý. Founders Fund tiên phong trong mô hình “tập trung vào nhà sáng lập”, cam kết không bao giờ loại bỏ nhà sáng lập khỏi công ty của họ. Trong thời đại các nhà đầu tư mạo hiểm thường cài đặt CEO bên ngoài và tước bỏ quyền biểu quyết, điều này mang tính cách mạng.

“Họ đã sáng tạo ra khái niệm thân thiện với nhà sáng lập,” Ryan Peterson, CEO của Flexport, nhận xét. “Trong năm mươi năm, ngành công nghiệp cho rằng các nhà đầu tư kiểm soát hội đồng quản trị. Founders Fund đã phá vỡ mô hình đó.”

Những cược lớn của kẻ phản biện

Trong khi ngành đầu tư mạo hiểm theo đuổi mạng xã hội và các kỳ lân internet tiêu dùng sau 2008, Thiel chuyển hướng sang “công nghệ cứng”—các công ty xây dựng nguyên tử, không phải bit. Động thái phản trực diện này khiến ông bỏ lỡ Twitter, Instagram, WhatsApp, Pinterest và Snap.

Nhưng nó mang lại điều còn quý giá hơn nhiều.

Năm 2008, tại đám cưới của một người bạn, Thiel gặp lại Elon Musk, đối thủ cũ của PayPal, người đã thành lập SpaceX và Tesla. Lúc đó, SpaceX đã trải qua ba thất bại thảm khốc trong phóng và gần như phá sản. Thị trường đồng thuận là khắc nghiệt: du hành vũ trụ tư nhân chỉ là viễn tưởng.

Thiel đề xuất $227 triệu đô. Luke Nosek, người dẫn đầu ủy ban đầu tư, ủng hộ $5 triệu đô—khoảng 10% toàn bộ quỹ—ở mức định giá trước tiền là $20 triệu đô. Đây là cược lớn nhất của Founders Fund và vẫn là cược gây tranh cãi nhất.

“Nhiều LP nghĩ chúng tôi điên,” Howery thừa nhận. “Một LP mà chúng tôi sắp hợp tác đã bỏ đi hoàn toàn vì chuyện này.”

LP đó đã bỏ lỡ cơ hội của đời mình. Trong vòng mười bảy năm, Founders Fund đã đầu tư tổng cộng $315 triệu đô vào SpaceX. Đến tháng 12 năm 2024, khi công ty mua lại cổ phần nội bộ với định giá $671 tỷ đô, phần cổ phần đó đã tăng lên 18.2 tỷ đô—lợi nhuận 27.1x.

Kiến trúc thành công

Điều phân biệt Founders Fund với các đối thủ không phải là quyền truy cập hay dòng dõi—mà là triết lý được nhúng trong từng quyết định. Niềm tin của Thiel rằng tiến bộ đến từ những cá nhân phá vỡ quy ước, kết hợp với sự sáng tạo của Luke Nosek và kỷ luật vận hành của Howery, đã tạo ra một tổ chức dựa trên hai nguyên tắc:

1. Đặt cược vào nhà sáng lập, không theo xu hướng. Thị trường bắt chước; lợi nhuận xuất sắc đến từ sự cô lập.
2. Phóng to niềm tin, không phải ủy ban. Khi đội nhóm tin vào một luận đề—dù là sứ mệnh dữ liệu chính phủ của Palantir hay tên lửa tái sử dụng của SpaceX—họ cam kết mạnh mẽ.

Kết quả không chỉ là lợi nhuận $350 26.5x trên ( triệu đô vào năm 2007$227 , mà còn là ngành đầu tư mạo hiểm nói chung. Mỗi quỹ “thân thiện với nhà sáng lập” ngày nay đều mang ơn các chiến lược phản biện của Founders Fund.

Sean Parker, từng bị đuổi khỏi các công ty và bị xem là không ổn định, trở thành người kết thúc hợp đồng khi đặt cược ) triệu đô vào tên lửa, dù các tỷ phú gọi đó là điên rồ. Nosek, nhà sáng lập không nhận ra chính nhà đầu tư của mình, chứng minh rằng những trí tuệ phi truyền thống tập trung quanh sự thật. Howery, người lính thủy quân đoàn Texas từng chọn quỹ $20 triệu đô thay vì Goldman Sachs, đã xây dựng hệ điều hành giúp hệ thống hóa trí tuệ của Thiel thành lợi nhuận có thể lặp lại.

Họ không chỉ xây dựng một công ty đầu tư mạo hiểm. Họ đã xây dựng kiến trúc tổ chức để hậu thuẫn cho nguồn tài nguyên quý giá nhất của nhân loại: nhà sáng lập sẵn sàng khác biệt.

Lời từ chối trách nhiệm

Nội dung của bài viết này không đại diện cho quan điểm của ChainCatcher. Các ý kiến, dữ liệu và kết luận trong văn bản thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả hoặc các người phỏng vấn. Người biên soạn duy trì lập trường trung lập và không xác nhận tính chính xác của các thông tin này. Đây không phải là lời khuyên chuyên nghiệp hay hướng dẫn; độc giả cần thận trọng dựa trên phán đoán độc lập. Bản tổng hợp này chỉ nhằm mục đích chia sẻ kiến thức; độc giả phải tuân thủ nghiêm ngặt các luật lệ và quy định địa phương và không tham gia vào các hoạt động tài chính bất hợp pháp.